A valorização geopolítica do Médio Oriente impulsiona o centro do preço do petróleo. As commodities enfrentam uma luta de "alta volatilidade".

A escalada adicional na situação entre os EUA e o Irão, com o mundo a voltar a assistir a um novo “confronto” entre posições longas e curtas nos grandes bens transaccionáveis globais.

O presidente norte-americano Trump, a 1 de Abril, afirmou que, no prazo de dois a três semanas, os EUA irão “atingir o Irão de forma feroz”. Na sequência, o preço dos futuros do petróleo bruto Brent em Londres, a 2 de Abril, chegou a registar uma subida intradiária superior a 7%, aproximando-se de 110 dólares por barril. Por outro lado, o preço do ouro internacional, na manhã do dia 2, registou um mergulho acentuado em linha recta, atravessando sucessivamente os níveis de 4700 dólares e 4600 dólares, tendo o mínimo tocado cerca de 4553 dólares por onça.

Como resposta, o assessor externo do líder supremo do Irão, Velayati, em 2 de Abril, publicou um texto nas redes sociais afirmando que “o Estreito de Ormuz está aberto ao mundo, mas estará sempre encerrado aos inimigos do povo iraniano e às suas bases na região do Médio Oriente”.

Fontes do sector disseram ao repórter da First Financial que o risco geopolítico está a reconfigurar a lógica de formação de preços no mercado, e que o “entrar e sair rapidamente” se tornou o comportamento dominante de negociação; a capacidade de gerir a volatilidade passou a ser a chave para a sobrevivência dos investidores. Esta batalha de bens dominada pela situação geopolítica, com alta volatilidade, poderá tornar-se a norma.

“Mesmo que haja cessar-fogo amanhã, o preço do petróleo já não volta.” Este é o consenso geral das instituições do mercado relativamente à lógica de pricing do petróleo bruto, já que o prémio geopolítico eleva o patamar central (preço médio de referência) do petróleo bruto.

Teste de liquidez para o ouro

Segundo uma informação da Xinhua, Trump, na noite de 1 de Abril (de manhã de 2 de Abril, hora de Pequim), fez um discurso em que, por iniciativa própria, se atribuiu uma “vitória rápida, decisiva e esmagadora” nos combates com o Irão.

Em seguida, a volatilidade extrema dos activos globais fez do ouro o primeiro a ser atingido. Até ao momento da redacção, o ouro spot estava a 4621 dólares por onça; os futuros de ouro COMEX desceram 3,5%, para 4644 dólares por onça. Antes disso, o preço do ouro internacional vinha subindo há quatro dias consecutivos.

“A anomalia no mercado do ouro hoje de manhã (2 de Abril) não foi um mero ajustamento técnico.” As referidas fontes institucionais afirmaram que o preço do ouro tinha acabado de recuperar o nível de 4800 dólares, mas poucos minutos após o discurso de Trump surgiu um “mergulho em altura”, o que reflecte em grande medida a fragilidade e a natureza especulativa do dinheiro no mercado actual. Tanto o capital posicionado em long como em short apresentam uma tendência de “entrar e sair rapidamente”, amplificando significativamente a volatilidade do ouro.

A análise da Citics (Euwu) Securities considera que, neste momento, a formação de preços do mercado para o risco geopolítico exibe claramente características de “efeito de impulso”: estímulos de notícias provocam subidas rápidas, enquanto a concretização das expectativas ou uma viragem leva a uma saída em pânico, do tipo atropelamento. O instituto de pesquisa de futuros da Shenwan Guozi acredita que, embora os factores de contenção para os metais preciosos a curto prazo tenham sido aliviados, o mercado não formou um consenso de alta unilateral; a intensa disputa entre posições de realização de lucros e posições de refúgio levou à expansão acentuada da amplitude intradiária.

A Haitai Securities, por sua vez, entende que a recente queda do preço do ouro se deve sobretudo a pressões de liquidez. Quando os investidores enfrentam riscos, tendem a segurar em numerário; activos como o ouro são também confrontados com vendas. No cenário macro semelhante actualmente, pode-se consultar o caso da crise do petróleo de 1973～1975: na altura, o preço do ouro viveu “duas quedas e duas subidas”; entre elas, a liquidez gerada pela fuga ao risco e pela recessão foi o principal factor por trás da queda do preço do ouro.

Quanto à trajectória futura do preço do ouro, as opiniões institucionais divergem de forma evidente. A Cathay Futures considera que, pela forma como, nos últimos dias, o desempenho do ouro superou o da prata, a lógica do “trade de estagnação inflacionária” está a aproximar-se gradualmente do seu caminho, mas ainda é cedo para dizer que o ajustamento dos metais preciosos terminou; a relação ouro/prata tem potencial para continuar a recuperar para cima.

O Goldman mantém a sua perspectiva de alta de longo prazo e prevê que até ao final de 2026 o preço do ouro possa subir para 5400 dólares por onça. O Goldman, ao mesmo tempo, alerta que, se o Estreito de Ormuz continuar perturbado, no curto prazo o ouro poderá ainda enfrentar pressão adicional de venda.

As instituições ensaiaram a trajectória posterior dos acontecimentos em conflito: mesmo que o evento geográfico termine, isso não significa necessariamente um factor de baixa unilateral para o ouro. O analista de mercado do IG, Tony Sycamore, disse que, se o conflito acabar, pode ser uma espada de dois gumes para o ouro. Por um lado, se for alcançado um acordo de paz duradouro, as ordens de refúgio geopolítico que sustentaram o preço durante a guerra podem enfraquecer; por outro lado, se o preço do petróleo baixar e a pressão inflacionista aliviar, as expectativas do mercado para cortes de taxas da Reserva Federal em 2026 podem voltar a ganhar força, o que pode, por sua vez, apoiar o ouro.

O petróleo “não volta aos 65 dólares”

Em comparação com a turbulência intensa do ouro, o desempenho do mercado do petróleo bruto pareceu “claramente orientado” e com “energia de momentum” suficiente. A 2 de Abril, o Brent rompeu 109 dólares por barril de uma só vez, com uma subida de 7,8% durante o dia.

O prémio geopolítico eleva o patamar central do preço do petróleo. Nesta ronda de forte alta, os futuros de petróleo WTI, a partir de perto de 65 dólares por barril, subiram de forma contínua; em Março, chegaram a atingir 113 dólares, e a subida acumulada no mês foi superior a 51%, enquanto a subida no ano atingiu 90,7%.

O responsável de investigação de commodities do West Pacific Bank, Robert Renyi, analisou: “O discurso de Trump não alterou a realidade fundamental do mercado. O estreito já está na prática encerrado há um mês; a fluidez do petróleo continua seriamente limitada e, no futuro, uma interrupção por pelo menos algumas semanas, ou até mais tempo, ainda pode ocorrer.” Ele acrescentou ainda que prevê que, no curto prazo, o Brent negocie na faixa de 95 a 110 dólares por barril.

A 1 de Abril, Trump disse que os EUA não precisavam do Estreito de Ormuz no passado e que agora também não precisam. Para os países que precisam de obter petróleo através do Estreito de Ormuz, Trump incentivou esses países a escolherem ou “comprar petróleo aos EUA” ou ir directamente ao Estreito de Ormuz para “roubar petróleo”.

“Mesmo que haja cessar-fogo amanhã, o preço do petróleo não volta.” O presidente da consultora de petróleo Lippo, Andy Libo, considerou que, mesmo que o conflito termine já amanhã, o preço do petróleo pode cair imediatamente 10 a 15 dólares, mas é absolutamente impossível regressar ao nível de cerca de 65 dólares antes do conflito, “porque o mercado já começou a incorporar um prémio mais elevado de risco geopolítico de toda a região do Médio Oriente”.

A Cathay Futures analisou ainda mais: neste momento, os sinais geopolíticos continuam a alternar repetidamente, e existem grandes divergências nas expectativas do mercado. Mesmo que desta vez o conflito no Médio Oriente termine, a preocupação com a perturbação de longa duração da economia global por preços elevados do petróleo está a tornar-se cada vez mais evidente, o que dificulta o regresso do preço do petróleo aos níveis anteriores.

As feridas na cadeia de abastecimento também dificilmente se curarão no curto prazo. A Shenwan Guozi Futures considera que, do ponto de vista da cadeia de abastecimento, mesmo que o Estreito de Ormuz se reabra imediatamente, a recuperação de todo o sistema requer tempo: incluindo reposicionamento de navios-tanque, ajustes de rotas, recuperação de capacidade e reinício de refinarias, entre outros, tudo a exigir longos ciclos de reparação. Além disso, embora os conflitos geopolíticos libertem sinais de “arrefecimento”, isso muito provavelmente será apenas um alívio verbal; as divergências substantivas entre as partes permanecem grandes e cheias de incerteza.

Atenção ao risco de alta volatilidade na cauda

Perante a volatilidade intensa impulsionada pela situação geopolítica actual, várias instituições consideram que a lógica de pricing de activos globais se desviou e propuseram novas estratégias de resposta.

Num relatório de pesquisa, a Dongwu Securities referiu que o ritmo de subida e descida do mercado é fortemente influenciado por factores do exterior, sobretudo o chamado ritmo “TACO” trazido pelas declarações de Trump (ou seja, alternância entre escalada de conflito e arrefecimento). A instituição sugeriu que os investidores esperem que a situação fique mais clara antes de decidirem a direcção de investimento adicional.

A Shenwan Guozi Futures, do ponto de vista de hedge de risco, recomendou que, se nas próximas semanas não houver progressos reais nas negociações ou se o conflito escalar inesperadamente, o petróleo ainda corre o risco de uma nova alta; na prática, deve-se acompanhar de perto o feedback diplomático EUA-Irão e os movimentos das forças terrestres militares dos EUA. Quanto ao ouro, dado que a tendência de alta de longo prazo se mantém inalterada, a volatilidade elevada a curto prazo pode, pelo contrário, proporcionar uma janela para alocações de médio e longo prazo.

As estatísticas e instituições alertam de forma generalizada que, dentro da janela de “próximas duas ou três semanas”, a volatilidade do trading do ouro e a reconfiguração do prémio geopolítico do petróleo se tornarão as duas principais linhas centrais de atenção para investidores globais, sendo também necessário ter cuidado com o risco de alta volatilidade na cauda.

A Huatai Securities salientou que, em eventos de risco, captar o timing de investimento é crucial. O relatório aponta que, com base nos dados de posições da CFTC (Comissão de Comércio de Futuros de Mercadorias dos EUA), a posição líquida compradora das instituições de gestão de activos diminuiu 32%, de 134k contratos a 13 de Janeiro para 91k contratos a 24 de Março, para um mínimo de cerca de um ano, estando a pressão marginal de venda perto do fim da sua libertação. O relatório acrescenta ainda que, antes da reabertura do Estreito de Ormuz e da recuperação do ciclo do dólar do petróleo, os investidores ainda devem ter atenção ao risco de uma fuga de liquidez semelhante à de meados de 1974.

O especialista sénior em estratégias de investimento da Ásia no Instituto de Pesquisa de Investimentos da Amundi Asset Management, Yao Yuan, sugere que os investidores devem distinguir entre trading de curto ciclo e alocação de longo ciclo. A curto prazo, a evolução do conflito geopolítico é difícil de prever; se se tiver excesso de exposição a activos de risco, é necessário reduzir a exposição, aumentar a liquidez em numerário e fazer hedge através de energia, commodities e derivados.

No nível de alocação de longo prazo, Yao recomenda o uso de ouro e activos físicos para resistir a riscos estruturais geopolíticos, reforçar a alocação em Europa e mercados emergentes para fazer hedge do impacto da retirada dos EUA e, simultaneamente, diversificar por vias de transição de AI e energia.

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