San Sheng Guo Jian: Quando o lucro líquido de 2,8 bilhões entra na conta, a "segunda curva" do líder autoinduzido acaba de começar

Em 2025, a indústria farmacêutica inovadora nacional já chegou à era de “valores provados pelos resultados”. Sanshi Guojian (688336.SH) entregou um relatório anual que pode ser descrito como “de nível fenomenal”: receita de vendas de 4,2 mil milhões de yuans, um aumento de 251,81%; lucro líquido atribuível aos acionistas controladores de 2,9 mil milhões de yuans, um aumento de 311,5%; e lucro líquido não-GAAP atribuível aos acionistas controladores de 2,77 mil milhões de yuans, com uma subida enorme de 1025% ano contra ano.

O motor central desse desempenho vem de uma operação BD recorde — em maio de 2025, a Sanshi Guojian e as suas entidades relacionadas, Sanshi Pharmaceuticals, e a Pfizer chegaram a um acordo de licenciamento para o anticorpo biespecífico anti-PD-1/VEGF SSGJ-707. O pagamento inicial foi de 1,4 mil milhões de dólares, e o valor total potencial da transação ultrapassa 6 mil milhões de dólares. Desses, a Sanshi Guojian aloca 30% da participação, e já reconheceu receitas do pagamento inicial de aproximadamente 2,8 mil milhões de yuans.

Ao registar 2,8 mil milhões em lucro líquido “puro”, a trajetória de crescimento da Sanshi Guojian foi totalmente reescrita. Mas quando nos afastamos dessa receita, a pergunta que fica é: será que os fundamentos dessa empresa veterana de medicamentos com anticorpos passaram por uma transformação estrutural? Consegue sustentar uma valorização de longo prazo?

Os fundamentos estão a ser redefinidos por novos medicamentos para doenças imunes

Em 2025, as aprovações densas de novos fármacos para doenças autoimunes da Sanshi Guojian já deram início ao processo, preparando-se silenciosamente uma nova ronda de crescimento.

Em fevereiro de 2026, o projeto 608 (anticorpo monoclonal anti-IL-17A, marca comercial Yisaituo®/anticorpo monoclonal Anmoqita) foi aprovado para comercialização, para psoríase em placas moderada a grave. Este é o primeiro anticorpo monoclonal com alvo de interleucina desenvolvido de forma autónoma pela Sanshi Guojian a ser aprovado para comercialização, e também um interveniente de peso na via de anticorpos anti-IL-17A na indústria nacional. O projeto 611 (anticorpo monoclonal anti-IL-4Rα) para dermatite atópica moderada a grave em adultos teve a NDA aprovada para aceitação em fevereiro de 2026; o projeto 613 (anticorpo monoclonal anti-IL-1β) para artrite gotosa aguda teve a NDA aceite em junho de 2025. Isto significa que entre 2026 e 2027 a Sanshi Guojian irá enfrentar uma comercialização densificada de três novos medicamentos autoimunes.

Com ainda mais significado estratégico em termos de pipeline de investigação inicial, desta vez a “escada” de pré-estudos também revelou a sua face misteriosa. Esta inclui vários alvos e tipos de moléculas de elevado valor, incluindo: injeção de anticorpo biespecífico recombinante anti-OX40L/IL-31RA (código de desenvolvimento: 716), anticorpo trisspecífico humanizado humano de CD3/CD19/BCMA (código de desenvolvimento: 717), injeção de anticorpo biespecífico recombinante anti-TL1A/IL-23 (código de desenvolvimento: 718), inalador de anticorpo biespecífico IL-4R/TSLP (código de desenvolvimento: 719), polipéptido oral IL-23R (código de desenvolvimento: 629), entre outros.

De modo geral, o pipeline de investigação divulgado neste relatório anual, assente na estratégia de focar-se em autoimunidade, revela ainda mais subtilezas: não só foca o equilíbrio entre inovação do alvo e viabilidade farmacêutica, como também mira com maior precisão os pontos problemáticos associados aos medicamentos de molécula grande, como a inconveniência de uso por parte dos pacientes e a baixa adesão. Em termos de tipos de moléculas, a abordagem evolui para além dos anticorpos monoclonais e biespecíficos principais, estendendo-se a categorias mais diferenciadas como polipéptidos orais e anticorpos para inalação. Na estratégia de desenvolvimento, para os produtos com maior potencial, mantém a rota de dupla submissão clínica EUA-China (China e EUA), lançando as bases para uma possível entrada no mercado internacional. Por fim, os estudos clínicos assumem o testemunho, com dados científicos sólidos e planos de administração flexíveis, oferecendo aos pacientes opções de tratamento que são simultaneamente eficazes e com vantagens reais.

Com essas peças encaixadas uma na outra, a chave para a competitividade futura dos produtos no mercado está rapidamente a reunir-se na fase de desenvolvimento.

O valor da integração investigação-desenvolvimento-produção-vendas está a aumentar ainda mais

Na indústria de medicamentos inovadores, as transações BD são frequentemente vistas como o “ponto final” da conversão de tecnologia em dinheiro. Mas, para a Sanshi Guojian, a saída internacional do 707 parece mais uma materialização de décadas — mais de 20 anos — de capacidades integradas de I&D, produção e comercialização.

No lado da investigação e desenvolvimento, a Sanshi Guojian possui a plataforma patentária de anticorpos biespecíficos CLF2 com direitos de propriedade intelectual próprios, que constitui a base tecnológica do 707. Nos últimos anos, a empresa tem continuado a reforçar o investimento em I&D: em 2025, as despesas de investigação totalizaram 430 milhões de yuans, um aumento de 22%. Com investimentos contínuos e de elevada intensidade, foi possível apoiar o avanço sincronizado de 23 projetos clínicos de doenças autoimunes.

No lado da produção, a empresa já tinha construído há mais de 10 anos a maior linha de produção comercial de medicamentos com anticorpos no país, com 30.000 litros. Atualmente, o tamanho total dos biorreatores excede 40.000 litros; além disso, há apoio adicional vindo de novas capacidades da próxima geração após expansão da empresa-mãe. Esta capacidade de produção comercial em larga escala é a confiança subjacente que leva MNCs a estarem dispostas a pagar pagamentos iniciais astronómicos: eles não adquirem apenas moléculas, mas também um sistema de produção que garante aumento rápido de escala.

No lado das vendas, através de mais de 20 anos de trabalho de prospeção do mercado, a Sanshi Guojian já estabeleceu uma rede de vendas especializadas que cobre todo o país — base comercial mais valiosa para os seus produtos subsequentes, como IL-17A, IL-4Rα, IL-1β, entre outros.

Pelo historial de desenvolvimento, essa vantagem global de capacidades integradas de I&D-produção-vendas já criou uma base sólida de rentabilidade para a Sanshi Guojian. Olhando para o futuro, a indústria já reconheceu gradualmente que, na nova fase em que os medicamentos inovadores entram na via da comercialização, essa vantagem se tornou uma condição necessária para a transição de Biotech para Biopharma, assegurando que os resultados de I&D sejam convertidos de forma eficiente e que o desempenho continue a subir no futuro.

A vaga de transformação do valor na indústria de medicamentos inovadores já chegou

Em sintonia com a dedicação intensa da Sanshi Guojian no segmento de autoimunidade, encontra-se o forte crescimento recente do mercado chinês de medicamentos para doenças autoimunes. De acordo com dados da Frost & Sullivan, em 2024 a dimensão do mercado doméstico de medicamentos para doenças autoimunes atingiu 4,6 mil milhões de dólares. Entre 2020 e 2024, a taxa composta de crescimento anual foi de 15,9%. No futuro, prevê-se que esse mercado continue a expandir-se rapidamente, podendo atingir 35,2 mil milhões de dólares em 2034.

Entretanto, a indústria de medicamentos inovadores também está a passar por uma transformação profunda do conceito de valor. Recentemente, a bolsa de valores de Xangai (Shanghai Stock Exchange) divulgou um conjunto de dados: 28 empresas de medicamentos inovadores listadas no STAR Market alcançaram, no exercício de 2025, uma receita de vendas total de cerca de 74 mil milhões de yuans, um aumento de quase 30%, atingindo um recorde histórico; o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores foi de cerca de 1,6 mil milhões de yuans, passando de prejuízo para lucro de forma global. Esta é a primeira vez que as empresas de medicamentos inovadores do STAR Market alcançam um lucro a nível de setor/placa, sinalizando que a indústria de medicamentos inovadores da China, depois da fase selvagem de “queimar dinheiro para garantir o futuro”, entrou oficialmente num ciclo racional e próspero de “concretização de valor”.

Quando muitos pares da indústria de medicamentos inovadores festejam por conseguirem realizar lucro pela primeira vez, a Sanshi Guojian — que está na dianteira — já tinha, em silêncio, concluído uma atualização geracional das suas capacidades de geração de caixa. Isto confirma um facto: empresas com visão global, capacidades eficientes de conversão de I&D em produtos e fluxos de caixa sustentáveis estão novamente a consolidar uma vantagem de liderança nesta segmentação.

Conclusão

O ano de 2025 da Sanshi Guojian é um retrato em miniatura da indústria chinesa de medicamentos inovadores a passar de “me-too” para “global best-in-class”.

Quando o mercado ainda está preocupado com a intensificação da concorrência na via de autoimunidade, a Sanshi Guojian demonstrou o valor do posicionamento diferenciado com dados clínicos e uma matriz de alvos de elevado potencial; quando a indústria ainda questiona as capacidades de transformação das empresas farmacêuticas veteranas, a receita do pagamento inicial de 2,8 mil milhões e a taxa de crescimento de 1025% do lucro não-GAAP atribuível aos acionistas controladores deram a resposta mais convincente; quando o capital ainda observa as perspetivas de valorização, a empresa já provou a sua confiança com uma solução de dividendos acrescida de conversão de dívida em capital, cheia de boa vontade.

Nas correntes subterrâneas cíclicas da indústria de medicamentos inovadores, quem foca acaba por receber o dom do tempo. Quando a explosão em matriz de anticorpos com alvo de interleucina encontra a chancela global das MNC, a “segunda curva” desta empresa veterana de anticorpos está a tornar-se “o primeiro pólo de crescimento”.

CIS

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