Receitas reduzidas em 30 bilhões, mas lucros aumentaram em 83 bilhões, o "enigma da reversão de prejuízos" da Tianqi Lithium

A receita diminuiu, mas o lucro líquido inverteu a tendência e voltou aos números positivos? No primeiro ano fiscal completo após a assunção do comando por parte de “o herdeiro da geração do lítio” Anqi Jiang, a empresa apresentou um desempenho que parece contraditório.

O relatório anual de 2025 da Tianqi Lithium foi recentemente divulgado: a receita de exploração foi de 10.35B de yuan, queda de 20,8% em termos homólogos, o que representa uma redução de 3 mil milhões de yuan; já o lucro líquido atribuível aos acionistas atingiu 463 milhões de yuan, e “voltou à vida” após a grande perda de 7,9 mil milhões de yuan em 2024, tendo aumentado 8,3 mil milhões de yuan face a 2024.

Em abril de 2024, a “geração nascida em 1985” Anqi Jiang assumiu o cargo de presidente do pai, WeiPing Jiang, passando a ser a nova presidente do conselho de administração deste gigante do lítio. Naquele momento, o preço do lítio estava a cair a partir do seu pico, a empresa sofria perdas consecutivas e todos olhavam para esta “herdeira do lítio” esperando que ela conseguisse conduzir este grande navio para fora da tempestade.

No entanto, o relatório financeiro de 2025 revela uma realidade — a atividade principal da Tianqi Lithium continua a perder dinheiro, o fluxo de caixa caiu acentuadamente, e o lucro de 463 milhões de yuan dependeu inteiramente da “ajuda” da empresa participada. O desempenho de Anqi Jiang não é tão brilhante como aparenta à primeira vista.

A receita de exploração da Tianqi Lithium em 2025 registou quedas, quer por setor, quer por produto.

Em termos de produtos, a receita de compostos de lítio e derivados foi de 5.7B de yuan, uma queda homóloga de 29,45%; a receita de minério de lítio foi de 4.63B de yuan, uma diminuição homóloga de 7,01%. A principal causa é “mais volume, preço em baixa” — embora o volume de vendas de compostos de lítio tenha aumentado 24,35%, a queda do preço foi muito superior ao aumento do volume.

Em termos de regiões, a atividade no exterior não é animadora. Em 2025, a taxa de margem bruta da atividade no exterior da Tianqi Lithium foi apenas de 3,21%, uma queda acentuada de 38,23 pontos percentuais face a 2024. Isto significa que, após deduzir todos os custos diretos, por cada 100 yuan de receita no exterior sobra apenas 3,21 yuan de margem bruta. Estes lucros conseguem cobrir despesas como vendas no exterior, gestão, finanças, entre outras? Se não, então a atividade no exterior da Tianqi Lithium em 2025 é “lucrar às custas de prejuízo para ganhar chamadas”.

A capacidade de geração de receitas da Tianqi Lithium diminuiu; ainda assim, o lucro líquido atribuível aos acionistas saltou de -7,9 mil milhões de yuan em 2024 para 463 milhões de yuan em 2025. De onde veio o dinheiro? A resposta é a empresa participada SQM (empresa chilena de química e mineração).

Em 2025, o lucro líquido da SQM, convertido em renminbi, foi de cerca de 4.18B de yuan, com um forte crescimento homólogo. A Tianqi Lithium detém cerca de 21,90% do capital da SQM e, ao abrigo do método de equivalência patrimonial, reconheceu um ganho por investimento de 665 milhões de yuan. Este montante já é muito superior ao lucro líquido anual da Tianqi Lithium.

Em outras palavras, a razão pela qual a Tianqi Lithium conseguiu registar lucro contabilístico em 2025 não foi uma melhoria da atividade principal, mas sim o ganho de investimento de 665 milhões de yuan gerado pela empresa participada SQM. Se não fosse esta ajuda externa, com base apenas no negócio principal a empresa continuaria profundamente atolada no pântano de prejuízos.

O que é ainda mais preocupante é por quanto tempo poderá continuar o “bom momento” da SQM. Em maio de 2024, a SQM e a empresa estatal chilena de cobre (Codelco) assinaram um “Acordo de Parceria”, de acordo com o qual, a partir de 2031, a SQM deixará de deter o controlo dos negócios centrais de lítio do Atacama, no Chile. A Tianqi Lithium apresentou uma ação judicial por causa disso; mas em janeiro de 2026, o Supremo Tribunal do Chile rejeitou definitivamente o recurso. Isto significa que o mais importante estabilizador de lucros da SQM enfrenta no futuro uma enorme incerteza.

Com a atividade principal sem força, o fluxo de caixa aperta. Em 2025, o saldo líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades operacionais da Tianqi Lithium foi de 2.96B de yuan, uma queda acentuada de 46,70% em termos homólogos. A explicação fornecida pela empresa foi: “o recebimento associado à receita de exploração e os montantes de margem bruta diminuíram face ao ano anterior”. Por outras palavras, a empresa não só ganhou menos, como também o dinheiro que conseguiu receber em caixa encolheu drasticamente. Em simultâneo, os meios monetários registados na contabilidade da empresa caíram de 5.77B de yuan no início de 2025 para 4.38B de yuan no fim do ano; num ano, evaporaram cerca de 1,4 mil milhões de yuan.

Para os investidores que detêm a Tianqi Lithium, a frase mais relevante no relatório anual de 2025 é: “A empresa planeia não distribuir dividendos em numerário, não oferecer ações bonificadas e não aumentar o capital social com base em fundos de reserva”.

O motivo apontado pela empresa é: “tendo em conta, de forma abrangente, a situação real do desenvolvimento na fase atual, as necessidades de financiamento para investimentos em projetos e as estratégias de médio e longo prazo”. Então, onde foi aplicado o dinheiro? Os dados sobre obras em curso e despesas de capital no relatório financeiro da Tianqi Lithium dão a resposta.

O maior investimento foi a fábrica número 3 de concentrado de lítio de grau químico Greenbush, na Austrália. Este projeto acumulou investimentos que já se aproximam dos 5 mil milhões de yuan. Embora o projeto tenha sido concluído em dezembro de 2025 e tenha produzido o primeiro lote de produtos qualificados a 30 de janeiro de 2026, ainda existe um longo processo de ramp-up de capacidade até alcançar uma produção estável e total.

O segundo investimento é o projeto de hidróxido de lítio com capacidade anual de 30k toneladas em Zhangjiagang, Jiangsu. O projeto acumulou investimentos de cerca de 1,18 mil milhões de yuan; foi concluído em julho de 2025 e, no mesmo ano, em outubro, foram confirmados parâmetros de produto como atingidos. Tal como o anterior, também se encontra atualmente numa fase de ramp-up de capacidade, não tendo ainda alcançado produção a plena capacidade. O terceiro investimento é o posicionamento de recursos no interior do país — a mina de espodumena de ZuoLa, na província de Sichuan, na região de Yajiang. Este projeto ainda está nas fases de prospeção e construção inicial; até agora, o investimento acumulado é de cerca de 20.71 milhões de yuan.

Estes três projetos, em conjunto, já ultrapassaram 6,2 mil milhões de yuan de investimento.

Para Anqi Jiang, que assume completamente o cargo de presidente, esta é, sem dúvida, uma situação de dilema: por um lado, são três grandes projetos já com 6,2 mil milhões de yuan investidos — a fábrica número 3 de Greenbush acabou de entrar em produção, o projeto de Zhangjiagang em Jiangsu continua na fase de ramp-up e a mina em Yajiang, Sichuan, está ainda enterrada no subsolo — estes custos irrecuperáveis precisam de investimento contínuo para gerar retornos futuros; por outro lado, o preço do lítio continua a pairar em níveis baixos, o fluxo de caixa operacional foi cortado a meio e o dinheiro em caixa contabilístico evaporou 1,4 mil milhões de yuan num ano.

Continuar a queimar dinheiro pode deteriorar ainda mais o fluxo de caixa; parar pode significar que os enormes investimentos iniciais podem não ser recuperados. A Tianqi Lithium ainda enfrenta muitos desafios pela frente.