Central China Securities Relatório Anual de 2025: Receita de banco de investimento cortada pela metade, enormes perdas no exterior, conformidade e deficiências de negócios a serem otimizadas

Securities Star Zhao Zixiang

Nos últimos dias, o Central China Securities (601375.SH) divulgou o seu relatório anual de 2025. No total, a empresa registou uma receita de exploração de 100M de yuans, um aumento de 40,97% em termos homólogos. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 456 milhões de yuans, um aumento de 85,41% em termos homólogos. No geral, registou-se uma tendência de crescimento em relação ao ano anterior.

A Securities Star notou que, sob a aparência de crescimento, várias métricas-chave e problemas operacionais da empresa também não podem ser ignorados. Entre eles, as receitas do negócio de underwriting bancário de investimento foram cortadas quase a meio, com uma queda homóloga superior a 50%; no quarto trimestre, os lucros caíram de forma significativa em comparação com o trimestre anterior, revelando falta de estabilidade na rentabilidade.

Em simultâneo, as subsidiárias no estrangeiro registaram perdas avultadas, continuando a arrastar o desempenho global. Os efeitos residuais das sanções regulatórias aplicadas ao underwriting de obrigações são evidentes: o processo de recuperação do negócio avança lentamente. Além disso, os eventos de conformidade das subsidiárias ocorrem com frequência, e as fraquezas na gestão de conformidade e controlo interno dentro do grupo são marcantes, tornando-se um factor importante que limita o desenvolvimento sólido.

Desbalanceamento estrutural do desempenho; perdas no estrangeiro a penalizar o crescimento

Embora o setor de valores mobiliários na China tenha recuperado no seu conjunto em 2025, e o Central China Securities também tenha registado aumentos homólogos na receita e no lucro líquido, o desempenho dos seus negócios centrais ficou fraco, a volatilidade dos lucros intensificou-se e, além disso, o segmento no estrangeiro registou perdas acentuadas, tornando-se um problema relativamente destacado no relatório anual.

Em 27 de março, o Central China Securities divulgou o relatório anual de 2025. A receita de exploração foi de 1,96 mil milhões de yuans, um aumento homólogo de 40,97%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 456 milhões de yuans, um aumento homólogo de 85,4%; o lucro líquido não ajustado (lucro atribuível aos acionistas excluindo itens não recorrentes) foi de 475 milhões de yuans, um aumento homólogo de 126,2%.

Analisando apenas o quarto trimestre, a receita de exploração foi de 524 milhões de yuans. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 66,37 milhões de yuans, uma queda homóloga de 19,7%; o lucro líquido não ajustado foi de 91,87 milhões de yuans, um aumento homólogo de 37,0%.

Do ponto de vista da divisão por negócios, o negócio de investimento bancário, como uma expressão importante da competitividade central das corretoras, apresentou uma retração evidente em 2025. De acordo com os dados do relatório anual, as receitas líquidas de comissões de banca de investimento do Central China Securities em 2025 ascenderam apenas a 24,28 milhões de yuans, uma queda acentuada de 56,85% face ao mesmo período do ano anterior, praticamente ao corte a meio.

A falta de estabilidade na rentabilidade é igualmente uma fraqueza marcante do Central China Securities em 2025. Observando por trimestre, o desempenho nos três primeiros trimestres foi relativamente estável. Entre o primeiro e o terceiro trimestres, os lucros líquidos mantiveram-se em patamares acima de 66M de yuans. Já no quarto trimestre, o lucro líquido foi apenas de 46.45M de yuans, com uma queda em cadeia de quase 50% face ao terceiro trimestre.

A rápida queda dos lucros no quarto trimestre deve-se, por um lado, à influência do contínuo enfraquecimento do negócio de banca de investimento; por outro, decorre da volatilidade do mercado, que enfraqueceu os ganhos da carteira própria. Além disso, a empresa, devido a litígios contratuais, fez provisões para passivos previstos no montante de 19M de yuans, corroendo ainda mais o lucro do período em causa. O resultado não recorrente em todo o ano foi de -1899,92 milhões de yuans, refletindo em certa medida o enfraquecimento da qualidade dos lucros.

Os negócios no estrangeiro tornaram-se um item de atraso importante no desempenho. Na plataforma offshore da empresa, a Zhongzhou International Financial Holding Co., Ltd. obteve em 2025 uma receita de exploração de apenas 2 milhões de yuans, com um prejuízo líquido de 72 milhões de yuans. A dimensão do prejuízo foi elevada. Devido à volatilidade dos mercados financeiros internacionais, à descida dos rendimentos dos ativos e ao encolhimento da estratégia de alocação de negócios, as operações no estrangeiro mantiveram-se em situação de prejuízo, sem conseguir gerar uma contribuição de lucros eficaz.

Em paralelo, a subsidiária de investimentos alternativos, a Zhongzhou Blue Sea, reduziu o capital por várias vezes ao longo do ano, o que levou ao encolhimento da escala do negócio e a uma fraca capacidade de geração de lucros. Com múltiplos negócios vulneráveis em simultâneo, o Central China Securities passou a depender de forma altamente concentrada de um único segmento de gestão de património, apresentando menor capacidade de resistência a riscos e falta de estabilidade no crescimento.

A pressão de conformidade continua a aumentar; expõem-se falhas nas subsidiárias e no controlo interno

A par das pressões no desempenho, estão os riscos de conformidade e as fraquezas de controlo interno que o Central China Securities tem enfrentado de forma contínua em 2025. O efeito residual das sanções regulatórias anteriores atravessou todo o ano. Os problemas de conformidade das subsidiárias voltaram a surgir, e há fragilidades claramente visíveis no sistema global de controlo de risco do grupo.

Em 17 de outubro de 2024, o Central China Securities foi comunicado pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários, devido a incumprimentos no negócio de subscrição de obrigações. A empresa foi obrigada a suspender o negócio de subscrição de obrigações por 6 meses e, simultaneamente, foi realizada uma abordagem regulatória aos seguintes responsáveis: o diretor-geral Li Zhaoxin e o executivo responsável pelos negócios de banca de investimento à época, Hua Jinzong.

Essas medidas mantiveram-se em vigor de 17 de outubro de 2024 até 16 de abril de 2025, sendo apenas libertada a limitação de negócios apenas até setembro de 2025. Isso fez com que, ao longo de 2025, o Central China Securities apenas conseguisse concluir distribuição de obrigações no valor de 569 milhões de yuans, um registo no Novo Terceiro Tabuleiro (New Third Board) e uma operação de subscrição (aumento de capital via colocação dirigida), sem projectos de underwriting principal (IPO). Além disso, manteve a supervisão contínua sobre 36 empresas registadas no New Third Board em Henan.

O impacto da penalização por incumprimentos na subscrição de obrigações em 2024 continuou a manifestar-se em 2025. Para além da queda acentuada nas receitas do negócio de banca de investimento, a empresa empreendeu uma correção abrangente do controlo interno para cumprir os requisitos regulatórios. A reestruturação de processos, ajustes de pessoal, reforço na revisão de conformidade, entre outras medidas, implicaram custos de correção elevados.

Além disso, os riscos de conformidade das subsidiárias tornaram-se um ponto de pressão adicional. Em agosto de 2025, o Central China Securities, através da sua subsidiária detida maioritariamente, a Central China Futures, recebeu do China Foreign Exchange and Financial Services Association para os Trading Merchants no mercado interbancário, uma sanção de advertência. O motivo foi o facto de, no papel de gestor de um plano de gestão de ativos, não ter realizado uma verificação de forma transparente das relações relacionadas conforme exigido. De forma objetiva, contribuiu para que o emitente concretizasse uma emissão com financiamento próprio (self-financing), perturbando a ordem de formação de preços no mercado e evidenciando insuficiência no controlo de risco.

Este caso reflecte que o Central China Securities tem insuficiências ao nível da gestão do grupo. Os padrões de conformidade entre a empresa-mãe e as subsidiárias não foram totalmente unificados; a supervisão do controlo de risco sobre as subsidiárias não é suficientemente rigorosa; a execução da gestão por verificação em camadas (through management) não foi eficaz. Assim, os riscos das subsidiárias podem facilmente ser transmitidos ao grupo como um todo, afectando a imagem global de conformidade.

Num nível mais profundo, observa-se que o mecanismo de controlo interno da empresa ainda apresenta fragilidades sistémicas. Desde a falta de rigor na auditoria de qualidade no setor de banca de investimento, até à ausência de verificação na camada de transparência nos negócios de gestão de ativos, e até ao enfraquecimento da gestão do risco das subsidiárias, vários problemas convergem para a insuficiente capacidade de execução do sistema de conformidade e controlo de risco.

O regulador já tinha indicado anteriormente que a empresa tinha problemas como falta de crédito unificado, controlo fraco sobre as subsidiárias, e gestão não conforme das sucursais. Porém, os incidentes de conformidade de 2025 demonstram que essas questões não foram resolvidas de forma fundamental.

Em termos gerais, a melhoria homóloga na receita e no lucro líquido do Central China Securities em 2025 dependeu mais do retomar do ambiente de mercado, e não de um crescimento de alta qualidade impulsionado por otimização da estrutura do negócio e melhoria das capacidades centrais. O ajuste profundo do negócio de banca de investimento, a volatilidade evidente dos lucros por trimestre, as perdas da subsidiária no estrangeiro, a persistência do impacto das sanções regulatórias e as fraquezas de conformidade e controlo interno das subsidiárias, em conjunto, constituem os principais desafios enfrentados actualmente pela empresa.

Enquanto líder de uma corretora regional, o desenvolvimento do Central China Securities não se relaciona apenas com a robustez e estabilidade da sua própria operação, como também tem alguma representatividade no setor. O crescimento dos resultados pode apoiar-se nos ciclos do mercado, mas o desenvolvimento estável depende obrigatoriamente da capacidade de governação. A questão de saber se o Central China Securities consegue realmente resolver as contradições estruturais, libertar-se das dificuldades de conformidade e concretizar uma operação sustentável continua sujeita a uma validação contínua, com base nos resultados futuros de operação e de correção. (Este artigo foi publicado inicialmente na Securities Star; autor | Zhao Zixiang)