Justamente esta noite! Sob o fogo de guerra no Médio Oriente, sai o primeiro relatório de emprego não agrícola: o Federal Reserve irá optar por cortar ou aumentar as taxas?

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Origem: Caixin (财联社)

O Departamento de Estatísticas Laborais dos EUA (BLS) divulgará esta noite, às 20:30 (hora de Pequim), os dados do emprego não agrícola de março. Como é o primeiro relatório de emprego não agrícola dos EUA a ser divulgado em meio ao impacto da guerra no Médio Oriente, os investidores irão certamente analisar com atenção os dados detalhados do relatório de emprego, para avaliar qual será, em concreto, a trajetória da taxa de juro da Reserva Federal mais tarde este ano.

Vale a pena notar que, devido ao feriado da Sexta-feira Santa, o mercado de ações dos EUA estará encerrado esta noite, pelo que o impacto adicional da divulgação dos dados do não agrícola poderá só ficar plenamente visível na próxima segunda-feira. Naturalmente, o mercado de câmbio e de obrigações continua a negociar normalmente esta noite aquando da divulgação dos dados do não agrícola; num ambiente de férias com liquidez mais baixa, os operadores dos mercados de obrigações e de dívida poderão necessitar de ter maior cuidado para não serem amplificados os movimentos do mercado.

Que desempenho é que o mercado espera dos dados do não agrícola esta noite?

De acordo com uma sondagem junto de economistas pela comunicação social, as novas vagas de emprego não agrícola nos EUA em março deverão atingir 60k, revertendo a situação de queda inesperada de 95k postos em fevereiro, causada por uma greve em larga escala de profissionais de saúde.

Se os dados corresponderem às expectativas, este aumento mensal deverá ficar praticamente ao nível de março do ano passado e poderá, ainda, ser suficiente para atingir o “ponto de equilíbrio” do atual mercado de trabalho dos EUA — ou seja, o número de vagas necessário para manter a taxa de desemprego estável, num cenário de queda acentuada no número de imigrantes.

Neste momento, as previsões das instituições de Wall Street para os dados desta noite divergem bastante — a visão mais otimista é de que o emprego não agrícola em março aumentará 150k, enquanto a mais pessimista estima uma redução de 15k, com “não agrícola negativo” a ocorrer pela segunda vez consecutiva.

Quanto à taxa de desemprego, os economistas preveem que em março a taxa de desemprego dos EUA possa estabilizar nos 4,4%. Apesar de, pelos padrões anteriores, quando os dados do não agrícola dos EUA crescem apenas “de um dígito” num determinado mês, isso parecer bastante fraco, números semelhantes poderão já ser suficientes para manter a taxa de desemprego estável e, até, constituir um desempenho de dados razoável.

Guy Berger, economista-chefe da Homebase — que presta serviços de gestão de mão de obra a pequenas empresas — afirmou: “Temos de voltar a ajustar a nossa perceção do que são dados bons e maus do emprego.”

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, numa conferência de imprensa após a decisão da Reserva Federal no mês passado, já tinha dito que o ponto de equilíbrio do crescimento do emprego dos EUA está atualmente mais baixo. Antes, os números citados pela Reserva Federal eram de cerca de 50k, mas ele sugeriu que agora poderá estar tão baixo quanto zero — o que faz sentido num contexto de colapso acentuado do número de imigrantes ilegais (que afeta tanto o número de pessoas empregadas como, enquanto denominador, o tamanho da força de trabalho).

Importa assinalar que a volatilidade dos relatórios de não agrícola dos EUA nos últimos dois meses tem sido, em certa medida, extrema: em janeiro, o emprego não agrícola adicionou 126k (bem acima do previsto), mas em fevereiro houve uma perda inesperada de 92k postos de trabalho; por isso, que tipo de correções serão feitas aos dados dos dois meses anteriores no relatório do não agrícola desta noite também será um grande ponto de interesse para os intervenientes do mercado.

O desempenho anormalmente fraco do não agrícola em fevereiro terá sido distorcido?

No conjunto, os intervenientes do setor consideram, em geral, que os dados do não agrícola de fevereiro, que mostram uma redução de 92k postos de trabalho, são de facto preocupantes — mas por trás disso poderá haver alguma distorção: cerca de 30k trabalhadores do Grupo Kaiser Health e da Starbucks estavam em greve, não foram incluídos no conjunto da força de trabalho, e ao mesmo tempo um inverno muito severo afetou fortemente a indústria da construção e também as indústrias de lazer e de hotelaria.

Se forem excluídos estes dois efeitos, a criação de emprego potencial encontra-se na realidade próxima de uma redução de apenas 30k a 40k postos. Embora continue fraco, não seria tão dramático.

Ao olhar para o não agrícola de março à frente, vários bancos de investimento também estão a prever que muitos dos fatores desfavoráveis acima referidos nos dados de emprego de fevereiro serão atenuados, e poderão até elevar, em certa medida, o desempenho dos dados de março. Um analista da TD Securities apontou que prevê um aumento moderado de 30k no número de trabalhadores do não agrícola em março.

“Uma inversão do impacto do tempo e das greves deverá levar a uma composição do emprego semelhante à do final de 2025: o suporte que o setor de cuidados de saúde aporta este mês é maior. Também prevemos que a taxa de desemprego se mantenha em 4,4%, apesar do risco de subida. O salário médio por hora deverá crescer de forma moderada 0,2% em termos mensais, o que equivale a um crescimento homólogo anual de 3,6%,” acrescentou a TD.

A Automatic Data Processing (ADP) reportou mais cedo esta semana que o emprego no setor privado em março aumentou em 62k. Nela Richardson, economista-chefe da ADP, ao avaliar o relatório, disse que o recrutamento global se mantém estável, enquanto o crescimento do emprego nesse mês está a inclinar-se para determinados setores, incluindo os cuidados de saúde (com uma grande queda em fevereiro).

A Goldman Sachs estima que o não agrícola incremental de março fique ligeiramente acima da previsão do consenso do mercado — atingindo 70k.

Entre os fatores positivos para o não agrícola considerados pela Goldman Sachs, contam-se o impulso de 32k trazido pelo fim das greves dos trabalhadores; o rebote sazonal após o crescimento ter sido travado por um tempo severo em fevereiro; e o número médio de pedidos iniciais de subsídio de desemprego em março ter caído para 211k, abaixo dos 220k de fevereiro.

Entre os fatores desfavoráveis, a Goldman Sachs prevê uma redução de 5 000 empregos nos governos (o governo federal reduz 10k, e os governos estaduais e locais aumentam 5 000, o que compensa parcialmente).

Os fatores mistos/neutros são que, em março, outros indicadores que medem o crescimento do emprego ficam mistos. Em média, a avaliação dos indicadores de emprego acompanhados pela Goldman Sachs sugere que em março o crescimento do emprego tenderá para 69k.

O impacto do conflito no Médio Oriente continua por agora limitado?

Sendo o primeiro relatório de não agrícola divulgado sob o impacto do conflito no Médio Oriente, há uma questão que muitos investidores também querem conhecer esta noite: qual é, afinal, a dimensão do impacto desta guerra na força de trabalho dos EUA. Ainda assim, os intervenientes do setor tendem a considerar, em geral, que ainda é cedo para avaliar com precisão o tamanho do impacto que a guerra terá num mercado de trabalho frágil dos EUA; pelo menos o relatório de março dificilmente mostrará um choque demasiado grande.

Nancy Vanden Houten, economista-chefe do Instituto de Economia de Oxford, numa declaração na quinta-feira, disse: “A guerra entre EUA/Israel e Irão torna o mercado de trabalho ainda mais vulnerável, mas qualquer impacto precisa de algum tempo para se tornar visível. O número mais recente de pedidos de subsídio de desemprego confirma isso: esses dados indicam que as condições do mercado de trabalho estão estáveis.”

A Goldman Sachs é atualmente a única instituição que modelou de forma clara o impacto de choques no petróleo sobre o mercado de trabalho — a empresa estima que até ao final do ano o número médio de empregos nos EUA será afetado por um desfasamento de cerca de 10k por mês, sobretudo concentrado no setor de lazer e hotelaria e no comércio a retalho, uma vez que os custos de energia corroem o rendimento real das famílias.

Contudo, a Goldman Sachs apontou que o ponto-chave é que o efeito do conflito na transmissão costuma atrasar-se 4 a 8 semanas. Durante a semana da sondagem do não agrícola de março, o recrutamento reflete sobretudo o sentimento do final de fevereiro até ao início de março — portanto os dados de março podem ainda parecer aceitáveis, mas os danos reais serão visíveis em abril e maio.

Naturalmente, tendo em conta que esta guerra no Médio Oriente já levou o mercado a oscilar continuamente nas expectativas sobre a trajetória das taxas da Reserva Federal — alternando entre aumentos e cortes — o bom ou mau desempenho dos dados do não agrícola esta noite poderá, em grande medida, continuar a influenciar a inclinação do pêndulo das taxas da Reserva Federal.

Em termos de pricing de taxas, antes do eclodir do conflito EUA-Irão a 28 de fevereiro, os swap de índice overnight (OIS) tinham precificado cortes na taxa da Reserva Federal acima de duas vezes este ano (cada vez 25 pontos base). Em seguida, essas expetativas foram apagadas devido a preocupações com a inflação, e os traders começaram a precificar a possibilidade de a Reserva Federal dar o próximo passo em direção a aumentos. Mas recentemente, o mercado voltou a começar a precificar que a Reserva Federal poderá estar mais perto de um corte de taxas.

Tom di Galoma, diretor-geral da Mischler Financial Group, afirmou: “Estes dados do não agrícola têm muito provavelmente tendência para ser melhores do que o esperado pelo mercado de obrigações. Antes dos quatro dias de férias de Páscoa no Reino Unido e na Europa, todo o resto da semana decorre com uma contenção de risco e encerramento de posições.”

A equipa de analistas da Fxstreet apontou que, se o número de empregos no não agrícola ficar inesperadamente forte acima de 70k, isso pode levar o mercado a reavaliar a possibilidade de a Reserva Federal voltar a subir as taxas e pode impulsionar o dólar. Pelo contrário, se os dados ficarem abaixo de 50 000 — sobretudo se acompanhados por uma subida da taxa de desemprego — o dólar poderá ter dificuldade em superar outras moedas.

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Responsável: Zhu Huanan