Wall Street preocupa-se com a queda, mas não se atreve a apostar forte: ferramentas de cobertura de baixo custo ganham atenção

Pergunta à IA · Por que é que a Wall Street, quando está preocupada com uma queda, escolhe instrumentos de cobertura de baixo custo?

Notícia da Lianhe Cai de 30 de março (Editor: Malan). A Wall Street descobriu recentemente que, apesar de os mercados de ações dos EUA terem apresentado um desempenho relativamente estável no contexto do conflito entre os EUA e o Irão, na verdade existem riscos de queda, como o preço do petróleo que continua elevado e a inflação que volta a ganhar impulso. Perante este elevado nível de incerteza, algumas instituições estão a procurar e a recomendar determinados instrumentos de cobertura de baixo custo.

O banco espanhol para o exterior considera que, neste momento, o mercado está um pouco complacente e que fatores como o reforço de tropas dos EUA podem implicar o risco de uma queda acentuada do mercado acionista; por isso, a instituição recomenda a estratégia de spread de opções de venda (put) sobre o índice Europe Stoxx 50 com vencimento em abril. Esta estratégia consiste em comprar uma opção de venda e, simultaneamente, vender outra, sendo mais barata do que comprar apenas uma opção de venda.

Entretanto, a JPMorgan também observou que o volume de transações com opções de venda do tipo knock-out no mercado está a aumentar. Estes instrumentos normalmente expiram automaticamente quando a volatilidade do mercado é particularmente elevada; no entanto, devido a esta limitação, o custo também tende a ser mais baixo.

A popularidade destas duas ferramentas de cobertura de baixo custo, em certa medida, representa a expectativa de que a Wall Street prevê uma descida gradual do mercado de ações, em vez de uma queda abrupta. No entanto, esta perspetiva não obteve consenso por parte das instituições financeiras, e há também quem se preocupe com o facto de um cisne negro poder voar silenciosamente sem ser notado.

Preparação para uma queda abrupta

Easterly EAB, estrategista global de macro Arnim Holzer, afirmou: “O problema atual não é saber se os investidores fizeram cobertura, mas sim como é que a fazem. Muitas das estratégias atualmente utilizadas foram concebidas para uma descida lenta e não para uma mudança de regime; isto significa que, se a volatilidade subir de forma súbita, estas estratégias podem falhar e conduzir a perdas ainda maiores.”

Neste momento, os estrategistas continuam, de forma geral, a acreditar que o presidente dos EUA, Donald Trump, tem capacidade para resolver o conflito entre os EUA e o Irão e chegar a negociações de paz, seja de que forma for. Por isso, não se atrevem a recomendar aos investidores a utilização de instrumentos de cobertura mais agressivos, porque, se Trump no final ceder, a compra destes instrumentos de cobertura resultará em perdas.

Por outro lado, alguns estrategistas também estão preocupados com uma descida ainda maior. Antoine Porcheret, diretor de estruturas para instituições do Reino Unido, Europa, Médio Oriente e África no Citigroup, apontou que a volatilidade implícita das opções de compra (call) VIX de 5 delta com prazo de três meses subiu de 130% para 160%, o que representa que o mercado está a acumular sentimentos de pânico, fazendo com que o preço desta opção aumente.

Além disso, Porcheret afirmou também que, apesar de haver liquidez ativa este mês no mercado de opções de compra VIX de baixo delta, não há vendedores suficientes. Ou seja, esta opção, com sensibilidade baixa mas destinada especificamente a apostar numa explosão de pânico, está numa situação de escassez de oferta.

O Morgan Stanley? (JPMorgan) Arnaud Jobert, diretor global de estruturas de ações e também co-responsável global por índices estratégicos na JPMorgan, sugeriu ainda que, uma vez que o custo de deter opções de venda de curto prazo é muito elevado, a cobertura através da detenção de opções cujo valor Vega se encontra no ponto médio da curva traz uma rentabilidade muito melhor.

Vega é a medida da sensibilidade do preço de uma opção a variações da volatilidade. A Vega no ponto médio da curva corresponde à escolha de opções com prazos de 3 a 6 meses: o seu preço tende a ser mais barato do que o das opções de curto prazo, mas permite obter lucros quando a volatilidade do mercado dispara. Embora esta estratégia seja menos sensível a uma queda abrupta do que as opções de curto prazo, consegue proporcionar retornos positivos e proteção do lado negativo.

(Lianhe Cai / Malan)