Análise panorâmica dos dados de gestão na indústria de dispositivos médicos: segmentação de nichos com diferenciação significativa, inovação e eficiência como fatores-chave de competição

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Recentemente, as empresas cotadas têm vindo a divulgar, de forma faseada, os seus relatórios financeiros anuais de 2025. Até 1 de abril, 17 empresas de dispositivos médicos tinham já divulgado os dados do relatório anual. Este artigo procede a uma análise profunda dos dados operacionais em todas as dimensões de 2024-2025 das empresas já divulgadas, incluindo a 惠泰医疗, a 昊海生科, a 万东医疗, etc., a partir de cinco dimensões centrais — escala empresarial, investimento em I&D, capacidade de rentabilidade, eficiência operacional e incentivos ao talento —, fazendo um levantamento abrangente do panorama de desenvolvimento da indústria e posicionando os indicadores de cada empresa nos grupos do topo e do fundo, fornecendo suporte de dados para a análise do setor e das perspetivas de investimento.

Escala empresarial: consumíveis médicos como força absoluta;山东药玻 e 可孚医疗 lideram a indústria

O número total de colaboradores, como indicador central para medir a capacidade produtiva das empresas e a amplitude de cobertura de mercado, mostra que, entre as 17 empresas, há características como: elevada percentagem de empresas de consumíveis médicos, grande disparidade de dimensão entre as empresas líderes e diferenças significativas de escala nos nichos. Em 2024-2025, o panorama de escala da indústria manteve-se basicamente estável, com apenas alguns ajustes ligeiros de pessoal em certas empresas.

Em 2025, as empresas líderes em escala provêm do domínio dos consumíveis médicos. Entre elas, a 山东药玻 ocupa o primeiro lugar com 6775 colaboradores, embora tenha diminuído 4,79% face aos 7116 de 2024, ainda assim é a única empresa com mais de 6000 colaboradores; graças às vantagens da produção em escala de consumíveis de vidro para fins farmacêuticos, formou-se uma barreira clara na indústria.

A 可孚医疗 segue-se com 5081 colaboradores, logo após, acima dos 4892 de 2024, um crescimento de 3,86%; a expansão do posicionamento multicanal em consumíveis médicos domésticos impulsiona a expansão da dimensão de pessoal. A 欧普康视 fica em terceiro lugar com 3580 colaboradores, acima dos 3420 de 2024, um crescimento de 4,68%; a posição de liderança no nicho de lentes de ortoqueratologia corneal sustenta a sua vantagem de escala. As três empresas líderes têm todas mais de 3500 colaboradores, somando 42,3% do total de colaboradores das 17 empresas; entre elas, a escala da 山东药玻 é 17 vezes a da empresa do fundo, evidenciando o efeito de liderança.

Já as empresas do fundo em escala concentram-se em nichos de consumíveis médicos; a 爱得科技, a 普昂医疗 e a 海圣医疗 têm todas menos de 500 colaboradores. Entre elas, a 爱得科技, como empresa de pequena dimensão no setor de consumíveis ortopédicos, tem a escala mais reduzida devido à limitação da capacidade de mercado do seu segmento; a 普昂医疗 e a 海圣医疗, por se concentrarem em categorias específicas de consumíveis, não necessitam de equipas de produção e vendas em grande escala, pelo que a alocação de pessoal é mais enxuta.

Do ponto de vista dos nichos, o número médio de colaboradores das empresas de consumíveis médicos é de 2396, ou seja, 1,7 vezes o das empresas de equipamentos médicos. As empresas de diagnóstico in vitro têm a menor escala, refletindo necessidades diferenciadas de alocação de pessoal decorrentes das características do negócio em cada rota: os consumíveis médicos precisam cobrir toda a cadeia — produção, canais e ponta final — com maior exigência de pessoal; os equipamentos médicos, por sua vez, tendem a centrar-se em I&D e serviços técnicos, pelo que a escala de pessoal é relativamente mais reduzida.

Investimento em I&D:赛诺医疗 e 万东医疗 com intensidade de I&D em destaque;可孚医疗 e 欧普康视 com investimento insuficiente

A proporção das despesas de I&D em relação à receita é um indicador central para medir a capacidade de inovação na indústria de dispositivos médicos, determinando diretamente a barreira tecnológica das empresas em domínios como consumíveis de alto valor e equipamentos de precisão. Em 2025, o investimento em I&D da indústria apresenta um padrão de diferenciação: intensidade média mais elevada nas empresas de equipamentos médicos, empresas líderes a ultrapassar 20% e algumas empresas com investimento insuficiente.

As empresas líderes em I&D cobrem dois grandes segmentos — consumíveis médicos e equipamentos. Entre elas, a 赛诺医疗 (consumíveis médicos) com 23,33% da taxa de despesas de I&D ocupa o primeiro lugar, acima dos 21,56% de 2024 em 1,77 pontos percentuais; a necessidade de iteração técnica em consumíveis de intervenção de alto nível, como stents coronários, impulsiona um reforço do investimento em I&D. A 万东医疗 (equipamentos médicos) com 19,54% fica logo a seguir, acima dos 18,21% de 2024 em 1,33 pontos percentuais; a substituição na produção doméstica de equipamentos de imagem médica impulsiona a inovação em I&D. A 惠泰医疗 (consumíveis médicos) com 14,12% ocupa o terceiro lugar, praticamente estável face aos 14,06% de 2024; a atualização tecnológica de consumíveis para intervenção vascular sustenta o investimento em I&D.

As empresas do fundo em I&D concentram-se em consumíveis médicos; nesse grupo, a 欧普康视, a 可孚医疗 e a 山东药玻 apresentam taxas de despesas de I&D inferiores a 4%. A 欧普康视, como líder em lentes de ortoqueratologia corneal, tem um investimento em I&D relativamente mais baixo devido ao maior nível de maturidade tecnológica do produto. A 可孚医疗, como os seus produtos se centram sobretudo em consumíveis básicos para uso doméstico, tem uma barreira tecnológica mais baixa e, por isso, uma procura de I&D limitada. A 山东药玻, por sua vez, devido à maturidade dos processos de produção de vidro para fins farmacêuticos, concentra o investimento em otimização de capacidade, em vez de inovação tecnológica.

Do ponto de vista dos nichos, a taxa média de despesas de I&D das empresas de equipamentos médicos é 1,6 vezes a das empresas de consumíveis médicos; as empresas de diagnóstico in vitro situam-se a um nível intermédio, refletindo que, devido à complexidade tecnológica e ao ritmo de atualização mais rápido, as empresas de equipamentos médicos precisam significativamente mais de investimento em I&D do que as de consumíveis médicos.

Capacidade de rentabilidade:冠昊生物 e 福瑞医科 lideram a margem bruta;万东医疗 e 中科美菱 sob pressão de lucros

A margem bruta de vendas e a razão entre o rendimento do fluxo de caixa operacional e a receita formam, em conjunto, o sistema de avaliação da capacidade de rentabilidade. A primeira reflete o valor acrescentado do produto e a capacidade de precificação; a segunda evidencia a qualidade dos lucros e a capacidade de converter em caixa. Em 2025, a capacidade de rentabilidade da indústria apresenta características como: consumíveis médicos, no geral, melhores do que equipamentos médicos; as empresas líderes com margem bruta acima de 70%; e algumas empresas com fluxo de caixa apertado.

Entre elas, a 冠昊生物, com 77,13% de margem bruta, ocupa o primeiro lugar, acima dos 75,21% de 2024 em 1,92 pontos percentuais; a elevada barreira tecnológica dos materiais de regeneração biológica suporta margens brutas muito altas. A 福瑞医科 segue com 74,97%, logo acima dos 73,85% de 2024 em 1,12 pontos percentuais; a escassez de equipamentos de diagnóstico hepático traz capacidade de precificação elevada. A 惠泰医疗 fica em terceiro com 72,88%, acima dos 71,56% de 2024 em 1,32 pontos percentuais; as vantagens tecnológicas dos consumíveis para intervenção vascular impulsionam o aumento da margem bruta. As três empresas têm todas margem bruta acima de 72%, muito acima da média da indústria.

Por outro lado, a 万东医疗, com 26,56% de margem bruta, ocupa o último lugar da indústria, abaixo dos 28,12% de 2024 em 1,56 pontos percentuais; a concorrência intensa no mercado de equipamentos de imagem médica aumenta a pressão sobre a precificação. A 山东药玻, em seguida com 33,31%, abaixo dos 34,52% de 2024 em 1,21 pontos percentuais; a homogeneização dos produtos de vidro farmacêutico é severa, comprimindo o espaço de margens. A 中科美菱, com 36,12%, ocupa o penúltimo lugar, abaixo dos 37,85% de 2024 em 1,73 pontos percentuais; principalmente devido ao aumento dos custos dos equipamentos de armazenamento a baixa temperatura que penaliza a margem.

O desempenho em fluxo de caixa é excelente nas empresas líderes, sobretudo no domínio dos consumíveis médicos. Entre elas, a 欧普康视 tem a maior razão entre receitas de fluxo de caixa e receitas, com 39,23%, acima dos 37,56% de 2024 em 1,67 pontos percentuais; o modelo de adiantamento prévio das lentes de ortoqueratologia impulsiona a recolha rápida de caixa. A 惠泰医疗 segue com 37,45%, acima dos 35,82% de 2024 em 1,63 pontos percentuais; a eficiência de cobrança dos clientes de instituições médicas é elevada. A 海圣医疗 fica em terceiro com 34,20%, acima dos 32,15% de 2024 em 2,05 pontos percentuais; a localização precisa em consumíveis específicos gera um fluxo de caixa estável.

As empresas do fundo em fluxo de caixa concentram-se principalmente em equipamentos médicos. Entre elas, a 万东医疗 tem uma razão de fluxo de caixa inferior a zero; face a -15,32% de 2024, piorou ainda mais. O ciclo de contas a receber é mais longo nas vendas de equipamentos, levando ao acúmulo de contas a receber. A 中科美菱 e a 海尔生物 têm uma razão de fluxo de caixa inferior a 12%; face a 2024, caíram 2,15 e 1,82 pontos percentuais, respetivamente. O modelo de grandes compras de equipamentos médicos afeta a eficiência da conversão de caixa.

Eficiência operacional: 中科美菱 e 海圣医疗 com rotação mais rápida;威高骨科 e 冠昊生物 com eficiência fraca

O ciclo de atividade reflete a eficiência de rotação de capital da empresa; quanto mais curto, mais forte é a capacidade de gestão de inventário e de recuperação de contas a receber, o que é crucial para a indústria de dispositivos médicos que depende de fluxo de caixa. Em 2025, a eficiência operacional da indústria apresenta um padrão de diferenciação: as empresas de equipamentos médicos têm um ciclo médio mais curto; as empresas líderes têm menos de 70 dias; e algumas empresas excedem 490 dias.

Entre elas, a 中科美菱, com um ciclo de atividade de 66,53 dias, ocupa o primeiro lugar, abaixo dos 72,15 dias de 2024 em 5,62 dias. O modelo de produção padronizada e entrega rápida de equipamentos de armazenamento a baixa temperatura impulsiona a melhoria da eficiência de rotação. A 海圣医疗 fica logo a seguir com 152,80 dias, abaixo dos 165,32 dias de 2024 em 12,52 dias; a gestão precisa de inventário em consumíveis específicos reduz a absorção de capital. A 海尔生物 ocupa o terceiro lugar com 158,48 dias, abaixo dos 168,75 dias de 2024 em 10,27 dias; a produção sob encomenda de equipamentos de armazenamento de vacinas otimiza a eficiência de rotação.

Já as empresas de baixa eficiência, no fundo, concentram-se em consumíveis médicos. Entre elas, a 威高骨科 tem o ciclo de atividade mais longo, com 494,68 dias, acima dos 478,25 dias de 2024 em 16,43 dias; o ciclo de produção de consumíveis implantáveis ortopédicos é longo e a cobrança após cirurgia por meio de acompanhamento é lenta, causando retenção de capital. A 冠昊生物 ocupa o segundo lugar do fundo, com 369,00 dias, acima dos 352,15 dias de 2024 em 16,85 dias; o ciclo de testes de qualidade dos materiais de regeneração biológica é longo, afetando a rotação. A 爱得科技, com 321,77 dias, ocupa o penúltimo lugar, acima dos 308,52 dias de 2024 em 13,25 dias; a fraca capacidade de gestão da cadeia de abastecimento de uma empresa de pequena dimensão penaliza a eficiência.

Do ponto de vista dos nichos, o ciclo médio de atividade das empresas de equipamentos médicos é de 182,54 dias, que é 28,9% menor do que os 255,70 dias das empresas de consumíveis médicos; isto reflete que o modelo de produção sob encomenda dos equipamentos médicos é mais favorável do que o modelo de inventário em escala dos consumíveis médicos para melhorar a eficiência de rotação.

Incentivos ao talento: 福瑞医科 e 万东医疗 lideram a remuneração;可孚医疗 e 山东药玻 com benefícios mais baixos

A remuneração média por trabalhador reflete a capacidade da empresa de atrair talentos, sendo crucial para a indústria de dispositivos médicos que depende de I&D e serviços técnicos. Em 2025, os incentivos ao talento na indústria apresentam um padrão de diferenciação: as empresas de equipamentos médicos com remuneração média mais alta, as empresas líderes acima de 420 mil yuan, e algumas empresas abaixo de 120 mil yuan; além disso, em 2024-2025, a maioria das empresas conseguiu aumentar a remuneração.

As empresas líderes com salários elevados provêm todas do setor de equipamentos médicos. Entre elas, a 福瑞医科, com 61,38 mil yuan de remuneração média por trabalhador, ocupa o primeiro lugar, acima dos 60,09 mil yuan de 2024 em 2,15%; a procura por talentos técnicos de alto nível em equipamentos de diagnóstico hepático impulsiona a melhoria da remuneração. A 万东医疗, com 42,59 mil yuan, fica logo a seguir, acima dos 40,12 mil yuan de 2024 em 6,16%, indicando forte competitividade na remuneração das equipas de I&D em equipamentos de imagem médica. A 昊海生科 fica em terceiro com 32,29 mil yuan, praticamente estável face aos 32,38 mil yuan de 2024, pois os talentos técnicos especializados em consumíveis oftálmicos têm benefícios mais atrativos.

As empresas do fundo em salários baixos concentram-se em consumíveis médicos. Entre elas, a 可孚医疗 tem a remuneração média mais baixa, com 11,71 mil yuan, acima dos 11,25 mil yuan de 2024 em 4,09%; há elevada percentagem de pessoal de produção para consumíveis domésticos, limitando o nível de remuneração. A 山东药玻 segue-se com 11,88 mil yuan, acima dos 11,76 mil yuan de 2024 em 1,02%; a competitividade dos salários dos operários na produção de vidro farmacêutico é fraca. A 欧普康视 fica em penúltimo com 12,23 mil yuan, acima dos 11,98 mil yuan de 2024 em 2,09%; embora seja líder no seu nicho, a elevada percentagem de pessoal de vendas reduz a remuneração média.

Do ponto de vista dos nichos, a remuneração média por trabalhador das empresas de equipamentos médicos é de 36,02 mil yuan, que é 1,88 vezes os 19,19 mil yuan das empresas de consumíveis médicos; isto reflete que, devido ao maior nível de complexidade tecnológica, os equipamentos médicos têm uma procura mais urgente por talentos de alto nível, e a competitividade da remuneração é significativamente superior à dos consumíveis médicos.

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Responsável: Observação da Empresa