As instituições venderam mais de 1000 mil milhões de dólares em ações norte-americanas, Goldman Sachs: a janela de recuperação de abril pode estar a abrir-se silenciosamente

Pergunta ao AI · À beira do fim da desalavancagem pelas instituições: que fatores estão a despoletar a recuperação do mercado?

A vaga de desalavancagem varreu o mercado das ações dos EUA e, segundo analistas, a força dos vendedores a descoberto está já no limite.

O índice S&P 500 caiu 5,8% no acumulado do último mês, o pior desempenho mensal desde dezembro de 2022. A equipa de trading do Goldman Sachs acredita que, à medida que os investidores institucionais concluem a redução em larga escala das posições, o mercado já reúne condições para uma recuperação, mas o risco geopolítico ainda exige que os investidores mantenham cobertura.

Os analistas do Goldman Sachs Gail Hafif, Brian Garrett e Lee Coopersmith apontam, no seu mais recente relatório, que o aconselhamento de negociação em mercadorias baseado em momentum (CTA) já acumulou vendas de quase 55 mil milhões de dólares em ações dos EUA desde o início de março, e que as instituições de gestão de ativos também cortaram cerca de 51 mil milhões de dólares da posição em S&P 500 nos últimos três semanas; fundos de paridade de risco reduziram então cerca de 1/6 da exposição longa. Os três analistas alertam os investidores para não venderem o mercado a descoberto neste momento, devido ao facto de as posições vendidas atuais estarem sujeitas a um risco significativo de aperto (short squeeze).

Esta grande desalavancagem implica que, assim que surgirem sinais positivos, o mercado pode registar uma recuperação abrupta. A equipa do Goldman estima que, se o mercado continuar a ganhar tração, os CTA poderão comprar ações dos EUA num montante até 86 mil milhões de dólares no próximo mês.

Entretanto, as estratégias de negociação dos fundos que ajustam posições em função da volatilidade estão a mudar. Antes, quando o mercado caía, os dealers eram forçados a vender opções para se protegerem do risco, o que acabava por agravar ainda mais a queda do mercado; agora, com a situação invertida, os ajustamentos das posições dos dealers começam a amortecer a evolução do mercado em ambos os sentidos, ajudando a estabilizar o mercado.

A desalavancagem pelas instituições está perto do fim; a geografia continua a ser o fator-chave para dirigir o mercado

Segundo dados do Goldman Sachs, os CTA detêm atualmente cerca de 18,4 mil milhões de dólares em ações dos EUA numa posição líquida vendida, e, sem choques significativos, a margem para novas vendas está já bastante limitada. Os três analistas afirmam que, “no momento, a posição é extremamente propensa a despoletar um aperto (short squeeze) quando surgem notícias potencialmente favoráveis”, e recomendam explicitamente que os investidores não mudem para vender o mercado a descoberto.

No que respeita aos fundos de paridade de risco, o Goldman prevê que o processo de desalavancagem continue, mas que “o impacto será limitado”. No conjunto, a redução ativa das posições por parte das instituições está a chegar ao fim, e a pressão marginal de venda está a diminuir.

Em contraste marcante com a retirada em grande escala por parte das instituições está o facto de os investidores retalhistas dos EUA terem apenas reduzido a alocação de ações em cerca de 1% face ao pico. A equipa do Goldman Sachs salienta que, os retalhistas estão a canalizar rapidamente fundos para fundos passivos, e a diferença entre os fluxos para os fundos ativos e para os fundos passivos está a estreitar-se rapidamente.

“Se alguém estiver a comprar a preços baixos, esta questão já tem uma resposta clara”, escreveram os três analistas: “os clientes institucionais continuam a reduzir posições, enquanto os retalhistas estão rapidamente a investir os fundos em fundos passivos.”

A equipa do Goldman Sachs sublinha ainda que, a situação geopolítica continua a ser o fator-chave que determina a direção do mercado. O forte recuo do S&P 500 este mês deve-se precisamente à intensificação contínua do conflito no Médio Oriente.

Os analistas dizem que os investidores devem manter cobertura face aos desenvolvimentos geopolíticos; o mercado precisa de “manter a cobertura e reagir com flexibilidade a nova informação”. Isto significa que, embora a análise técnica e a dinâmica de fluxos apontem para uma recuperação potencial, qualquer grande choque geopolítico poderá ainda interromper este processo.