Chuangxiang Three-Dimensional IPO "Desafia-se": Receita anual superior a 3,1 mil milhões de euros, fluxo de caixa operacional invertido para negativo

A repórter do China Jingji News: Chen Ting, Zhao Yi, reportagem de Shenzhen

Os “veteranos” de impressão 3D ao nível do consumidor voltam a atacar os mercados de capitais.

Recentemente, a Shenzhen Chuangxiang Three-Dimensional Technology Co., Ltd. (adiante “Chuangxiang 3D”) submeteu um dossier à Bolsa de Hong Kong, que corresponde ao segundo avanço para um IPO em Hong Kong no espaço de cerca de meio ano. Já em 2023, a Chuangxiang 3D tinha tentado listar-se na bolsa A; mais tarde, não deu em nada.

O prospecto mostra que a Chuangxiang 3D é um fornecedor de produtos e serviços de impressão 3D ao nível do consumidor. Os produtos incluem principalmente impressoras 3D, consumíveis de impressão 3D, scanners 3D, máquinas de gravação a laser, acessórios e outros, bem como vários serviços disponibilizados através de uma comunidade online, além de operar uma plataforma de e-commerce no estrangeiro focada em produtos criativos acabados em 3D.

O ano de 2020 é amplamente considerado o “ano de viragem para além de nichos” da indústria de impressão 3D para consumidores. As áreas de aplicação foram-se alargando de forma significativa desde a criação individual até ao uso em casa; ao mesmo tempo, a maior visibilidade do mercado reforçou o reconhecimento por parte dos utilizadores. Antes disso, a Chuangxiang 3D já tinha “entrado em cena”.

A Chuangxiang 3D foi fundada em 2014. Os dados fornecidos pela Zhishang Consulting indicam que a Chuangxiang 3D é a segunda maior empresa mundial de impressão 3D para consumidores, com uma quota de mercado de 11,2%. De acordo com o prospecto, entre 2023 e 2025 a receita da Chuangxiang 3D aumentou de cerca de 1.88B de yuans para 3.13B de yuans. No entanto, em 2025, a empresa apresentou prejuízo, atribuído a despesas não monetárias decorrentes de dividendos e pagamentos baseados em ações antes da listagem. Mesmo eliminando o efeito dos fatores acima referidos, o lucro líquido da Chuangxiang 3D em 2025 ainda caiu de cerca de 130 milhões de yuans em 2023 para 92,0 milhões de yuans. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2025 da empresa ainda se inverteu de positivo para negativo, situando-se em cerca de -63,97 milhões de yuans.

No que diz respeito às considerações da empresa para a sua ida a Hong Kong neste estádio e aos planos de operação subsequentes, o repórter do “China Business Daily” telefonou e enviou uma carta à Chuangxiang 3D. O atendimento ao cliente da empresa referiu que o pedido de entrevista foi transmitido aos departamentos relevantes. Contudo, até à data de publicação, não foram dadas respostas adicionais.

Aumento de receitas sem aumento de lucros

No mercado de Hong Kong, a Chuangxiang 3D está a tentar alcançar o título de “primeira empresa de impressão 3D ao nível do consumidor”.

Impressão 3D ao nível do consumidor refere-se ao uso, por consumidores individuais, entusiastas de negócios, educadores e pequenas empresas, de impressoras 3D de secretária ou pequenas impressoras 3D para projetos criativos diários, prototipagem e aplicações comerciais ligeiras. Comparada com a impressão 3D industrial aplicada igualmente a setores como automóvel, aeroespacial, medicina e construção, a impressão 3D ao nível do consumidor apresenta diferenças assinaláveis, nomeadamente no tamanho de impressão, na precisão e estabilidade, e na complexidade dos materiais de suporte.

O prospecto mostra que a Chuangxiang 3D tem como antecessora a Shenzhen Bolingda Technology Co., Ltd. Em 2021, a Chuangxiang 3D angariou cerca de 508 milhões de yuans na ronda A, com investidores como a Tencent Venture Capital e o Fundo de Investimento de Equity Qianhai. Após a conclusão da ronda A, a avaliação pós-investimento da Chuangxiang 3D foi de 4 mil milhões de yuans.

Neste IPO, a Chuangxiang 3D planeia usar os fundos angariados para investimento em I&D, operação de utilizadores no exterior, promoção global da marca e desenvolvimento de canais de vendas; investimento ou aquisições; e capital de exploração.

O prospecto mostra que a receita da Chuangxiang 3D provém da venda de impressoras 3D, consumíveis de impressão 3D, scanners 3D, máquinas de gravação a laser, acessórios e outros; além de oferecer produtos e serviços de impressão 3D acabados (principalmente taxas de subscrição de membros, montantes recebidos com transações de modelos 3D e comissões, e montantes obtidos com a venda de produtos acabados de impressão 3D). Entre 2023 e 2025, a empresa registou margens brutas de 600 milhões de yuans, 708 milhões de yuans e 975 milhões de yuans, respetivamente, com margens brutas de 31,8%, 30,9% e 31,2%.

Entre 2023 e 2025, o lucro líquido da Chuangxiang 3D foi de 129 milhões de yuans, 88,66 milhões de yuans e -182 milhões de yuans, respetivamente. A Chuangxiang 3D afirmou que isso se deveu principalmente ao facto de, em 2025, a empresa ter emitido ações aos investidores e distribuído dividendos no valor de cerca de 240 milhões de yuans. Após ajustamentos, o lucro líquido da empresa entre 2023 e 2025 foi de 130 milhões de yuans, 97.2M de yuans e 92.39M de yuans, respetivamente, mantendo-se uma tendência de descida contínua.

No entanto, por detrás do “lucro contabilístico”, o montante líquido do caixa gerado pelas atividades de exploração da Chuangxiang 3D em 2025 inverteu-se de positivo para negativo. Em 2023 e 2024, este indicador financeiro foi de 161 milhões de yuans e 173 milhões de yuans, respetivamente. A Chuangxiang 3D indicou que a variação do capital circulante conduziu a uma saída líquida de caixa, principalmente incluindo um aumento de 237 milhões de yuans em inventários e um aumento de 116 milhões de yuans em contas a receber do comércio.

Do ponto de vista da estrutura de receitas, a impressora 3D é a maior fonte de receitas da Chuangxiang 3D.

A impressora 3D é o hardware central da indústria de impressão 3D ao nível do consumidor. O prospecto mostra que, entre 2023 e 2025, a receita de impressoras 3D da empresa foi de cerca de 1.4B de yuans, 1.42B de yuans e 1.79B de yuans, respetivamente, e a sua percentagem caiu de 74,6% para 57,1%.

A Chuangxiang 3D afirmou que a esmagadora maioria das suas receitas provém da venda de impressoras 3D. As vendas relacionadas têm crescido de forma estável, o que se deve principalmente ao lançamento de novos produtos pela empresa, como a série K2 de gama alta, com preço de retalho mais elevado; ao reforço das ações promocionais nos canais de venda existentes; e à expansão contínua dos canais de venda. “Embora as vendas absolutas de impressoras 3D ainda se mantenham a níveis relativamente elevados, à medida que outras atividades se expandem, a sua percentagem no total das receitas diminui; isto reflete principalmente o nosso empenho em alcançar a diversificação do portefólio de produtos.”

No entanto, o número de impressoras 3D vendidas pela Chuangxiang 3D tem vindo a diminuir nos últimos dois anos. Entre 2023 e 2025, as quantidades vendidas deste produto foram de 870 mil unidades, 720 mil unidades e 742 mil unidades, respetivamente, enquanto o preço médio de venda continuou a subir, de cerca de 1.612,3 yuans por unidade em 2023 para 2.404,4 yuans por unidade.

A Chuangxiang 3D afirmou que a queda das vendas de impressoras 3D em 2024 se deveu sobretudo ao facto de a empresa se focar na promoção de séries de produtos relativamente mais premium, o que tornou as vendas mais direcionadas e com um preço médio mais elevado. “O crescimento do número de utilizadores iniciantes evidencia que a procura do mercado se está a deslocar para séries de produtos premium mais fáceis de usar.”

Concorrência feroz no mercado

Na verdade, à medida que o tema “impressão 3D ao nível do consumidor” tem vindo a ganhar discussão crescente, o fenómeno de “os veteranos” da Chuangxiang 3D, passando a ser ultrapassados pelos “novos entrantes”, tem atraído atenção.

De acordo com os dados fornecidos pela Zhishang Consulting, em 2024 o mercado global de impressoras 3D ao nível do consumidor teve uma maior concentração de participação entre os principais intervenientes. Em termos de GMV (valor total transacionado), a soma das quotas de mercado dos cinco principais participantes ultrapassou 70%. Considerando o GMV de 2024, a Chuangxiang 3D é a segunda maior empresa de impressão 3D ao nível do consumidor a nível mundial, com um GMV de 230 milhões de dólares.

O prospecto mostra que a primeira empresa global de impressão 3D ao nível do consumidor em 2024 foi fundada na China em 2020. A empresa foca-se principalmente em impressoras 3D, consumíveis, acessórios e software, sendo uma sociedade não cotada. O repórter consultou e verificou que a empresa em questão é a Tuozhu Technology. Em 2024, o GMV das impressoras 3D ao nível do consumidor da Tuozhu Technology foi de 730 milhões de dólares, com uma quota de mercado de 35,5%.

A Chuangxiang 3D admitiu de forma franca: “A indústria em que operamos tem uma concorrência acesa.” A empresa poderá enfrentar desafios de novos concorrentes que, no futuro, podem oferecer produtos competitivos a preços mais baixos, intensificando a concorrência e causando impactos desfavoráveis nas vendas, nos preços e na margem bruta dos produtos da empresa, bem como na sua quota de mercado. “Para lidar com uma possível concorrência, pode ser necessário fazermos investimentos adicionais substanciais em I&D, marketing e vendas, contratação e retenção de talentos, tecnologia, entre outras áreas.”

De acordo com as informações fornecidas pela Zhishang Consulting, o preço médio das impressoras 3D ao nível do consumidor subiu de cerca de 350 dólares por unidade em 2020 para 500 dólares em 2024, e prevê-se que continue a aumentar até atingir 650 dólares em 2029. A Chuangxiang 3D afirmou que, nos últimos anos, incluindo a própria empresa, os participantes do mercado têm apresentado modelos com mais funcionalidades, maior precisão e interfaces mais simples e fáceis de usar, melhorando assim o posicionamento de valor global e acelerando a aceitação de produtos de gama alta pelo mercado. “Olhar para o futuro: a direção da concorrência no setor dependerá de quais intervenientes conseguem manter a inovação e alcançar avanços tecnológicos diferenciadores, moldando assim uma posição de liderança no mercado a longo prazo e impulsionando um crescimento adicional do preço médio.”

O prospecto mostra que o preço médio das impressoras 3D da Chuangxiang 3D tem vindo a aumentar de forma contínua, principalmente porque as vendas geradas pela venda direta são mais elevadas e porque os preços de retalho são superiores aos preços praticados pelos distribuidores, além de ser impulsionado pelo lançamento contínuo pela empresa de séries de produtos com preços mais altos. Em 2023, a Chuangxiang 3D lançou a sua primeira impressora de gama alta da série K, com preço de retalho recomendado de 1099 dólares; em 2024 lançou a impressora K2 Plus, com preço de retalho recomendado de 1299 dólares.

Importa notar que, embora o preço médio das impressoras 3D da Chuangxiang 3D esteja a subir ano após ano, a margem bruta tem vindo a diminuir continuamente. Entre 2023 e 2025, a margem bruta deste produto foi de 30,9%, 29,3% e 28,4%, respetivamente. A empresa explicou que isto se deve principalmente ao facto de o lançamento da nova série de produtos em 2024 ter sido atrasado, o que fez aumentar as vendas de modelos antigos com margens mais baixas impulsionadas por promoções.

Durante o período em análise, as despesas de vendas e de marketing da empresa aumentaram de forma acentuada: de cerca de 302 milhões de yuans em 2023 para 570 milhões de yuans em 2025. Entre 2023 e 2025, as despesas de marketing e publicidade foram de cerca de 157 milhões de yuans, 192 milhões de yuans e 267 milhões de yuans, respetivamente. A Chuangxiang 3D afirmou que o aumento em 2025 das despesas de marketing e publicidade se deve principalmente a pagamentos a plataformas de e-commerce de terceiros, custos de promoção em redes sociais e motores de busca, bem como a taxas de colaboração com KOL (Key Opinion Leader, líderes de opinião-chave).

O prospecto mostra que, entre 2023 e 2025, as despesas de I&D da Chuangxiang 3D foram de 96,30 milhões de yuans, 149 milhões de yuans e 223 milhões de yuans, respetivamente, correspondendo a 5,1%, 6,5% e 7,1% da receita do mesmo período. O aumento desta rubrica em 2025 deve-se principalmente à expansão do negócio da empresa, que levou ao aumento do número de pessoal de I&D e aos respetivos salários e bónus.

No final de 2025, o montante de caixa bancário e em mãos detido pela Chuangxiang 3D caiu de cerca de 202 milhões de yuans no final de 2023 para 120 milhões de yuans.

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