Previsões para o Relatório PCE de Agosto mostram algum arrefecimento, mas os impactos das tarifas persistem

Principais destaques

• Os economistas esperam que a inflação do PCE (Despesa de Consumo Pessoal) principal para agosto abrandar em comparação com julho, mas o impacto das tarifas ainda não terminou.
• Novas políticas comerciais deverão elevar a taxa anual de inflação do PCE para 3% ou mais nos próximos meses.
• Apesar de a inflação se manter acima da meta da Reserva Federal, os mercados esperam mais dois cortes na taxa de juro em 2025.

As previsões para o relatório do Índice de Preços das Despesas de Consumo Pessoal (Personal Consumption Expenditures) de agosto mostram que, excluindo os preços dos alimentos e da energia, a inflação deverá ter moderado um pouco. Mas isso não significa que o efeito inflacionista das tarifas já ficou para trás.

No total, os economistas esperam que os preços ao consumidor tenham subido 2,7% em termos anuais e 0,3% em termos mensais em agosto, segundo as estimativas de consenso da FactSet. Esperam que a medida principal da inflação do PCE — que exclui alimentos e energia, considerados mais voláteis — tenha sido de 3,00% em termos anuais e de 0,21% em termos mensais.

A inflação está a “seguir na direção certa, mas ainda continua elevada”, diz Josh Hirt, economista sénior da Vanguard. Ele espera um aumento de 0,20% na inflação principal em agosto, abaixo do crescimento de 0,27% em julho — um número “relativamente ligeiro”, graças em parte a uma contribuição menor dos preços dos bens. “É provável que vejamos um relatório de inflação relativamente contido, mas não devemos concluir que as pressões das tarifas estão a diminuir, nem que a inflação deva ser colocada em segundo plano no geral”, diz.

PCE vs. Inflação dos Bens do CPI

Embora os dados principais, de acordo com estas previsões, representassem um quadro mais suave do que o do mês passado, Hirt alerta que uma pequena desaceleração na inflação dos bens não significa que o impacto das tarifas do Presidente Trump já esteja a desaparecer.

Economistas do Goldman Sachs, que também estão a prever um crescimento dos preços do PCE principal de 0,21% para agosto, dizem que as tarifas representam cerca de 0,10 pontos percentuais da sua previsão para o mês.

Hirt aponta para o relatório do Índice de Preços no Consumidor (Consumer Price Index) de agosto, outra medida da inflação calculada de forma diferente do PCE, que mostrou uma contribuição extremamente forte para a inflação por parte do setor dos bens, com os preços a subirem a uma taxa de 0,3% no mês. Isso é “muito mais elevado do que o normal”, segundo o economista-chefe dos EUA da Morningstar, Preston Caldwell, uma vez que os preços dos bens normalmente desaceleram ou permanecem estáveis numa base mensal.

A discrepância entre as duas medidas de inflação resulta de diferenças na forma como os dois índices são calculados. Os dados do CPI estão mais focados nos preços que os consumidores pagam, enquanto o PCE inclui um conjunto mais amplo de dados do governo e dos produtores.

“Tem havido esta cunha entre os dados dos bens do CPI e os bens do PCE [dados], que se desenvolveu ao longo deste ano”, explica Hirt. “Ao longo da maior parte deste ano, vimos na realidade que a inflação dos bens do PCE foi bastante forte”, refletindo algum repasse de preços mais elevados das empresas para os consumidores. Agora, os dados do CPI estão a acompanhar.”

Destaques do relatório do PCE de agosto

• Data e hora de divulgação do relatório do PCE: sexta-feira, 26 de setembro, às 8:30 a.m. EDT
• Prevê-se que o Índice de Preços do PCE tenha subido 0,3% em agosto, acima dos 0,2% em julho.
• Espera-se que o PCE principal tenha subido 0,21% em agosto, acima dos 0,27% em julho.
• Em termos homólogos (ano contra ano), prevê-se que o Índice de Preços do PCE tenha subido 2,7% em agosto, acima dos 2,6% em julho.
• Espera-se que o PCE principal em termos homólogos tenha subido 3,0% em agosto, acima dos 2,9% em julho.

Do outro lado da moeda estão os preços dos serviços, que Hirt espera que subam a uma taxa de 0,3% em agosto. Por agora, diz que não está a ver sinais preocupantes de que a inflação dos serviços esteja a transbordar para os preços dos bens.

Tarifas para exercer pressão ascendente na inflação a longo prazo

Embora a divulgação de sexta-feira possa retratar um cenário de inflação mais suave nos bens, Hirt acredita que um mês de dados não é indicativo da tendência. Ao longo do ano completo, “o aumento dos preços dos bens tem sido pronunciado”, diz.

No total, os economistas esperam que as tarifas mantenham a inflação bem acima da meta de 2% da Reserva Federal nos próximos meses, com muitos analistas a preverem um pico nas pressões sobre os preços que deverá ocorrer em 2026.

“As tarifas estão a dar nova vida à inflação, começando pelos preços dos bens, mas provavelmente a chegar ao resto da economia com um atraso”, escreve Preston Caldwell, economista-chefe dos EUA da Morningstar, no seu outlook para o terceiro trimestre. “As empresas relutam em aumentar os preços, mas acabaram por ser forçadas a fazê-lo.” Caldwell prevê uma inflação do PCE de 2,7% para este ano e de 3,0% para 2026.

Quanto é que a Fed vai cortar as taxas?

A inflação persistente complica os cálculos para a Fed, que no início deste mês fez o seu primeiro corte nas taxas de juro em um ano. Os preços continuam elevados, mas uma série de dados ao longo do verão mostrou que o mercado de trabalho arrefeceu significativamente, o que a Fed disse ser razão suficiente para cortar as taxas de juro. Hirt, da Vanguard, diz que a reunião de setembro foi notável devido aos “elementos de incerteza” que introduziu.

Com os dois lados do seu mandato em conflito, o presidente da Fed, Jerome Powell, disse esta semana, em declarações preparadas, que “não existe um caminho sem risco” para a política monetária. Isso levou a diferenças mais alargadas do que o habitual nas expectativas dos membros do comité da Fed sobre as taxas no futuro.

Os mercados de futuros de obrigações veem uma probabilidade de cerca de 94% de mais um corte na taxa em outubro e de 75% de mais dois cortes até dezembro, de acordo com dados da ferramenta CME FedWatch.

Hirt espera apenas mais um corte, e diz que é mais provável que ocorra em outubro do que em dezembro. Ele considera que o quadro da inflação é “mais preocupante” do que o mercado está a tratar, tendo em conta durante quanto tempo as pressões sobre os preços se mantiveram elevadas e a incerteza persistente sobre quanto tempo é que as novas pressões das tarifas irão durar. “A Fed precisa de continuar a acrescentar esse elemento de cautela em torno do mandato de inflação”, diz. No fim, ele espera que a Fed faça menos cortes do que o mercado está a antecipar neste ciclo.