Lucro líquido caiu 20%, dividendos superam 40%: os múltiplos desafios da "líder global em painéis de gesso" Beixin Building Materials | Observação de resultados financeiros

Pergunta ao AI · Por que motivo a North New Building Materials mantém uma taxa de distribuição de dividendos elevada, apesar da pressão sobre a rentabilidade?

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A pressão sobre os lucros não é um fenómeno exclusivo da North New Building Materials; é antes um reflexo das dores de transformação enfrentadas, de forma generalizada, por toda a indústria tradicional de materiais de construção. Isto ocorre num contexto em que os motores tradicionais de crescimento estão a enfraquecer e os novos motores de crescimento ainda não foram totalmente estabelecidos.

Jornalista do China Real Estate News, Xu Qian丨Reportagem de Pequim

“Maior líder global de painéis de gesso”, a North New Building Materials, raramente apresenta um cenário de dupla queda, tanto na receita de exploração como no lucro líquido.

A 25 de Março, a North New Building Materials divulgou o seu relatório financeiro de 2025: no ano completo, alcançou uma receita de exploração de 25,28 mil milhões de yuan, abaixo 2,09% ano contra ano; o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2.91B de yuan, abaixo 20,31% ano contra ano; após deduzir efeitos não recorrentes, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,78 mil milhões de yuan, abaixo 21,86% ano contra ano.

Estes dados ficam abaixo das expectativas da maioria dos analistas; anteriormente, o mercado esperava, de forma generalizada, que o lucro líquido da empresa em 2025 ultrapassasse 3,2 mil milhões de yuan.

Ainda mais merecedor de atenção por parte do mercado é o facto de os resultados da empresa estarem a apresentar uma tendência de deterioração trimestre a trimestre. Em particular, o lucro líquido no terceiro trimestre de 2025 foi de 657 milhões de yuan; no quarto trimestre desceu para 320 milhões de yuan, com uma queda de 36,22% em termos homólogos e de mais de 50% em termos sequenciais, atingindo o nível mais baixo de lucro por trimestre nos últimos anos.

Quanto à pressão nos resultados, a North New Building Materials afirma no relatório anual que isso se deve sobretudo ao enfraquecimento da procura no sector e ao aumento da concorrência no mercado.

No encontro de apresentação de resultados anuais realizado a 26 de Março, a administração não respondeu de forma aprofundada à questão da descida dos lucros; em vez disso, enfatizou que, em 2025, a empresa promoveu, através do desenvolvimento interno e de aquisições de extensão externa, que a quota das receitas dos negócios das “duas alas” — impermeabilização e tintas — ultrapassou 35%, tendo já aberto uma segunda curva de crescimento. Em 2026, a empresa continuará a insistir na estratégia de “um corpo, duas alas, implantação global”, estabilizando a base dos painéis de gesso e dos negócios associados, enquanto promove o desenvolvimento dos negócios de impermeabilização e tintas, reforçando a reorganização e integração de recursos.

A pressão sobre os lucros não é um fenómeno exclusivo da North New Building Materials; é antes um reflexo das dores de transformação enfrentadas, de forma generalizada, por toda a indústria tradicional de materiais de construção. Isto ocorre num contexto em que os motores tradicionais de crescimento estão a enfraquecer e os novos motores de crescimento ainda não foram totalmente estabelecidos.

Nos dois dias de negociação após a divulgação dos resultados, as acções da North New Building Materials registaram uma ligeira queda consecutiva; o mercado expressou, com “dinheiro e factos”, a sua atitude face a esta prestação.

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Descida dos lucros no negócio principal

A North New Building Materials é o maior grupo industrial global de painéis de gesso. Como o “corpo” central na estratégia de “um corpo, duas alas, implantação global”, o negócio de painéis de gesso é a base do crescimento da empresa ao longo de décadas; e, em 2025, este negócio central apresentou claramente um abrandamento do crescimento.

Em 2025, a empresa obteve 11.96B de yuan de receita com produtos de painéis de gesso, uma queda de 8,73% ano contra ano; a sua quota no volume de receitas foi de 47,32%, enquanto em 2024 era de 50,76%. O custo de exploração caiu 6,35% ano contra ano; a quebra das receitas superou em muito a queda dos custos, o que conduziu directamente a uma diminuição da margem bruta deste produto de 1,61 pontos percentuais em termos homólogos.

De acordo com estimativas, em 2025 o volume de venda de painéis de gesso da empresa foi de cerca de 2.15B de metros quadrados, com uma quota de mercado de aproximadamente 70%; o preço médio foi de cerca de 5,57 yuan por metro quadrado, menos cerca de 0,47 yuan por metro quadrado do que no ano anterior.

A outra grande categoria de produto associada — treliças de aço (longarinas) — registou uma receita de exploração que caiu 13,74% ano contra ano; além disso, a margem bruta caiu em simultâneo 2,78 pontos percentuais. Assim, os dois principais negócios centrais viram ocorrer, em simultâneo, uma queda tanto em volume como em lucros.

Por detrás desta trajectória estão múltiplas pressões sobrepostas. De acordo com dados do sector, em 2025 as áreas de novas obras iniciadas, de construção e de conclusão em todo o país mantiveram uma tendência descendente: -20,4%, -10% e -18%, respectivamente. O mercado de painéis de gesso contraiu-se também no seu conjunto: a quantidade de painéis de gesso “em papel” em todo o país caiu cerca de 2,7% ano contra ano em 2025.

Em simultâneo, o preço de matérias-primas essenciais como o papel de revestimento aumentou cerca de 15% ano contra ano, elevando de forma rígida os custos; com o aumento da concorrência no mercado, a empresa foi forçada a ceder condições de forma passiva em algumas regiões, levando a uma queda da margem bruta de 1,06 pontos percentuais em termos homólogos.

Na apresentação de resultados, a administração atribuiu a descida do preço dos produtos de painéis de gesso a três factores: insuficiência da procura no sector, intensificação da concorrência no mercado e a própria transformação do negócio da empresa. A empresa está a promover a transformação do negócio através da abertura do mercado de decoração de interiores e dos mercados de condados e zonas rurais, bem como da actualização de produtos; e pretende melhorar a capacidade de finalização no mercado e de substituição face a produtos concorrentes através da inovação tecnológica.

A empresa propõe que, em 2026, avance de forma mais profunda na gestão do segmento de negócios de painéis de gesso, implementando uma estratégia de equilíbrio dinâmico de “preço, custo e lucro” e “volume, custo e lucro”, aprofundando o controlo de custos; e, através do desenvolvimento de novos produtos e da optimização de canais, expandirá aplicações habitacionais, reforçando o sistema de interiores pré-fabricados e, continuamente, a explorar novas necessidades do mercado para melhorar a qualidade e a eficiência do negócio de painéis de gesso.

O repórter notou que, em Janeiro e Março de 2026, a empresa já aumentou duas vezes o preço dos produtos de painéis de gesso, com uma subida acumulada de 0,5 a 0,6 yuan por metro quadrado, para transmitir a pressão dos custos.

Ainda mais digno de atenção é o facto de o montante líquido do fluxo de caixa operacional da empresa ter caído 18,12% ano contra ano; a principal razão é que o caixa recebido pela venda de bens e pela prestação de serviços diminuiu 4,95% ano contra ano. Além disso, aumentaram as perdas por incobráveis de contas a receber e as provisões por perdas por imparidade de activos subiram em termos homólogos. Isto indica que, enquanto os lucros diminuem, a qualidade dos activos e a capacidade de recuperação de caixa também estão sob pressão. Para empresas líderes, conhecidas habitualmente pela sua postura prudente, os desafios deste ciclo já se estenderam da demonstração de resultados ao balanço patrimonial.

Em simultâneo, em 2025, as despesas de vendas da empresa foram de 1.59B de yuan, um aumento de 9,96% ano contra ano. Isto deve-se sobretudo a que a empresa avançou com a descida de canais de “obras comerciais para decoração de interiores” e de “cidades para condados e zonas rurais”; foram acrescentadas mais de mil lojas de construção civil privada (民建), o que levou ao aumento de despesas relacionadas com construção de canais e marketing. Em certa medida, isto reflecte também a pressão de investimento gerada pela expansão de novos negócios.

Além disso, as despesas administrativas da empresa foram de 1.18B de yuan, um aumento de 4,83% ano contra ano. A empresa promoveu a redução de níveis corporativos e a optimização da estrutura organizacional ao longo do ano; contudo, durante o processo de integração, ainda foram gerados alguns custos administrativos. Ao mesmo tempo, investimentos em transformação digital, construção do sistema de controlo interno, entre outros, deram também algum suporte às despesas administrativas.

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Pressão na estratégia de “duas alas”

Com a pressão sobre o negócio principal ao mesmo tempo, os negócios “das duas alas”, nos quais se depositam grandes expectativas, apresentam dinâmicas de crescimento diferentes.

Em 2025, os produtos de impermeabilização da empresa alcançaram uma receita de 3.31B de yuan, uma descida de 0,24% ano contra ano; a quota no total de receitas foi de 13,11%. A engenharia de impermeabilização gerou 389 milhões de yuan, uma queda de 5,51% ano contra ano; a quota no total de receitas foi de 1,54%. Já as tintas alcançaram 5.09B de yuan de receita, um aumento de 22,99% ano contra ano; e a sua quota no total de receitas foi de 20,15%. Somadas, as “duas alas” já representam 35% do total das receitas de exploração.

No entanto, por detrás do crescimento de escala, a transformação da capacidade de gerar lucros ainda necessita de tempo. A quebra do negócio de impermeabilização, por um lado, é influenciada pela contracção da procura do sector; por outro, reflecte a pressão sobre o recebimento de pagamentos com que o negócio de engenharia se depara no ciclo de desaceleração do mercado imobiliário. O negócio de tintas, embora com um ritmo de crescimento notável, deve-se principalmente à consolidação do perímetro da Jia Baoli adquirida em 2023; os investimentos e amortizações do período inicial de integração contribuem com valor limitado para os lucros do período corrente.

Há ainda a destacar que a North New Building Materials carrega também o risco de incumprimento das garantias de desempenho num cross-border M&A (aquisição transfronteiriça) no valor de 4 mil milhões de yuan.

No fim de 2023, a North New Building Materials despendeu 4.07B de yuan em numerário para adquirir 79,34% do capital da Jia Baoli, reforçando oficialmente a aposta na área de tintas. De acordo com o compromisso dos antigos accionistas, os lucros líquidos acumulados após impostos da Jia Baoli em 2024-2025 deveriam não ser inferiores a 875 milhões de yuan.

Mas os dados de auditoria mostram que a Jia Baoli concluiu efectivamente um lucro líquido de apenas 741 milhões de yuan, com uma taxa de cumprimento inferior a 85%. Devido a este facto, a North New Building Materials irá reter cerca de 56.55M de yuan do valor a pagar pela transferência de acções, como compensação, nos termos do acordo. Este “desencontro” na aquisição cross-border lança uma sombra sobre as perspectivas futuras de rentabilidade do negócio das “duas alas”.

O desafio, ainda mais profundo, poderá estar na divisão e fragmentação da lógica de resultados. Alguns analistas referem que o negócio de painéis de gesso da North New Building é orientado para bens industriais: com liderança em custos, distribuição por canais e alta rotação como núcleo; já os negócios de impermeabilização e tintas têm atributos de engenharia mais fortes, dependem de vendas relacionais, exigem maior serviço e possuem prazos de pagamento mais longos. Dois modelos de negócio distintos tentam partilhar o mesmo conjunto de sistemas de gestão e recursos de canais; o nível de dificuldade de integração é evidente.

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O crescimento consegue acompanhar a distribuição de dividendos

Mesmo com a descida dos lucros, a North New Building Materials ainda apresentou em 2025 um plano de distribuição de dividendos em numerário de 6,85 yuan para cada 10 acções, num total de 1.17B de yuan de lucros distribuídos, correspondendo a 40,12% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe desse ano. Nos últimos 5 anos, a empresa acumulou dividendos em numerário superiores a 6 mil milhões de yuan.

Esta distribuição generosa, ao mesmo tempo que devolve valor aos accionistas, também revela a escolha real de uma empresa num ponto baixo do ciclo: há liquidez em numerário suficiente nos livros, mas o negócio principal enfrenta um “tecto” de crescimento, os novos negócios ainda estão em fase de integração e, embora o negócio no exterior apresente crescimento, a base é relativamente baixa; no curto prazo, existem direcções de investimento adicionais de alta qualidade e poucas opções.

No que toca aos negócios de internacionalização, a administração explicou uma linha de pensamento clara na reunião de relações com investidores: neste momento, a empresa já entrou, preliminarmente, nos mercados da Tanzânia, do Uzbequistão e da Tailândia. A empresa planeia expandir através de uma estratégia de “expandir de ponto para área”, aprofundando a implantação em regiões-chave como o Sudeste Asiático, a Ásia Central, África, Europa e a área do Mediterrâneo. Em torno do negócio de “um corpo, duas alas”, a empresa continuará a acompanhar e a procurar oportunidades de integração internacional.

Do ponto de vista do modelo de avaliação, a administração deixou claro que a empresa persegue um desenvolvimento equilibrado entre escala, qualidade e eficiência, mantém a utilização do método de gestão de “nove palácios (九宫格)” e dedica-se a melhorar a capacidade de obter ganhos contínuos.

A posição de líder da North New Building Materials continua sólida, mas a realidade da pressão sobre a rentabilidade já não pode ser ignorada. Nos próximos 1 a 2 anos, será uma janela de tempo fundamental para a sua transformação e avanço. Se conseguirá reparar o valor no negócio principal e concluir a transição de expansão de escala para contribuição de lucros nos novos negócios irá determinar o rumo da próxima etapa desta empresa líder.

Comissário de serviço: Su Zhiyong

Editor: Ma Lin Wen Hongmei