Atualização de configuração de produtos de baixo risco: ações aparecem na lista de maiores posições; investimentos em produtos bancários aumentam a alocação em ações

记者：李蕴奇

截至24 de março, várias empresas de gestão de património financeiro, como Xingyin Wealth Management, Puyin Wealth Management, Hangyin Wealth Management e Guangyin Wealth Management, divulgaram os seus relatórios do 4.º trimestre de 2025 dos produtos. Um jornalista do China Securities Journal verificou e constatou uma nova tendência nos investimentos dos produtos de wealth management em activos de natureza accionista: produtos do tipo diário-abrangente (day-open), de baixo nível de risco que anteriormente investiam muito pouco em activos accionistas, começaram a investir em ETFs de acções; ao mesmo tempo que se entra no mercado indirectamente por via de fundos públicos, a gama de produtos com investimento directo em acções individuais também está a expandir-se.

Produtos de nível R2 acolhem activos accionistas

Ao analisar os relatórios do 4.º trimestre de 2025 dos produtos de wealth management, o jornalista verificou que o investimento em capital próprio já não é exclusivo de produtos com níveis de risco R3 e superiores. Nos anteriores relatórios periódicos dos produtos de wealth management, é raro que produtos de nível R2, com prazos de detenção mais curtos, invistam em activos accionistas. Isto deve-se principalmente a que os clientes que detêm este tipo de produtos têm menor propensão ao risco; quando há oscilações acentuadas no valor da cota, aumentam a pressão de resgate do produto e a pressão de reclamações. Contudo, no 4.º trimestre de 2025, muitos produtos desse tipo começaram igualmente a acolher activos accionistas.

O relatório do 1.º de 2025 do 4.º trimestre sobre a actividade de investimento do produto de rendimento fixo diário-abrangente de baixo nível de risco “Guangyin Wealth Management Xingfu Low Volatility Day-Open Fixed Income No. 1 2025” mostra que se trata de um produto do tipo diário-abrangente, de nível R2. No final de 2025, entre as dez principais posições por itens de forma subjacente (após “transparência”), havia três activos de natureza accionista: o Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, o Invesco Great Wall GEM 50 ETF e o EFondo CSI 300 ETF. De acordo com o relatório, durante o período em análise, a estratégia de investimento do produto executou operações prudentes, procurando participar em investimentos accionistas através de ETFs com base num controlo de riscos, de modo a tentar que a carteira apresente uma relação risco-retorno relativamente melhor.

Num contexto de taxas de juro baixas e de “escassez de activos” (asset scarcity), o investimento em capital próprio está a tornar-se uma das ferramentas normais de cada vez mais produtos de wealth management. Dai Zhifeng, responsável do grupo de finanças na empresa Citic Securities, prevê que, em 2026, a dimensão da alocação de produtos de wealth management em activos de natureza accionista seja de 930B de yuanes, o que representará um aumento superior a 60B de yuanes face a 2025.

Expande-se o âmbito dos produtos com investimento directo em acções individuais

Para além de entrar no mercado indirectamente através de outros produtos de gestão de activos, muitos produtos de wealth management começaram também a investir em acções individuais “com as próprias mãos”. Por exemplo, no produto de wealth management “Xingfu 99 Hongyi (Jinyin) detenção 30 dias” da Hangyin Wealth Management, no final do 4.º trimestre de 2025, Xin Yisheng figurou no grupo das dez principais posições em activos investidos pelo produto. Ao folhear os relatórios periódicos desde a sua criação, conclui-se que esta é a primeira vez que uma acção individual aparece entre as dez principais posições no fim do período. O relatório anual de 2025 dos negócios de wealth management da Hangyin Wealth Management mostra que, no início de 2025, a empresa investiu directamente em activos de natureza accionista no montante de 771 milhões de yuanes; no final do período, esse valor aumentou para 1.63B de yuanes, um crescimento de mais de 100%.

O produto misto “Xingyin Wealth Management Xingyin Chengjin Yun Three Months Holding Period 1” é um produto de detenção de três meses, de nível R2. No final de 2025, o produto detinha como posições de maior peso Tongwei Co., Ltd., Contemporary Amperex Technology, Inc., Sons of Lion, Mengcao Ecology, AIO Micro, Changsha Bank, e o investimento directo em activos de natureza accionista representava 26.28% do total de activos do produto.

“Até agora, os principais obstáculos ao investimento directo em acções individuais eram a escassez de força de pesquisa e investimento (investimento e pesquisa).” Um membro do pessoal de uma empresa estatal de gestão de activos de wealth management disse ao jornalista que a insuficiência de investigadores é um problema real enfrentado pelas empresas de wealth management; existe dificuldade em cobrir investimentos em acções individuais, pelo que, actualmente, a maioria dos investimentos em natureza accionista é feita através de canais como contas geridas por delegação (委外專戶) e ETFs, entre outros. O investimento indirecto também ajuda a dispersar riscos e a controlar a volatilidade do valor da cota. No sector, algumas empresas já começaram a aumentar a afectação de força de pesquisa e investimento para acções individuais. Com o reforço futuro da capacidade de pesquisa e investimento, os canais de investimento directo em acções individuais dos produtos de wealth management tornar-se-ão mais fluentes.

Equilibrar rendimento e volatilidade

Ao aumentar os investimentos accionistas, cada empresa de wealth management precisa resolver a questão de como equilibrar melhor o rendimento e a volatilidade. Um membro do pessoal de uma empresa de wealth management de um banco comercial urbano disse ao jornalista que, relativamente ao problema de instabilidade de lucros de produtos com direitos accionistas (“含权类”) e de baixa taxa de retenção de escala, a empresa, sob a premissa de controlar uma posição accionista adequada, aumentou a alocação a instrumentos de cobertura (hedging) e planeou desde o início a forma de saída do investimento. “Por exemplo, quando configuramos o ETF CSI 500, fazemos cobertura de risco e definimos claramente que a taxa de rentabilidade deve ficar entre 0% e 8%. Se a variação do índice ultrapassar 8%, ficamos apenas com 8% da rentabilidade; se o índice cair abaixo do ponto de início do investimento, as perdas também ficam controladas.” Ele disse.

O referido membro do pessoal da empresa de wealth management de um banco comercial urbano afirmou que a empresa, em conjunto com uma corretora, desenvolveu índices de múltiplos activos, integrando grandes classes de activos como acções, obrigações e commodities. Ao acoplar derivativos e definir mecanismos de cobertura, a empresa consegue fixar a faixa de rentabilidade e mitigar o risco de um único mercado, economizando relativamente bem recursos humanos. Além disso, como escolher a “senda” (赛道) é o principal problema actualmente no planeamento do sector de wealth management para o mercado accionista. O investimento accionista em “senda” puramente accionista da empresa destina-se apenas a séries de produtos específicas: em cada série, não é permitido investir em mais de 10 fundos de activos accionistas para evitar a deriva de estilo. A equipa FOF primeiro filtra os fundos de acções para entrar na “carteira central” e depois, por série de produto, selecciona fundos adequados; isto não só economiza o esforço dos gestores de investimento como também evita investimentos cegos e custos elevados decorrentes de alterações frequentes de carteira.

Kong Xiang, responsável do sector de finanças não bancárias do Instituto de Pesquisa da Guoxin Securities, afirmou que, partindo da estratégia “fixed income+” (“固收+”), expandir estratégias de múltiplos activos é uma escolha dominante e realista para o wealth management bancário. No futuro, os produtos de wealth management bancário poderão reforçar ainda mais a capacidade de desenvolvimento e aplicação de produtos estruturados ligados a índices amplos (宽基) ou de indústria. Ao mesmo tempo, explorariam estratégias com atributos de arbitragem mais fortes, como neutralidade de mercado, quantificação baseada em fundamentos, arbitragem de convertíveis, entre outras. O rendimento destas estratégias provém principalmente da correcção de desvios de precificação ou de mudanças no valor relativo entre diferentes activos; a sua correlação com o investimento direccional tradicional é menor. Assim, conseguem cobrir eficazmente riscos sistémicos e proporcionar uma fonte de rendimento contínua e estável para a carteira.

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责任编辑：秦艺