Perspectiva de hoje: A confiança dos investidores de pequena e média escala é a base para a estabilidade e o desenvolvimento sustentável do mercado de capitais

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■ Xing Meng

Recentemente, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China divulgou a situação da construção de um governo governado pelo Estado de direito em 2025. Em 2026, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China irá reforçar a protecção dos pequenos investidores no mercado de capitais, promovendo a implementação de mais casos de acções judiciais propostas por representantes e casos de indemnização antecipada, melhorando de forma efectiva o sentido de obtenção por parte dos investidores.

No momento, o número de investidores no mercado A das Bolsas da China já ultrapassa 250 milhões, e a grande maioria são pequenos investidores. Os numerosos pequenos investidores são a base essencial do mercado de capitais, quer porque dizem respeito à vitalidade do mercado bolsista e à confiança nos investimentos, quer porque envolvem o panorama global da reforma e do desenvolvimento do mercado de capitais. É precisamente por isso que os departamentos de supervisão de valores mobiliários colocam sempre o reforço da protecção dos pequenos investidores no topo das prioridades do seu trabalho de supervisão.

Actualmente, o mercado A continua com um volume de negociação activo e o número de novas aberturas de conta tem vindo a aumentar, com os pequenos investidores a participarem de forma entusiástica. Neste contexto, os departamentos de supervisão assumem proactivamente responsabilidades e acções, aumentando de forma contínua a intensidade da protecção dos pequenos investidores, promovendo a implementação efectiva de várias disposições institucionais.

Na verdade, reforçar a protecção dos pequenos investidores é tanto um requisito inevitável para cumprir a missão de finanças ao serviço do povo, como uma medida fundamental para consolidar as bases do desenvolvimento estável e de longo prazo do mercado de capitais, aprofundar a reforma abrangente das finanças para investimentos e financiamento, e impulsionar um desenvolvimento de alta qualidade do mercado. O autor considera que isso tem três significados profundos.

Em primeiro lugar, estabilizar a confiança dos investidores e consolidar as bases para o funcionamento do mercado.

No mercado A, os pequenos investidores, que representam uma esmagadora maioria em termos de número, são uma fonte importante de vitalidade do mercado e também um suporte fundamental para o funcionamento do mercado. A sua confiança está directamente ligada à lógica de avaliação do mercado e à sua resiliência operacional.

Os departamentos de supervisão, ao integrar a protecção dos pequenos investidores em todo o processo de concepção institucional e de execução da supervisão, conseguem verdadeiramente activar a força centrípeta do investimento a longo prazo, para que os investidores estejam dispostos a deter acções, tenham coragem para planear e formem expectativas de mercado estáveis e racionais.

Só quando os direitos e interesses legítimos dos pequenos investidores forem devidadamente respeitados é que o mercado poderá ter uma maior resiliência de auto-reparação e manter um funcionamento estável em ambientes complexos. A protecção dos direitos dos investidores é tanto a garantia para o funcionamento estável do mercado como o pré-requisito para um desenvolvimento de alta qualidade.

Em segundo lugar, colmatar as lacunas na defesa de direitos e salvaguardar uma ordem de justiça no mercado.

No mercado de capitais, os pequenos investidores enfrentam em geral desvantagens como a assimetria de informação e a fraca capacidade de identificar profissionalmente, além de a defesa de direitos individual frequentemente se confrontar com dificuldades reais como custos elevados, dificuldade em apresentar provas e ciclos longos. Mecanismos como as acções judiciais propostas por representantes e a indemnização antecipada são precisamente formas de a supervisão, através da oferta institucional, colmatar as lacunas da defesa de direitos individual.

Esta disposição institucional regula a ordem do mercado em dois níveis: por um lado, aumenta os custos das infracções e reforça o efeito dissuasor da supervisão. As acções propostas por representantes transformam pedidos de indemnização dispersos em acção colectiva, elevando de forma significativa o custo económico das infracções; a indemnização antecipada permite que os investidores lesados sejam rapidamente ressarcidos. Em conjunto, com a coordenação com sanções administrativas e responsabilização criminal, é construído um sistema tridimensional de dissuasão regulatória. Por outro lado, optimiza o ecossistema do mercado e consolida a linha de fundo da justiça. Canais de reparação executáveis transformam regras legais abstractas em justiça e equidade que as entidades do mercado conseguem percepcionar. No fundo, isto é simultaneamente uma protecção substancial dos direitos e interesses dos pequenos investidores e uma salvaguarda na origem da ordem justa do mercado.

Em terceiro lugar, aumentar o sentido de obtenção dos investidores e promover o desenvolvimento coordenado do investimento e do financiamento no mercado.

Ao longo do tempo, os departamentos de supervisão têm vindo a optimizar as disposições institucionais de protecção dos pequenos investidores, com o objectivo de aumentar o sentido de obtenção dos investidores, incluindo uma reparação eficaz quando os direitos são violados e uma remuneração razoável em transacções justas.

Do lado do investimento, quando os investidores sentem de forma efectiva que “os direitos estão protegidos, os danos têm reparação, e o retorno é previsível”, o seu padrão de comportamento deixa de ser uma disputa a curto prazo e passa a ser a firme defesa de valores a longo prazo, formando uma oferta de fundos estável e sustentável; do lado do financiamento, as escolhas racionais dos investidores, por sua vez, impõem restrições eficazes às sociedades cotadas. A concentração de fundos em empresas que seguem uma governação mais regulamentada e valorizam os retornos força as sociedades cotadas a regularizarem a sua governação, a melhorarem a qualidade e a aumentarem a eficiência, fazendo com que o mecanismo de sobrevivência dos mais aptos e eliminação dos menos aptos funcione de forma eficaz. Assim, promove-se a coordenação dinâmica entre os dois lados do investimento e do financiamento, aumentando a eficiência da afectação de recursos e consolidando as bases para o mercado de capitais manter-se estável e prosperar a longo prazo.

É possível prever que, à medida que mais casos de protecção dos investidores, como as acções propostas por representantes e a indemnização antecipada, forem implementados e produzirem efeitos, a confiança do mercado será ainda mais reforçada, a linha de fundo da justiça ficará mais sólida, o sentido de obtenção dos investidores continuará a aumentar e as bases para um desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais tornar-se-ão ainda mais sólidas.

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Responsável: Gao Jia