Análise das demonstrações financeiras de 2025 de 4 principais empresas de chá novo: quem está a crescer rapidamente, quem está a passar por dificuldades? Para onde foi o dinheiro?

Pergunta ao AI · Como uma marca de bebidas de chá pode aumentar drasticamente a rentabilidade otimizando a cadeia de abastecimento no modelo de franchising?

Repórter de · Wang Ziwei Editor de · Zhang Yiming

Recentemente, várias empresas líderes do sector do “novo chá” na China — Mixue Group (Mixue Bingcheng, Co. Ltd.), Guming, Chabaidao e Nayuki Tea — apresentaram, sucessivamente, os seus “relatórios de resultados” de 2025. Estes 4 “relatórios de resultados”, com qualidades distintas, revelam o “equilíbrio entre gelo e fogo” da indústria de bebidas de chá.

O Mixue Bingcheng ganha quase 6 mil milhões de yuan por ano; o lucro líquido da Guming duplica; a Chabaidao, apesar de abrandar a receita, recupera fortemente o lucro líquido; e a Nayuki Tea continua a ajustar-se com dificuldade, ainda em prejuízo, enquanto a dimensão da sua rede de lojas começa a encolher.

Fonte de media do Diário de Economia, foto de Huang Songlun

Vendendo igualmente uma chávena de chá com leite, as 4 empresas deram “respostas” totalmente diferentes nos seus relatórios financeiros de 2025. Por detrás da divergência nos dados de receitas, lucros líquidos e número de lojas está a escolha estratégica diferente das marcas: este ano, a Nayuki Tea, com “genes” de lojas próprias, lutou entre construir um “terceiro espaço” e abrir-se ao franchising, acabando por fazer uma escolha; enquanto outras marcas de chá, que cresceram em mercados mais baixos e dependem sobretudo do franchising, vestiram o “casaco” do novo chá e se transformaram em gigantes da cadeia de abastecimento, com funcionamento eficiente.

Receita e lucro líquido: “gelo e fogo”

Os dados do relatório financeiro de 2025 mostram que, entre os “três grandes” que avançaram a toda a velocidade nos mercados mais baixos e a Nayuki Tea, com genes de lojas próprias, existe um fosso sem fundo entre receitas e lucros líquidos.

Em 2025, a receita do Mixue Bingcheng e da Guming foi, respetivamente, de 33,56 mil milhões de yuan e 12,91 mil milhões de yuan, ambas acima da escala de 10 mil milhões de yuan; os lucros líquidos foram, respetivamente, 8B de yuan e 5.93B de yuan. O Mixue Bingcheng, apoiando-se na rede de quase 60 mil lojas a nível global, ganhou quase 6 mil milhões de yuan líquidos num ano. O lucro líquido da Guming cresceu de forma impressionante ano contra ano, atingindo 108,6%. Pelos relatórios, o motor de crescimento da Guming provém de uma aposta profunda em mercados mais baixos: a proporção de lojas em vilas e cidades rurais já subiu para 44%. Do mesmo modo, a marca de chá com leite com predominância de franchising, a Chabaidao, alcançou 821 milhões de yuan de lucro líquido em 2025, um aumento superior a 70% face ao ano anterior.

No Mixue Bingcheng, Guming e Chabaidao, onde o dinheiro entra todos os dias em 2025, a Nayuki Tea, pelo contrário, está a “atravessar a provação” de forma dolorosa.

Em 2025, a receita da Nayuki Tea diminuiu 12% ano contra ano para 3.12B de yuan; além de um prejuízo líquido de 243 milhões de yuan, a sua carteira de lojas também encolheu junto com a receita. Em 2025, o número total de lojas da Nayuki Tea caiu de 1.798 para 1.646. Nesse ano, a Nayuki Tea entrou proactivamente num período de encerramento e ajuste de lojas, apertando também as políticas de franchising originalmente depositadas com grandes expectativas. Até ao final de 2025, as lojas franqueadas da Nayuki Tea eram apenas 358, tendo aumentado apenas 13 ao longo do ano.

Pelos relatórios financeiros, em 2025 surgiu, em toda a indústria, uma característica comum: o preço por cliente foi continuamente a baixar, enquanto a quantidade de bebidas servidas disparou de forma louca. O número médio de chávenas vendidas por loja da Guming subiu de 384 em 2024 para 456 em 2025; no mesmo período, o número médio de encomendas por loja da Nayuki Tea também subiu de 270,5 para 313, mas o valor médio de venda por encomenda caiu de 26,7 yuan para 24,4 yuan.

O grosso do lucro vem dos franqueados

Observando a estrutura de receitas do Guming, da Chabaidao e do Mixue Bingcheng, verifica-se que o grosso do lucro provém dos franqueados. As marcas de chá com leite que dependem sobretudo do franchising são, em certa medida, empresas B2B (empresa para empresa) de cadeia de abastecimento, vestidas com o “exterior” do novo chá.

Com a mesma forma de obter receitas, a margem bruta da Guming e da Chabaidao manteve-se quase ao mesmo nível: em 2025, a margem bruta da Guming foi de 33,0% e a da Chabaidao de 32,5%.

A 30 de março, Lin Yue, consultor sénior da Lingyan Management Consulting e analista do sector de restauração e bens de consumo rápidos, disse numa entrevista ao repórter do Diário de Economia Diária: “A margem bruta do negócio das marcas de franchising é determinada, em conjunto, pelas pretensões de lucro da marca e pela linha de sobrevivência dos franqueados; a diferença de margens, de cerca de 30%, talvez seja esse ponto de equilíbrio subtil entre a marca e os franqueados.”

O que é diferente é que as receitas provenientes dos franqueados variam entre empresas. Mais de 90% da receita do Mixue Bingcheng e da Chabaidao provém da venda de produtos e equipamentos aos franqueados; já a Guming vende produtos e equipamentos que representam 79% da receita, e ainda tem 20,35% (mais de 2,6 mil milhões de yuan) provenientes de serviços de gestão de franchising, sendo provável que o enfoque em serviços operacionais seja a razão central para o seu desempenho de lucro líquido mais favorável.

Em contraste, as marcas de chá com leite com predominância de franchising, sem exceção, destacam-se na cadeia de abastecimento e continuam a aprofundar-se.

O item de divulgação fortemente relacionado com as despesas de cadeia de abastecimento é o custo das vendas. O custo das vendas do Mixue Bingcheng, da Chabaidao e da Guming foi, respetivamente, de 60k de yuan, 4.33B de yuan e 23.11B de yuan, representando, respetivamente, 68,8%, 67,5% e 67,0% da receita total.

O Mixue Bingcheng já consegue produzir autonomamente 100% dos ingredientes para os seus produtos de bebida principais, com cinco bases de produção e 28 armazéns. O relatório financeiro mostra que o Mixue Bingcheng continua a reforçar os investimentos em ativos fixos: no seu capital suportado, cerca de 301 milhões de yuan destinam-se principalmente à construção de fábricas e à compra de equipamentos. A Guming tem 24 armazéns: 75% das suas lojas situam-se num raio de 150 quilómetros dos armazéns e 98% das lojas conseguem o fornecimento “em dois dias e um reabastecimento”. Com esta densidade física extremamente elevada, a Guming consegue comprimir o custo de distribuição do armazém até à loja para abaixo de 1% do GMV (valor total das transações de mercadorias). A Chabaidao, por sua vez, estabelece 26 centros de armazenamento e distribuição em todo o país, e cerca de 93,7% das lojas conseguem entrega no dia seguinte após a colocação do pedido.

Em contraste, a Nayuki Tea, que não conseguiu formar economias de escala, está “a perder sangue” devido a custos de cadeia de abastecimento mais elevados e ao aumento das encomendas de delivery. Conforme divulgado no relatório financeiro, em 2025 os custos de materiais da Nayuki Tea atingiram 1,47 mil milhões de yuan, representando 34,0% do total de receitas. As elevadas perdas e desperdícios trazidos por fruta fresca e leite fresco premium, num universo com apenas mais de 1.000 lojas, não conseguem de forma alguma diluir os custos como acontece em marcas com mil lojas.

Em 2025, entre as receitas das lojas próprias da Nayuki Tea, a percentagem de encomendas de delivery foi de 52,6% (3.64B de yuan), enquanto as encomendas feitas no local nas lojas ficaram apenas em 9,3%. O aumento de encomendas de delivery não é bom para a Nayuki Tea, que enfatiza a experiência offline do “terceiro espaço”; além disso, levou a que a Nayuki Tea pagasse às plataformas de terceiros uma taxa de serviço de entrega de 462 milhões de yuan, equivalente a 10,7% do total de receitas.

Para onde foi o dinheiro da “vaca leiteira de caixa”?

Os gigantes do novo chá, com capacidade global de operação muito forte, já se transformaram em “vacas leiteiras de caixa” com abundância de fundos. Nos “relatórios de resultados” de 2025, as 4 empresas têm, nos seus balanços, uma reserva de caixa substancial. O Mixue Bingcheng tem caixa e equivalentes de caixa, depósitos a prazo, caixa restrito e ativos financeiros mensurados ao justo valor com variação reconhecida no resultado totalizando 19,99 mil milhões de yuan; a Guming tem, no seu caixa e equivalentes de caixa, depósitos a prazo e grandes depósitos a prazo, um total superior a 10 mil milhões de yuan; a Chabaidao tem caixa e equivalentes de caixa de 2.01B de yuan; e a Nayuki Tea tem caixa e equivalentes de caixa, depósitos a prazo e grandes depósitos a prazo superiores a 2,6 mil milhões de yuan.

Com caixa igualmente abundante, mas diferentes empresas seguem caminhos completamente distintos.

Para além de aprofundar a cadeia de abastecimento, o Mixue Bingcheng deseja replicar a sua capacidade de cadeia de abastecimento para outras categorias. No relatório financeiro de 2025, o Mixue Bingcheng divulgou uma transação: comprou a marca de cerveja artesanal Fresh Beer Fuluji e adquiriu as suas 1.354 lojas. Lin Yue disse ao repórter que a aquisição da Fuluji pelo Mixue Bingcheng é uma integração de “levar da esquerda para a direita”, com o objetivo de capacitar-se mutuamente ao nível da cadeia de abastecimento, por exemplo, partilhando bases de produção, armazéns e sistemas de logística de cadeia de frio, e ampliando as vantagens na compra. Em simultâneo, as lojas do Mixue Bingcheng também estão a implementar fortemente máquinas inteligentes de “saída de líquidos”, libertando mais mão de obra através da automação e melhorando a eficiência. Atualmente, as máquinas inteligentes de saída de líquidos já cobrem mais de 13.000 lojas.

A Guming, por sua vez, em inícios de 2026, na sua base em Hangzhou, investiu 455 milhões de yuan para comprar um terreno, com plano de construir um novo edifício para a sede operacional. Analistas do sector consideram que, depois de correr até ao patamar de “dez mil lojas”, a Guming precisa urgentemente de um espaço físico para suportar o seu centro operacional, concentrando ainda mais o controlo digital dos franqueados e o planeamento da cadeia de abastecimento. Já o caixa da Chabaidao é usado com mais frequência para manter a liquidez contabilística e fazer ajustes mais refinados na cadeia de abastecimento.

A Chabaidao, no seu relatório financeiro, sublinha a “inspeção automática por IA (inteligência artificial)” e o “sistema inteligente de reposição e preparação” que cobre 8.000 lojas. Entrando em 2026, a Chabaidao faz testes em algumas cidades e começa a lançar a categoria de café.

Por detrás daquela chávena de chá com leite nas mãos dos consumidores está uma disputa entre gigantes baseada na sua corrida de recursos em cadeia de abastecimento e ativos. Quando o número de lojas no mercado interno se aproxima do “teto”, quanto da pressão de uma expansão em grande escala ainda conseguem suportar as enormes redes de franqueados? Claramente, os novos desafios estão apenas a começar.

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