Aquisição da Sanuo perturba a demonstração de resultados; a transformação da Yingkang Life pode quebrar o "Triângulo Impossível"?

Pergunta ao AI · Como é que a Yinkang Life reage às oscilações de lucros provocadas por fusões e aquisições?

Jornalista Ji Yuanyuan, do 21st Century Business Herald

Num contexto em que a indústria de clínicas privadas enfrenta pressão generalizada, a Yinkang Life (300143.SZ) apresentou na noite de 27 de março o seu desempenho de 2025. Por um lado, a empresa registou um crescimento robusto e sustentado da receita e do fluxo de caixa operacional; por outro, a queda acentuada do lucro líquido atribuível aos acionistas tem levantado dúvidas do mercado quanto à qualidade dos seus lucros.

Pela demonstração financeira, a Yinkang Life alcançou em 2025 uma receita de 1.89B de yuans, um aumento de 20,93% face ao ano anterior, com uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de 23,32% em 5 anos, indicando uma boa dinâmica de expansão de escala. O fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais atingiu 341 milhões de yuans, a crescer 31,47%, fornecendo uma sólida “almofada de segurança” de financiamento para o desenvolvimento sustentável da empresa.

No entanto, no que diz respeito aos lucros, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi apenas de 68,54 milhões de yuans, uma queda acentuada de 40,62% em termos homólogos. Este fenómeno evidente de “aumento de receitas sem aumento de lucros” será, sem dúvida, o foco dos investidores. A empresa explica no relatório que a queda nos lucros se deve principalmente ao facto de a subsidiária Shengnuo Medical ter atingido os objetivos de desempenho prometidos aquando da aquisição, o que levou ao ajustamento para cima do montante da contrapartida do negócio, tratando-se de uma situação pontual não recorrente. Excluindo este efeito, a empresa obteve um lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução (扣非归母净利润) de 107 milhões de yuans, um aumento de 28,50%.

Esta explicação foi aprofundada ainda numa entrevista pelo diretor-geral da Yinkang Life, Ma Anjie. Ao responder a uma entrevista ao jornalista do 21st Century Business Herald, classificou a referida oscilação de lucros como “não operacional”, um ajustamento financeiro “pontual” despoletado por cláusulas do acordo de “earn-out/ajuste por desempenho” do negócio de aquisição, e sublinhou que isso, ao mesmo tempo, comprova a “manifestação da capacidade de geração de lucros” do alvo adquirido, Shengnuo Medical.

Como avaliar a estabilidade dos lucros?

Ao alargar o olhar, as ações de M&A da Yinkang Life têm sido frequentes nos últimos anos: de Suzhou Guangci em 2021, para Shengnuo Medical em 2022, passando por Uni Instruments em 2023, até Ke Xiin (长沙珂信) em 2025 — vários projetos acima de centenas de milhões de RMB ultrapassaram as metas de desempenho prometidas. A integração de aquisições tem-se tornado um elemento-chave para a empresa concretizar crescimento externo.

Mas desta vez, a oscilação nos lucros causada por acordos de desempenho também levanta uma questão central: quando esses “impulsos” na demonstração de resultados gerados por aquisições se tornam uma norma, como é que os investidores devem avaliar a estabilidade futura dos lucros da empresa?

Na entrevista, Ma Anjie apresentou a sua perspetiva de análise. Sugeriu que os investidores se concentrem em três indicadores: o lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução (扣非归母净利润), o fluxo de caixa operacional e o valor para os utilizadores trazido pela transição para a IA. Salientou que o lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução é o reflexo real da situação de exploração do negócio principal, enquanto um fluxo de caixa operacional estável evidencia a capacidade da empresa de “auto-gerar caixa”.

Nessa perspetiva, o crescimento de 28,50% do lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução e o crescimento de 31,47% do fluxo de caixa operacional em 2025 da Yinkang Life, de facto, traçam um quadro de operação do core business mais saudável do que o número do lucro líquido atribuível aos acionistas. Isto indica que, embora o earn-out do acordo de aquisição cause perturbações de curto prazo na demonstração de resultados, a capacidade central de rentabilização e a capacidade de criação de caixa da empresa continuam sólidas. No entanto, se o mercado conseguirá absorver totalmente essas oscilações “não recorrentes” dos lucros e continuar a atribuir uma avaliação à empresa, ainda precisa de ser verificado pelo tempo.

Neste momento, no setor das clínicas privadas, a pressão operacional é amplamente sentida; ainda assim, a Yinkang Life escolheu, neste período, reforçar o território do Centro da China: adquiriu o Hospital oncológico Changsha Ke Xiin e obteve resultados imediatos. A taxa de cumprimento das metas de desempenho anuais foi de 106,75%, e o número de pacientes cresceu 64% em termos homólogos.

De onde vem, afinal, este crescimento? Ma Anjie atribuiu-o à forte capacidade de integração pós-aquisição da empresa. Propôs os “três alinhamentos” para seleção dos alvos de aquisição — alinhamento estratégico, alinhamento de recursos e alinhamento de capacidades — e partilhou o sistema operacional do “modelo de integração em 100 dias”, cujo núcleo está na integração cultural, atualização da gestão, sinergias de recursos e na construção de uma plataforma de desenvolvimento mais ampla para os colaboradores.

Tomando Changsha Ke Xiin como exemplo, a Yinkang Life não procedeu apenas a um empilhamento simples de escala. Em vez disso, ao exportar as suas capacidades em operação refinada, gestão digital, integração da cadeia de abastecimento, entre outras áreas, aumentou rapidamente a eficiência operacional. Os dados mostram que, após a aquisição, o volume de consultas externas cresceu 95% em termos homólogos, e o número de cirurgias dos níveis 3 e 4 cresceu em simultâneo 38%. Esta integração do tipo “enxerto de capacidades” faz com que as empresas adquiridas libertem rapidamente o potencial de crescimento na acirrada concorrência do mercado.

Num contexto de retração generalizada na indústria, em que as empresas correm para “demarcar território”, a lógica da Yinkang Life para aquisições contra a corrente assenta em: encarar a aquisição como um processo de amplificação de capacidades, e não como uma simples acumulação de ativos. A empresa entende que, independentemente de como o ambiente da indústria mude, existe sempre a possibilidade de encontrar alvos de qualidade; a questão-chave é se a empresa possui capacidades para descobrir, integrar e capacitar esses alvos. Este ciclo virtuoso entre capacidades endógenas e aquisições externas é o que a ajuda a manter o crescimento perante riscos de mercado.

Desafios da implementação de “Saúde + IA”

Perante o conflito estrutural entre a escassez de recursos tradicionais em cuidados de saúde e o crescimento das necessidades de saúde, a Yinkang Life estabeleceu a IA como base do seu desenvolvimento e propôs uma transformação estratégica para uma “plataforma ecológica de saúde proactiva capacitada por IA”. Em 2025, a empresa lançou oficialmente o agente inteligente de gestão do ciclo completo oncológico e, em conjunto com vários parceiros do ecossistema, iniciou a “plataforma ecológica de gestão do ciclo completo oncológico capacitada por IA”.

Numa entrevista, Ma Anjie partilhou resultados concretos de aplicações de IA: por exemplo, no Hospital Guangci de Suzhou, após a introdução de um agente inteligente de diagnóstico radiológico por IA, o número de médicos necessários reduziu-se de 7 para 2,5, enquanto a taxa de diagnósticos falhados diminuiu significativamente; outro exemplo é o Hospital Geral Yinkang Yisheng de Shanxi, que através de uma plataforma de IA fornece orientação de reabilitação domiciliária personalizada a doentes após a alta, concretizando uma transformação do modelo de serviço de consulta passiva para gestão proactiva.

No entanto, a aplicação de IA no setor da saúde ainda enfrenta problemas como barreiras de dados e dificuldade na materialização comercial. Um analista do setor de medicamentos e saúde de uma corretora disse ao jornalista do 21st Century Business Herald que a IA já está profundamente embutida em todo o fluxo de diagnóstico e tratamento, tornando-se uma “produtividade invisível”. Por exemplo, a visualização por IA + 3D reduz cerca de 80% o tempo de planeamento pré-operatório, enquanto o número médio de dias de internamento após o procedimento diminui 1,5 dias. Entraram em funções “colaboradores de IA” como o médico de imagens por IA e o assistente de prontuários, libertando a produtividade dos médicos. O Net Promoter Score (NPS) dos pacientes atingiu 93%, muito acima da média da indústria, o que também reflete a atualização do modelo de serviços.

O verdadeiro teste, porém, está em saber se é possível transformar as capacidades de IA em modelos de negócio sustentáveis. “Segurança de dados, conformidade de privacidade e a atribuição de responsabilidades face aos fluxos atuais de diagnóstico e tratamento são as barreiras que precisam ser ultrapassadas para a comercialização em larga escala da IA.” Disse o analista.

Ma Anjie também apontou que, atualmente, o efeito de capacitação da IA se manifesta principalmente em melhorar a eficiência, as capacidades e a experiência do utilizador; o seu valor já foi incorporado às demonstrações financeiras existentes, por exemplo, otimizando a taxa de despesa global em 1,2 pontos percentuais. Com base nisto, no futuro a empresa organizará a sua implementação de IA em dois estágios: o estágio atual é a aplicação “toolizada”, aumentando a eficiência operacional através de “colaboradores de IA” e diagnósticos inteligentes; o próximo estágio será transformar as capacidades de IA em produtos, fazendo com que se tornem serviços diretamente comprados pelos utilizadores.

Ma Anjie prevê que, no futuro, a IA tem potencial para evoluir para um serviço independente e criar valor real para os utilizadores. Esta previsão baseia-se no entendimento de que, através do modelo de “IA + gestão proactiva da saúde”, a empresa pode quebrar o “triângulo impossível” no setor da saúde — “alta qualidade, baixo custo e ampla cobertura” — que parecia não ser possível conciliar. Em 2026, a empresa planeia avançar com duas frentes prioritárias: primeiro, promover os agentes inteligentes de saúde de ciclo completo oncológico com IA; segundo, explorar planos de tratamento diferenciados, como soluções integradas para estágios intermédios-tardios do cancro e a aplicação de tecnologias na fronteira da neurociência, ao mesmo tempo que se impulsiona a extensão de dispositivos médicos para cenários domésticos (TOC).

O relatório financeiro de 2025 da Yinkang Life, por um lado, mostra a sua capacidade de alcançar crescimento de escala em ambientes complexos através de gestão refinada e aquisições estratégicas; por outro, revela a realidade de oscilações na demonstração de resultados durante a integração pós-aquisição. O analista mencionado acima indicou que, para investidores, além de observarem o desempenho de curto prazo do lucro líquido atribuível aos acionistas, talvez devam analisar mais a estabilidade do lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução, a abundância de caixa e os progressos de implementação da estratégia de IA.

Contudo, com base na situação atual, é no fundo dos processos de transformação do setor da saúde que será decisivo se a Yinkang Life conseguirá, através da sua lógica única de integração via aquisições e do caminho de capacitação por IA, concretizar a transição de “crescimento de escala” para “crescimento de valor” — algo que será determinante para a sua avaliação futura.