Empresas estatais "fecham os cordões à bolsa": as principais empresas, como tabaco, petróleo e telecomunicações, aumentaram a proporção de lucros entregues até 35%

O jornalista Liu Yuru e Xu Yunqian da (chinatimes.net.cn) em Pequim

Decorridos doze anos, a percentagem de lucros das empresas estatais centrais transferida para o tesouro sofreu um ajuste decisivo.

Recentemente, o Ministério das Finanças publicou o «Orçamento das Finanças Centrais de 2026» e os documentos de apoio, bem como a «Explicação sobre o Orçamento da Gestão do Capital Estatal Central para 2026» («Explicação do Orçamento de 2026»), divulgando que a percentagem de transferência dos lucros líquidos (pós-impostos) das empresas estatais centrais detidas na totalidade pelo Estado (não financeiras) sofreu o maior ajuste de intensidade dos últimos anos.

A «Explicação do Orçamento de 2026» clarifica que, a partir de 2026, empresas estatais centrais nos setores baseados em recursos e em monopólios centrais, como tabaco, petróleo e petroquímica, eletricidade, telecomunicações e carvão, entre outros, terão os seus lucros líquidos (pós-impostos) transferidos uniformemente na proporção de 35%, o que constitui um aumento significativo de 10 pontos percentuais face aos 25% do escalão mais alto aplicado em 2025. Em simultâneo, os escalões para transferências passam de cinco para quatro, ficando a classificação mais clara e o direcionamento mais inequívoco.

Isto não é apenas um ajuste técnico das receitas e despesas fiscais; no contexto de um equilíbrio fiscal apertado, aumento da pressão para assegurar políticas de bem-estar da população e maior necessidade de investimento em estratégias nacionais, representa uma reestruturação profunda do mecanismo de repartição das receitas do capital estatal. Ao passar de «prioridade à acumulação das empresas» para «partilha entre todos e apoio estratégico em simultâneo», a gestão do capital estatal e a coordenação do tesouro na China enfrentam uma atualização crucial.

Focagem precisa nos setores-chave

A mudança mais chamativa deste ajuste é o aumento pontual e máximo de 10 pontos percentuais na proporção, incluindo setores pilares da economia nacional como petróleo, eletricidade, telecomunicações e carvão no escalão máximo de transferências, alinhando com a norma executada pelas empresas do setor do tabaco.

De acordo com a «Explicação do Orçamento de 2026», a previsão do orçamento das receitas de gestão do capital estatal central em 2026 é de 371.63B de yuan, menos 18.64B de yuan face ao valor executado no ano anterior, uma queda de 4,8%. As receitas de lucros são de 352.23B de yuan, menos 228,44 mil milhões de yuan, uma queda de 6,1%.

Entre estas, a proporção de recolha dos lucros líquidos (pós-impostos) das empresas estatais de capitais 100% detidos pelo Estado (não financeiras) é principalmente dividida em quatro categorias: a primeira categoria é de empresas dos setores do tabaco e de recursos como petróleo e petroquímica, eletricidade, telecomunicações e carvão, com proporção de 35%; em 2026, a receita a transferir é de 22.84B de yuan, uma queda de 5,4%. A segunda categoria é de empresas do tipo concorrência geral, como extração e transporte de metal não ferrosos e metalurgia ferrosa, eletrónica, comércio, construção, entre outras, com proporção de 30%; em 2026, a receita a transferir é de 63.32B de yuan, uma queda de 7,8%. A terceira categoria é de empresas de defesa militar, institutos de I&D em processo de reforma, China Post Group Co., Ltd., China State Railway Group Co., Ltd., Beidahuang Nongken Group Co., Ltd., empresas culturais centrais e empresas pertencentes a departamentos centrais, com proporção de 20%; em 2026, a receita a transferir é de 17.86B de yuan, uma queda de 9,8%. A quarta categoria são empresas de cariz político, isentas da transferência de receitas do capital estatal. As empresas estatais detidas integralmente pelo Estado que cumpram os critérios previstos para pequenas e microempresas e cujos lucros a transferir sejam inferiores a 100k yuan devem aplicar a isenção por analogia. Além disso, as empresas financeiras têm receitas de lucros de 100k de yuan.

Comparando com o sistema de cinco escalões aplicado em 2025, é possível ver claramente: no passado, o escalão máximo de 25% cobria apenas o tabaco, enquanto os setores baseados em recursos ficavam em 20%. Em 2026, para além de uma subida grande da proporção, são também incluídos no âmbito de recolha no escalão máximo os setores centrais ligados ao funcionamento da economia e ao sustento da população, como energia e comunicações, entre outros.

Ao rever a história, desde que o sistema de recolha das receitas do capital estatal da China foi restaurado e estabelecido em 2007, passou por várias rondas de aperfeiçoamento: em 2008, quando se iniciou, as empresas baseadas em recursos apenas transferiam 10%; em 2014, passou para cinco escalões, com um máximo de 25%; desde então, manteve-se relativamente estável ao longo de muitos anos. O aumento pontual de 10 pontos percentuais desta vez quebra o ritmo de pequenos ajustes estáveis de longa data, refletindo a firme decisão do Estado de reforçar a coordenação das receitas do capital estatal.

«Quanto às razões, em primeiro lugar, o crescimento das finanças públicas tem sido fraco e é necessário alargar os canais de receitas fiscais. O governo tem “quatro contas” fiscais; entre elas, o orçamento de gestão do capital estatal tem o menor volume de receitas, que provêm sobretudo de dividendos transferidos por empresas estatais. Em segundo lugar, nos últimos anos, o total de lucros das empresas centrais tem crescido de forma global lenta: nos últimos dois ou três anos, a sua taxa de crescimento não conseguiu acompanhar o PIB. Nestas condições de crescimento global lento, apenas se pode alcançar os objetivos relevantes aumentando a proporção de lucros a transferir e a proporção transferida para o orçamento geral de receitas públicas.» Wu Gangliang, investigador do Instituto de Investigação para a Reforma e Desenvolvimento de Empresas da China e vice-diretor do Instituto de Desenvolvimento de Empresas Estatais da Universidade Financeira e Económica de Jiangxi, afirmou ao jornalista do «Huaxia Shibao».

Em termos de impacto setorial, empresas de topo como PetroChina, Sinopec, State Grid e os três principais operadores de telecomunicações são os principais alvos desta alteração, uma vez que os seus lucros são estáveis e os seus fluxos de caixa são abundantes. Uma proporção de transferência mais elevada significa que essas empresas poderão gerir de forma mais autónoma uma menor parcela de lucros, forçando-as a darem maior prioridade à gestão eficiente, à redução de custos e ao aumento de eficiência, bem como a concentrarem-se nas suas principais responsabilidades e negócios e na atividade central, despedindo-se da expansão extensiva e dos investimentos ineficientes, e mudando para um desenvolvimento de qualidade.

Empurra para a reforma e otimiza o planeamento

A escala do capital estatal na China é enorme. Até ao final de 2025, o total de ativos das empresas centrais já ultrapassava 95 biliões de yuan. Se somarmos a escala de ativos das empresas estatais locais, o total de ativos das empresas estatais no país ultrapassa os 400 biliões de yuan. Em 2025, as empresas centrais atingiram um total de lucros de 2,5 biliões de yuan, e o total de lucros das empresas estatais ultrapassou 4 biliões de yuan. A função das empresas estatais como «pedra angular» na economia nacional tem-se mantido e reforçado, tornando-se ainda mais evidente.

Porém, com o aumento da proporção a transferir, para as empresas estatais centrais isso é, simultaneamente, uma pressão e um catalisador forçado para aprofundar a reforma e melhorar a qualidade e eficiência. Durante muito tempo, algumas empresas estatais centrais têm dependido de vantagens de recursos e de posição de mercado para obter crescimento em escala, com tendência para mais investimento e menos eficácia, mais expansão e menos retorno. A transferência no escalão máximo mudará, na origem, a lógica do comportamento das empresas, impulsionando uma transformação profunda do modelo de desenvolvimento.

No nível operacional, as empresas estatais centrais devem reforçar o controlo de custos, otimizar ativos e passivos, e elevar a taxa de retorno do capital, reduzindo ativos ineficientes e investimentos fora do negócio principal, concentrando recursos no negócio central e na inovação tecnológica.

No nível da governação, uma exigência mais elevada de transferência de receitas impulsiona as empresas estatais centrais a aperfeiçoarem os sistemas de controlo interno, a regulamentarem a repartição de lucros e a aumentarem a transparência, acelerando a construção do sistema moderno de empresas com características chinesas. A política também clarifica que continuará a apoiar o desenvolvimento de empresas estatais centrais de alta qualidade através de injeções de capital, incentivos à reforma e outros meios, de modo a realizar «equilíbrio entre restrições e incentivos» e «unidade entre desenvolvimento e partilha».

Wu Gangliang afirmou ao nosso repórter que, para as empresas cotadas, nos últimos anos, as empresas centrais têm começado a dar mais importância à gestão da capitalização bolsista. Entre essas medidas, o aumento da proporção de dividendos em caixa tornou-se uma política já definida. Sob este ponto de vista, ao aumentar o Ministério das Finanças a proporção de recolha das receitas do capital estatal, isso fará com que as empresas centrais exijam que as empresas cotadas transfiram mais dividendos em caixa, o que, por sua vez, alterará as políticas de distribuição de dividendos das empresas cotadas.

Yanjin Yujun, vice-diretor do Instituto de Investigação Imobiliária Yiju de Xangai, afirmou ao nosso repórter que, ao nível mais macro, esta alteração de despesa transmite um sinal claro: não são todos os setores que devem receber investimento; o Estado precisa de concentrar o dinheiro nas áreas que mais necessitam e nas mais críticas. Em suma, esta alteração tem como objetivo orientar o capital estatal para concentrar-se em setores importantes e em áreas-chave.

O relatório de pesquisa do Citic Securities aponta que, passados 12 anos, o relatório sobre o trabalho do governo voltou a reafirmar «aumentar a proporção de receitas do capital estatal transferidas». Em seguida, o Ministério das Finanças publicou a proporção recentemente definida para a recolha das receitas do capital estatal; as empresas estatais centrais de diferentes categorias aumentaram a sua transferência em 10 a 15 pontos percentuais, atingindo o maior nível de ajustamento da história. Prevê-se que este ajuste impulsione diretamente um aumento acentuado da dimensão do orçamento de gestão do capital estatal, superior a mil milhões de yuan. Isto compensará eficazmente a lacuna nas receitas e despesas do orçamento geral de receitas públicas. Ao mesmo tempo, a política forçará as empresas cotadas das empresas estatais centrais a aumentar a proporção de distribuição de dividendos; os setores com incrementos orçamentais significativos como petróleo e petroquímica, eletricidade e carvão devem ser especialmente monitorizados. Por fim, neste momento, o ajustamento está focado nas empresas centrais sob supervisão da SASAC; as políticas subsequentes deverão estender-se às empresas financeiras e às empresas estatais locais, e também é possível acompanhar os grandes bancos estatais e as empresas de valores mobiliários com dividendos elevados.

Editor responsável: Xu Yunqian | Diretor: Gong Peijia