Viés de sobrevivência: a maior mentira da mentalidade dos investidores de curto prazo

A recente fase do mercado levou-me pela primeira vez a pensar com seriedade num problema: esses “métodos sagrados” das operações especulativas, elevados a dogma, serão porque eu não os aprendi a fundo, ou porque eles, na verdade, não deveriam ser seguidos como fé num mercado como este? [淘股吧]
Se recuarmos às negociações de 24 de dezembro até agora, nestes mais de 3 meses, a 24 de dezembro a navegação espacial comercial estabeleceu, nesse dia, a linha principal absoluta do mercado — e continuou uma corrida desenfreada até 12 de janeiro. Foram 12 dias de negociação. Neste período, só posso dizer que a fé ultrapassou tudo o que existe: quem teve coragem ganhou muito, ganhos até transbordar; quem era mais cauteloso talvez nem tenha conseguido fazer grandes quantias, e após o dia 13 poderá até ter tido dificuldade em sair ileso. Eu entrei a 24 de dezembro — devo dizer que também acabei por ser um desses que ganhou bastante, num intervalo curto de apenas 12 dias de negociação, o capital duplicou e mais, ultrapassando mais do que 1 vez.
A 14 de janeiro escrevi um post, 《Quando o bolha rebenta, deve retirar-se》，e depois disso mantive uma posição ligeira, para manter a sensação do mercado; ajustei para entrar com uma posição maior a 22 de janeiro e, então, isso continuou até 13 de fevereiro, dois dias antes da véspera do Ano Novo Lunar (antes do Festival da Primavera). Foi repetitivo, com altos e baixos: com ganhos e com perdas. Nesta parte, fiz o que foi mais deficiente: num mercado de consolidação, fui enganado com “tiros de armadilha” várias vezes durante o pregão. Assim, devolvi também uma parte considerável dos lucros anteriores.
Tecnicamente, não há muito que se resuma aqui: foi principalmente agir contra a corrente. Este tipo de mercado, por natureza, não deveria ser usado para aumentar a posição.
Depois do Festival da Primavera, de 24 de fevereiro até 17 de março, quando o índice do mercado global quebrou abaixo da linha de 60 dias — quanto às operações nesse período, só posso dizer que as descrevo como “estabilidade fora do comum”. O lucro/prejuízo da conta andou sempre à volta de 2%. A 17 de março escrevi um post 《Em março provavelmente não haverá mercado; esperem por abril》, e depois disso mantive-me sempre numa posição muito ligeira (microposição). Naturalmente, também falhei oportunidades de petróleo e gás, química e outros fatores positivos da Guerra EUA-Irão. Com uma posição pequena, ainda assim consegui algumas oportunidades em eletricidade.
De igual modo, o capital manteve-se extremamente estável — e é isso: com a queda do mercado, eu praticamente não fui afetado.
Então, no meu coração, fiz um resumo e uma reflexão: esta forma de conduzir a operação durante esse período estava certa? Obviamente, preservar o capital é o mais importante; o próximo ciclo do mercado será a única altura em que há capital para lutar. Isto foi apenas a minha própria forma de operar, mas ao mesmo tempo, durante esse período, estive sempre a observar o mercado: observar o mercado das operações especulativas, instituições, quant, e também as operações dos inúmeros investidores comuns.
Desde 16 de março, o mercado tem-se ajustado continuamente; o volume de negociações tem vindo a encolher de forma persistente; a altura das sequências de “linhas consecutivas com subida” (连板) tem sido restringida. No dia seguinte, um título que havia parado de subir no limite (“涨停”) no dia anterior recebia imediatamente um “botão de cancelamento” (核按钮) — isso tornou-se um padrão. Percebe-se que, ao usar “estratégia do líder” (“龙头战法”), “virar do fraco para o forte” (“弱转强”) e “divergência para consenso” (“分歧转一致”) com essas tácticas clássicas, negociando assim, o resultado foi: faço uma operação e é uma perda; até os stops me deram “memória muscular”.
Nesse tipo de mercado, para ser franco, não é adequado negociar: quanto mais se negocia, mais se perde. Tu não serás aquela “única flor vermelha num mar de verde” — mesmo que fosses, seria apenas a tua sorte ocasional. Dito de forma muito direta: durante este período, as “técnicas/orações” das operações especulativas praticamente falharam. O “grupo dos deuses das acções” foi desfeito; no fórum 淘股吧, autores de grande popularidade quase que escrevem um artigo que está errado após o outro. E, na verdade, aqueles autores com fãs na ordem de dezenas de milhares ou mais, com popularidade, não deveriam ser dignos de confiança. Posso dizer que a maioria são “bocas negras” do mercado: olhando com atenção para os artigos deles, que coisa é aquela — parece que dizem tudo com a maior autoridade, mas na realidade não têm qualquer orientação com valor prático para a vida real. Alguns ainda por cima fazem transmissões em direto a pregar; outros ainda vão participar no encontro anual do 淘股吧. Essas pessoas, na base, nem são candidatos de sucesso em operativa real; alguns até estão a viver para obter atenção e procurar gorjetas. Numa frase: estas pessoas são apenas “operadores de papel que escrevem um blog”.
Eu não sou um vencedor; sou apenas um velho investidor com 20 anos de experiência. Passei 20 anos a lutar no mercado, com várias idas e vindas na conta; já vivi tanto o ano com 10x como também anos em que “não fica nada”. Agora, está numa fase estável; a conta está, de forma surpreendente, estável. Eu não sei se este é o meu estado antes de “ascender”, ou se é apenas uma fase intermédia antes de mais uma queda. Mas acho que a minha perceção já chegou ao patamar em que consigo, aos poucos, ver através da neblina de todo o mercado. Ao escrever este recapitulativo, a ideia central é só uma palavra: “viés do sobrevivente”.
** I. Porque é que quando o mercado piora, as técnicas falham?**
Nos últimos anos, habituámo-nos a esta narrativa: um certo investidor especulativo, partindo de um pequeno capital até chegar a centenas de milhões, deve-o apenas a “ciclo de emoções”, “fé no líder” e “só operar o mais forte”. As citações são mastigadas repetidamente; as estratégias são desmontadas em cada frame. No fundo, pensamos inconscientemente: desde que eu aprenda a fazê-lo igual, consigo replicar o sucesso dele.
Mas esta queda do mercado fez-me perceber uma realidade que custa aceitar: a experiência de sucesso que vemos dos especuladores vem toda da boca dos “sobreviventes”.
Aqueles que usaram métodos iguais e, no mesmo período, faliram e saíram da cena, tu nunca vais conseguir ouvir a voz deles. Eles não escreverão citações; ninguém os entrevista; e alguns deles até já desativaram as contas.
Por outras palavras: as técnicas das operações especulativas parecem “funcionar” não porque sejam aplicáveis universalmente, mas porque apenas quem conseguiu sobreviver é que tem a qualificação para vir falar.
Quando o ambiente de mercado muda de “adequado ao modo dos sobreviventes” para “modo triturador de carne”, a experiência dos sobreviventes transforma-se numa armadilha.
** O que aconteceu, afinal, com o mercado recente?**
O índice de Xangai (上证) atingiu o topo em 3 de março e, até agora, tem ajustado continuamente há já um mês. O volume de transações dos dois mercados, de quando estava no máximo de 4 biliões, caiu para 40k hoje, ou seja, chegou a um patamar em que não suporta sequer uma linha principal. Durante todo este período, a altura das “sequências de subida” foi fortemente comprimida; a taxa de títulos que não conseguem manter o limite (“炸板率”) foi extraordinariamente alta. Um título popular no dia anterior, no dia seguinte, sem prémio de continuação (sem “溢价”), foi imediatamente “abafado” (闷杀). O chamado “virar do fraco para o forte” tornou-se “virar do fraco para o fraco e depois virar em stop no limite de queda”. Num mercado assim, qualquer técnica do tipo “perseguir a força” (“追强”), “fazer follow-the-leader na continuação” (“接力”) ou “apostar numa ultrapassagem” (“博穿越”), na essência, é agir contra a probabilidade.
Não é porque a técnica esteja errada; é porque as premissas de aplicação da técnica — haver um efeito consistente de fazer dinheiro, haver liquidez suficiente, e haver uma sequência clara de setores/líderes — já não existem.
** II. Onde é que o viés do sobrevivente me fez errar?**
Mais especificamente, muitas pessoas que idolatram os grandes nomes das operações especulativas cometem três erros cognitivos:
1. Transformar “atribuição do sobrevivente” em “inevitabilidade do sucesso”
No passado, eu sempre achei que, quando um certo investidor especulativo ganhava muito fazendo “reforço em posição alta” (“高位加仓”), então esse “reforço na posição alta” estava correto. Mas eu não pensei nisto: e se houver 10.000 pessoas a fazerem também “reforço em posição alta”, e depois a ficarem a zero — isso não conta? Aquele sobrevivente só teve sorte, ou ele tinha cartas que eu não vi, como dimensão do capital, canais, meios de cobertura (hedge), etc.
2. Ignorar a informação que existe nos “exemplos silenciosos” dos que falharam
Eu só olho para os comprovativos de liquidação dos vencedores; nunca olho para os comprovativos de prejuízo dos que falharam. Mas as armadilhas em que os que falharam caíram são, de facto, mais fáceis de identificar do que as “rotas” dos que tiveram sucesso. Por exemplo, recentemente, qualquer tentativa de fazer “atravessar o líder” (“穿越龙”) tinha uma probabilidade de falhar de 90% ou mais — se eu fosse recolher esses casos falhados, eu nem sequer avançaria com a operação.
3. Transformar o “espelho retrovisor” em “instrumento de navegação”
As citações dos especuladores sobre “na altura, por que comprei isso” são, na sua maioria, explicações perfeitas depois do facto. Na operativa real, no momento, há muita aleatoriedade e muita nebulosidade. Quando o mercado está bom, qualquer explicação parece certa; quando o mercado está mau, qualquer explicação parece errada.
** III. O que é que eu pretendo mudar a partir de agora?**
Não é negar aprender as técnicas dos especuladores; é trocar o modo de uso:
Primeiro, julgar em que fase está o mercado e, depois, decidir se se ativa ou não qualquer “técnica”. Quando a altura das sequências de连板 estiver continuamente abaixo de 3, e o prémio de valorização dos títulos no limite (“涨停溢价”) for negativo, por defeito todas as técnicas agressivas falham: então só se faz defesa, usando posição em caixa (cash) ou posição extremamente pequena para testar.
Ir de propósito recolher “amostras de fracasso”. Todo fim de semana não é só recapitular as operações que deram lucro; é também recapitular aqueles “fracassos em grande” (grandes perdas) — incluindo os meus e as operações dos especuladores. Perguntar a si mesmo: dá para identificar essa armadilha com antecedência? Qual é a taxa real de vitória desse tipo de modelo no mercado atual?
Gravar o viés do sobrevivente na cabeça. Sempre que vires uma “operação fantástica de um deus”, pergunta imediatamente: se deixássemos 100 pessoas comuns fazerem 100 vezes com o mesmo método, o que aconteceria? Quantas morreriam antes do sucesso?
** IV. Última reflexão**
O maior valor desta queda para mim não foi o quanto perdi, mas o facto de me ter finalmente despertado da ilusão de “idolatrar os sobreviventes”. Na verdade, nesta rodada eu nem sequer perdi dinheiro.
A experiência desses grandes nomes das operações especulativas é como o “resumo de um vencedor” de um bilhete premiado — “o segredo de eu escolher os números é…”. O que ele diz pode ser tudo verdade, mas isso não é o que deves aprender.
O verdadeiro crescimento não é aprender uma “técnica infalível” (de certeza absoluta), é aprender a identificar: quais sucessos são replicáveis, e quais sucessos são apenas o monólogo dos sobreviventes.
Portanto, não continues a tratar as citações dos sobreviventes como se fossem a Bíblia. A única coisa em que deves confiar é nos números da tua conta.
Mas estas frases têm de ser consideradas como dogma, e devem ecoar sempre perto dos teus ouvidos:
1、Preservar o capital, preservar o capital, ainda preservar o capital!
2、Investir apenas quando for a altura certa, e não investir o tempo todo. Esperar pacientemente por oportunidades de alta probabilidade e reduzir transações sem sentido.
3、Não prever topo e fundo; quando o mercado chegar, é só seguir.
4、Fazer apenas o que é quente no principal (hotspot/líder da tendência). Onde o capital se concentra, não dá para não ganhar dinheiro; se não consegues ganhar aí, não consegues em lado nenhum.

    Operação prática de hoje: a 30 de março, comprei a Strong Rui Technology (强瑞技术) no arranque do pregão; está a ir bem, e mantive as ações sem vender — esta é a prática de “fazer follow”.