Acabei de perceber algo interessante sobre os últimos resultados da MMM, que vale a pena analisar. A empresa superou as expectativas de receita com 6,02 mil milhões de dólares em vendas no Q4, um aumento de 3,7% em relação ao ano anterior, e o EPS ajustado ficou em 1,83 dólares — números sólidos na teoria. No entanto, as ações caíram após o anúncio. Essa desconexão indica que algo importante está a acontecer por baixo da superfície.

Deixe-me explicar o que realmente está a acontecer aqui. O EBITDA ajustado da MMM correspondeu às projeções, com 1,58 mil milhões de dólares, o que parece bem até olharmos para a margem operacional — que caiu para 13,2%, contra 18,7% no ano anterior. Essa é a verdadeira história que ninguém está a falar. A gestão atribui a margem à fraca procura dos consumidores e ao forte investimento em promoções, e não estão errados. As divisões de industrial e eletrónica estão a funcionar a todo vapor com o impulso de novos produtos, mas a fraqueza do consumidor está a arrastar toda a empresa para baixo.

O que chamou minha atenção foi o lado operacional. A MMM lançou mais de 280 novos produtos em 2025 — um aumento de 68% em relação ao ano anterior. A entrega pontual está acima de 90%, e estão a melhorar a eficiência das fábricas. Estes são os alicerces para a recuperação da margem, mas aqui está o ponto: estão a investir fortemente em P&D (80% direcionado às áreas prioritárias) e a lidar com obstáculos tarifários. Isso está a afetar a rentabilidade neste momento.

Para 2026, a MMM prevê um EPS ajustado de 8,60 dólares na média, o que está alinhado com as expectativas. A empresa aposta em 350 lançamentos de novos produtos este ano para impulsionar o crescimento nos mercados industrial e eletrónico. O CEO Bill Brown destacou a transformação operacional e a consolidação da cadeia de abastecimento como fatores de impulso para a margem, mas reconheceu que tarifas, custos de reestruturação e a incerteza macroeconómica representam riscos reais. Com as ações a cair para 156,54 dólares, de 167,80 dólares antes dos resultados, já se percebe um pessimismo de curto prazo refletido no preço.

A verdadeira questão é se a MMM consegue implementar a expansão da margem enquanto navega pela incerteza tarifária e espera pela recuperação do consumo. Se conseguirem realizar a transformação operacional de que falam, pode estar a preparar-se uma oportunidade. Mas, se as tarifas aumentarem ou a fraqueza do consumidor persistir mais do que o esperado, as margens permanecerão comprimidas. É importante acompanhar como se desenrola o primeiro semestre de 2026 — especialmente as tendências de produção automóvel e quaisquer novidades em tarifas na Europa.