Brian Armstrong Não Comentou o Novo Texto da Lei CLARITY. Suas Posições Anteriores Contam a História.

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O texto sobre o rendimento de stablecoins da Lei CLARITY já saiu. Brian Armstrong não disse uma palavra sobre isso.

Esse silêncio é notável. Armstrong não é um executivo silencioso. Em janeiro, publicou publicamente no X na noite anterior à apreciação (markup) agendada da Comissão do Senado para Assuntos Bancários, anunciou que a Coinbase não podia apoiar o projeto na sua forma atual e, sozinho, fez com que a audiência fosse adiada. A publicação demorou minutos. As consequências duraram meses.

Na segunda-feira, líderes da indústria das criptomoedas analisaram o novo texto de compromisso numa sessão fechada no Capitólio. O rascunho proíbe o rendimento de stablecoins de forma direta, indireta e através de qualquer coisa que seja economicamente ou funcionalmente equivalente ao juro bancário. Recompensas baseadas em atividade ligadas a transações e ao uso da plataforma continuam permitidas. A SEC, a CFTC e o Tesouro têm doze meses para definir exatamente o que isso significa.

Armstrong não publicou nada.

O que Ele Disse em Janeiro

O recuo de Armstrong foi específico. O rascunho da Comissão do Senado para Assuntos Bancários na altura teria restringido o rendimento de stablecoins de formas que ele descreveu como a proteção dos lucros dos bancos à custa dos consumidores dos EUA. O argumento dele: o programa de recompensas em USDC da Coinbase não é um produto de depósito. É partilha de receitas dos juros obtidos sobre as letras do Tesouro detidas na reserva em USDC — uma estrutura fundamentalmente diferente de uma conta de poupança que paga juros.

O interesse comercial por trás desse argumento está documentado. A receita relacionada com stablecoins representou aproximadamente 20% da receita total da Coinbase no terceiro trimestre de 2025 .

O que Mudou — E o que Não Mudou

Em fevereiro, Armstrong sinalizou uma mudança. Descreveu conversas de seguimento na Casa Branca como construtivas e indicou que a Coinbase estava a trabalhar para um compromisso. A empresa não endossou formalmente o projeto, mas deixou de se opor ativamente a ele.

O texto divulgado na segunda-feira posiciona-se num ponto que Armstrong poderá achar mais difícil de aceitar do que os sinais de fevereiro sugeriram. O critério de equivalência económica — excluindo qualquer coisa funcionalmente equivalente a juros de depósito — é mais abrangente do que rascunhos anteriores.

A janela de doze meses para que os reguladores definam recompensas permissíveis é a cláusula que mais importa para o planeamento da Coinbase. Se as recompensas baseadas na atividade do USDC se qualificam, ao abrigo de qualquer critério que a SEC, a CFTC e o Tesouro produzam em conjunto, não é determinável a partir do texto atual. Essa incerteza é o problema comercial. A Coinbase não consegue modelar as suas projeções de receita contra uma definição regulatória que ainda não existe.

O Investimento Político

O recuo de Armstrong teve um peso particular porque deitou mão ao capital político que a Coinbase tinha usado para levar o projeto até aqui. Conforme a análise do FinTech Weekly concluiu, o próprio Armstrong e figuras afiliadas à Coinbase fizeram contribuições diretas para vários dos senadores que agora estão a decidir o destino do projeto na Comissão do Senado para Assuntos Bancários — um padrão que se estende para a operação mais ampla da Fairshake PAC que a empresa financia.

Por que o silêncio faz sentido hoje

Os representantes dos bancos estão a rever o mesmo texto hoje. A reação deles será tão decisiva como a da indústria das criptomoedas. Se os bancos recuarem e exigirem uma linguagem mais apertada, o compromisso desfaz-se antes de a posição de Armstrong sobre o rascunho atual sequer importar. Se os bancos o aceitarem, a pressão passa totalmente a depender de se a Coinbase apoiará ou bloqueará o projeto pela segunda vez.

O silêncio de Armstrong mantém as suas opções em aberto.

Nota do editor: Estamos empenhados com a exatidão. Se detetar um erro ou tiver informações adicionais sobre a posição da Coinbase relativamente à Lei CLARITY, por favor envie um email para [email protected]. Este artigo será atualizado se Armstrong comentar publicamente o novo texto do rascunho.