O impacto da guerra no Irã no mercado do ouro, o mito do "comprador permanente" do banco central começa a abalar-se!

Um apoio central do mercado do ouro está a começar a vacilar.

O banco central da Turquia já vendeu e fez swaps de cerca de 60 toneladas de ouro desde março, num montante que supera o volume de saídas de capitais dos ETFs de ouro no mesmo período. A pressão de venda deste último tinha já sido significativamente ampliada pela mentalidade de “cash is king” (dinheiro manda), desencadeada pela turbulência nos mercados financeiros, pela subida das rendibilidades dos títulos e pelo fortalecimento do dólar.

O preço do ouro recuou cerca de 18% face ao pico de mais de 5000 dólares por onça, que tinha sido ultrapassado mais cedo este ano. A escalada contínua da guerra no Médio Oriente, com os custos energéticos a dispararem, está a levar mais países importadores de energia a mobilizar as suas reservas de ouro para obter dólares, colocando à prova sem precedentes o consenso de mercado de que os bancos centrais são “compradores unilaterais” do mercado de ouro.

A Turquia rompeu primeiro o precedente de “os bancos centrais não vendem ouro”

O volume desta venda a retalho é tão grande que o mercado ficou atento. O banco central do país vendeu e fez swaps de cerca de 60 toneladas de ouro em duas semanas em março, o que equivale a mais de 8 mil milhões de dólares, com o objetivo de combater a pressão monetária causada pela escalada dos custos energéticos e pelo aumento abrupto da procura de dólares por parte do mercado.

Este montante já ultrapassou o volume de saídas líquidas de fundos dos ETFs de ouro no mesmo período — e a própria pressão de venda do último já vinha a ser amplamente observada devido à turbulência geral nos mercados financeiros, à subida das rendibilidades da dívida e à reviravolta do dólar.

Nicky Shiels, diretor de estratégias de metais da MKS PAMP SA, afirmou: “A narrativa de que os bancos centrais são compradores permanentes e unilaterais está a ser posta em causa.”

A corrida à compra de ouro pelos bancos centrais: alicerce do mercado bull do ouro após 2022

Desde a crise financeira global, os bancos centrais, em geral, têm sido compradores líquidos de ouro. No final de 2022, o congelamento das reservas de divisas da Rússia evidenciou a necessidade de diversificar ativos em dólares; na sequência disso, o ritmo de compras de ouro pelos bancos centrais acelerou de forma notória, com a quantidade anual de compras de ouro por parte dos compradores soberanos a aproximar-se de cerca de um quarto da oferta anual global de minas.

Impulsionado por isso, o preço do ouro registou um aumento acumulado de mais do dobro desde 2022 e, mais cedo este ano, ultrapassou a marca dos 5000 dólares por onça.

No entanto, o choque geoeconómico provocado pela guerra no Irão está a corroer este suporte. Se mais bancos centrais imitarem a Turquia, o ritmo global de compras de ouro irá abrandar de forma bem visível, e a hipótese, sustentada durante muito tempo pelo mercado, de que os bancos centrais “seguram o ouro” vai ser posta radicalmente em causa.

Países importadores de energia e Estados do Golfo: dilema das reservas sob dupla pressão

O caminho de transmissão do risco é claro. Parte dos países que acumularam reservas de ouro ao longo do tempo são, eles próprios, importadores de energia; uma subida acentuada das faturas de petróleo e gás significa menos dólares disponíveis para reforçar as reservas de metais preciosos, fazendo cair a capacidade de compra de ouro.

Ao mesmo tempo, os países do Golfo enfrentam também pressão. O bloqueio do Estreito de Hormuz para a maioria das exportações de energia já reduziu severamente os fluxos de “petrodólares” que sustentam as finanças destes países. Embora os Estados do Golfo detenham montantes consideráveis de ativos diversificados, a escassez de petrodólares ainda impõe limitações à gestão das suas reservas.

O mercado de ouro carece de um mecanismo de “último comprador”, e o risco de uma espiral em baixa aumenta

Ao contrário do mercado de dívida dos EUA, o mercado do ouro não tem uma entidade de gestão unificada acima de todas as partes. Isso significa que os ativos de ouro detidos por cada país não enfrentam a ameaça de serem congelados, mas também quer dizer que não há uma instituição semelhante à Reserva Federal que, numa crise, possa assumir o papel de “último comprador” para sustentar o preço.

Os touros do ouro atualmente contam com que o banco central chinês consiga preencher a lacuna de procura. Contudo, de acordo com uma análise da Bloomberg, se as economias dos mercados emergentes entrarem em massa no mercado em modo de venda de ouro para obter dólares numa crise, a espiral de reforço automático da queda dos preços será ainda mais difícil de travar.

O preço do ouro já recuou de forma significativa face aos máximos, e a evolução da guerra e a incerteza nos mercados energéticos tornam ainda difícil avaliar quando é que essa pressão atingirá o fundo.