Ações antigas com desconto de 25% e recuperação do desempenho com aumento do volume no exterior. A ExtremeFly Technology, em que a SoftBank tem uma participação avultada, volta a avançar para novo IPO.

Pergunte a IA · Por que é difícil que um investimento pesado da SoftBank impeça a Yoongfei Technology de manter durante anos a avaliação em faixa lateral?

《科创板日报》30 de março (repórter Yang Xiaoxiao) A XAircraft Technology lançou o terceiro ataque ao mercado de capitais aberto.

Nos últimos dias, a XAircraft Technology apresentou à Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX) Main Board materiais de prospecto atualizados, continuando a avançar para o IPO em Hong Kong. Anteriormente, a empresa havia submetido, pela primeira vez, a sua documentação à HKEX em setembro de 2025, mas o período de validade do prospecto expirou, tornando o pedido inválido; ainda mais cedo, em novembro de 2021, a empresa havia lançado um sprint para um IPO no mercado STAR, mas no ano seguinte retirou voluntariamente a candidatura.

Ao longo deste processo de listagem longo e repleto de reviravoltas, a XAircraft Technology também conseguiu elevar uma ronda de qualidade operacional. Os materiais do prospecto mostram que, em 2024, o desempenho da empresa teve uma viragem clara: as vendas de drones atingiram uma expansão significativa no mercado externo; em conjunto com o aumento da margem bruta e a convergência das despesas (taxa de despesas), a receita e o lucro melhoraram em paralelo, alcançando lucros pela primeira vez.

No contexto da recuperação de resultados, ao voltar a atacar o mercado de capitais, a XAircraft Technology conseguirá, com esta melhoria do negócio, sustentar a lógica de listagem como “primeira empresa de ações de drones agrícolas”, tornando-se o foco de atenção do mercado neste momento.

Fundo de Visão da SoftBank aposta com posição pesada

A XAircraft Technology, anteriormente conhecida como XAircraft, foi fundada em 2007 por Peng Bin, um entusiasta de tecnologia. Nos primeiros anos, a empresa tentou fazer robôs de navegação para linhas de produção de fábricas, mas depois passou para o controlo de voo de drones, sem conseguir encontrar aplicações comerciais com escala. Por volta de 2012, Peng Bin viu, num campo de algodão em Xinjiang, o potencial de aplicação no setor de proteção agrícola. Após mais de dois anos de validação, em 2014 a empresa mudou o nome para XAircraft, iniciando oficialmente o all in em drones agrícolas.

No ciclo de alta da indústria de drones, a XAircraft Technology chegou a ser seguida por capital de risco no mercado primário. Entre 2019 e 2020, concluiu de forma concentrada várias rondas de financiamento, com destaque para o apoio do Fundo de Visão da SoftBank, que a levou, por um período, a ultrapassar o limiar de “quase unicórnio”.

De acordo com as informações divulgadas nos materiais do prospecto, o Fundo de Visão da SoftBank participou continuamente no financiamento das rondas C2 e C+ da XAircraft em 2020, com um montante de investimento total de 80,11 milhões de dólares. Em paralelo, o Fundo de Visão da SoftBank também obteve parte das ações por meio da compra de ações de acionistas existentes. Esta transação teve um preço de troca que atingiu 69.16M de yuans. Antes do IPO, o Fundo de Visão da SoftBank detinha cerca de 12,86% do capital da XAircraft Technology, sendo o quarto maior acionista da empresa e o primeiro maior acionista externo.

O apoio do Fundo de Visão da SoftBank também fez com que a avaliação da XAircraft Technology subisse de forma significativa. Na ronda C2, a avaliação da XAircraft ainda se situava em cerca de 4.340 milhões de yuans, subindo apenas ligeiramente face aos 3.780 milhões de yuans da ronda C1; já na ronda C+, a avaliação pós-investimento da XAircraft saltou fortemente para 6.150 milhões de yuans.

Em fevereiro de 2021, a XAircraft Technology, que estava prestes a iniciar um ataque ao mercado aberto pela primeira vez, realizou uma transferência de ações, o que introduziu o capital da Hopu Capital. Segundo as informações divulgadas nos materiais do prospecto, a Hopu, por meio de duas plataformas de detenção — JMD HK e Zhuhai Nanheng — detidas sob o seu grupo, assumiu um preço total de cerca de 310 milhões de yuans (Renminbi) para adquirir aproximadamente 5% das ações da XAircraft Technology, o que correspondia a uma avaliação de cerca de 6.200 milhões de yuans. Este preço era basicamente consistente com o nível de avaliação da ronda C+ anterior.

Mas depois disso, a XAircraft Technology, cujo plano de listagem no mercado STAR terminou sem sucesso, viu também cair o interesse no mercado primário, tendo apenas aberto uma nova ronda de financiamento em 2023, recebendo um aporte de 25,5 milhões de yuans do fundo afiliado à China Unicom — Lianchuang Guangxin No.1. Vale destacar que, de acordo com o preço e as quotas calculados com base nas informações dos materiais do prospecto, após esta ronda de financiamento, a avaliação da XAircraft Technology era de cerca de 6.220 milhões de yuans; ou seja, após a avaliação ter sido elevada para a faixa de cerca de 6.000 milhões de yuans por volta de 2020, já não conseguiu ultrapassar novamente nos anos seguintes, mantendo-se essencialmente numa situação de faixa lateral.

Em paralelo, os preços das ações de acionistas existentes (old shares) da XAircraft Technology também mostraram uma folga evidente. Em setembro de 2023, a Mpartners transferiu cerca de 0,20% do capital por 10 milhões de yuans, correspondendo a uma avaliação de cerca de 5.000 milhões de yuans. Já em julho de 2025, a Guangzhou Kaitou Ronghe comprou um total de 150 milhões de yuans para adquirir cerca de 3,26% das ações, e a avaliação caiu ainda mais para 4.600 milhões de yuans.

Em geral, as transferências de ações de acionistas existentes tendem a ter um desconto em relação a financiamentos novos, mas a magnitude é limitada. Contudo, estas duas transações de ações de acionistas existentes realizadas pela XAircraft nos últimos três anos acarretaram uma queda de avaliação superior a 25%, desviando-se da faixa usual de desconto. É possível ver que as expectativas do capital de risco para a XAircraft Technology já passaram por ajustes ao longo dos últimos anos.

Vendas no exterior como variável-chave para a recuperação dos resultados

Na verdade, do ponto de vista do negócio, ao longo destes anos, a XAircraft Technology alcançou avanços tanto na escala de receitas como na capacidade de gerar lucros.

O ponto de viragem da recuperação dos resultados ocorreu em 2024. De acordo com os materiais do prospecto, nesse ano a receita da empresa cresceu fortemente de 614 milhões de yuans em 2023 para 1.066 milhões de yuans, e em 2025 aumentou ainda mais para 1.166 milhões de yuans. No mesmo período, o lucro líquido saiu de um prejuízo de 133 milhões de yuans em 2023 para um lucro de 70 milhões de yuans em 2024, e em 2025 subiu para 124 milhões de yuans. Quanto à margem bruta, também subiu continuamente, de 18,9% em 2023 para pelo menos 31,9% em 2024 e 35,7% em 2025.

Em termos de estrutura de receitas, a melhoria dos resultados desta ronda teve como principal motor o rápido crescimento no mercado externo. Os dados mostram que, de 2023 a 2025, as receitas no exterior da empresa aumentaram de 163 milhões de yuans para 419 milhões de yuans. Mais importante ainda, a margem bruta das atividades no exterior da XAircraft manteve-se durante muito tempo na faixa de cerca de 55%, atingindo respetivamente 58,6%, 55,6% e 59,3%; já a margem bruta do negócio doméstico, em 2023, era apenas de 4,6%, tendo subido para 19,2% em 2024 e 22,4% em 2025.

Vale ainda mencionar que, para expandir as vendas no exterior, a XAircraft Technology também ajustou a estratégia comercial. De acordo com os materiais do prospecto, a empresa, a partir de 2025, começou a oferecer prazos de crédito a alguns distribuidores estrangeiros, mudando do modelo anterior de “pagamento antecipado apenas” para um modelo que permite pagamento após o recebimento. Esta alteração também impulsionou o aumento das contas a receber e das notas: de 1,80 milhões de yuans no final de 2024 para 43,6 milhões de yuans no final de 2025.

Do ponto de vista da estrutura do negócio, a essência comercial da XAircraft Technology continua a ser movida por vendas de hardware. A proporção das receitas de drones agrícolas manteve-se sempre acima de 80%; em 2025 chegou a 87,6%, e os canais de distribuição basearam-se fundamentalmente em distribuição. Durante o período analisado, o volume de vendas de drones da XAircraft aumentou de 10.308 unidades para 26.296 unidades, enquanto o preço médio unitário caiu de 48.386 yuans/unidade para 38.853 yuans/unidade. Isto significa que o crescimento do negócio da empresa depende principalmente da expansão do volume e do aumento da taxa de penetração.

Para explorar ainda mais vias de geração de lucros, a XAircraft Technology também realizou tentativas na direção de software e uma abordagem baseada em plataforma, mas a curto prazo ainda não resultou numa contribuição em escala. Nos materiais do prospecto, pode-se observar que a escala de receitas do serviço de software de gestão de quintas tem vindo a encolher de forma contínua: de 6,10 milhões de yuans em 2023 para 1,20 milhões de yuans em 2025. Em fevereiro de 2024, a XAircraft tomou a decisão de parar este negócio, porque a maioria dos clientes necessita de serviços altamente personalizados, e os recursos necessários para serviços personalizados são muito maiores do que as receitas.

Em termos de investimento em P&D, os materiais do prospecto indicam que as despesas totais de I&D da XAircraft atingiram 495 milhões de yuans, equivalendo a 17,4% da receita total. A empresa afirma que continuará a aumentar o investimento em I&D nos próximos três a cinco anos.

No que respeita ao uso das verbas angariadas, a XAircraft Technology afirma que o financiamento será principalmente destinado a investigação e desenvolvimento tecnológico, expansão de mercados externos, construção de capacidades de produção e cadeia de abastecimento, bem como reforço do capital de maneio. Entre estes, a investigação e desenvolvimento tecnológico terá foco no reforço das capacidades de robôs agrícolas, automação e plataformas de dados; a expansão dos mercados externos será usada para a construção de canais e operações localizadas; o investimento em produção e cadeia de abastecimento servirá para melhorar a capacidade de fabrico e entrega.