Robôs de Hong Kong "Dupla de Gigantes" no relatório anual: crescimento de receita considerável, lucros ainda cedo

Pergunta à IA: Porque é que as empresas com prejuízos têm tanta liquidez, e como é que a estratégia de financiamento sustenta o desenvolvimento?

Repórter Zheng Cheny e

Na noite de 31 de março, a UBTECH (9880.HK) divulgou o seu anúncio de resultados anuais de 2025. Um dia antes, a UBTech (02432.HK) também tinha publicado o seu anúncio de resultados anuais de 2025. As contas anuais de duas empresas de robótica em Hong Kong, apresentadas ao mesmo tempo, foram igualmente expostas aos olhos dos investidores.

De acordo com os dados, em 2025 a UBTECH alcançou uma receita anual de 20,01 mil milhões de yuan, um aumento de 53,3% em termos homólogos. Entre estes, a receita de robôs humanoides foi de 8,21 mil milhões de yuan, representando mais de 40% da receita total: num ano, a empresa passou do menor segmento de negócios para a principal fonte de receitas. Em 2025, a UBTech teve uma receita anual de 4,92 mil milhões de yuan, um aumento de 31,7%; o volume acumulado de expedição de robôs colaborativos ultrapassou 100.000 unidades, e os produtos foram vendidos em mais de 100 países e regiões.

A UBTECH transformou o negócio de robôs humanoides num pilar de receitas — de iniciativas pequenas para algo central. Já a UBTech abriu vendas de robôs colaborativos a nível global. As duas empresas parecem seguir caminhos muito diferentes. Mas ambas têm também algumas semelhanças: por exemplo, continuam ambas a dar prejuízo. Em 2025, a UBTECH registou um prejuízo líquido anual de 7,90 mil milhões de yuan; a UBTech registou um prejuízo líquido anual de 84,05 milhões de yuan.

Além disso, o dinheiro em caixa de ambas as empresas excede muito a sua própria escala de receitas: no final de 2025, a UBTECH tinha disponibilidades monetárias de quase 49 mil milhões de yuan; a UBTech tinha cerca de 24 mil milhões de yuan. Isto está relacionado com as reiterações de financiamento das duas empresas: no ano anterior, a UBTECH fez, sucessivamente, três rondas de colocação de ações H, num total de cerca de 6,5 mil milhões de dólares de Hong Kong (aprox. 5,8 mil milhões de yuan). A UBTech fez duas rondas, num total de cerca de 1,8 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Com a receita a subir rapidamente e o financiamento a não parar, na fase quente da robótica, em que posição está atualmente cada uma das empresas?

Formas de ganhar dinheiro diferentes

Em 2024, a UBTECH ainda tinha uma estrutura de receitas bastante dispersa. Na altura, a sua principal fonte de receitas eram produtos e soluções de robótica inteligente, incluindo robôs de logística e robôs de educação. A receita de robôs humanoides de corpo inteiro era apenas 35,62 milhões de yuan, o que correspondia a somente 2,7% do total.

Mas em 2025, na UBTECH, a receita de robôs humanoides de corpo inteiro atingiu 8,21 mil milhões de yuan, um aumento de 2203,7%. A percentagem no total da receita subiu de 2,7% para 41,1%, passando a ser a principal fonte de receitas da empresa.

De acordo com a informação do relatório anual, em 2025, no ano completo, a UBTECH entregou 1.079 unidades de robôs humanoides de corpo inteiro. Os robôs humanoides industriais da série Walker S já tinham sido introduzidos em massa em cenários industriais como fabrico automóvel, logística inteligente, fabrico de eletrónica 3C e fabrico de semicondutores. As tarefas consistem principalmente em três tipos de funções: manuseamento, separação e inspeção de qualidade. Em termos regionais, a receita da UBTECH no interior da China foi de 15,26 mil milhões de yuan; a receita de Hong Kong e no exterior foi de 4,75 mil milhões de yuan, e a receita doméstica representou mais de 70%.

Mas é de notar que, em 2025, a receita de outros produtos de robótica inteligente e soluções da UBTECH foi de 6,29 mil milhões de yuan, o que corresponde a uma queda de 16,9% ano contra ano. Para isso, a explicação indicada no relatório anual foi que parte dos projetos de logística não concluíram a entrega e a aceitação no final do ano; como tal, a receita não foi reconhecida.

A terceira maior fonte de receitas da UBTECH em 2025 foi de outros equipamentos inteligentes, com receita de 4,99 mil milhões de yuan. Inclui produtos de nível consumidor, como máquinas de cortar relva, robôs para piscina, aspiradores robóticos e caixas de areia para gatos inteligentes, com um crescimento de 6,4%. Além disso, a receita de robôs humanoides não incorporados (não personificados) foi de 47,96 milhões de yuan, um aumento de 15,3%.

Ou seja, o crescimento da UBTECH em 2025 foi puxado principalmente por esta linha de negócio — robôs humanoides — e os restantes negócios não expandiram em simultâneo; inclusive, em alguns casos, certos negócios contraíram-se.

Com a mudança na estrutura de receitas, a margem bruta também mudou. Em 2025, a margem bruta global da UBTECH aumentou de 28,7% para 37,7%; o salto de 9 pontos percentuais na margem bruta não é comum entre empresas de hardware.

O principal motor do aumento da margem bruta foi o negócio de robôs humanoides. De acordo com o relatório anual, em 2025, o negócio de robôs humanoides de corpo inteiro da UBTECH teve uma margem bruta de 4,48 mil milhões de yuan, com margem bruta de 54,6%. Um produto com preço unitário de dezenas de milhares de yuan, dirigido a clientes industriais como fabrico automóvel e logística inteligente, conseguiu uma margem bruta acima de 50%. Na fase atual em que há falta de oferta de robôs humanoides, a capacidade de fixação de preços da UBTECH não é fraca.

Além disso, o prejuízo também está a diminuir. Em 2025, a UBTECH registou um prejuízo líquido de 7,90 mil milhões de yuan, mais estreito do que os 11,60 mil milhões de yuan de 2024, uma melhoria de 31,9%; o prejuízo líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,03 mil milhões de yuan. Em termos de despesas, em 2025 a UBTECH registou despesas de vendas de 4,71 mil milhões de yuan, uma queda de 10,1% face ao ano anterior, e a proporção face à receita desceu de 40,1% para 23,5%. As despesas de gestão foram de 3,36 mil milhões de yuan, uma queda de 9,3% ano contra ano, e a proporção no total da receita desceu de 28,3% para 16,8%. As despesas de I&D foram de 5,07 mil milhões de yuan, um aumento de 6,1%, e a proporção no total da receita desceu de 36,6% para 25,4%.

Em suma, os valores absolutos tanto das despesas de vendas como das despesas de gestão estão a diminuir; a I&D tem um ligeiro aumento, e a proporção das três rubricas de despesas na receita melhorou de forma abrangente.

A receita está a subir, a margem bruta está a aumentar e o prejuízo está a estreitar-se, mas a situação de recebimento não melhorou em paralelo. No final de 2025, o saldo de contas a receber da UBTECH era de 18,42 mil milhões de yuan; após deduzir provisões para imparidade, ficou em 13,02 mil milhões de yuan. O saldo de 18,42 mil milhões de yuan das contas a receber já está perto da escala da receita anual de 2025 da UBTECH.

Além disso, a mudança na estrutura dos prazos das contas a receber explica ainda melhor o quadro. De acordo com o relatório anual de 2025, as contas a receber com mais de 3 anos da UBTECH subiram de 80,87 milhões de yuan para 3,42 mil milhões de yuan, um aumento de mais do que 3 vezes.

Em termos de estrutura de clientes: em 2024, a UBTECH tinha dois grandes clientes que, no total, contribuíram com 33% da receita; mas em 2025, a UBTECH não teve nenhum cliente individual cuja contribuição para a receita ultrapassasse 10%. Ou seja, a dependência da UBTECH em relação a grandes clientes está a diminuir, e as fontes de receita estão a tornar-se mais dispersas.

Agora vamos ver a UBTech.

Em 2025, o negócio de braços robóticos colaborativos da UBTech continuou a ser sólido. Dentro do negócio, a receita de robôs colaborativos de seis eixos foi de 3,02 mil milhões de yuan, representando mais de 60% da receita total, um aumento de 44,7% e que é o maior pilar de receitas da empresa. A receita de robôs colaborativos de quatro eixos foi de 92,95 milhões de yuan, uma ligeira queda de 3%. A receita de robôs compostos foi de 67,61 milhões de yuan, um aumento de 27,3%.

Em termos de cenários de aplicação, a receita da UBTech na área industrial foi de 2,79 mil milhões de yuan, um aumento de 39,4%, sendo o mercado central. A receita em cenários de educação foi de 1,67 mil milhões de yuan, um aumento de 13,7%. A receita em cenários comerciais foi de 44,94 milhões de yuan, um aumento de 75,7% — a taxa de crescimento foi a mais rápida, mas o volume é o menor.

Em termos geográficos, a receita da UBTech no interior da China foi de 2,49 mil milhões de yuan, um aumento de 44,4%, e a receita no exterior foi de 2,43 mil milhões de yuan. Ou seja, as escalas de receita do interior e do exterior são basicamente equivalentes.

De acordo com a informação do relatório anual, os produtos da UBTech foram vendidos em mais de 100 países e regiões a nível global e prestaram serviços a mais de 80 empresas Fortune 500. Com uma base de clientes dispersa, em 2025 não existiu nenhum cliente individual cuja contribuição para a receita ultrapassasse 10%. Além disso, em 2025 a margem bruta da UBTech foi de 46,1%, ligeiramente abaixo dos 46,6% de 2024, uma descida de 0,5 pontos percentuais. A razão foi o aumento da proporção de receitas do interior da China, que tem uma margem bruta relativamente mais baixa.

A partir desses dados, pode-se ver que a base dos robôs colaborativos é estável, mas a UBTech também tem ambição.

Em 2025, a UBTech atualizou a sua orientação para “plataforma de inteligência corporizada com múltiplas formas”. No espaço de um ano, lançou vários produtos, como robôs humanoides bípedes ATOM, robôs humanoides com rodas ATOM-W, robôs hexápodes Hexplorer e outros.

De acordo com o relatório anual da UBTech, a receita anual dos robôs inteligentes corporizados em 2025 foi de 20,04 milhões de yuan, representando 4,1% da receita total, um aumento de 418,8% ano contra ano. Esta taxa de crescimento parece forte, mas a base de comparação é os 3,86 milhões de yuan de 2024.

Embora a receita trazida pela inteligência corporizada ainda seja relativamente reduzida, a UBTech já está a acelerar o ritmo de investimento nesse sentido. Em 2025, as despesas de I&D da UBTech foram de 1,15 mil milhões de yuan, um aumento de 59,7%. Deste valor, 45,10 milhões de yuan foram investidos na inteligência corporizada, representando 39,3% do total das despesas de I&D. No mesmo período, as despesas de vendas foram de 1,82 mil milhões de yuan, um aumento de 32,1%. Além disso, a UBTech também teve uma despesa adicional: outras despesas de 40,90 milhões de yuan, um aumento explosivo de 565,3% ano contra ano; a principal razão foi o aumento das perdas cambiais em 28,40 milhões de yuan.

“Não falta dinheiro” nas mãos

As duas empresas continuam com prejuízo, mas ambas não estão sem dinheiro.

No final de 2025, a UBTECH tinha cerca de 48,88 mil milhões de yuan em caixa e equivalentes de caixa. No final de 2024, esse número era apenas de 11,91 mil milhões de yuan. Ao longo de um ano, o saldo de caixa aumentou em quase 37 mil milhões de yuan. No mesmo período, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da UBTECH foi de menos 7,84 mil milhões de yuan; a operação em si continuou a “sangrar”. O grande aumento de caixa veio das três rondas de colocação de ações H.

A UBTECH realizou três colocações em 2025, num total de cerca de 57,80 mil milhões de yuan angariados. Esta medida melhorou significativamente o seu balanço patrimonial, com uma descida clara dos rácios de alavancagem e de liquidez; os empréstimos com juros passaram de 15,38 mil milhões de yuan para 11,23 mil milhões de yuan.

A situação da UBTech é semelhante.

No final de 2025, a UBTech tinha cerca de 24 mil milhões de yuan em caixa e depósitos, dos quais 18,45 mil milhões de yuan eram depósitos a prazo. Estes recursos em caixa também provinham principalmente das suas duas colocações desse ano. De forma semelhante, os empréstimos bancários com juros da UBTech desceram de 2,18 mil milhões de yuan para 71,83 milhões de yuan; e o rácio de passivo sobre ativos desceu de 35% para 15%.

No setor dos robôs, há poucas empresas que sabem ganhar dinheiro, mas há muitas que conseguem levantar fundos. A UBTECH fez três colocações num ano, a UBTech fez duas; a velocidade de emissão de novas ações acompanha quase o ritmo de lançamento de novos produtos.

Além disso, a UBTech está também a planear a segunda listagem. De acordo com informações públicas, a UBTech pretende emitir no mercado GEM do conselho de bolsa de Xangai (SZSE) não mais do que 48,8839 milhões de ações, com uma captação líquida de cerca de 12 mil milhões de yuan, destinada à investigação e desenvolvimento e industrialização de robôs com múltiplas pernas, ao reforço e complementação de tecnologia de robôs humanoides e a reforço de fundo de maneio, entre outros.

Depois de captar cerca de 18 mil milhões de dólares de Hong Kong em Hong Kong e ainda não ter sido tudo utilizado, a empresa pretende captar cerca de 12 mil milhões de yuan adicionais nos mercados A-share. Para uma empresa com uma receita anual inferior a 5 mil milhões de yuan, a sua capacidade de financiamento já está a correr à frente das receitas.

Claro, com dinheiro na mão, as grandes despesas de capital ganham apoio.

Por exemplo, em 2025, a UBTECH teve despesas de capital de 6,14 mil milhões de yuan, um aumento de 53,2% face a 2024. Foram principalmente destinadas à construção do edifício da sede em Shenzhen, ao projeto de Hangzhou Linan, ao parque industrial de Jiujiang e ao parque em Wuxi. Além disso, a UBTECH está atualmente a avançar na aquisição da empresa cotada no SZSE, a Fenglong Shares (002931.SZ), para posicionar-se na cadeia industrial a montante do setor de robôs humanoides.

Vale a pena mencionar que, de acordo com a informação do relatório anual da UBTECH, a capacidade anual anualizada de produção de robôs humanoides de corpo inteiro já excede 6.000 unidades, mas em 2025 foram entregues apenas 1.079 unidades ao longo do ano, ou seja, a taxa de utilização da capacidade é inferior a dois décimos. Nessa base, observa-se que a UBTECH está muito otimista quanto ao mercado futuro de robôs humanoides; no entanto, quanto mais tempo a capacidade ficar ociosa, maior será a pressão sobre custos de depreciação e manutenção.

Os investimentos da UBTech, por sua vez, concentram-se em investimentos e aquisições. Em junho de 2025, a UBTech adquiriu a Hangzhou Xingsi Wujie Technology, uma empresa que fabrica robôs bioinspirados com múltiplas pernas. Em março de 2026, a UBTech fez também um aumento de capital na Guangdong Province Embodiment Intelligence Technology Co., Ltd. no valor de 30 milhões de yuan, passando a deter 10% do capital.

De facto, no setor de robôs humanoides, os dados da IDC — instituição de pesquisa de mercado — mostram que em 2025 a quantidade global de expedições de robôs humanoides foi de cerca de 18.000 unidades, um aumento de 508%. Apesar de esta taxa de crescimento parecer suficientemente rápida, as 18.000 unidades de expedição a nível mundial mostram claramente que ainda estamos num estágio muito inicial.

Além disso, o crescimento rápido das expedições também não significa que a comercialização já tenha sido completamente concretizada. As capacidades de movimento dos robôs humanoides estão a melhorar rapidamente. Porém, quando se trata de concluir de forma estável, numa fábrica, tarefas repetitivas como manuseamento, separação e inspeção de qualidade, ainda é necessário um volume grande de treino de dados e adaptação de cenários.

Um responsável relevante de um fabricante líder de robôs humanoides também disse ao repórter que só acumulando dados através de muito treino em robôs reais é possível suportar a iteração tecnológica dos robôs humanoides e melhorar a taxa de sucesso na execução de tarefas.

O CEO da Qingtian Rent, Li Yiyan, também expressou ao repórter do Economic Observer uma avaliação: na fase atual, a maioria dos robôs humanoides ainda está no nível em que precisa de controlo humano e depende da orquestração por código. Apenas quando conseguir entrar na fase em que consegue trabalhar de forma independente em cenários concretos é que isso está verdadeiramente apenas a começar.

Para empresas do setor como a UBTECH e a UBTech, a capacidade está pronta, a matriz de produtos está construída e o dinheiro foi angariado. Mas o que se segue—se as encomendas conseguem acompanhar—é a questão que passa a ser obrigatória responder.