CITIC Securities: A IA revoluciona a narrativa da internet nas ações americanas, interpretação excessiva a curto prazo

O relatório de pesquisa do Citic Securities afirma que a IA está a exagerar a narrativa sobre a Internet nas ações dos EUA a curto prazo. No contexto do consumo, o aumento incremental da experiência proporcionada pela IA é limitado; a substituição por IA envolve restrições de custos; e as próprias empresas de modelos têm limites de capacidade. Assim, é mais provável que a IA e as plataformas de Internet existentes sejam uma relação de colaboração e não de substituição, tendo algumas empresas de qualidade sido claramente vendidas a descoberto. O Citic Securities recomenda concentrar-se em empresas que tenham barreiras competitivas na era da IA, como ligações ao mundo físico, fortes efeitos de rede, acumulação de dados e de algoritmos e IP de conteúdos de alta qualidade, e procurar também direcções em que a procura se expanda à medida que a IA se infiltra.

O texto completo é o seguinte

Perspectiva | Lógica de investimento na Internet dos EUA sob o pano de fundo de agentes de IA

A narrativa sobre a Internet nas ações dos EUA, baseada na IA, está a ser exagerada a curto prazo. No contexto do consumo, o aumento incremental da experiência proporcionada pela IA é limitado; a substituição por IA envolve restrições de custos; e as próprias empresas de modelos têm limites de capacidade. Assim, é mais provável que a IA e as plataformas de Internet existentes sejam uma relação de colaboração e não de substituição, tendo algumas empresas de qualidade sido claramente vendidas a descoberto. Recomendamos concentrar-se em empresas que tenham barreiras competitivas na era da IA, como ligações ao mundo físico, fortes efeitos de rede, acumulação de dados e de algoritmos e IP de conteúdos de alta qualidade, e procurar simultaneamente direcções em que a procura se expanda à medida que a IA se infiltra.

▍O progresso da IA é rápido, mas não é omnipotente.

Nos dois anos passados, as três grandes limitações à aplicação em escala dos agentes — fiabilidade dos modelos, custos de inferência e interoperabilidade do ecossistema — registaram avanços substanciais, promovendo a implementação mais profunda e orientada para produto da IA em cenários nucleares da Internet, como e-commerce, publicidade e conteúdos. Porém, ao mesmo tempo, o sentimento de pânico do mercado relativamente a uma potencial subversão das plataformas de Internet existentes tem vindo a aumentar dia após dia. Consideramos que o impacto efectivo da IA é mais moderado do que o que o mercado antecipa; os factores limitativos provêm de três níveis:

1）A estimativa do aumento incremental da experiência da IA em cenários de Internet ao consumidor é exagerada. Ao contrário do lado B, nas cadeias de decisão dos utilizadores finais © — como compras, deslocações e restauração — há, à partida, trabalhos repetitivos em que a IA pode melhorar significativamente a eficiência, mas que são limitados. Além disso, problemas fundamentais, como integridade da informação, segurança do pagamento e fiabilidade da plataforma, ainda não foram resolvidos de forma eficaz no âmbito dos modelos de IA existentes;

2）O custo global da substituição por IA impõe restrições. Isso determina que as plataformas actuais dificilmente conseguem ser refeitas de forma abrangente; após a acumulação dos custos implícitos, como taxas de subscrição, investimento em manutenção e integração de interfaces, a relação custo-benefício é significativamente inferior à de uma ligação directa a ecossistemas maduros;

3）As limitações de capacidade e a falta de economias de escala das próprias empresas de modelos grandes determinam que a probabilidade de colaboração entre empresas de modelos e plataformas verticais, em vez de substituição, é maior. A pressão sobre os lucros após a cotação também irá forçar essas empresas a concentrarem-se nas competências centrais. Assim, recomendamos encarar de forma objectiva e serena o impacto da IA no sector da Internet: a IA traz diferenciação estrutural, e não uma subversão sistémica.

▍Encontrar alta certeza e incrementos estruturais na era da IA.

No plano de impacto, por um lado, a IA, através de três vias — melhorar a experiência do utilizador, optimizar a eficiência operacional e abrir novos cenários de negócio — gera incrementos de negócio quantificáveis para as plataformas de Internet. Por outro lado, o efeito de substituição dos produtos nativos de IA sobre pontos de entrada de tráfego tradicionais, como pesquisa e distribuição de conteúdos, está a tornar-se evidente.

No plano das barreiras, perante o contexto misto entre optimismo e preocupação acima referido, a questão-chave para avaliar o valor do investimento é se as plataformas conseguem manter as suas margens de protecção competitiva na era da IA. Consideramos que as empresas com ligações ao mundo físico, fortes efeitos de rede, acumulação de dados e de algoritmos e IP de conteúdos de alta qualidade se destacarão nas ondas da IA.

No plano das oportunidades, ao segmentar o tráfego e desintermediar, uma parte considerável do valor comercial será capturada ao nível dos modelos, em vez de fluir para as plataformas existentes. Contudo, algumas plataformas de Internet ainda terão oportunidade de partilhar os benefícios da IA. As suas características comuns são: estar fora do alcance directo de substituição pela IA; mas a procura pelos serviços irá expandir-se de forma sistémica à medida que as taxas de penetração da IA aumentem. Plataformas de publicidade, streaming e computação em nuvem são exemplos típicos. De acordo com as duas grandes variáveis — barreiras competitivas e oportunidades de IA — e com base numa análise quantitativa e qualitativa combinadas, classificamos as principais empresas de Internet dos EUA que acompanhamos em quatro quadrantes: beneficiárias, pontos de divergência, abrigos contra o risco e empresas prejudicadas. Entre elas, algumas empresas têm maior probabilidade de beneficiar nesta ronda de ondas da IA.

▍Factores de risco:

Risco de agravamento do impacto devido a avanços da IA muito acima do esperado; risco de investimentos excessivos em infra-estruturas de IA e incerteza quanto aos retornos; risco de a IA perturbar o ecossistema de conteúdos; risco de intensificação da concorrência no mercado; e risco de aperto das políticas regulatórias relacionadas com dados e operações de plataforma, entre outros.

▍Estratégia de investimento:

Consideramos que a IA alcançou avanços e quebras nas principais limitações e acelerou a implementação, mas a IA é demasiado pessimista na narrativa da subversão da Internet. Isso deve-se principalmente ao facto de, em cenários de consumo, o aumento incremental da experiência proporcionada pela IA ser limitado; a substituição por IA envolver restrições de custos; e as empresas de modelos grandes terem limites de capacidade. Recomendamos concentrar-se em empresas que tenham barreiras competitivas na era da IA, como ligações ao mundo físico, fortes efeitos de rede, acumulação de dados e de algoritmos e IP de conteúdos de alta qualidade, e procurar também direcções em que a procura se expanda à medida que a IA se infiltra.

（Fonte: Jiemian News）