Compreender o relatório anual de Muyuan: Como se forja um relatório de desempenho "sólido"?

Pergunta ao AI · Como é que a vantagem de baixo custo da Mufana (Mufeng) Jiangxi foi forjada?

Desenvolvimento sólido e completo; esta foi a descrição do presidente do conselho da Mufana Jiangxi, Qin Yilin, sobre o desempenho da sua própria empresa no ano passado. Tal como disse, em 2025 a Mufana Jiangxi validou com dados reais a verdadeira natureza de “porco-dourado” (“porco mao”).

27 de março, a Mufana Jiangxi divulgou o relatório anual de 2025; as receitas totais do ano atingiram 8B de yuan, com um lucro líquido de 15.81B de yuan. Além da dimensão do desempenho, o exterior consegue vislumbrar os pontos fortes operacionais **da empresa a partir de vários detalhes de gestão.

Na verdade, em 2025, a indústria de criação de suínos da China continuou a oscilar numa zona de baixos níveis, e a margem de lucro de todo o setor não pode ser descrita como “folgada”. Neste contexto, a Mufana Jiangxi demonstrou uma forte capacidade de controlo de custos, comprimindo o custo totalmente operacional da criação para cerca de 12 yuan/kg, voltando a ser um benchmark de baixo custo entre as empresas de suínos domésticas.

Ainda em 2025, o negócio de carne de abate que a Mufana Jiangxi planeou há muito tempo começou a colher resultados, alcançando pela primeira vez um lucro anual. Isto não só indica que a empresa encontrou um elo que consegue criar uma boa sinergia com o negócio principal de criação de suínos, como também representa a confirmação formal da “segunda curva de crescimento”.

O mais digno de nota é que, em 2025, a Mufana Jiangxi remodelou também, de forma abrangente, o seu próprio valor. A empresa atingiu com excesso a meta de redução de endividamento, a capacidade de geração de fluxos de caixa melhorou significativamente e apresentou um plano de dividendos elevados, tornando a “base” de solidez mais espessa; ao mesmo tempo, a empresa tem avançado de forma constante com assuntos de internacionalização, injetando imaginação no espaço de crescimento a longo prazo.

Baixo custo**“atravessar o ciclo”**

Muitas empresas não conseguem “atravessar o ciclo”, e a maior dor está em não conseguir lidar com o “desconhecido”.

Na verdade, “lidar com o desconhecido” não significa prever o futuro. Pelo contrário, perante mudanças profundas na era e na indústria, a forma como as empresas realmente dominam o jogo reside precisamente em fortalecer as capacidades internas e assentar as bases. Porque só quando a própria empresa se mantém firme é que se pode enfrentar tempestades sem medo, avançar com firmeza e manter o rumo.

A criação de suínos é a base do posicionamento da Mufana Jiangxi; ao longo de 2025, a empresa alinhou-se com o**“fazer perguntas para dentro”**** e com a principalpolítica operacional,**** não só**** manteve aescala de lucro durante as oscilações da indústria,**** como também**** construiu uma barreira de concorrência de custos difícil de replicar,**** solidificando ainda mais a base do negócio principal.**

O relatório anual de 2025 mostra que a Mufana Jiangxi atingiu um custo operacional total de criação de suínos para engorda de 12 yuan/kg ao longo do ano, uma queda anual de 2 yuan/kg; o custo operacional total da criação de suínos apresentou uma tendência de descida por trimestre. Em simultâneo, parte das linhas de explorações de elevada qualidade da empresa consegue, atualmente, controlar custos abaixo de 11 yuan/kg.

Segundo cálculos da Huatai Securities, em 2025 o custo médio de produção “auto-reprodução e engorda” no setor foi de cerca de 13,7 yuan por quilo; a Mufana Jiangxi lidera em cerca de 1,7 yuan/kg na vertente de custos, com um lucro por suíno (na criação) superior em cerca de 177 yuan.

O custo da criação de suínos inclui vários aspetos, como ração, leitões, mão de obra, prevenção de doenças e depreciação de ativos fixos, entre outros; entre eles, a ração com base em milho, trigo e farelo de soja representa cerca de 60% do custo de criação de suínos. Por detrás do “corte de custos” da Mufana Jiangxi, por um lado, estão os esforços contínuos para implementar de forma cada vez mais fina a gestão dos custos de ração.

Segundo informações, a Mufana Jiangxi tem vindo a estudar continuamente dietas com baixo teor de soja, aplicando um sistema de formulação de dietas com energia metabolizável e aminoácidos verdadeiramente digeríveis, tirando plenamente partido dos aminoácidos fermentados para reduzir a quantidade de farelo de soja e diminuir a dependência da dieta tradicional de milho e farelo de soja. Além disso, com base em garantir os níveis de nutrientes, a empresa ajusta de forma flexível as receitas de ração de acordo com a relação custo-benefício das matérias-primas, conseguindo reduzir o custo da ração.

Por outro lado, a descida de custos da Mufana Jiangxi está também intimamente ligada à sua elevada atenção à gestão da saúde dos suínos. Em 2025, a empresa investiu 6 mil milhões de yuan na construção de uma plataforma de melhoramento “super saudável”; como exemplo com dados mais recentes, de janeiro a fevereiro de 2026, a taxa de sobrevivência dos suínos ao longo de todo o ciclo foi de 83%-84%; a sobrevivência do desmame até à colocação no mercado (saída para abate/venda) foi de 89% ou superior; a PSY situou-se por volta de 28; o ganho diário de porcos gordos foi de cerca de 860g; e o consumo de ração por peso (rato/ carne) ao longo do ciclo ficou por volta de 2,7.

Olhar para o futuro: à medida que a empresa continue a aumentar o investimento em melhoramento suíno, investigação em nutrição, prevenção e controlo de doenças, bem como em capacidades inteligentes e digitalização, a via de “redução de custos” na criação de suínos da Mufana Jiangxi ainda tem muito espaço de manobra.

Em relatório de investigação, a Morgan Stanley afirmou que, em 2026, a Mufana Jiangxi ainda tem margem para reduzir mais custos; o custo poderá descer para 10,9 yuan/kg e, em 2027, poderá voltar a descer para 10,7 yuan/kg.

De acordo com o planeamento da Mufana Jiangxi, ao considerar que os preços das matérias-primas para ração poderão subir ligeiramente, a meta de custo para 2026 da empresa é reduzir o custo médio anual para menos de 11,5 yuan/kg.

Carne de abate**“do casulo à borboleta”**

**O baixo custo na criação de suínos é, sem dúvida, a “arma” operacional da Mufana Jiangxi; e os avanços no seu negócio de carne de abate introduziram uma força motriz totalmente nova no seu crescimento.

Recuando no histórico, já em 2019 a Mufana Jiangxi construiu, nas principais zonas de criação, capacidades modernas de abate próximas, entrando formalmente no domínio da carne de abate.** Após anos de acumulação, a aposta em carne de abate da empresa finalmente ultrapassou a fase inicial.

O relatório anual mostra que, em 2025, a Mufana Jiangxi abateu 28,663 milhões de suínos de engorda; vendeu 3,23 milhões de toneladas de produtos de carne de porco frescos e congelados, entre outros; e o negócio de carne de abate gerou 8B de yuan em receitas, um aumento de 86,32% em relação ao período homólogo do ano anterior, alcançando o primeiro lucro anual desde a sua criação.

De acordo com informações, nos últimos anos a Mufana Jiangxi acelerou a construção de uma rede nacional de vendas; até ao final de 2025 já tinha estabelecido mais de 70 subunidades de vendas em 20 distritos administrativos a nível provincial, e a vantagem de canais tem sido cada vez mais evidente; em simultâneo, a empresa presta muita atenção à qualidade da carne de porco, criando carne de barriga (五花肉) de qualidade através de tecnologia de melhoramento, implementando divisões de forma mais fina para satisfazer as necessidades de diferentes níveis de consumo, e otimizando a gestão de produção e agendamento com recurso a meios digitais e de inteligência.** Com a ação conjunta de uma série de medidas, finalmente o negócio de carne de abate obteve resultados positivos.

Segundo dados, o negócio de carne de abate tem como missão ir desde a aquisição de suínos até à venda a jusante de produtos como carnes em “barra” (venda por carcaça) e peças segmentadas, etc., sendo uma parte-chave da cadeia industrial da carne de porco. Naturalmente, a Mufana Jiangxi já cobre a transformação de ração, o melhoramento de porcos reprodutores e a criação de suínos de engorda; a existência da carne de abate também permite à empresa concretizar um circuito fechado da cadeia industrial.

Atualmente, com base numa oferta estável de suínos, a Mufana Jiangxi consegue fornecer matérias-primas de alta qualidade e baixo custo ao negócio de carne de abate a jusante, e a expansão do negócio de carne de abate, por sua vez, aumenta o valor acrescentado do negócio de criação de suínos da empresa. A longo prazo, com a continuação do crescimento da rentabilidade do negócio de carne de abate, a empresa inevitavelmente irá quebrar o modelo único de “ganhar apenas dinheiro com a criação”, passando a poder partilhar os lucros de toda a cadeia industrial.

Quanto ao plano de operação do negócio de carne de abate para 2026, a Mufana Jiangxi afirmou que o respetivo investimento de capital deverá aumentar relativamente a 2025. A empresa também mencionou três pontos principais: em primeiro lugar, a escala de abate manterá uma tendência de crescimento e será, de forma gradual, avançada a implementação das capacidades de abate planeadas mas ainda não construídas, em função da procura do mercado e do planeamento operacional; em segundo lugar, continuará a otimizar a estrutura de clientes, abrindo clientes de grandes dimensões como grandes superfícies, “novo retalho”, catering e empresas de processamento de alimentos, concentrando-se nas necessidades dos clientes para desenvolver serviços personalizados e o desenvolvimento de produtos de elevado valor acrescentado, aumentando a proporção das peças segmentadas e reforçando a capacidade de rentabilização dos produtos; em terceiro lugar, continuará a reduzir custos e a aumentar eficiência através de agendamento inteligente de produção, gestão de custos mais refinada e avanço na atualização para gestão digital, reforçando simultaneamente a formação de quadros de gestão para melhorar a eficiência operacional geral.

Construir em conjuntovalor

O desenvolvimento a longo prazo de qualquer empresa não dispensa um apoio firme da sua solidez financeira.

Em 2025, a otimização da estrutura financeira tornou-se uma das respostas operacionais mais marcantes da Mufana Jiangxi. A empresa avançou proativamente com o trabalho de redução de endividamento, ultrapassando a meta de redução de endividamento ao longo do ano; até ao fim do ano, a empresa** reduziu a sua taxa de passivos para 54,15%, uma queda de 4,53 pontos percentuais face ao início do ano, e reduziu o total de passivos em 8B de yuan****.**

No mesmo período, a Mufana Jiangxi registou um fluxo de caixa líquido proveniente de atividades operacionais de 28.66M de yuan, com desempenho notável. Pelas condições atuais, a empresa já ultrapassou a fase de investimento em grande escala de construção; a depreciação anual de ativos fixos ronda aproximadamente 140 a 150 mil milhões de yuan. À medida que o investimento de capital vai diminuindo gradualmente, a empresa entrou formalmente na “época de colheita” de fluxos de caixa.

O que é de notar é que o modelo de criação de suínos utilizado pela Mufana Jiangxi é de auto-reprodução e auto-engorda, com grandes investimentos em ativos; a proporção de custos não monetários como depreciação e amortização fica em cerca de 10%. Assim, mesmo em períodos de preços baixos dos suínos, a empresa ainda consegue obter entradas de fluxos de caixa positivas graças a custos monetários mais baixos.

Através de fluxos de caixa abundantes, a Mufana Jiangxi mantém dividendos em “alta intensidade”. Anteriormente, no semestre de 2025, o montante total de dividendos em numerário foi de 50,02 mil milhões de yuan (incluindo impostos), representando 47,5% do lucro líquido atribuível aos acionistas minoritários e majoritários. O plano de distribuição de lucros para o ano fiscal de 2025 apresentado pela empresa indica que pretende pagar a todos os acionistas dividendos em numerário de 4,27 yuan por cada 10 ações (incluindo impostos), com um montante total de dividendos de 24,35 mil milhões de yuan (incluindo impostos).

De forma global, no conjunto de 2025, o total de dividendos em numerário da Mufana Jiangxi superou 74 mil milhões de yuan, representando cerca de 48% do lucro líquido atribuível aos acionistas majoritários e minoritários deste ano. A empresa está a usar dinheiro real para partilhar os frutos do desenvolvimento com os acionistas e a construir um mecanismo de retorno sobre investimento estável a longo prazo.

Como líder na criação de suínos, o valor da Mufana Jiangxi não se limita apenas à redução de endividamento, fluxos de caixa e dividendos elevados. Atualmente, a empresa também está a acelerar os assuntos de internacionalização, saindo do país para encontrar novos pontos de crescimento.

Diferentemente do panorama de competição no mercado doméstico de suínos, onde há uma tendência para mercado saturado em termos de volume, o mercado externo ainda contém oportunidades de desenvolvimento consideráveis. Por exemplo, em mercados emergentes do Sudeste Asiático como o Vietname, o grau de industrialização e de enfoque em economias de escala e eficiência ainda é baixo; o desenvolvimento ainda se encontra numa fase inicial, e o espaço para crescimento no futuro é significativo, criando uma boa janela para a entrada de empresas chinesas de suínos.

A Mufana Jiangxi também escolheu o Sudeste Asiático como primeira etapa da sua internacionalização; em 2025, a empresa estabeleceu acordos de cooperação com a empresa vietnamita BAF e com o Grupo Charoen Pokphand da Tailândia. Entre eles, a empresa construirá em conjunto com a BAF um projeto de suínos de engorda com uma capacidade anual de saída (saída para o mercado) de 1,6 milhões de cabeças; o objetivo da BAF é atingir a escala de 10 milhões de cabeças de saída em 2030.

No plano de capital, a Mufana Jiangxi também concluiu em 6 de fevereiro de 2026 a “estreia” no mercado de Hong Kong, tornando-se a primeira empresa de criação de suínos doméstica a estar cotada em “A+H” nos dois mercados. Graças ao registo na Bolsa de Hong Kong, a empresa angariou mais de 10 mil milhões de yuan em HKD, e cerca de 60% dos fundos serão usados para expandir o seu negócio no estrangeiro, apoiando fortemente a aceleração da globalização.

Depois de mais de trinta anos, a Mufana Jiangxi já provou na prática que é uma “líder” do setor doméstico de suínos. Agora, no novo ponto de partida da internacionalização, a empresa, na postura de pioneira, está a conduzir a indústria para um palco ainda mais amplo.

Responsável editorial | Chen Bin