Interpretação do relatório financeiro da Mindray Medical: alta proporção de dividendos demonstra confiança; as três estratégias de digitalização, fluxo de trabalho e internacionalização estão a remodelar a competitividade global

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Num contexto de ajustamento profundo do sector de dispositivos médicos, os resultados financeiros de 2025 apresentados pela Mindray mostram uma resiliência e um potencial únicos. Os retornos aos investidores com dividendos de elevada percentagem de forma consecutiva durante sete anos, o crescimento dos negócios internacionais apesar da conjuntura desfavorável, a implementação profunda de três grandes estratégias—digitalização/“inteligência”, industrialização por fluxo (“flow”) e internacionalização—fazem com que a Mindray não só se mantenha firme durante o período de ajustamento do sector, como também redefina a competitividade da marca chinesa no mercado global de dispositivos médicos; e é precisamente isso o que lhe dá confiança para continuar a retribuir generosamente os accionistas.

**　Dividendos acumulados em sete anos superiores a 6 vezes a captação na IPO—retorno “hardcore” demonstra solidez operacional**

Como o “aluno de excelência em dividendos” do mercado de capitais, a Mindray não falhou em retribuir aos investidores, e a intensidade dos dividendos tem vindo a aumentar continuamente, reflectindo directamente a sua estabilidade operacional. O plano da empresa para retribuição aos accionistas nos próximos três anos (2025—2027) define claramente o indicador “não menos de 65% do lucro distribuível gerado no ano do lucro disponível para distribuição, distribuído anualmente em dinheiro”.

Em 2025, a empresa executou três dividendos intermédios no ano inteiro e um dividendo anual; o total de dividendos em numerário distribuídos ascendeu a 5,31 mil milhões de yuan (com imposto). A percentagem de dividendos em numerário atingiu 65,27%, cumprindo perfeitamente o compromisso assumido com os accionistas.

Desde a sua listagem em 2018, a Mindray tem ainda o registo notável de não voltar a fazer qualquer financiamento adicional e de manter dividendos consecutivos durante sete anos. Após a implementação do dividendo anual de 2025, o total acumulado de dividendos da empresa atingirá 37.71B de yuan (incluindo 2 mil milhões de yuan em acções recompradas), mais de 6 vezes o montante angariado na IPO, de 5.93B de yuan. Além disso, a Mindray também afirmou, em actividades de comunicação sobre resultados, que irá, tendo em conta o progresso da IPO em Hong Kong, não excluir a possibilidade de, antes do seu registo em Hong Kong, distribuir um dividendo especial único em numerário aos accionistas existentes, para aumentar a intensidade da retribuição aos accionistas actuais. Múltiplos pagamentos de dividendos tornam a retribuição ao investidor mais atempada e mais estável, e evidenciam igualmente a confiança da empresa no seu fluxo de caixa operacional, bem como uma abordagem de gestão que equilibra os interesses dos accionistas e o desenvolvimento a longo prazo.

Por detrás da manutenção de dividendos com elevada percentagem está a solidez dos fundamentos operacionais da Mindray e o desempenho brilhante de cada segmento de negócio. Embora, devido a factores como o ajustamento do sector, a receita e o lucro globais tenham sofrido uma ligeira queda, foram as rupturas em termos de estrutura do mercado, planeamento do negócio e inovação tecnológica que assentaram bases sólidas para o desenvolvimento da empresa, demonstrando também uma capacidade muito forte de resistir a riscos e um potencial de crescimento considerável.

Do ponto de vista da estrutura do mercado, os negócios internacionais tornaram-se o motor central de crescimento da empresa, compensando com sucesso a pressão do ajustamento do mercado doméstico. Em 2025, os negócios internacionais alcançaram 17,65 mil milhões de yuan em receita, um crescimento de 7,40%, e a sua quota na receita aumentou para 53%, passando pela primeira vez a representar mais de metade e tornando-se o primeiro mercado da empresa.

Entre eles, o mercado europeu voltou a registar um crescimento de 17% sobre a base de elevado crescimento de 2024; os novos negócios emergentes internacionais cresceram quase 30% ano contra ano. Numa conjuntura macro desfavorável, como juros elevados e estagnação com inflação persistente (“high interest, stagflation”) e conflitos geopolíticos, este resultado é particularmente valioso. Embora a dimensão da receita do mercado doméstico tenha diminuído em termos homólogos, o momento mais difícil do sector já passou; a empresa prevê que, em 2026, os negócios domésticos voltarão a apresentar crescimento positivo.

Em termos de actividades, os diversos segmentos da empresa alcançaram avanços durante o ajustamento, acelerando a substituição por produtos importados e a trajectória de posicionamento em gamas mais altas. O negócio de diagnóstico in vitro tornou-se, pelo segundo ano consecutivo, a principal linha de produção da empresa, com uma quota de receita superior a 36%. Dentro disso, a quota da receita no mercado interno atinge 48%. A linha inteligente de “flow” totalmente automatizada do MT8000 adicionou mais de 360 encomendas novas no mercado doméstico, com quase 270 instalações concluídas. No mercado internacional, registou-se igualmente um arranque inicial, com mais de 20 instalações. A empresa planeia, num prazo de 3 anos, elevar a quota de mercado doméstica dos negócios centrais, como imunologia, bioquímica e coagulação, de 10% para 20%; o espaço para substituição por importações é enorme.

Na área de informação e suporte de vida, produtos como monitores e desfibrilhadores integram o top três das quotas de mercado globais; a quota de receita internacional atinge 74%. As soluções de diagnóstico digital inteligente (“digitalização e inteligência”) entraram com sucesso em hospitais de alta gama em regiões como a Europa, a Ásia-Pacífico, a América Latina e o Médio Oriente; no campo de imagem médica, a receita da segunda geração do portfólio de ultrassons de ultra-alta gama ultrapassou logo 700 milhões de yuan no segundo ano após o lançamento, com um crescimento superior a 70%. Dentro disso, a quota da receita de modelos de alta gama e ultra-alta gama no mercado doméstico ronda quase 70%. E, ao mesmo tempo que mantém a primeira quota de mercado no mercado doméstico, os produtos de ultra-alta gama conseguiram igualmente ultrapassar hospitais de topo de vários países, como a Alemanha e o Reino Unido, iniciando uma nova viagem para alcançar mercados externos de alta gama.

Também é de esperar a rápida ascensão dos negócios emergentes: em 2025, os negócios emergentes da empresa alcançaram 5.38B de yuan em receita, um crescimento de 38,85%, elevando a quota na receita para 16%, com a quota da receita de negócios emergentes no mercado doméstico a ultrapassar 20%. A implementação sistemática em áreas como cirurgia minimamente invasiva, intervenção minimamente invasiva, medicina veterinária e afins, apoiada nas vantagens da empresa em I&D e fabrico de dispositivos médicos para humanos, no futuro tornar-se-á um importante polo de crescimento para o desenvolvimento a longo prazo da empresa.

**　Três carruagens estratégicas em sinergia e capacitação—reconstruir a lógica central de competitividade global da Mindray**

Se a resiliência dos fundamentos é a base para a Mindray conseguir manter os dividendos a curto prazo, então a implementação profunda de três grandes estratégias—industrialização por fluxo (“flow”), internacionalização e (digitalização/“inteligência”)—é precisamente o que lhe dá a confiança para prometer dividendos com elevada percentagem a longo prazo e para redefinir a competitividade global.

Entre elas, a digitalização/“inteligência” é o motor tecnológico central com que a Mindray reconfigura a competitividade global. A sua essência consiste numa integração nativa e nativa de “hardware e software” através de “equipamento + TI + IA”, quebrando o modelo tradicional de rentabilidade baseada na venda isolada de um único dispositivo na indústria de dispositivos médicos, criando barreiras de ecossistema com elevada aderência e alto valor acrescentado; é também esta a chave para a Mindray competir, em simultâneo, em mercados globais de alta gama com gigantes internacionais.

Diferentemente das melhorias parciais de “inteligência” que são comuns em empresas de dispositivos médicos, a Mindray parte de cenários clínicos e constrói, em torno de três grandes áreas—diagnóstico in vitro, informação e suporte de vida, e imagem médica—os ecossistemas “瑞检生态” (“Ruijiàn”), “瑞智生态” (“Ruìzhì”) e “瑞影生态” (“Ruìyǐng”), além de publicar uma série de sistemas especialistas de IA concebidos especificamente para cenários clínicos, como o modelo grande de testes “启元检验” e os modelos grandes de medicina intensiva e obstetrícia e ginecologia “启元”. Tudo isto permite inteligência ao longo de toda a cadeia, em operações de equipamento, processos de diagnóstico e tratamento e gestão hospitalar.

Pelos resultados reais de utilização, as soluções de digitalização inteligente da Mindray resolvem eficazmente dores e dificuldades existentes na prática clínica. Por exemplo, no Hospital Renji afiliado à Escola de Medicina da Universidade Jiao Tong de Xangai, utilizando os modelos grandes de cuidados intensivos e de perioperação (“perioperatório”) da Mindray, foram implementados no cenário clínico monitorização em tempo real da evolução do estado do doente, alertas antecipados de crise e geração automática de recomendações de tratamento individualizadas. Como consequência, o tempo de introdução de registos clínicos pelos médicos foi significativamente reduzido, e a exactidão diagnóstica e a segurança cirúrgica melhoraram de forma evidente, aliviando eficazmente o peso do trabalho da equipa médico-assistencial.

Até ao final de 2025, o “瑞检生态” tinha instalações em cerca de 1100 hospitais em todo o país, com 80% em hospitais de nível terciário; o “瑞智生态” tem acumuladamente mais de mil hospitais com instalações no mercado doméstico. Em 2025, foram adicionados mais de 170 projectos, dos quais quase 40 são hospitais “de categoria 3A”; o “瑞影生态” cobre 31 províncias, municípios e regiões autónomas do país, com mais de 20.1k kits instalados no total e mais de 61k utilizadores profissionais.

A estratégia de industrialização por fluxo (“flow”) é a “lâmina” para a Mindray alcançar substituição por importações e destravar o mercado global na sua principal pista central de diagnóstico in vitro. O diagnóstico in vitro é a maior pista do mercado global de dispositivos médicos e também o domínio onde as multinacionais internacionais mais se concentram, com barreiras muito elevadas. Ao mesmo tempo, as linhas inteligentes totalmente automatizadas são a necessidade central para a melhoria da capacidade de análises em laboratórios hospitalares e, mais do que isso, são um importante indicador para medir a força global de uma empresa.

A estratégia de industrialização por fluxo (“flow”) da Mindray tem como núcleo a linha MT8000. Esta não é apenas uma combinação simples de equipamentos; trata-se de integrar de forma profunda a tecnologia digital e inteligente em todo o processo, desde o manuseamento das amostras, controlo de qualidade e gestão de dados, formando uma vantagem de produto única, eficiente, inteligente e integrada.

Graças a esta vantagem, a MT8000 adicionou quase 270 novas instalações no mercado doméstico durante o período do relatório; no mercado internacional, também já houve avanços. Além disso, vale a pena notar que, com a popularização dos produtos de linha, estes também poderão impulsionar o crescimento sinérgico dos negócios relacionados da empresa, como reagentes e consumíveis, formando um modelo de rentabilização contínuo de “equipamento + consumíveis”.

Neste momento, a quota de mercado doméstica do negócio central de diagnóstico in vitro da empresa é apenas cerca de 10%. Porém, como a linha é a necessidade central para a melhoria da capacidade de testes por parte de instituições médicas, o espaço de mercado no futuro é enorme. A empresa planeia, em 3 anos, elevar a quota de mercado dos negócios centrais para 20%. A disponibilização contínua e em volume dos produtos de industrialização por fluxo (“flow”) será a chave para atingir este objectivo e também trará crescimento contínuo e sustentado da receita.

A estratégia de internacionalização é o principal caminho para a Mindray exportar valor global ao combinar o ecossistema digital e inteligente e os produtos de industrialização por fluxo (“flow”). A internacionalização da Mindray assenta no ecossistema digital e inteligente e nos produtos de industrialização por fluxo (“flow”), complementados por uma arquitectura tridimensional que inclui a ruptura em mercados de alta gama, a operação local e o planeamento do ecossistema global, permitindo uma integração profunda com o sistema médico global.

Durante o período do relatório, os resultados da estratégia de internacionalização foram notáveis. No mercado de alta gama, a Mindray ultrapassou 17 hospitais entre as 100 primeiras instituições globais; os ultrassons de ultra-alta gama Resona A20 foram lançados nos mercados da América do Norte e da Europa, e, graças ao seu desempenho excepcional, conseguiram entrar com sucesso em hospitais de topo da região, como o Hospital Real de Edimburgo e o Hospital Universitário de Regensburg.

No que diz respeito à operação local, a Mindray construiu uma plataforma local forte com base na sua rede de entidades no exterior, assegurando uma operação eficiente e eficaz dos negócios globais. Por exemplo, nos Estados Unidos a Mindray já alcançou uma operação local de quase 100%, o que permite à empresa estabelecer uma colaboração profunda com as três maiores organizações de aquisição dos EUA (GPO) e com cerca de 80% das redes de grandes hospitais (IDN), integrando-se e servindo verdadeiramente o mercado principal.

Quanto ao planeamento do ecossistema global, o “瑞检生态” e o “瑞影生态” da Mindray foram implementados em países como a Arábia Saudita, o Quénia e a Indonésia. Não só são exportados equipamentos e soluções, como também se apoia a actualização digital dos sistemas de saúde locais. Por exemplo, ajudou a Arábia Saudita a construir o primeiro hospital online do Médio Oriente; no Quénia, foi feita uma implementação a nível nacional, cobrindo 98 hospitais em 47 condados do país.

O caminho de internacionalização que cria conjuntamente um ecossistema médico faz com que a Mindray deixe de ser um “forasteiro” no mercado global de saúde e passe a ser um parceiro estratégico na construção dos sistemas médicos de cada país. Assim, além de alcançar uma ruptura em escala nos negócios internacionais, a empresa construiu no mercado global o reconhecimento e a influência da marca chinesa de dispositivos médicos, concretizando a transição de participar na concorrência global para redefinir o panorama da competitividade global.

Conclusão

Num contexto de ajustamento profundo no sector de dispositivos médicos e de um ambiente do mercado global complexo e em constante mudança, o pagamento contínuo de dividendos com elevada percentagem da Mindray não é apenas uma retribuição sincera aos investidores, mas também uma expressão directa da sua própria força operacional e da confiança no desenvolvimento a longo prazo. As rupturas de resiliência nos fundamentos, bem como a implementação coordenada das três grandes estratégias—digitalização/“inteligência”, industrialização por fluxo (“flow”) e internacionalização—mostram sem excepção que a Mindray está a completar gradualmente a transição e a actualização de fornecedor de equipamentos para fornecedor de soluções de ecossistema, avançando continuamente através da substituição por importações e da ruptura em mercados globais de alta gama.

Para a Mindray, 2025 é não só o ano de ataque numa fase de ajustamento do sector, como também o ano-chave para que o planeamento estratégico vá sendo concretizado passo a passo. À medida que o mercado doméstico recupera progressivamente, que o mercado internacional continua a fazer progressos e que o ecossistema digital e inteligente é implementado de forma abrangente, a empresa tem expectativas de ver, em 2026, o negócio doméstico voltar a apresentar crescimento positivo e, no futuro, alcançar um crescimento contínuo, mais estável e mais rápido. E este potencial de crescimento não só continuará a sustentar a retribuição contínua da empresa aos investidores, como também impulsionará a Mindray, no mercado global de dispositivos médicos, a tornar-se uma marca chinesa com competitividade central.

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Responsável: Observatório da empresa