Adquirir 95% das cotas do fundo sem ter direito de decisão, investimento de 1,9 bilhões de yuans da Public Utilities leva a uma consulta de emergência pela Bolsa de Valores de Xangai

Pergunta ao AI · Porque é que os “bens públicos” renunciaram ao poder de decisão com uma contribuição elevada?

Repórter do The Daily Economic News: Huang Hai    Editor do The Daily Economic News: Wei Wenyi

Depois de, com base nos ganhos de investimento, terem alcançado um crescimento de quase 80% do lucro líquido no exercício de 2025, um investimento externo da Dazhong Public Utilities (SH600635, preço da ação 5.80 yuan, capitalização de mercado 17.12B) acabou por desencadear um pedido de esclarecimentos urgente da supervisão.

No dia 30 de março, a Dazhong Public Utilities anunciou que tenciona, como investidor limitado (LP), subscrever com fundos próprios 190 milhões de yuan para 95% da participação num fundo de investimento em participações, em forma de sociedade limitada (parceria limitada) da Zhongbao Tou Zhichui Chen (Jiaxing) (adiante “Zhongbao Qichen”). O ponto a notar é que, apesar de ser o LP com a esmagadora maioria do capital investido, a Dazhong Public Utilities não obteve qualquer lugar no comité de decisão de investimentos.

Este investimento suscitou imediatamente perguntas da Bolsa de Valores de Xangai, incidindo diretamente em três questões-chave na estrutura de investimento, nas comissões de gestão e no direcionamento do fundo desta operação da Dazhong Public Utilities.

O repórter do The Daily Economic News (adiante “repórter do The Daily Economic News”) observou que o relatório anual de 2025 divulgado pela Dazhong Public Utilities nesse dia mostra que o crescimento do desempenho da empresa depende principalmente de ganhos de investimento; após deduzir ganhos e perdas extraordinárias, o lucro líquido atribuível aos acionistas, após dedução de itens não recorrentes, caiu 12.73% em termos homólogos.

Com 95% de participação, mas sem poder de decisão; a Bolsa de Valores de Xangai interroga rapidamente

De acordo com o anúncio, a Dazhong Public Utilities planeia, em conjunto com a Zhongbao Investment Co., Ltd. (adiante “Zhongbao Investment”), estabelecer o fundo Zhongbao Qichen. O montante total a ser subscrito para o fundo é de 200 milhões de yuan; no entanto, a Dazhong Public Utilities, como único investidor limitado, tenciona subscrever 190 milhões de yuan com fundos próprios, o que corresponde a uma proporção de investimento de 95%.

Fonte da imagem: anúncio da Dazhong Public Utilities

No entanto, na decisão de investimento do fundo, a Dazhong Public Utilities não tem qualquer poder de intervenção. O anúncio indica que o comité de decisão de investimentos do fundo é composto por 3 membros, todos nomeados pela Zhongbao Investment, que atua como sócio geral (GP); a Dazhong Public Utilities não obteve nenhum lugar. Além disso, as perdas do fundo são suportadas por todos os sócios na proporção do custo do investimento, o que significa que a Dazhong Public Utilities suportará a maior parte do risco potencial.

No próprio dia da divulgação do anúncio, a Bolsa de Valores de Xangai enviou uma carta de perguntas à Dazhong Public Utilities, centrando-se em três questões essenciais.

Em primeiro lugar, a estrutura de investimento. A Bolsa de Valores de Xangai pediu à Dazhong Public Utilities que explique a razão específica e a lógica comercial por trás do facto de, perante a obrigação de suportar 95% do capital investido e a principal exposição aos riscos, não ter obtido lugar no comité de decisão de investimentos; se isso viola o princípio de “correspondência entre risco e benefício”; em articulação com a estratégia de investimento da Zhongbao Qichen e as práticas da indústria, explicar a razoabilidade de a empresa, como único sócio investidor limitado, ter uma participação de subscrição tão elevada como 95%; e se existe algum acordo potencial de interesses com a empresa cotada e com o acionista controlador e o controlador efetivo; e, por fim, como salvaguardar os seus interesses no caso de renunciar totalmente ao poder de decisão.

Em segundo lugar, a comissão de gestão. A Dazhong Public Utilities tem de pagar antecipadamente, de uma só vez, a comissão de gestão por 3 anos, com uma taxa de 1% ao ano. A Bolsa de Valores de Xangai pediu à empresa que, em conjunto com as práticas da indústria, explique a sua razoabilidade e esclareça se a empresa tem direito a recuperar a comissão de gestão já paga quando o gestor do fundo não cumprir devidamente o dever de diligência.

Em terceiro lugar, o direcionamento do fundo. A Bolsa de Valores de Xangai pediu à Dazhong Public Utilities que divulgasse de forma suplementar o âmbito específico de “indústrias emergentes de estratégia nacional, como a fabricação avançada”, incluindo, mas não se limitando a, o setor envolvido, a fase de investimento, os potenciais retornos, e também que avalie se a Zhongbao Investment tem capacidade profissional de investimento em áreas como a fabricação avançada e reservas de projetos.

Os ganhos de investimento sustentam principalmente o desempenho; após dedução de itens não recorrentes, o lucro líquido abranda

No mesmo dia em que divulgou o plano acima, a Dazhong Public Utilities também divulgou o seu relatório anual de 2025. Em 2025, a empresa alcançou uma receita total de cerca de 8B de yuan, uma queda de 3.61% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de cerca de 415 milhões de yuan, um aumento de 78.07%.

Fonte da imagem: relatório anual de 2025 da Dazhong Public Utilities

No relatório anual, a Dazhong Public Utilities refere que a empresa é impulsionada por um modelo “duas rodas”: serviços públicos e investimento/venture capital. Os serviços públicos incluem energia a gás e logística ambiental; o investimento/venture capital inclui gestão de aluguer com opção de compra e investimento em capital de risco.

O repórter do The Daily Economic News notou que o aumento do lucro líquido atribuível aos acionistas da Dazhong Public Utilities não provém principalmente do motor do seu negócio principal, mas antes depende de ganhos de investimento. A empresa atribui o sucesso do seu segmento de venture capital à realização de negócios apoiados em plataformas de investimento de alta qualidade e à obtenção de integração e sinergia entre indústria e capital.

De acordo com o relatório anual, em 2025 os ganhos de investimento da Dazhong Public Utilities atingiram 720 milhões de yuan, mais 427 milhões de yuan do que no período homólogo do ano anterior. Deste montante, apenas uma rubrica, o fundo de investimento em participações da Shanghai Huazhen Equity Investment Fund Partnership (Limited Partnership) contabilizado pelo método da equivalência patrimonial, contribuiu um aumento de rendimentos de 468 milhões de yuan para a empresa, tornando-se o maior pilar do crescimento do lucro.

Em comparação, o “património” da empresa, excluindo ganhos de investimento e subsídios governamentais e outras rubricas extraordinárias, revela-se menos otimista.

Em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da Dazhong Public Utilities, após dedução de itens não recorrentes, foi de cerca de 180 milhões de yuan, uma queda de 12.73% ano contra ano. Além disso, as variações do justo valor dos ativos financeiros também contribuíram para prejudicar os lucros da empresa.

Aviso legal: o conteúdo e os dados deste artigo são apenas para referência e não constituem aconselhamento de investimento; antes de utilizar, verifique. A operação com base nisto é por sua conta e risco.

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