PMI de janeiro: um sinal subtil no início do ano

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Fonte: ChuanYue, macroeconomia global

Em janeiro, a descida do PMI não se deve apenas ao “bode expiatório” da época tradicional; a desarticulação do Ano Novo Lunar e o atraso das duas sessões locais são os principais factores de perturbação. Embora a procura e a oferta estejam ambas fracas e a queda das novas encomendas alerte para uma pressão sobre a procura interna, o “aumento de preços” tornou-se o maior destaque: dois indicadores de preços subiram em sentido contrário ao esperado, sugerindo uma melhoria do PPI. Os serviços ganharam tração antes do feriado; a construção está fraca à espera de reforço das políticas — a economia chinesa está a acelerar a mudança de “crescimento” para “melhor qualidade”.

A descida do PMI em janeiro pode não ser atribuída totalmente aos “ajustes da época tradicional”. Por trás disso, há vários factores rítmicos que se entrelaçam. Por exemplo, como o Ano Novo Lunar deste ano é mais tardio, as programações de produção das empresas têm, objectivamente, algum espaço de ajustamento; ao mesmo tempo, como a maioria das duas sessões locais ainda não terminou, algumas tarefas do início do ano e a implementação de projectos podem ter um ligeiro atraso, afectando o desempenho de curto prazo da conjuntura.

O que merece ainda mais atenção é que, entre as localidades onde as duas sessões já foram realizadas, a maioria reduziu ou manteve as metas de crescimento para 2026, indicando que, no primeiro ano do “15.º Plano Quinquenal” (15-5), as regiões estão a transitar da procura anterior de “crescimento” para a atenção à “melhor qualidade”. A direcção dessa alteração estrutural também é confirmada pelos dados de janeiro: o EPMI acima da linha de expansão/recessão (acima de 0) e o PMI da indústria transformadora de alta tecnologia.

Naturalmente, também é preciso ver que continuam a existir contradições estruturais de insuficiência da procura interna. O índice de novas encomendas do PMI em janeiro foi de 49,2% (menos 1,6 pct em relação ao mês anterior); o índice de produção do PMI foi de 50,6% (menos 1,1 pct em relação ao mês anterior). A desaceleração simultânea dos dois lados da oferta e da procura, sobretudo a contracção ligeiramente maior do lado da procura, indica que as actividades de produção actuais estão também, em certa medida, restringidas pela falta de encomendas.

Ao mesmo tempo, o índice de novas encomendas de exportação do PMI também está a cair na margem. O índice de novas encomendas de exportação do PMI em janeiro caiu 1,6 pct em relação ao mês anterior, mas comparado com o desempenho do mesmo período do histórico, os pedidos de exportação de janeiro não são assim tão maus. Além disso, a movimentação de contentores nos portos — que em janeiro se encontra em níveis elevados face ao mesmo período histórico — também indica que a situação de “exportar para fora” muito provavelmente irá continuar no arranque do ano.

O “aumento de preços” tornou-se o maior destaque dos dados do PMI de janeiro. Mesmo com a abrandamento marginal de ambos os lados da oferta e da procura em janeiro, os dois indicadores de preços do PMI continuaram a subir em sentido contrário ao esperado: o índice de preços de compra das principais matérias-primas do PMI em janeiro foi de 56,1% (mais 3,0 pct em relação ao mês anterior); o preço de fábrica do PMI foi de 50,6% (mais 1,7 pct em relação ao mês anterior). Por trás disso, está principalmente o impulso do aumento recente de alguns preços de commodities. Assim, a probabilidade de a taxa de crescimento do PPI em janeiro continuar a melhorar é bastante elevada.

A ligeira queda do PMI dos serviços pode ser vista como uma “acumulação” faseada para receber o Ano Novo Lunar. Em janeiro, o PMI dos serviços registou 49,5%, uma descida marginal de 0,2 pontos percentuais em relação ao mês anterior. Vale a pena salientar que, no sector dos serviços, também há “um toque de cor quente”: o Departamento Nacional de Estatística indica que “a actividade dos mercados financeiros é elevada”, o que fornece um apoio crucial ao PMI dos serviços.

Em comparação, o desempenho do PMI da construção pode precisar de mais apoio das políticas. Em janeiro, o PMI da construção caiu acentuadamente 4,0 pct para 48,8%, situando-se num nível relativamente baixo em relação ao mesmo período histórico. Esta mudança não se deve apenas a factores sazonais, como o tempo frio e a aproximação do Ano Novo Lunar, mas também reflecte, em certa medida, a realidade actual de que o ritmo de construção de projectos locais está um pouco lento e a vontade de investimento ainda precisa de ser reforçada.

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Responsável: Lingchen