Liquidez, Confiança e Risco no Espaço de Ativos Digitais: Entrevista com Arthur Azizov

Arthur Azizov, Fundador e Investidor na B2 Ventures.

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Ao longo dos anos, o sector de ativos digitais viveu a sua quota-parte de altos e baixos, com a liquidez a ser um grande desafio para muitos. À medida que os ativos digitais continuam a amadurecer, tem havido uma necessidade crescente de sistemas que consigam lidar com as complexidades dos mercados de cripto, semelhantes às encontradas nas finanças tradicionais. Mas, ao contrário do que acontece nos mercados tradicionais, onde a infraestrutura teve décadas para se consolidar, a cripto teve de começar do zero.

Arthur Azizov, Fundador da B2 Ventures, esteve no centro desta transformação. Com base no seu percurso no FX, onde a profundidade do mercado e a liquidez estavam bem estabelecidas, até ao seu desvio para o mundo da cripto, Arthur viu em primeira mão os desafios e as oportunidades na criação de infraestruturas escaláveis e fiáveis que aguentassem o teste de mercados voláteis.

Nesta entrevista, Arthur aborda as suas experiências, partilhando como a sua especialização em FX moldou a forma como constrói soluções para o mercado de cripto, as lições que aprendeu ao longo do caminho e o que acredita que o futuro reserva para a liquidez dos ativos digitais. É uma conversa que toca no equilíbrio delicado entre inovação e estabilidade e oferece uma perspetiva fresca sobre o quão longe já chegámos — e o quanto ainda precisamos de avançar.

Se está a perguntar-se como os desafios de liquidez nos ativos digitais podem ser ultrapassados e o que é necessário para construir confiança neste espaço em constante evolução, as perceções de Arthur certamente vão oferecer muito para pensar.

Aproveite a entrevista completa!

1. A sua trajetória profissional começou no FX e mais tarde expandiu-se para a cripto. Com base na sua experiência pessoal, de que forma trabalhar em FX moldou a sua abordagem aos desafios de liquidez no espaço dos ativos digitais?

A minha experiência em FX deu-me uma compreensão profunda de como deve funcionar a infraestrutura de liquidez e, igualmente importante, de como pode falhar. Na cripto, especialmente nos primeiros dias, a liquidez era fragmentada e ineficiente. Não existiam padrões estabelecidos, por isso tivemos de construir os nossos do zero. Apoiei-me fortemente na minha experiência em FX para conceber sistemas capazes de agregar liquidez de múltiplas fontes, gerir o risco de contraparte e assegurar uma execução rápida e fiável.

Uma lição-chave foi a importância da resiliência, tanto a nível técnico como financeiro. Em mercados altamente voláteis, as coisas podem partir-se rapidamente. No FX, aprende-se a esperar o inesperado e a construir sistemas que se adaptam em tempo real. Esse pensamento foi inestimável na cripto, onde a volatilidade é a norma e as regras ainda estão a ser escritas. E outra lição foi o valor da confiança. No FX, onde os negócios muitas vezes são feitos no balcão (OTC) e as relações importam, as contrapartes precisam de acreditar nos seus sistemas e na sua gestão de risco. O mesmo se aplica na cripto, sobretudo quando se constroem produtos de nível institucional.

2. Na sua carreira, como é que adaptou a sua compreensão da profundidade do mercado e da estabilidade ao passar entre mercados tradicionais e digitais?

Nos mercados tradicionais de FX, a profundidade e a estabilidade resultam de fornecedores de liquidez bem estabelecidos, de APIs de nível institucional como FIX, e de regulamentação robusta. Quando entrámos no espaço da cripto, o cenário era simplesmente diferente. As bolsas iniciais baseavam-se em APIs REST básicas, não tinham padrões unificados e, muitas vezes, apresentavam pouca profundidade. Com o tempo, aprendemos que a profundidade real não é apenas sobre o livro de ordens, mas sobre como ele se comporta sob stress. Tivemos de inovar construindo motores de agregação para simular profundidade, combinando locais fragmentados, e adaptando os nossos sistemas para corresponder à resiliência dos mercados de FX, respeitando, ao mesmo tempo, a volatilidade única dos ativos digitais.

3. Construir infraestruturas do zero é uma tarefa complexa. Olhando para trás, que lições profissionais foram algumas das mais difíceis que aprendeu ao criar ecossistemas de liquidez?

A lição mais difícil foi perceber que a tecnologia, por si só, não cria liquidez; a confiança sim. No início, concentrámo-nos em construir sistemas de white-label e de agregação que funcionavam tecnicamente, mas subestimámos o quanto os participantes do mercado dependem de fiabilidade, transparência e continuidade. Tivemos de aprender a ser mais do que um fornecedor de tecnologia; precisávamos de ser uma contraparte fiável.

Outra lição difícil veio de dispersar recursos demasiado, dizendo “sim” a demasiados pedidos personalizados. Quando se constrói do zero, cada decisão importa: se investimos em microsserviços, que APIs devemos suportar, ou que moedas integrar. Eventualmente, aprendemos a priorizar com base na procura mais abrangente dos clientes e na viabilidade sustentável a longo prazo do mercado, e não apenas na receita imediata.

4. O senhor viu tanto as dificuldades de adaptação do FX como agora os mercados de cripto. Como é que o seu processo de tomada de decisão evoluiu ao enfrentar ambientes rápidos e de alta volatilidade?

No princípio, as decisões eram reativas; construíamos depressa para capturar a oportunidade. Os clientes perguntavam: “Consegue integrar isto?” e nós dizíamos que sim, e depois tratávamos de descobrir como. Essa mentalidade ajudou-nos a sobreviver e a inovar cedo, mas não era sustentável.

À medida que o negócio amadureceu, desenvolvemos um processo muito mais estruturado. Hoje, avaliamos cada nova iniciativa com base na procura dos clientes, na viabilidade técnica, na escalabilidade e no ROI de longo prazo. A volatilidade ainda existe, especialmente na cripto, mas as nossas respostas são mais ponderadas. Por exemplo, não avançamos para todos os tokens ou cadeias; avaliamos os fundamentos, o potencial de adoção e o risco de conformidade.

É um equilíbrio entre velocidade e disciplina.

5. A fusão de infraestruturas financeiras exige antecipar riscos ocultos. Como é que aborda pessoalmente a avaliação e mitigação de risco ao trabalhar com modelos complexos entre mercados?

A minha abordagem é prática e em camadas. Primeiro, olhamos para o risco de contraparte — consegue a outra parte cumprir em condições voláteis? Depois, avaliamos a infraestrutura técnica — fiabilidade da API, latência, execução das ordens. Também fazemos testes de stress: simulamos eventos reais do mercado em diferentes locais para ver como a liquidez se comporta. E, claro, existe o ângulo regulatório. Ao fazer a ponte entre TradFi e cripto, um detalhe de conformidade descurado pode despoletar consequências graves.

Por isso, envolvemo-nos com consultores jurídicos cedo e estruturamos modelos para serem flexíveis entre jurisdições. Em última análise, o risco não pode ser eliminado, mas ao preparar-se para cenários de falha, consegue-se construir infraestruturas que se dobram mas não se partem.

6. O conceito de ilusão de liquidez está a tornar-se cada vez mais proeminente. Com base na sua experiência, como é que os líderes podem distinguir entre liquidez real e liquidez artificial ao navegar por mercados emergentes?

Ilusão de liquidez é uma das armadilhas mais perigosas, especialmente na cripto, onde os market makers podem criar volume sem profundidade real.

O primeiro filtro é comportamental: como é que o livro reage a ordens grandes? A liquidez real absorve; a liquidez falsa desaparece. Fazemos simulações de execução entre locais e avaliamos o slippage, a resiliência do spread e a consistência do preenchimento.

Além disso, verificamos anomalias nas proporções entre ordens e transações — se a maioria das ordens é cancelada, isso é um sinal vermelho. Os líderes precisam de ir além dos dashboards e perguntar: se o meu cliente enviar uma ordem de $1M agora, conseguimos executá-la de forma limpa? Se a resposta não for um “sim” claro, então a liquidez provavelmente é artificial.

7. Para profissionais que pretendem construir uma carreira na interseção entre finanças tradicionais e ativos digitais, que mentalidade ou competências práticas é que o senhor lhes recomendaria desenvolver para se manterem resilientes e eficazes?

Comece por esta mentalidade: a expansão não é opcional em fintech; é o trabalho. Mas quando sai de centros já estabelecidos, o jogo muda. As barreiras regulatórias multiplicam-se. O comportamento dos clientes torna-se imprevisível. O que funcionou em casa muitas vezes não se traduz ao estrangeiro. É aí que a IA entra como um co-piloto estratégico. Ajuda a comprimir prazos, a simular jornadas dos clientes e a sinalizar problemas de conformidade numa fase inicial. Mas sem um juízo humano apurado, a IA é apenas uma máquina de palpites cara.

Além disso, mantenha-se curioso e adaptável. Este sector evolui rápido demais para o pensamento rígido. Precisa de estar confortável com a ambiguidade e, ainda assim, tomar decisões. Tecnicamente, conheça as suas APIs, entenda a microestrutura do mercado e esteja confortável tanto com FIX como com nós de blockchain. Mas mais do que isso, desenvolva resiliência. Vai enfrentar incerteza regulatória, falhas tecnológicas e caos de mercado.

Os profissionais que prosperam são aqueles que conseguem “afastar” o olhar, manterem a calma e continuarem a resolver o problema do cliente.