Recolha líquida de 300 mil milhões! O Banco Central reduz o volume e continua a realizar operações de recompra com cessão definitiva através de reverse repo. Qual é o seu verdadeiro significado?

Pergunta ao AI · Porque é que a liquidez do mercado, mais folgada, desencadeia operações do banco central com redução de montante?

Jornalista de 21st Century Business Herald Tang Jing

Em 3 de abril, o Banco Popular da China publicou um anúncio de concurso para operações de reverse repo à recompra mediante compra definitiva no mercado aberto, afirmando que, para manter a liquidez do sistema bancário abundante, em 7 de abril de 2026, serão realizadas operações de reverse repo à compra definitiva no valor fixo de 800B de yuans, com concurso por taxa de juro e com adjudicação por múltiplos preços, com prazo de 3 meses (89 dias), e data de vencimento em 5 de julho de 2026 (caso coincida com feriados, o vencimento será prorrogado).

O reverse repo à compra definitiva é uma ferramenta de operações de mercado aberto lançada pelo Banco Popular da China em outubro de 2024. Refere-se ao facto de o banco central comprar obrigações junto dos dealers de primeira linha (por exemplo, grandes bancos comerciais) e de acordar que, no futuro, o dealer recomprará uma quantidade igual da mesma dívida, realizando este tipo de transação. Desta forma, consegue-se injectar liquidez no mercado.

Os dados da Wind mostram que, em abril, existem 1.1T de yuans em reverse repo à compra definitiva com prazo de 3 meses a vencer. Assim, quando o banco central realiza, em 7 de abril, operações de reverse repo à compra definitiva no montante de 800B de yuans, isso significa que, nesse mês, o reverse repo à compra definitiva com vencimento de 3 meses será renovado com redução de montante, sendo a redução de 300B de yuans.

Wang Qing, analista macro sénior da Oriental Jincheng, disse ao repórter que a renovação consecutiva com redução de montante no reverse repo à compra definitiva de 3 meses, em linha com as operações recentes consecutivas de “mínimo de facto” no mercado aberto, se deve principalmente ao facto de a liquidez do mercado estar mais folgada desde o início de abril. De 1 de abril a 3 de abril, o Banco Popular da China realizou, respetivamente, operações de reverse repo a 7 dias no montante de 500M, 500M e 1B de yuans, por meio de concurso com taxa de juro fixa e concurso por quantidade, e, em 2 de abril, incluiu no anúncio a expressão “foi totalmente satisfeita a procura dos dealers de primeira linha”, o que reflecte que as instituições do mercado reduziram a sua necessidade de fundos junto do banco central.

Tendo em conta o desempenho do mercado de fundos, em 3 de abril, todas as categorias de Shibor desceram em todos os prazos. Entre elas, o Shibor overnight registou 1.2380%, uma descida de 3.3 pontos base (BP); o Shibor a 7 dias registou 1.3380%, uma descida de 6.6 BP; o Shibor a 14 dias registou 1.3960%, uma descida de 2.6 pontos de base. Além disso, até ao fecho desse dia, a taxa média ponderada do DR007 desceu para 1.3372, ligeiramente abaixo do nível da taxa de política; a taxa de reverse repo de obrigações do Tesouro a 1 dia na bolsa (GC001) desceu para 0.995%.

Wang Qing apontou que, recentemente, a média do DR001 tem-se mantido continuamente acima de 1.3%; em 2 de abril, a taxa de rendimento da dívida interbancária de bancos comerciais (categoria AAA) com prazo de 1 ano que se tornou elegível caiu para abaixo de 1.5%, atingindo um mínimo histórico, estando tudo isso em níveis claramente mais baixos. Por detrás, deve-se principalmente ao facto de o banco central, nos meses de janeiro e fevereiro, ter recorrido de forma integrada ao MLF e ao reverse repo à compra definitiva, com grandes injecções líquidas de liquidez de 1.9 biliões de yuans no horizonte de médio prazo, bem como ao facto de o volume de financiamento líquido de obrigações governamentais em março ter sido baixo.

“Desta forma, o banco central procedeu, de modo adequado, a um ‘esvaziamento de água’ ligeiro na regulação de liquidez no curto e médio prazo, libertando o sinal de que pretende orientar a estabilidade da situação de fundos e evitar que as principais taxas do mercado desviem excessivamente para baixo em relação às taxas de política. Isto ajuda a estabilizar as expectativas do mercado.” Wang Qing acrescentou ainda que isto não significa que o banco central vá continuar a apertar de forma contínua a liquidez de médio e longo prazo; quando as principais taxas do mercado regressarem para perto das taxas de política, é de esperar que o reverse repo à compra definitiva volte a recuperar as injecções líquidas.

Há ainda especialistas do sector que disseram ao repórter que, ao observar a situação de liquidez, não se deve focar apenas na variação de um factor que a afecta. Em vez disso, é necessário considerar, de forma agregada, o impacto em termos quantitativos de vários factores. Neste sentido, em comparação com a mudança de quantidade, a mudança de preço — ou seja, o nível de taxas do segmento curto — é mais adequada.

Os especialistas referidos mencionaram também que, na conferência de imprensa do mês de janeiro deste ano, o vice-governador do banco central, Zou Lan, já tinha deixado claro de forma explícita que o objectivo das operações de mercado aberto é orientar para que a taxa overnight esteja a funcionar perto do nível da taxa de política. As recentes operações de “mínimo de facto” no mercado aberto são precisamente uma manifestação de que o banco central está a operar de forma mais flexível e precisa, sendo também o significado intrínseco da mudança da política monetária para a regulação baseada em preços.

Wang Qing estima que, do ponto de vista do ano inteiro, o banco central vai recorrer, de forma integrada, a instrumentos de gestão de liquidez de médio e longo prazo, como a taxa de reservas obrigatórias, a compra e venda de obrigações do Tesouro, o MLF e o reverse repo à compra definitiva, para manter a liquidez dos fundos num estado relativamente estável e abundante. Por um lado, isto consegue garantir a emissão de dívida pública; por outro, liberta o sinal de que os instrumentos de política monetária baseados em quantidades continuarão a ser reforçados de forma consistente.

No entanto, Wang Qing lembra que, desde o final de fevereiro, a evolução da situação no Médio Oriente tem impulsionado a escalada acentuada dos preços do petróleo internacional; em março, o nível geral dos preços no país apresentou uma tendência de subida forte, o que também constitui uma perturbação para a dinâmica de crescimento económico. No curto prazo, à medida que a incerteza externa aumenta de forma súbita, a política monetária interna, ao mesmo tempo que mantém a liquidez do mercado abundante, irá também, em determinada fase, inclinar-se para a estabilidade dos preços; o momento de cortes nas taxas de reservas obrigatórias poderá ser adiado. Mais tarde, se a pressão externa para o choque sobre a economia interna se intensificar, a política monetária irá, de forma proporcional, aumentar o seu grau de ajustamento para uma flexibilização moderada.