Perturbações globais de risco geopolítico, por que as ações A são "mais resistentes"? Goldman Sachs: a "unicidade" e a "baixa volatilidade" aumentam a atratividade

Pergunte a AI · Como a estrutura energética da China pode ajudar as ações A a resistirem aos riscos geopolíticos?

Em 30 de março, os principais índices acionistas do mercado Ásia-Pacífico voltaram a ajustar-se, com as quedas do índice Nikkei 225 e do índice sul-coreano KOSPI a excederem 2%; no entanto, o índice CSI 300 (Xangai) fechou em alta de 0,24%, aos 3923,29 pontos.

Mais de um mês após o início do conflito entre Estados Unidos e Irão na guerra do Médio Oriente, as mudanças na situação no Médio Oriente têm causado uma perturbação evidente no mercado; por que motivo os ativos chineses são “mais resistentes” a este impacto?

O relatório de pesquisa mais recente divulgado por Liu Jinjin, analista principal de estratégia de ações da China na Goldman Sachs, e outros, aponta que, no contexto de um choque na oferta de petróleo, a situação da China é melhor do que a da maioria dos países; mantém, por isso, a classificação de “reforço” para as ações A e H da China e sugere que os investidores estabeleçam uma exposição estratégica no nível de preços atual.

A economia chinesa encontra-se numa posição relativamente favorável

O relatório de pesquisa mais recente divulgado por Liu Jinjin e outros afirma que, no contexto de um choque na oferta de petróleo, a situação da China é melhor do que a da maioria dos países, principalmente por razões como, em primeiro lugar, o planeamento diversificado de energia estratégica. Em 2024, petróleo bruto e gás natural liquefeito representaram apenas 28% do consumo de energia primária da China (Primary Energy Consumption), um nível que está entre os mais baixos do mundo. Em simultâneo, as energias de substituição/renováveis representadas pela energia nuclear, eólica, solar e hidroelétrica já representam 40% da produção total de eletricidade na China, acima dos 26% de há dez anos.

Em segundo lugar, as reservas de petróleo continuam a aumentar. O relatório de pesquisa da Goldman Sachs afirma que, com base nos dados estatísticos oficiais, o total das reservas de petróleo da China está próximo de 1,2 mil milhões de barris; mesmo na hipótese extrema de o importador de petróleo bruto ficar totalmente a zero, ainda seria suficiente para suportar mais de 110 dias de procura de consumo de petróleo.

Além disso, os canais de abastecimento de petróleo e gás que continuam estáveis e consistentes permitem que a China continue a obter petróleo e gás de países produtores fora da região do Médio Oriente. A Goldman Sachs considera que a turbulência na situação do Estreito de Ormuz tem grande probabilidade de reforçar ainda mais o apoio chinês às energias alternativas e poderá, tanto no país como no exterior, abrir novos espaços de crescimento de receitas e lucros para empresas chinesas relevantes.

“Ao olhar para a perspetiva macro, a dependência da China de petróleo e gás é mais baixa do que a da maioria das principais economias do mundo. Do ponto de vista do desempenho das cotações, desde 2010, os coeficientes de correlação semanais entre os retornos de cada setor e os retornos semanais do Brent são baixos. Do ponto de vista dos índices, a subida do preço do petróleo no curto prazo parece ter um impacto aparentemente limitado nos principais índices do mercado A.” afirmou Meng Lei, analista de estratégia de ações da China na UBS Securities.

“Além disso, a volatilidade implícita dos principais índices das ações A recentemente também é inferior à observada durante a escalada do conflito comercial global em abril de 2025 e em outros principais índices acionistas estrangeiros; no curto prazo, a ‘desalavancagem de risco’ ou já estará perto do fim.”

Os ativos chineses têm “características únicas”

Na perspetiva de muitas instituições de capital estrangeiro, as vantagens internas de maior previsibilidade destacam-se de forma clara, sustentando a resiliência do mercado de ações A.

Du Meng, vice-diretor-geral e diretor de investimentos da Morgan Asset Management (China), afirmou que as empresas de elevada qualidade no mercado de ações A têm potencial para beneficiar do “duplo impulso de Davis” em termos de lucros e avaliação; à medida que a previsibilidade e a resiliência dos ativos chineses continuam a evidenciar-se, a reavaliação do valor das ações A deverá aprofundar-se ainda mais.

Na região Ásia-Pacífico, excluindo o Japão, a Goldman Sachs mantém ainda a classificação de “reforço” para as ações A e H da China e recomenda que os investidores criem uma exposição estratégica no nível de preços atual. A Goldman Sachs refere que, apesar de, desde a escalada das tensões no Médio Oriente, o mercado de ações chinês ter recuado em conjunto com o mercado acionista global, o benefício da diversificação dos seus investimentos nesta crise de choque de petróleo, especialmente para as ações A, foi plenamente demonstrado. As ações A e H apresentaram um desempenho significativamente superior ao dos pares após os ajustes de volatilidade; os rácios de Sharpe nos últimos um mês foram, respetivamente, -0,7 e -0,6, e a correlação com os retornos rolantes de 52 semanas do índice S&P 500 foi, respetivamente, 0,2 e 0,3.

A Goldman Sachs assinala que, à medida que o crescimento económico e os riscos geopolíticos aumentam, a procura por “características únicas” e “baixa volatilidade” aumentará. Isso aumentará a atratividade do investimento nas ações A, porque, neste momento, a percentagem de detenção de investidores estrangeiros é apenas de 3%; em comparação com as taxas de juro internas, a avaliação das ações parece ser pouco cara e, além disso, as políticas definidas pelo governo (por exemplo, o “quadro de equipas”, como o “National Team”) continuam a ser eficazes. “Consideramos que estes fatores reforçam ainda mais a nossa avaliação da visão de ‘slow bull’ (mercado altista lento), segundo a qual as ações A da China continuarão a proporcionar aos investidores amplas oportunidades de investimento em alfa, independentemente de como sejam as carteiras e as estratégias.”

A fundação de investimento (Lobomei) afirma que a evolução do conflito entre o Irão e os EUA ainda tem uma incerteza elevada. Enquanto o rumo do conflito ainda não estiver claro, somada ao aperto marginal da liquidez global trazido pela subida das expetativas de inflação, é provável que os mercados globais de ações mantenham, na maioria dos casos, a caraterística de operar com alta volatilidade; a trajetória das ações A deverá, portanto, basear-se principalmente em oscilações para absorver o choque. Contudo, perante a incerteza externa, as vantagens internas de maior previsibilidade tornam-se mais evidentes, sustentando fortemente a resiliência do mercado de ações A.

Dar destaque ao setor de AI

Em termos de direções de investimento específicas, o setor tecnológico representado por AI é um consenso entre as instituições de capital estrangeiro.

A perspetiva da Goldman Sachs considera que, se “DeepSeek momento” foi um ponto de viragem de nível histórico, isso prova a capacidade da China de desenvolver modelos globais de IA de topo; e o aparecimento de “OpenClaw”, bem como o aumento explosivo de meses anteriores na utilização de Token (termos) na China, comprova a ampla aplicação, a disseminação e o forte potencial de monetização comercial da IA chinesa.

A Goldman Sachs salienta que, embora seja ainda difícil prever como é que os modelos e os modos de negócio da inteligência artificial autónoma irão evoluir, e como é que o “bolo de lucros” (profit pool) será formado e distribuído, a transição dos chatbots de IA para a IA agents (agentes) demonstra as condições necessárias para manter a competitividade e a influência da IA chinesa no ecossistema global: uma base de utilizadores grande, modelos de linguagem de código aberto com capacidade, forte competitividade de custos (custo por token), infraestrutura de IA completa e capacidades líderes a nível mundial de produção de aplicações de inteligência artificial em termos físicos.

A Morgan Stanley Fund (Morgan/Fund) entende que a AI continua a ser a direção mais central dentro da tecnologia, e atualmente depende sobretudo de catalisadores do lado dos resultados. O setor de AI tem elevada previsibilidade de resultados; o OpenClaw causou uma procura sem precedentes por Tokens, com aumento de 10 vezes no volume de chamadas das plataformas domésticas. A trajetória de aumento de preços desenrola-se há meses, com maior proporção de produtos com subida de preços; as tensões no Médio Oriente intensificam a expetativa de aumento de preços e espera-se que a estabilização no Médio Oriente não altere essa tendência. A direção da procura interna encontra-se prestes a passar pela validação dos resultados, e alguns tipos de produtos poderão já ter começado a sair primeiro do fundo. Nesta fase, o posicionamento ainda é relativamente de baixo para cima, mas já passou pela fase de eliminação de avaliação excessiva.

O analista sénior de estratégia de mercados globais da Morgan Asset Management, Jiang Xianwei, analisa que, com base em dados históricos, as perturbações do mercado causadas por conflitos geográficos tendem a ser mais curtas do que as recessões económicas. Por isso, recomenda uma atenção contínua a direções como AI na área de eletricidade e computação em parceria (AI power e computação em conjunto, etc.) que tenham suporte duplo de políticas domésticas e procura externa; a lógica de autogoverno e controlo da escalada dos investimentos de capital domésticos (capacidade de computação doméstica, cloud, etc.); cadeias de capacidade de computação em desenvolvimento no exterior (módulos óticos, PCB, etc.); futuras indústrias impulsionadas por políticas domésticas e oportunidades de inversão com a melhoria de oferta e procura.