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A Tether queria ser avaliada em $500 mil milhões. Os investidores disseram que não. O que aconteceu a seguir muda tudo.
O maior emissor de stablecoins do mundo entrou numa das conversas de captação de fundos privados mais ambiciosas da história financeira e saiu com uma história muito diferente para contar. O que se seguiu a esse momento de resistência por parte dos investidores é, provavelmente, mais interessante do que o título original.
A EMPRESA QUE IMPRIME LIQUIDEZ EM DÓLARES PARA 530 MILHÕES DE PESSOAS
Antes de perceber a história da captação de fundos, é preciso entender o que é, na realidade, a Tether. O USDT é a stablecoin indexada ao dólar que alimenta uma parte enorme do comércio global de criptomoedas, pagamentos transfronteiriços e acesso ao dólar em mercados emergentes onde a infraestrutura bancária tradicional está quebrada ou inacessível.
No início de 2026, o USDT em circulação ultrapassa os 186 mil milhões de dólares. Os ativos de reserva totais que suportam essa circulação atingiram quase 193 mil milhões de dólares no final de 2025, o que significa que a Tether detém mais dinheiro para respaldar os seus tokens do que tokens em circulação. Esse excedente de 6,3 mil milhões de dólares chama-se reservas excedentes, e existe como uma almofada financeira entre a Tether e qualquer cenário de pior caso.
A base de utilizadores é de mais de 530 milhões de pessoas em todo o mundo. Só durante 2025, a Tether emitiu quase 50 mil milhões de dólares em novos USDT — a segunda maior emissão anual da história da empresa. Aproximadamente 30 mil milhões disso vieram na segunda metade de 2025, impulsionados pela procura em crescendo de liquidez em dólares nos mercados emergentes, corredores de pagamento e negociação de ativos digitais.
O mercado total de stablecoins atingiu um recorde de 313 mil milhões de dólares em março de 2026, e a maior parte desse mercado pertence à Tether.
A MÁQUINA DE LUCRO de que a maior parte das pessoas não fala
Aqui está o número que explica tudo: a Tether registou mais de 10 mil milhões de dólares em lucro líquido em 2025. Conseguiu fazê-lo sem lançar um produto, sem uma campanha de marketing viral e sem uma única linha de software virada para o consumidor. Fez isso ao manter títulos do Tesouro dos EUA como garantia dos dólares que emitiu como USDT e ao recolher o rendimento desses Treasuries, pagando zero aos detentores de USDT em troca.
Pensem nesse modelo por um momento. A Tether emite um token. Vocês detêm esse token. A Tether pega no equivalente em dólares, compra dívida do governo dos EUA que rende cerca de 4 a 5 por cento ao ano, arrecada milhares de milhões em rendimento de juros e fica com ele.
Os 10 mil milhões de dólares de lucro são aproximadamente o mesmo que os grandes bancos globais geram, com a diferença de que a Tether faz isso com uma fração do número de trabalhadores, sem rede de agências e sem infraestrutura de apoio ao cliente. É uma das estruturas mais eficientes de geração de lucros da história financeira.
O valor do lucro de 2025 foi, na verdade, 23 por cento inferior ao do ano anterior — e vale a pena notar isto porque reflete a descida das taxas de juro, comprimindo o carry trade. Ainda assim, 10 mil milhões de dólares de lucro numa operação de stablecoins é um número que exige atenção séria.
O PEDIDO DE $500 MIL MILHÕES E POR QUE OS INVESTIDORES DISSERAM NÃO
Em setembro de 2025, a Tether foi a investidores privados com uma proposta para angariar entre 15 e 20 mil milhões de dólares, numa avaliação de 500 mil milhões de dólares. O número não foi arbitrário. Com um múltiplo de 50x sobre 10 mil milhões de dólares de lucro anual, uma avaliação de 500 mil milhões de dólares é, em teoria, defensável pelos padrões de fintech de alta taxa de crescimento.
Mas os investidores não ficaram convencidos, e as razões importam.
O problema central era simples: a Tether nunca tinha sido totalmente auditada. Durante mais de uma década, a empresa forneceu declarações trimestrais que confirmavam que as suas reservas correspondiam às suas responsabilidades num ponto específico no tempo. Uma declaração é um exercício limitado. Mostra os números num determinado momento. Uma auditoria completa analisa processos, controlos, riscos e a integridade geral da informação financeira.
As instituições que colocam capital numa escala destas exigem o último.
O sentimento no mercado secundário refletia uma visão de avaliação diferente. Em algumas transações, as estimativas colocavam a Tether entre 350 e 375 mil milhões de dólares, enquanto perspetivas mais conservadoras sugeriam cerca de 200 mil milhões de dólares. Ainda assim, era um crescimento massivo face a estimativas anteriores, mas muito abaixo da meta de 500 mil milhões.
A meta de captação acabou por ser reduzida para aproximadamente 5 mil milhões de dólares — uma descida de mais de 75 por cento face ao plano original.
Havia ainda outras preocupações. A Tether detém aproximadamente 17,5 mil milhões de dólares em ouro e aproximadamente 8,4 mil milhões de dólares em Bitcoin como parte das suas reservas. Estes são ativos sensíveis ao mercado, e o seu valor flutua. Isto levantou questões sobre como o balanço se comportaria em cenários de stress envolvendo quedas simultâneas e uma atividade de resgate de grande escala.
A Tether mantém reservas excedentes como amortecedor, mas a conversa aumentou a cautela entre os investidores institucionais.
O MOMENTO KPMG: A TETHER DECIDE EARNAR A SUA AVALIAÇÃO
O que aconteceu a seguir é onde a história muda.
Em vez de recuar, a Tether avançou para uma maior transparência. Em março de 2026, a empresa anunciou que tinha contratado a KPMG para realizar uma auditoria completa das demonstrações financeiras e das suas reservas. Também foi contactada a PwC para apoiar os controlos internos e a preparação da informação financeira.
Isto marcou uma viragem significativa. Nos anos anteriores, as grandes firmas de contabilidade tinham mostrado relutância em trabalhar com a Tether devido ao risco reputacional percecionado. O envolvimento sinaliza uma mudança na forma como a empresa está a abordar a credibilidade e a confiança institucional.
A reação do mercado foi imediata. Os concorrentes que se tinham posicionado em torno da transparência viram crescer a pressão, à medida que a diferença na credibilidade percecionada começava a fechar.
A TETHER JÁ NÃO É APENAS UMA EMPRESA DE STABLECOINS
Ao mesmo tempo, a Tether tem vindo a expandir-se para além de stablecoins, entrando no investimento de capital de risco. O seu portefólio inclui agora mais de 120 empresas, com um valor combinado superior a 10 mil milhões de dólares.
Em 2026, a Tether investiu em áreas que vão desde hardware de IA a robótica, plataformas digitais e agricultura. A empresa também apoiou plataformas de fintech e de mercados.
Os dados de investimento mostram um padrão claro: uma parcela maior do capital está agora a ser aplicada fora do cripto, indicando uma visão estratégica mais abrangente.
Importante: estes investimentos são financiados por lucros excedentes, e não pelas reservas que sustentam o USDT.
O QUADRO MAIOR: REGULAÇÃO, CONCORRÊNCIA E O QUE VEM A SEGUIR
Os desenvolvimentos regulatórios continuam a moldar o panorama das stablecoins. As estruturas propostas podem afetar a forma como os emissores de stablecoins operam, particularmente em torno de modelos de distribuição de rendimento.
Ao mesmo tempo, a procura global por liquidez em dólares digitais continua a crescer em todo o mundo, nos mercados emergentes. A escala, a base de utilizadores e a rede de distribuição da Tether dão-lhe uma posição forte neste contexto.
A avaliação de 500 mil milhões de dólares pode ter sido prematura. Mas os passos que a Tether está agora a dar — incluindo auditorias, alinhamento regulatório e diversificação — sugerem uma estratégia de longo prazo focada em construir credibilidade e sustentar o crescimento.
Se essa avaliação for eventualmente atingida, dependerá dos resultados das auditorias, da regulamentação e da confiança do mercado.
O que é claro é que a Tether está a evoluir para algo muito maior do que um simples emissor de stablecoins. Os resultados da sua auditoria deverão ser um dos momentos mais importantes no futuro das finanças digitais.
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