Após os lucros, a Marvell é uma compra, uma venda ou está justamente avaliada?

Marvell Technology MRVL publicou o seu relatório de resultados do quarto trimestre fiscal em 5 de março. Eis a opinião da Morningstar sobre os resultados e as ações da Marvell.

Principais métricas da Morningstar para Marvell Technology

• Estimativa de Valor Justo

  : $130.00

• Classificação Morningstar

  : ★★★★

• Classificação da Economic Moat da Morningstar

  : Reduzida

• Classificação de Incerteza da Morningstar

  : Elevada

O que Pensámos sobre os Resultados do 4.º Trimestre Fiscal da Marvell Technology

A Marvell apresentou resultados fortes no quarto trimestre fiscal e forneceu uma perspetiva ainda melhor, com subida das previsões para o ano fiscal 2027 e para o ano fiscal 2028. No ano fiscal 2027 (calendário 2026), a Marvell prevê $11 mil milhões em vendas (crescimento de 30%), seguidas de $15 mil milhões no ano fiscal 2028 (crescimento de 40%).

Porque é que isto importa: A Marvell é uma grande beneficiária do forte investimento em data centers e em IA, com o seu portefólio de chips de conectividade e de computação. Vemo-la como bem diversificada entre chips de networking, óticos e chips de IA personalizados (XPUs), ganhando quota e crescendo rapidamente no médio prazo.

• A gestão foi perentória ao fornecer uma orientação explícita para dois anos, e consideramo-la credível. O burburinho de mercado tem girado, ao longo do último ano, em torno da Marvell e de potenciais perdas de quota, mas concentramo-nos em resultados fortes e numa execução que esperamos que continue.
• A Marvell está a crescer rapidamente (crescimento de 42% no ano fiscal 2026) por beneficiar de tendências seculares no rápido investimento em data centers. Esperamos maior penetração de XPUs personalizados em grandes clientes de IA como a AWS e a Microsoft, juntamente com mais conteúdo ótico em data centers, nos próximos cinco anos.

Conclusão: Subimos a nossa estimativa de valor justo para a Marvell com moat reduzida para $130 por ação, de $120, para incorporar uma orientação otimista de dois anos acima do que o nosso modelo indica como credível. As ações dispararam cerca de 15% após o fecho das bolsas, mas continuamos a esperar uma valorização significativa para os investidores a partir daqui.

• A nossa valorização implica um múltiplo de 22 vezes sobre os resultados do ano fiscal 2028 (calendário 2027), enquanto o mercado implica 15 vezes. Vemos esta baixa valorização implícita pelo mercado como sinal de crescimento fraco após os próximos dois anos, o que contrasta com a nossa visão de que o crescimento do investimento em data centers continuará.
• Quanto às especulações do mercado sobre perda de quota da XPU da Marvell na AWS—pensamos que o mercado está a ignorar uma dinâmica de múltiplas fontes (multisourcing), e não esperamos uma perda de quota significativa daqui em diante. Além disso, as XPUs são uma exposição minoritária face ao negócio ótico da Marvell, onde tem a sua melhor posição competitiva.

Estimativa de Valor Justo para Marvell Technology

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Marvell estão moderadamente subvalorizadas face à nossa estimativa de valor justo de longo prazo de $130 por ação, o que implica um múltiplo preço/resultados ajustados do ano fiscal 2027 de 33 vezes e um múltiplo valor da empresa/vendas de 10 vezes, juntamente com uma yield de free cash flow (fluxo de caixa livre) de 2%. Em contraste com as nossas estimativas para os resultados ajustados do ano fiscal 2028, a nossa valorização implica um múltiplo de 21 vezes. O principal motor da nossa valorização é o crescimento das receitas de data center.

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Classificação da Economic Moat

Atribuímos à Marvell uma economic moat reduzida. Na nossa perspetiva, a Marvell detém ativos intangíveis no design de chips de networking que lhe permitem competir na fronteira do setor e defender a sua posição competitiva face a uma concorrência bem capitalizada, e beneficia também de custos de mudança. Esperamos que a Marvell gere retornos excedentários sobre o capital investido, mais provável do que não, ao longo dos próximos 10 anos.

Para nós, os ativos intangíveis no design de chips de networking assumem a forma de experiência de engenharia, tanto em termos de design de silício como de integração com hardware complementar e topologias de networking dos clientes, resultantes de décadas de desenvolvimento, despesas em I&D e relações com clientes consolidadas. Na nossa visão, os milhares de milhões de dólares de I&D acumulado da Marvell ao longo da última década criaram um portefólio de propriedade intelectual diferenciada a partir do qual pode avançar para construir designs personalizados e semi-personalizados para uma miríade de aplicações e clientes.

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Força Financeira

Esperamos que a Marvell se concentre em gerar free cash flow no médio prazo, e já não nos preocupamos com o seu nível de alavancagem. Em janeiro de 2026, a empresa tinha $2,6 mil milhões em caixa e $4,5 mil milhões em dívida total. Esperamos que a Marvell continue alavancada, mas que vá amortizando a dívida à medida que esta se vence. Prevemos que a geração de free cash flow da empresa acelere rapidamente apoiada por um forte crescimento na linha de topo, atingindo $2 mil milhões no ano fiscal 2027 e aproximando-se de $5 mil milhões por ano até ao final da década, acima de $1,4 mil milhões no ano fiscal 2026 (valor real).

Achamos que a Marvell financiará as obrigações e o investimento orgânico com fluxos de caixa e terá dinheiro suficiente sobrante para recompras de ações para além de um dividendo estável, embora baixo. A Marvell também tem uma linha rotativa (revolver) de $750 milhões disponível caso encontre uma pressão de liquidez.

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Risco e Incerteza

Atribuímos à Marvell uma Classificação de Incerteza Elevada. A empresa está altamente concentrada no investimento em data centers, o que proporciona um crescimento forte, mas cria uma elevada sensibilidade à taxa de investimento em data centers. Embora esperemos um crescimento forte no longo prazo a partir dos data centers, desacelerações ou pausas neste investimento podem constituir um risco negativo relevante para os resultados e para a valorização da Marvell.

Prevemos que a Marvell continue a enfrentar concorrência nos seus mercados-alvo, por parte de concorrentes bem capitalizados. A nossa valorização assume a capacidade da Marvell para defender a sua quota atual face a pesos pesados como a Broadcom, a Cisco e a Nvidia. Também assumimos que a Marvell consegue continuar a superar os seus mercados-alvo através do crescimento secular dos chips de IA personalizados e do aumento do conteúdo ótico nos data centers. Se a Marvell não conseguir defender-se adequadamente de rivais maiores, o seu crescimento poderá sofrer.

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Os Touros da MRVL Dizem

• A forte posição da Marvell em chips óticos e o seu negócio de chips personalizados em rápido crescimento oferecem uma base sólida para a infraestrutura de IA generativa, o que deverá impulsionar um crescimento elevado.
• A forte rentabilidade da Marvell em termos não-GAAP reflete, na nossa perspetiva, um poder de fixação de preços com moat.
• Acreditamos que o amplo portefólio da Marvell de switches, processadores e chips óticos lhe dá oportunidades suficientes para cross-selling e ganhos de quota.

Os Ursos da MRVL Dizem

• A Marvell é significativamente menor do que concorrentes como a Broadcom e a Nvidia, o que coloca o risco de a empresa não conseguir investir adequadamente para acompanhar estes pares gigantes.
• A Marvell está altamente concentrada em data centers, o que a torna altamente sensível à taxa de investimento em data centers e em IA. Desacelerações ou correções na taxa de investimento significariam uma desvantagem para o crescimento e para a valorização.
• A Marvell é um comprador frequente, o que coloca o risco de a empresa se sobreestender ou pagar demasiado no futuro e diluir o valor para os acionistas.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.