Entrevista com o ex-chefe de economia da OMC, Koopman: Trump não mudará, mas as eleições de meio de mandato podem alterar o negociação TACO｜Tempo de Boao

Perguntar a uma IA · Como as eleições legislativas a meio do mandato podem desestabilizar o modelo de negociação TACO de Trump?

Sempre que as ações dos EUA, o petróleo e as taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA atingem limiares específicos, o discurso da Casa Branca muda para um tom mais suave e o mercado reage de imediato ao “momento TACO” do presidente dos EUA, Donald Trump (Trump Always Chickens Out). Da “tarifa de reciprocidade” ao conflito no Médio Oriente desta vez, a volatilidade e a natureza errática das políticas de Trump deixam os traders cansados.

Durante o 2026 Annual Meeting do Fórum Asia Power, Robert Koopman (Robert Koopman), ex-economista-chefe e diretor do Departamento de Economia e Estatística da Organização Mundial do Comércio (WTO) e professor na Universidade Americana, disse numa entrevista exclusiva ao repórter da primeira finance, que Trump não vai alterar o seu estilo de atuação, mas as eleições legislativas a meio do mandato irão introduzir variáveis no TACO.

Ele também afirmou que, embora o dólar e o ouro, ambos ativos de refúgio, tenham seguido tendências diferentes durante o conflito no Médio Oriente, no longo prazo o dólar continuará a enfraquecer e o preço do ouro continuará a subir.

Koopman já tinha sido presidente e economista-chefe da Comissão de Comércio Internacional dos EUA, desde o governo de Clinton até ao governo de Obama. Quanto à grande investigação 301 lançada recentemente pelos EUA, ele considera que a medida “não muda fundamentalmente nada, apenas aumenta a incerteza das empresas”, e alerta todas as partes para não subestimarem a resiliência do comércio internacional.

Eleições a meio do mandato ou mudança no TACO

Devido à preocupação com o agravamento do conflito no Médio Oriente, as bolsas dos EUA sofreram a pior queda de vários meses no dia 26, no horário local. E apenas 11 minutos após o fecho, Trump publicou uma mensagem nas redes sociais dizendo que, “a pedido do governo iraniano”, ele vai adiar por 10 dias a ação de “destruição” de instalações energéticas do Irão e que as negociações relacionadas estão a decorrer e que o progresso tem sido “muito favorável”. Em seguida, o índice do dólar disparou rapidamente após o horário de fecho; depois, o WTI mergulhou por instantes e rapidamente recuperou.

Quando questionado sobre a continuidade do TACO, Koopman considera que Trump continuará com políticas erráticas e imprevisíveis, mas as eleições legislativas a meio do mandato que se aproximam farão com que a continuidade do TACO seja questionada.

“Não acho que ele mude nada durante o seu mandato. É da sua natureza; ele age por instinto e não tem interesse em discussões aprofundadas nem em simulações. E não pretende mudar o seu estilo de atuação. Ele tem plena confiança de que possui a solução correta, e a sua base de apoiantes também acredita nisso sem reservas.” disse Koopman.

Mas ao mesmo tempo, ele sublinha que, se após as eleições a meio do mandato houver uma mudança nas forças partidárias no Congresso, então, embora Trump ainda possa tentar alterar unilateralmente a política dos EUA em relação ao mundo, as suas ações poderão ser travadas pelo Congresso, e o mercado irá reavaliar se é possível apostar no TACO. “Se o Congresso conseguir limitar com sucesso os seus poderes, não haverá qualquer ‘recuo’, porque ele simplesmente não conseguiria propor mudanças drásticas de políticas sem o apoio do Congresso.” disse.

Faltam cerca de 7 meses para as eleições a meio do mandato e uma sondagem recente da Ipsos mostra que, devido ao impacto do aumento do preço do petróleo causado pelo conflito no Médio Oriente, a taxa de apoio de Trump caiu para 36%, o ponto mais baixo desde que voltou à Casa Branca. Ainda assim, a taxa de apoio dos democratas não subiu. Esta sondagem, baseada em 1272 adultos dos EUA, indica que cerca de 38% dos eleitores registados consideram que os republicanos gerem melhor a economia dos EUA, enquanto apenas 34% acreditam que os democratas são claramente melhores.

Forças múltiplas enfraquecem o ouro

Durante este ciclo do conflito no Médio Oriente, o dólar e o ouro, que há muito são vistos como ativos de refúgio, seguiram curvas opostas. Desde 28 de fevereiro, o índice do dólar subiu 2,78% até 100,54, e antes de sair a publicação mantinha ainda um ganho de quase 2,3%. Por sua vez, o preço do ouro em Londres caiu 16,03%, para 4429 dólares por onça, praticamente apagando todo o ganho acumulado até agora este ano.

“É uma situação complexa e extremamente incomum.” Koopman considera que por trás da trajetória “dois mundos” do dólar e do ouro estão duas forças em conjunto. Por um lado, o ouro não é um ativo que gere juros; deter ouro é, pura e simplesmente, uma especulação sobre a volatilidade do preço do ouro. Neste momento, espera-se que as taxas de juro reais permaneçam elevadas, por isso os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estão a subir, levando os investidores a deslocar a alocação de ativos para ativos com rendimentos mais altos. Por outro lado, como a bolsa caiu, os fundos de cobertura com posições alavancadas, para manterem as posições, foram obrigados a desfazer-se do ativo com maior liquidez que detinham — ou seja, o ouro — e estas duas forças, em conjunto, enfraquecem o estatuto do ouro.

Ao falar sobre a tendência de médio e longo prazo do ouro e do dólar, Koopman acredita que, apesar de ter havido uma recuperação recente, o dólar não irá manter uma força sustentada por muito tempo, e o preço do ouro também não vai continuar a permanecer baixo. Devido à incerteza significativa sobre a capacidade dos EUA para pagar as dívidas, se os EUA pretenderem resolver a dívida através da inflação, deter ouro torna-se a opção mais favorável. “A longo prazo, o preço do ouro voltará a enfrentar pressão para subir, mas, tendo em conta que já subiu muito antes, não tenho a certeza de que consiga regressar aos níveis máximos anteriores.” disse Koopman.

Continua otimista quanto às perspetivas do comércio internacional

Com o conflito no Médio Oriente a arrastar-se, o grande inquérito 301 lançado pelo governo dos EUA voltou a colocar o comércio global sob incerteza. Em 19 de março, o relatório mais recente do WTO sobre “Global Trade Outlook and Statistics” afirmou que, neste cenário em que os preços da energia estão elevados, a taxa de crescimento real do volume do comércio global de bens será apenas de 1,4%. Em 2026, prevê-se que o ritmo de crescimento do comércio de serviços abrande para 4,1%.

Ao ser questionado sobre as perspetivas do comércio global, Koopman afirmou que não se deve subestimar a resiliência do comércio global, e enfatizou que as tarifas não são o fator decisivo que afeta o comércio global.

“Os efeitos das mudanças nas tarifas sobre o crescimento do comércio global representam apenas 25%, enquanto outros fatores — em particular o crescimento económico — afetam o crescimento do comércio global cerca de 66% a 75%.” acrescentou. “Mesmo que aumente as tarifas, melhorias na eficiência dos transportes e outros fatores que aumentam a eficiência do comércio e reduzem os custos de comércio, bem como as variações nas taxas de câmbio, podem compensar os efeitos causados pelo aumento das tarifas.”

Ele explicou ainda que, embora os EUA sejam um país de grande dimensão, outros países do mundo estão a praticar uma “segregação de riscos” relativamente ao comércio que mantêm com os EUA e estão empenhados em manter relações comerciais com outros países ao abrigo das regras do WTO. “Esta é uma situação que os EUA não gostam.”

De acordo com a pesquisa do WTO, após a volatilidade causada pelas mudanças sem precedentes de política antes de 2025, até ao final de fevereiro de 2026, a quota do comércio global conduzida com base no princípio da “Nação Mais Favorecida” (MFN) recuperou para 72%. Esta análise confirma que, na maioria dos setores da economia global, a MFN continua a ser o quadro dominante para regular o comércio internacional.

Quando questionado sobre o impacto deste cenário no Médio Oriente no comércio global, Koopman afirmou que, neste momento, continua a ser difícil prever quando o conflito poderá terminar.

“Ao longo da história, quer seja a pandemia ou o conflito Rússia-Ucrânia, os preços das matérias-primas tendem a disparar. O dano que esse choque causa à economia global depende em grande medida da duração da interrupção do fornecimento.” Mas ele acrescentou que empresas e o sistema do comércio global já demonstraram uma capacidade surpreendente de resposta quando o fornecimento de energia é restringido. Se o conflito no Médio Oriente persistir, os custos de energia vão disparar, mas as empresas e os fluxos do comércio global também vão ter mais incentivos para procurar medidas de alívio. “De qualquer forma, considero que um dos impactos de longo prazo deste evento é acelerar a transição verde. Muitos países vão perceber que investir em energia eólica, solar e outras fontes de energia alternativas ajuda a reduzir a dependência em relação a esta região global instável.”

O resultado das investigações 301 pode ser alterado

No dia 27 de março, o porta-voz do Ministério do Comércio respondeu a perguntas dos jornalistas sobre o lançamento pelos EUA de duas investigações de barreiras comerciais, afirmando que o Gabinete do Representante Comercial dos EUA, em 12 de março, no horário de Pequim, iniciou uma investigação 301 sobre a China e outros 16 países económicos com base no “excesso de capacidade”; e em 13 de março iniciou uma investigação 301 sobre a China e outros 60 países económicos com base em “não ter proibido de forma eficaz a importação de produtos resultantes de trabalho forçado”. A parte chinesa manifestou forte desagrado e é firmemente contra.

Para salvaguardar firmemente os interesses das indústrias relevantes da China, com base nas disposições da Lei da República Popular da China sobre o Comércio Externo e nas Regras para Investigações sobre Barreiras Comerciais Externas, relativamente às duas investigações 301 dos EUA contra a China, o Ministério do Comércio publicou externamente dois anúncios em 27 de março, respetivamente sobre as práticas e medidas dos EUA que sabotam as cadeias de produção e fornecimento globais, e as práticas e medidas dos EUA que impedem o comércio de produtos verdes, lançando bilateralmente duas investigações de barreiras comerciais.

Ao falar sobre como avaliar as perspetivas das investigações 301, Koopman afirmou que as investigações 301 em curso, levadas a cabo pelos EUA, são essencialmente uma alternativa a grandes tarifas impostas com base no “International Emergency Economic Powers Act”, “e, de facto, não altera fundamentalmente nada; apenas aumenta a incerteza das empresas”.

“Há duas forças que podem mudar o resultado.” explicou Koopman. “Dado que a atual ‘cláusula 301’ está a ser aplicada de forma tão ampla, os tribunais podem decidir que esse procedimento não é a interpretação correta ou que a sua aplicação é demasiado abrangente. Em segundo lugar, invocar a ‘cláusula 301’ para impor tarifas envolve procedimentos complexos, incluindo etapas de inquérito, negociações, decisões e medidas de recurso, e durante a fase de consulta pública, as empresas e as partes interessadas obrigam o governo a ajustar a política por sua própria iniciativa.”

Ele deu um exemplo: “Os EUA tinham planeado cobrar a taxa mais alta de até 1 milhão de dólares por navio quando embarcações específicas entrassem nos portos dos EUA. Mas, durante a fase de negociação, muitas empresas americanas reclamaram, dizendo ‘olhem para os efeitos económicos reais que as vossas políticas arrogantes trouxeram; para muitos de nós isto é uma calamidade’. Isso também levou a que a medida final mudasse drasticamente.”

(Artigo proveniente do Primeiro Finance)