SanHua Smart Control em 2025 terá uma receita que ultrapassa os 30 bilhões de yuans, com um crescimento de 30% no lucro líquido, enquanto o negócio de robótica enfrenta dificuldades e avanços substanciais insuficientes.

Pergunta ao AI · Porque é que o progresso da produção em massa dos robôs de negócios de Sihua Zhikong continua a atrasar?

A Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co., Ltd. (a seguir “Sihua Zhikong”) publicou recentemente, oficialmente, o seu relatório anual de 2025. O relatório indica que, em 2025, a empresa alcançou um volume de negócios de 31.01B de yuan, um aumento de 10,97%; obteve um lucro líquido atribuível aos acionistas das sociedades cotadas de 4.06B de yuan, um forte crescimento homólogo de 31,10%, evidenciando uma capacidade de rentabilidade robusta e resiliência operacional. A empresa propõe distribuir 2,80 yuan em numerário por cada 10 ações, num total de 1.18B de yuan.

No entanto, por detrás desta ficha de resultados aparentemente sólida, a mudança subtil na estrutura dos negócios e o avanço lento dos negócios emergentes estratégicos têm vindo, silenciosamente, a manifestar-se. O negócio de atuadores eletromecânicos para robôs bioinspirados, que o mercado tem em grande expectativa, ainda fica, no relatório anual, pela formulação de “investigação e desenvolvimento, prototipagem, iteração e envio de amostras”, quase idêntica à de há meio ano.

Aumento duplo de receitas e lucros, qualidade operacional em melhoria contínua

Em 2025, a Sihua Zhikong alcançou um volume de negócios de 31.01B de yuan, pela primeira vez ultrapassando o patamar de 30 mil milhões, com um crescimento de 10,97%; o lucro líquido atribuível aos acionistas das sociedades cotadas atingiu 4.06B de yuan, um aumento de 31,10%, superior em muito ao ritmo de crescimento das receitas. A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível é superior à das receitas, o que se deve, principalmente, ao facto de o controlo de custos ter produzido resultados significativos, com a margem bruta global a subir 1,31 pontos percentuais face ao ano anterior, para 28,78%.

No que respeita a fluxos de caixa, a empresa demonstrou uma capacidade de “geração” de liquidez muito forte. O fluxo de caixa líquido proveniente de atividades operacionais no ano foi de 5.09B de yuan, um aumento de 16,58%; até ao final do período do relatório, a empresa detinha disponibilidades monetárias de 14.91B de yuan, um aumento de 184,12%. A dimensão total dos ativos atingiu 49.41B de yuan, um aumento de 35,90% face ao final do ano anterior; o património líquido atribuível aos acionistas das sociedades cotadas ascendeu a 31.75B de yuan, com uma subida de 64,52%, evidenciando uma melhoria significativa da estrutura dos ativos.

Em termos de estrutura de despesas, em 2025 as despesas totais da empresa (vendas + administração + investigação e desenvolvimento + financeira) somaram cerca de 4.14B de yuan, um aumento de cerca de 5,22%. Importa notar que as despesas financeiras aumentaram acentuadamente 331,19% homólogo, para 101 milhões de yuan, principalmente devido a perdas por câmbio no período de 210 milhões de yuan, enquanto em 2024 houve ganhos por câmbio de 83 milhões de yuan. As despesas de I&D ascenderam a 1.37B de yuan, um aumento de 1,65%, representando cerca de 4,43% do volume de negócios.

Desacoplamento na “dupla rotação”, com primeira descida na gestão térmica de veículos elétricos

Os principais negócios da Sihua Zhikong dividem-se em dois grandes segmentos: componentes de aparelhos de ar condicionado e refrigeração, e componentes automóveis, com um elevado grau de globalização de negócios e capacidade instalada. Em 2025, o segmento de componentes de aparelhos de refrigeração e ar condicionado obteve um volume de negócios de 18.59B de yuan, um aumento de 12,22%, e a margem de lucro bruto subiu para 28,77%. Graças à quota global de mercado superior a 50% de produtos-chave como válvulas de expansão eletrónica e válvulas de comutação de quatro vias, a empresa mantém-se firme no controlo da voz e da influência ao nível do núcleo da cadeia industrial.

No entanto, o desempenho do segmento de componentes automóveis deixa entrever potenciais preocupações. Este negócio registou, ao longo do ano, receitas de 12.43B de yuan, um aumento de 9,14%, uma taxa inferior à taxa de crescimento global das receitas da empresa e também inferior à do segmento de negócios de refrigeração.

O que merece atenção é que, em 2025, os produtos de gestão térmica de veículos elétricos novos (NEV) da Sihua Zhikong sofreram uma descida simultânea da produção e das vendas: as vendas foram de 63.75M de unidades, um decréscimo homólogo de 8,30%; a produção diminuiu 8,74% para 63.89M de unidades, e, considerando uma capacidade instalada de 91.27M de unidades, a taxa de utilização da capacidade foi apenas de cerca de sete décimas. Esta é a primeira vez, nos últimos anos, que este segmento de negócio apresenta uma descida homóloga nas vendas e na produção.

O relatório anual atribui a explicação a que, em 2025, a indústria global de novos veículos energéticos entrou numa fase de ajustamento estrutural: embora as vendas de novos veículos energéticos na China continuem a crescer 28,2% homólogo, a cadência de transição da eletrificação é diferente em mercados distintos, e o aumento da concorrência gera desafios de otimização estrutural a curto prazo.

A estratégia do negócio de robôs é clara, mas faltam progressos substanciais

Com base nas suas vantagens em conhecimentos especializados de fabrico de motores, capacidades de escala e controlo de custos, a Sihua Zhikong posicionou o atuador eletromecânico de robôs bioinspirados como um negócio emergente estratégico. Em 2025, a empresa concentrou-se em várias séries de modelos de referência e realizou melhorias técnicas, em conjunto com os clientes, para o desenvolvimento de produtos prioritários, prototipagem, iteração e envio de amostras, obtendo uma avaliação altamente positiva por parte dos clientes.

O atraso em relação ao esperado no avanço para produção em massa é o principal desafio que o negócio de robôs enfrenta. No relatório anual de 2025, a descrição do negócio de robôs é “concentrar-se em várias séries de modelos críticos e realizar melhorias técnicas, em conjunto com os clientes para o desenvolvimento, prototipagem, iteração e envio de amostras de produtos-chave”, ficando praticamente palavra por palavra igual à do relatório semestral de há meio ano. Numa investigação e sondagem recente em conjunto de corretoras, a empresa respondeu ainda do mesmo modo.

A divergência entre expectativas e realidade já se refletiu no mercado de capitais. O banco de investimento internacional também expressou uma visão prudente sobre a avaliação da Sihua Zhikong no negócio de robôs. Em um relatório de pesquisa publicado pela Goldman Sachs em novembro de 2025, a recomendação para as ações A da Sihua Zhikong foi rebaixada de “comprar” para “neutro”. O analista da Goldman Sachs afirmou que, embora o mercado esteja cheio de entusiasmo pelo negócio de robôs humanoides, a Tesla já adiou ainda mais o lançamento e a programação de produção em massa do robô Optimus Gen3, tornando incerta, a curto prazo, a contribuição para as receitas.

Contudo, no relatório de pesquisa mais recente, a Guosheng Securities aponta que, ao posicionar-se no “espaço” para robôs humanoides, a empresa tem potencial para abrir uma terceira curva de crescimento. A empresa concentra-se em atuadores eletromecânicos e já iniciou a construção de linhas de produção. Está previsto investir no Distrito de Qiantang para construir um projeto de base de investigação e produção de atuadores eletromecânicos de robôs e controladores de domínio; o investimento total não será inferior a 3,8 mil milhões de yuan, e também, em conjunto com Gree (绿的谐波) em Moçambique, estabeleceu uma empresa conjunta para desenvolver principalmente produtos relacionados com redutores de harmónicas, além de controlar o grupo e cooperar com Fengqi (峰岹) no desenvolvimento de motores para copos ocos. Em 2025, a empresa concentrou-se em várias séries de modelos críticos para realizar melhorias técnicas, em conjunto com os clientes para o desenvolvimento, prototipagem, iteração e envio de amostras de produtos prioritários, obtendo avaliações altamente positivas dos clientes, e atingiu uma série de resultados de inovação em torno dos produtos existentes, alcançando uma melhoria global da capacidade dos produtos.