Acabei de analisar os resultados do Q4 de 2025 da TC Energy e há bastante coisa que vale a pena destacar aqui. A empresa está atingindo marcos operacionais importantes que indicam fundamentos sólidos no setor de infraestrutura energética na América do Norte.

O que mais chamou a atenção foi a cultura de segurança em primeiro lugar, que impulsionou 15 recordes de fluxo nos seus sistemas de oleodutos no ano passado. Em termos práticos, os Canadian Natural Gas Pipelines atingiram um recorde de entrega de 33,2 Bcf em 22 de janeiro, e os U.S. Natural Gas Pipelines ultrapassaram 39,9 Bcf até o final de janeiro. Estes números não são apenas estatísticas – refletem o aumento massivo na demanda por energia devido à expansão de data centers e à atividade de exportação de GNL.

No aspecto financeiro, o EBITDA comparável do Q4 foi de $3,0 bilhões, contra $2,6 bilhões no mesmo período do ano anterior, representando um crescimento de aproximadamente 13%. Os lucros segmentados aumentaram 15% ano a ano. Para o ano completo de 2025, o EBITDA comparável atingiu $11,0 bilhões. O CEO François Poirier mencionou que 98% do EBITDA comparável é respaldado por contratos regulados por tarifas ou contratos de longo prazo de take-or-pay, o que basicamente significa fluxos de caixa previsíveis com exposição mínima às commodities.

Do ponto de vista de crescimento, é interessante notar como eles estão se posicionando para 2026 e além. Eles aprovaram $0,6 bilhões em projetos de expansão de baixo risco no Q4, com mais $1,1 bilhões de instalações de planos de crescimento plurianuais já recebendo decisões finais de investimento. No lado comercial, encerraram uma temporada aberta no sistema Columbia Gas Transmission com 1,5 Bcf/d de lances totais contra uma capacidade proposta de 0,5 Bcf/d – basicamente 3x acima da demanda. Acabaram de lançar outra temporada aberta na Crossroads Pipeline para uma capacidade de 1,5 Bcf/d, direcionada aos mercados de Indiana do Norte, Illinois, Iowa e Dakota do Sul.

A estratégia de alocação de capital é disciplinada. Investiram $8,3 bilhões em projetos em 2025, operando 15% abaixo do orçamento. Olhando para o futuro, esperam destinar entre $6,0 e $6,5 bilhões em capex para 2026, com visibilidade para alocar totalmente $6 bilhões anualmente até 2030 e potencialmente mais do que isso na segunda metade da década.

Mais uma coisa que chamou minha atenção – eles acabaram de aprovar um aumento de 3,2% no dividendo, marcando o 26º ano consecutivo de crescimento dos dividendos. O novo dividendo trimestral é de $0,8775 por ação, o que equivale a $3,51 anualizado. Para uma empresa que gerencia infraestrutura crítica em um mercado de crescimento estrutural impulsionado por data centers e transição energética, esses são retornos sólidos ajustados ao risco.

A narrativa mais ampla aqui é que a demanda por gás natural na América do Norte deve aumentar cerca de 45 Bcf/d entre 2025 e 2035, impulsionada por exportações de GNL, crescimento na geração de energia e necessidades de confiabilidade. A presença da TC Energy no Canadá, EUA e México os posiciona bem para captar essa demanda incremental. O histórico de execução – entregando projetos no prazo e abaixo do orçamento – sugere que podem continuar aproveitando essas oportunidades sem assumir riscos excessivos. Vale a pena acompanhar como evoluem as discussões comerciais e se eles anunciarão projetos adicionais em 2026, conforme indicado pela gestão.