Lucro líquido duplicado, mas o preço das ações caiu. Por que a capacidade de ganhar dinheiro da Guming não é bem vista?

Perguntar à IA · Os resultados excelentes da Ancient Tea fazem cair o preço das ações, mas o mercado está preocupado com quê?

A 25 de março, a Ancient Tea divulgou os seus resultados financeiros de 2025. Receitas de 12,914 mil milhões de yuan, +46,9%; margem bruta de 4,262 mil milhões de yuan, +58,6%; lucro líquido atribuível aos acionistas de 3,109 mil milhões de yuan, +110,3%. Lucro ajustado: 2,575 mil milhões de yuan, +66,9%. Só pelos números, o ímpeto de crescimento é realmente bom. A taxa de crescimento do lucro é mais do que o dobro da taxa de crescimento da receita; a margem do lucro ajustado subiu de 17,5% para 19,9%. Mas no próprio dia da divulgação, a ação da Ancient Tea caiu 8,13%, fechando nos 26,2 HKD.

Em 2025, a Ancient Tea adicionou 3.640 lojas líquidas, elevando o total para 13.554. As lojas em cidades de segundo nível e abaixo representam 82% e a percentagem de lojas em vilas passou de 41% para 44%. A expansão das lojas é o principal motor do crescimento da receita. Também a nível de loja há crescimento: o GMV diário médio por loja subiu de 6.500 yuan para 7.800 yuan; ao longo do ano, o GMV por loja atingiu 2,8624 milhões de yuan. O GMV total anual das lojas foi de 32,732 mil milhões de yuan, +46,1%. Há mais lojas e, além disso, cada loja vende ainda mais—trata-se de um crescimento típico simultâneo em quantidade e preço.

O lucro está a crescer ainda mais rapidamente, principalmente por dois fatores: a margem bruta passou de 30,6% para 33% e a taxa de despesas caiu 1,19 pontos percentuais. O efeito de escala na cadeia de abastecimento está a ser libertado—há 24 armazéns, 70.000 metros cúbicos de câmara frigorífica e 98% das lojas conseguem beneficiar de um serviço de distribuição a frio em que a entrega é feita em dois dias, com o custo de distribuição a ser inferior a 1% do GMV. O negócio de café também se tornou um novo ponto de crescimento: mais de 12.000 lojas equiparam máquinas de café e, ao longo do ano, foram lançados 27 novos produtos de café. O número médio de copos vendidos por loja por dia subiu de 384 para 456.

No Xueqiu, a “Golfinho Invest & Pesquisa”, focada em investigação do consumo, mencionou na análise dos resultados que o crescimento da mesma loja no segundo semestre da Ancient Tea está perto dos 20%. Porém, o ponto que mais preocupa o mercado é que o crescimento de resultados no primeiro semestre depende em grande medida de subsídios a entregas ao domicílio; em 2026, com a redução dos subsídios, enfrenta-se pressão devido a um efeito de base elevada. Na secção de comentários, alguns investidores disseram que o CFO da Ancient Tea, numa sessão de intercâmbio, admitiu que o impacto das receitas de entregas ao domicílio está entre 5 e 10 pontos percentuais, mas que a gestão já se encontra preparada. Outro utilizador do Xueqiu escreveu num post que a Ancient Tea atingiu antecipadamente o preço-alvo: “já deixou de estar subavaliada e passou para o patamar razoável”, optando por trocar primeiro para o tempo 9. Houve quem perguntasse a lógica de valuation e ele considerou que o lucro da Ancient Tea em 2026 será de cerca de 2,8 mil milhões; e que, nos próximos anos, a taxa de crescimento ainda é relativamente clara. A “Golfinho Invest & Pesquisa” também forneceu uma referência de valuation: a Ancient Tea tem cerca de 22x de PE em 2025, o que corresponde a uma taxa de crescimento do lucro superior a 25% nos próximos três anos. Não é elevado, mas, se for considerada a margem de segurança, pode-se esperar por 20x de PE para entrar.

O setor das novas bebidas de chá já passou a fase de expansão acelerada. A Ancient Tea, com 3.640 novas lojas líquidas num ano, viu a taxa de encerramento de lojas descer de 7,5% para 6,6%, e os franqueados continuam relativamente estáveis. Ainda assim, a questão mais colocada na área de discussão é: quantas lojas ainda se conseguem abrir nos mercados mais abaixo? Com a redução dos subsídios, o café consegue sustentar-se? A ação caiu mais de 8 pontos. Um utilizador do Xueqiu escreveu um parágrafo: “Os dados não têm problema, mas o mercado quer saber com o quê continuar a subir.”