Ding Tai High Tech | Comentário ao relatório de 2025: desempenho em linha com as expectativas, planeamento de 5 mil milhões de CAPEX com potencial para reinventar a Ding Tai

MaticHoleFiller · 2026-04-03T17:31:18+00:00

A Dongwu Machinery espera que a receita operacional atinja 2.14B de yuans em 2025, com um lucro líquido atribuível aos acionistas de aproximadamente 434 milhões de yuans, principalmente impulsionado pela procura de PCB. A margem bruta e a margem líquida da empresa melhoraram ambos, e planeia investir 5 mil milhões de yuans na construção de uma base de fabricação inteligente. Os riscos incluem o desenvolvimento de capacidade de computação abaixo do esperado, entre outros, mantendo a classificação de "Compra".

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2026-04-03 17:31:18

Geração de resumo em curso

（Fonte: Novas perspetivas para a indústria transformadora avançada）

【Dongwu Machinery】Zhou Ershuang 13915521100 / Li Wenyi / Wei Yijie / Qian Yaotian 18151137679 / Huang Rui / Tan Yixin / Tao Ze 13156381006

Recomendação de investimento: Comprar (manter)

1 A procura de PCB acelera o desempenho, ao longo do ano mantém-se uma tendência de subida sustentada

A empresa concretizou, em 2025, uma receita operacional de 2.14B de yuan, ano contra ano +35,70%. Entre os quais, o negócio de ferramentas de precisão gerou 1.74B de yuan de receita, ano contra ano +46,08%; os materiais de retificação e polimento geraram 192M de yuan, ano contra ano +27,61%; os equipamentos de controlo numérico inteligentes geraram 77M de yuan, ano contra ano +39,89%; os materiais de membranas funcionais geraram 74M de yuan, ano contra ano -52,51%. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 434M de yuan, ano contra ano +91,14%; o lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução de itens não recorrentes foi de 409M de yuan, ano contra ano +102,53%. A previsão de desempenho da empresa para 2025 indica que o valor mediano do lucro líquido atribuível aos acionistas é de 435M de yuan; o valor real foi 434M de yuan, em linha praticamente com o valor mediano previsto. No caso do lucro líquido atribuível aos acionistas após dedução de itens não recorrentes, o valor mediano previsto era 405M de yuan; o valor real foi 409M de yuan, ligeiramente acima do valor mediano previsto. De forma geral, o desempenho da empresa está em linha com as expectativas. O desempenho da empresa continua a apresentar forte crescimento, principalmente devido à explosão contínua de necessidades de servidores de capacidade de computação de IA, centros de dados e outros, que impulsionou de forma significativa a procura no mercado de PCB de alta gama, levando ao aumento da procura por brocas de PCB da empresa; atualmente, a produção e as vendas mantêm-se robustas.

No 4.54B4, a empresa atingiu, num único trimestre, uma receita de 686M de yuan, ano contra ano +52,14%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 151M de yuan, ano contra ano +176,82%. No 5B4, a receita e os lucros da empresa continuaram a registar crescimento tanto homólogo como sequencial; principalmente porque o GB300 começou progressivamente a ser produzido em rampa, e a procura por brocas continuou a aumentar.

2 Margem bruta no 2.47B4 continua a melhorar sequencialmente; taxas de despesas no ano caem homolarmente

Em 2025, a margem bruta da empresa foi de 42,34%, ano contra ano +6,54 pct; a margem líquida de vendas foi de 20,14%, ano contra ano +5,75 pct; a taxa de despesas do período foi de 18,23%, ano contra ano -0,47 pct, sendo que as taxas de despesas com vendas/gestão I&D/despesas financeiras foram 4,08%/7,43%/6,34%/0,38%, respetivamente, ano contra ano -0,13/ +0,41/ -0,60/ -0,15 pct.

No 5B4, a margem bruta num único trimestre foi de 45,99%, ano contra ano +9,66 pct, e sequencialmente +3,11 pct; a margem líquida de vendas foi de 21,96%, ano contra ano +9,82 pct, e sequencialmente -0,11 pct.

3 A tecnologia de furação segmentada impulsiona o mercado para um aumento simultâneo de volume e preço; CAPEX planeado de 5 mil milhões de yuan poderá recriar o “Dingtai”

Da série GB200 para a série GB300, e depois para a série Rubin que está para ser lançada, a integração de capacidade de computação em cada gabinete aumenta continuamente, o que eleva também a complexidade das ligações nos PCB correspondentes. Isto reflete-se num aumento significativo do número de furos e da espessura nas placas individuais. O aumento da espessura dos PCB requer o uso da tecnologia de furação segmentada; o custo de processamento de cada furo aumenta rapidamente e o mercado de brocas de PCB expande-se rapidamente.
A empresa publicou um anúncio, propondo investir na construção do “Projeto de Base da Sede de Fabrico Inteligente Dingtai Gaoke”, com investimento total de 5 mil milhões de yuan, dividido em três fases (20/20/10). O projeto dedica-se principalmente ao desenvolvimento de brocas, ferramentas e materiais de membrana. Até ao final de 2025, os ativos totais da empresa eram de 4.54B de yuan; com a tendência de o mercado de brocas de PCB passar por um aumento rápido tanto de volume como de preço, o tamanho deste investimento tem potencial para voltar a recriar o “Dingtai”.

Previsão de resultados e classificação de investimento

Considerando que a construção de capacidade de computação de IA está a acelerar e que a oferta de brocas não chega para a procura, mantemos, de forma geral, as previsões do lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa para 2026-2027 em 8,1/1.57B de yuan e prevemos que o lucro líquido atribuível aos acionistas em 2028 seja de 2.47B de yuan. Atualmente, a capitalização bolsista corresponde a PER para 2026-2028 de 91/47/30 vezes, respetivamente; manter a classificação “Comprar”.

Avisos de risco

A construção de capacidade de computação ficar aquém das expectativas; o progresso no desenvolvimento de brocas com elevada razão comprimento-diâmetro ficar aquém das expectativas; riscos de economia macro.

Equipa de Dongwu Machinery

Equipa de investigação de Dongwu Machinery: distinções de honra

2024 Melhor Analista em “New Fortune” na Indústria de Máquinas — 4.º lugar

2024 Analista de “Gold” do Wind na Indústria de Máquinas — 1.º lugar

2023 Melhor Analista em “New Fortune” na Indústria de Máquinas — 4.º lugar

2023 Analista de “Gold” do Wind na Indústria de Máquinas — 1.º lugar

2022 Melhor Analista em “New Fortune” na Indústria de Máquinas — 3.º lugar

2022 Analista de “Gold” do Wind na Indústria de Máquinas — 2.º lugar

2021 Melhor Analista em “New Fortune” na Indústria de Máquinas — 3.º lugar

2021 Analista de “Gold” do Wind na Indústria de Máquinas — 1.º lugar

2020 Melhor Analista em “New Fortune” na Indústria de Máquinas — 3.º lugar

2020 Prémio “Crystal Ball” para analistas do lado da venda na Indústria de Máquinas — 5.º lugar

2019 Melhor Analista em “New Fortune” na Indústria de Máquinas — 3.º lugar

2017 Melhor Analista em “New Fortune” na Indústria de Máquinas — 2.º lugar

2017 Prémio “Gold” do Niu (Cow) para Melhor Analista em alta gama — 2.º lugar na Indústria de Equipamento de Alta Gama

2017 Prémio “Crystal Ball” para analistas do lado da venda na Indústria de Máquinas — 5.º lugar

2017 “Cada carteira” — taxa de retorno excedente anual na Indústria de Máquinas — 1.º lugar

2016 Melhor Analista em “New Fortune” na Indústria de Máquinas — 4.º lugar

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