26 empresas de gestão de ativos terão investimentos em direitos até 2025 superiores a 500 mil milhões de yuan, e as instituições preveem que este ano a gestão de ativos poderá injetar 3000 milhões de yuan no mercado de ações como uma “transfusão de sangue”

Notícias de Caixin (Finance.Link) a 2 de Abril (editado por Wang Wei): Em 2025, impulsionado por factores como a explosão da indústria de inteligência artificial e o apoio de políticas, o mercado de acções apresentou um desempenho forte. O índice SSE (Xangai) subiu 18.41% e o índice SZSE (Shenzhen Component) subiu 29.87%.

Como um dos principais fornecedores de fundos para o mercado, em 2025, qual foi o desempenho dos investimentos em capital próprio das sociedades de gestão patrimonial (wealth management)?

Segundo uma recolha não exaustiva do Caixin, até 2 de Abril, entre as 32 sociedades de gestão patrimonial já em funcionamento, 26 divulgaram os seus relatórios de negócios de wealth management para o ano de 2025. As seis entidades — Nányin Wealth Management, Ningyin Wealth Management, Beiyin Wealth Management, Yūnóngshāng Wealth Management, Goldman Sachs Industrial and Commercial Wealth Management e Schroders BOC Wealth Management — não tinham, ainda, divulgado.

De forma global, em 2025, os investimentos em capital próprio das sociedades de gestão patrimonial não aumentaram de forma evidente. No final do ano, o montante de investimentos em capital próprio das 26 sociedades de gestão patrimonial foi de 300B de yuans, menos 6.5% face ao final de 2024; além disso, 14 sociedades de gestão patrimonial, incluindo Nongyin Wealth Management e CMB Wealth Management, viram o montante e a percentagem de investimentos em capital próprio diminuir face ao final de 2024.

Em perspectiva para 2026, várias instituições têm uma visão optimista sobre o mercado de investimentos em capital próprio de produtos de gestão patrimonial, prevendo que isso possa trazer para o mercado accionista uma entrada incremental de 1500-500B de yuans.

26 sociedades de gestão patrimonial: investimentos em capital próprio em 2025 superiores a 243M

Embora o mercado A-share em 2025 tenha tido, no geral, um desempenho forte, a escala absoluta e a percentagem de afectação das sociedades de gestão patrimonial em activos de capital próprio não acompanharam essa subida; pelo contrário, observou-se uma tendência generalizada de contracção. A situação dos investimentos em capital próprio das sociedades de gestão patrimonial que divulgaram os seus relatórios de negócios é a apresentada na figura abaixo:

Fonte de dados: relatórios de negócios de wealth management; organização pelo Caixin

De forma geral, no final de 2025, o montante total de investimentos em capital próprio das 26 sociedades de gestão patrimonial que divulgaram dados somou 85.16B de yuans, menos 6.5% face ao final de 2024.

Além disso, entre as wealth management de grandes bancos, Nongyin Wealth Management, Industrial and Commercial Wealth Management, BOC Wealth Management e China Post Wealth Management registaram uma descida simultânea na escala e na proporção dos investimentos em capital próprio; entre as wealth management de bancos por acções, CMB Wealth Management, BOCOM Wealth Management, 信银理财 (CITIC Bank Wealth Management), Ping An Wealth Management e Guangyin Wealth Management — cinco empresas — apresentaram uma descida simultânea na escala e na proporção.

O investimento em capital próprio da Hengfeng Wealth Management registou um aumento de 252.69% em 2025. A razão reside no facto de a base ser relativamente baixa: no final de 2025, o montante absoluto investido foi de 64.9B de yuans. Já a BOB Silver Wealth Management, Jianxin Wealth Management, BOC Wealth Management, Xingyin Wealth Management e Hangyin Wealth Management aproveitaram a tendência do mercado e aumentaram significativamente a escala de investimentos em capital próprio; o aumento do respectivo montante absoluto em 2025 foi superior a 50%.

Pelo ponto de vista do montante absoluto, no final de 2025, entre as 26 sociedades de gestão patrimonial com dados divulgados, Nongyin Wealth Management teve a maior escala de investimento em capital próprio, de 62.25B de yuans, representando 3.81%; em seguida ficou Everbright Wealth Management, com 55.45B de yuans e uma quota de 3.14%; CMB Wealth Management ficou em terceiro lugar, com um montante absoluto de 53.35B de yuans e quota de 2.12%; Industrial and Commercial Wealth Management teve um montante absoluto de investimento de 554.46 mil milhões de yuans e quota de 2.59%.

De acordo com o relatório anual do Industrial and Commercial Bank of China, a Industrial and Commercial Wealth Management participou em mais de 30 operações de novos produtos em 2025, incluindo IPOs de Hong Kong e subscrição de novas unidades em fundos REITs públicos.

Pela perspectiva da quota, a Suyin Wealth Management destacou-se. O investimento em capital próprio foi de 533.45 mil milhões de yuans, representando 6.11% da percentagem do total dos activos dos produtos, e foi construída uma estratégia de alocação no mercado de capital próprio com um motor duplo de “investimento próprio + investimento via entidades terceiras”.

Em nítido contraste, a disposição de capital das sociedades de gestão patrimonial para participar indirectamente no mercado de capitais através de fundos públicos atingiu um nível sem precedentes. Segundo os dados divulgados pelo China Wealth Management Network, no final de 2025, a dimensão dos fundos públicos investidos por produtos de wealth management bancária foi de 1.81 triliões de yuans, representando 5.1%. Já no final de 2024, esta dimensão era apenas de 0.93 triliões de yuans, com uma quota de 2.9%.

Porque aumentou a procura de fundos públicos por parte das sociedades de gestão patrimonial em 2025? No seu relatório de pesquisa, o CITIC Securities afirmou que, como parte das instituições ainda se encontra numa janela de construção da capacidade de research e investimento em activos de capital próprio, num ambiente de mercado em alta (bull market) as sociedades de wealth management não tendem, no início, a aumentar directamente a alocação a acções, mas sim a melhorar progressivamente a exposição a activos de capital próprio através da afectação de fundos públicos, o que gera uma boa elasticidade de alocação.

De forma mais específica, no quarto trimestre, as sociedades de gestão patrimonial continuaram a aumentar a alocação a fundos de obrigações mistos (second-tier) e a produtos ETF de capital próprio. Os fundos do tipo acções-mistas totalizaram um aumento de 249 mil milhões para 18.1k de yuans (incluindo QDII); os fundos de obrigações mistos second-tier viram um aumento de 313 mil milhões para 9.3k de yuans.

O analista da West China Securities, no seu relatório de pesquisa, analisou que, no futuro, a cooperação com fundos públicos poderá continuar a aprofundar-se, funcionando como ferramenta de gestão de liquidez e, simultaneamente, tornando-se também um canal importante para as sociedades de gestão patrimonial explorarem o domínio multi-ativos e aumentarem os rendimentos a longo prazo. Por um lado, as novas regras sobre comissões de resgate terão um impacto limitado, pelo que os fundos públicos poderão continuar a ser a ferramenta central de gestão de liquidez. Por outro lado, a wealth management também pode, com base em produtos públicos, estruturar “rendimento fixo +”. Além disso, os ETF negociados em bolsa, graças às suas taxas baixas e à flexibilidade de subscrição e resgate, poderão ser uma ferramenta importante para a implementação de alocação diversificada de activos pelas sociedades de gestão patrimonial.

Em 2026, as previsões institucionais apontam que a wealth management poderá trazer ao mercado accionista 1500-24.9B de capital para alocação

De forma objectiva, actualmente, a indústria de wealth management bancária continua a enfrentar desafios no processo de avanço na alocação de activos de capital próprio. A raiz disso encontra-se nas características de transição estrutural da transformação da indústria após a implementação das novas regras de gestão de activos. Estas reflectem-se principalmente em dois níveis: adaptação do reconhecimento por parte dos clientes e compatibilidade dos prazos dos fundos.

No seu relatório de pesquisa, o analista Zhu Guangyue do Guosheng Securities afirmou que, após a implementação das novas regras de gestão de activos, a wealth management bancária passou a gerir de forma integral baseada em valor patrimonial (net value management). Para os activos de capital próprio, a avaliação deve obrigatoriamente seguir rigorosamente o método do valor de mercado; as oscilações dos preços dos activos reflectir-se-ão directamente no valor patrimonial dos produtos. Este requisito de conformidade entra em contradição com a adaptação na fase de transição entre a exigência de conformidade e a percepção tradicional de parte dos clientes em relação à wealth management.

Além disso, a contradição natural entre a gestão de liquidez dos produtos de wealth management e a natureza dos activos, bem como as restrições duplas — controlo de risco e avaliação de desempenho — acabam por comprimir ainda mais o espaço de alocação em capital próprio. Alguns produtos, devido a políticas de acesso a activos, têm dificuldade em diversificar o risco e melhorar o rendimento através de combinações multi-ativos; somando-se a isso a pressão dos critérios de desempenho no curto prazo, as instituições permanecem cautelosas na alocação a activos de capital próprio.

Zhu Guangyue acredita que, para a indústria de wealth management, melhorar a capacidade de alocação em capital próprio não é apenas uma medida inevitável para responder ao apelo das políticas e cumprir as exigências de participação do capital a médio e longo prazo no mercado, mas também um ponto de apoio essencial para quebrar a dependência do negócio de rendimento fixo e concretizar a actualização do negócio de gestão de património. Isso trará incrementos de valor para a indústria e para o segmento.

No curto prazo, “rendimento fixo + capital próprio” torna-se a direcção central de impulso na fase de transição. Permite reforçar o rendimento dos produtos sob a premissa de controlar a volatilidade do valor patrimonial; ao mesmo tempo, melhora efectivamente a aderência dos clientes e está alinhado com a grande tendência de os recursos dos residentes “se deslocarem de depósitos para activos multi-ativos”, ajudando os bancos a conquistarem quota de mercado no sector de gestão de património.

No longo prazo, à medida que a percentagem de alocação de capital próprio dos produtos de wealth management bancária aumentar de forma constante e a capacidade de research e investimento se reforçar continuamente, isso impulsionará a transformação de bancos de “gestores tradicionais de activos de rendimento fixo” para “prestadores integrados de serviços de riqueza”, construindo um padrão de negócio com motor duplo de “rendimento fixo + capital próprio”. Isso ajudará a ultrapassar o gargalo de avaliação dos negócios tradicionais e abrir um novo espaço de avaliação para a banca.

A Everbright Securities afirmou que, em 2026, a procura por produtos com participação em lucros (produtos com componente de capital próprio) será ainda mais forte para a expansão dos produtos de wealth management. A alocação de múltiplos activos, representada por activos com componente de capital próprio, continuará a ser uma ferramenta importante para reforçar os rendimentos da wealth management. No que toca aos investimentos em capital próprio, para além dos activos do tipo acções que atraem a atenção do mercado, a wealth management também pode intervir de várias formas, como subscrição estratégica e subscrição de novas emissões (打新) fora de bolsa, e estima-se que em 2026 a wealth management possa trazer ao mercado accionista 1500-175.9B de yuans para alocação.

A CITIC também afirmou que, em um cenário de “slow bull market” (mercado em alta lenta), é de esperar um aumento de capital incremental para o equity pela wealth management. À medida que o mercado de capitais da China entra numa fase de desenvolvimento de elevada qualidade, a supervisão espera construir um “slow bull market” através de meios como permitir/viabilizar transacções de ETF e introduzir fundos de longo prazo. Este contexto é favorável para que os investidores de wealth management consigam “manter com mais firmeza” os seus activos de capital próprio;

Além disso, algumas instituições de wealth management com um nível mais elevado de orientação ao mercado começaram também a explorar de forma mais activa a concepção de produtos com componente de capital próprio. Somado ao apoio do canal bancário, a CITIC disse que prevê a existência de espaço para o reforço de alocação em activos de capital próprio no “slow bull market” e prevê que, em 2026 e 2027, as posições efectivas de alocação em activos de capital próprio poderão subir para 2.1% e 3.0%, respectivamente, proporcionando incrementos de capital de cerca de 31.3B de yuans e 111.6B de yuans no mercado de capital próprio, em 2026 e 2027.

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Responsável: Wang Xinru