Ao ver o desempenho da dívida pública dos EUA de ontem, a curva de rendimentos apresentou uma inclinação claramente mais acentuada: a ponta curta praticamente não mexeu, enquanto a ponta longa subiu. Assim que saiu o anúncio do Tesouro sobre a refinanciação, o mercado começou a ajustar-se; o tamanho dos leilões não trouxe grandes surpresas, mas desta vez não se viram sinais de encurtamento do prazo médio ponderado, por isso algumas posições de trading de spreads foram fechadas.

Pelos dados, o rendimento das obrigações do Tesouro a 2 anos caiu ligeiramente, mas o das a 10 anos subiu mais de 1 ponto base, e o aumento nas de 30 anos foi ainda maior. Isto fez com que o spread entre a ponta curta e a ponta longa alargasse de forma evidente. O spread 2s10s alargou-se 2 pontos base ao longo do dia, e o 5s30s também acompanhou praticamente com a mesma magnitude. Ao mesmo tempo, o diferencial de swaps em dólares também apresentou oscilações, refletindo uma reprecificação do mercado sobre a estrutura a prazo.

O mais interessante é que o desempenho da dívida europeia foi bastante diferenciado. As obrigações do Tesouro alemão superaram as do Tesouro dos EUA em 4 pontos base; já as obrigações britânicas, em vez disso, ficaram 2 pontos base abaixo. A impressão é que, entre os títulos europeus, o desempenho ficou mais atrasado. Além disso, recentemente, a emissão de dívida por empresas financeiras esteve bastante ativa, e os fluxos de fundos de hedge relacionados também estão a impulsionar a redução dos spreads — este é, igualmente, um fator a ter em conta ao longo desta semana.

Do ponto de vista dos dados económicos, tanto o PMI do setor dos serviços como o índice ISM continuam a ir bem, mas a dívida pública dos EUA reagiu de forma limitada a estes indicadores. O mercado mantém ainda a expetativa de que até ao fim do ano haverá uma soma de cortes nas taxas de cerca de 50 pontos base. No geral, a inclinação acentuada da curva de rendimentos resulta sobretudo de um ajustamento estrutural, refletindo uma reavaliação, por parte do mercado, do risco associado aos prazos.