Tether contratou os principais traders de ouro do HSBC, depois demitiu-os semanas antes da chegada dos auditores

A Tether gastou o início de 2026 a expandir-se para o ouro. No fim de março, já tinha cortado as contratações séniores por trás desse impulso, transformando o que parecia uma história de ambição num teste sobre como a empresa quer ser vista antes de os auditores examinarem os seus livros.

Paolo Ardoino disse que a Tether queria alocar 10% a 15% do seu portefólio de investimento proprietário de $20 mil milhões em ouro físico. Dois dias depois, a Tether informou mais de $10 mil milhões de lucro em 2025 e $6,3 mil milhões em reservas em excesso.

A empresa já tinha recrutado dois traders de metais preciosos do HSBC para construir o que Ardoino chamou publicamente “o melhor piso de negociação de ouro do mundo”.

Os traders eram Vincent Domien, antigo responsável global de negociação de metais do HSBC e membro do conselho da London Bullion Market Association, e Mathew O’Neill, que supervisionava a originação de metais preciosos na Europa, no Médio Oriente e em África.

A Tether estava a agir como uma construtora de impérios do balanço patrimonial, expandindo a sua pegada de reservas e cultivando a imagem de uma instituição capaz de competir diretamente com a JPMorgan e o HSBC nos mercados de bullion.

Até 31 de março, a Tether tinha dispensado ambos. As reportagens confirmaram os cortes apenas três meses depois do início dos respetivos mandatos, enquanto o ouro seguia caminho para uma queda mensal de 12,7%, a sua maior descida desde outubro de 2008.

Colocadas ao lado de uma reposição de liderança ao nível do investimento, de um compromisso formal de auditoria da Big Four e de uma pausa reportada na angariação de fundos, as dispensas ganham um peso diferente.

A movimentação parece um redesenho deliberado do que a Tether quer mostrar antes de ser inspecionada.

Porque é que isto importa: A Tether não é apenas mais uma empresa cripto a fazer uma mudança de pessoal. O USDT está no centro das “infraestruturas” do mercado cripto; por isso, qualquer movimento que sugira simplificação de reservas, controlos mais apertados ou preparação para auditoria importa muito para além de uma secretária ou de uma classe de ativos.

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25 mar, 2026 · Gino Matos

A viragem para a auditoria

O anúncio da Tether de 24 de março, de que tinha formalmente envolvido uma empresa Big Four para a sua primeira auditoria completa das demonstrações financeiras, trouxe linguagem específica.

A empresa disse que o processo iria além do padrão de atestação usado no setor das stablecoins, cobrindo otimização de reservas, controlos internos e reporte financeiro.

No mesmo dia, a Tether colocou em pausa uma angariação planeada de até $20 mil milhões até a auditoria estar concluída, com investidores potenciais e banqueiros a pressionarem por maior transparência. Em 12 de março, o CIO Richard Heathcote já tinha recuado das funções do dia a dia, com o adjunto Zachary Lyons a assumir.

Existe um calendário mais vasto dos movimentos da Tether este ano.

Um calendário de oito movimentos da Tether de janeiro a março de 2026 traça a viragem da empresa de expansão do balanço para preparação para auditoria.

Lançamento do USAT em 27 de janeiro, ambições de alocação de ouro declaradas em 28 de janeiro, divulgação de lucros em 30 de janeiro, transição de liderança de investimento em 12 de março, anúncio de auditoria Big Four em 24 de março, pausa na angariação de fundos reportada no mesmo dia, expansão do XAUT para a BNB Chain em 26 de março e despedimentos no balcão do ouro em 31 de março.

Estes movimentos mostram uma empresa a reorganizar-se em torno de uma única prioridade interna: tornar o perímetro de reservas legível, separar de forma clara o portefólio não ligado a reservas e fazer chegar ao processo de auditoria algo mais simples do que parecia no início de 2026.

No fim de 2025, a Tether ainda detinha cerca de 130 toneladas métricas de ouro físico, e quatro dias antes de cortar a mesa, expandiu o XAUT para a BNB Chain e assinalou que o mercado de ouro tokenizado tinha crescido de cerca de $1,3 mil milhões para mais de $4 mil milhões em 2025, com o XAUT a comandar aproximadamente 60% desse mercado.

A Tether disse que ainda estava a construir uma “equipa de ouro de nível tecnológico de ponta”, a otimizar as operações e a reposicionar o ouro de símbolo de expansão para ativo de reserva e produto tokenizado.

Esta é a viragem central na narrativa: A Tether parece estar a passar de “optics” de expansão para “optics” de auditoria. A questão já não é o quão amplas são as suas ambições, mas se consegue fazer com que uma narrativa de reservas extensa pareça suficientemente limpa para resistir a uma análise completa.

Corrida pela divulgação

A Circle tem usado a divulgação como uma arma competitiva durante anos.

O USDC tem mais de $77 mil milhões em circulação a partir do fim de 31 de março, e publica divulgações semanais de reservas e recebe garantia mensal de reservas de uma empresa Big Four.

O USDT da Tether estava acima de $184 mil milhões e coexistia com uma lacuna persistente de credibilidade que a proposta institucional da Circle explora nos ciclos de vendas enterprise. Ao comprometer-se com uma auditoria completa das demonstrações financeiras em vez de continuar apenas com atestação, a Tether pretende fechar essa lacuna sem abdicar da sua dominância em volume.

O timing acompanha um prazo regulatório. As regras propostas pela OCC para o GENIUS Act, circuladas em fevereiro de 2026, cobrem explicitamente ativos de reservas, padrões de resgate, gestão de risco, auditorias e reporte financeiro, incluindo a avaliação de emissores estrangeiros.

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18 jul, 2025 · Gino Matos

O novo patamar regulatório exige parsabilidade ponta a ponta do sistema de reservas e da governação de um emissor de stablecoin. O anúncio da Tether de 24 de março, calibrado tanto para a pressão de divulgação da Circle como para a realidade de que a escala de $184 mil milhões do USDT torna-se um alvo regulatório independentemente da preferência da gestão, lê-se como uma resposta direta a esse padrão.

A Reuters notou que a equidade da Tether como percentagem dos ativos caiu para 3,3% no fecho de 2025, enquanto reservas com características de caixa desceram para 76% dos ativos. Entretanto, holdings como Bitcoin, ouro e empréstimos garantidos subiram para 24%.

A Tether divulgou $6,3 mil milhões em reservas em excesso face a passivos na ordem dos $186,5 mil milhões, uma almofada de cerca de 3,4%. A essa margem, uma auditoria completa tem peso de “solvency optics” para uma empresa, atuando como suporte para a moeda de cotação dominante no comércio cripto entre pares e servindo mais de 550 milhões de utilizadores.

A Reserva Federal publicou uma nota em 30 de março afirmando que stablecoins de pagamento podem afetar mercados de ativos líquidos, saldos de reservas bancárias e a implementação de política monetária.

A pesquisa do FMI encontrou que um aumento de 1% na capitalização de mercado combinada de USDC e USDT reduz o rendimento de 550Mês de T-bills em 1,9 pontos base no vale, enquanto um documento BIS/FMI descobriu que mais de 70% dos influxos líquidos acumulados de stablecoins vieram de moedas não-USD.

O empurrão da Tether para reforçar os seus livros está a acontecer precisamente quando o USDT chama a atenção de bancos centrais e dos mercados cripto.

Possíveis resultados

Se o processo terminar sem complexidade material na estrutura de reservas ou na estrutura de entidades afiliadas, a Tether reabre a sua angariação de fundos com um perfil de divulgação mais próximo do da Circle, alarga o acesso institucional ao USDT e redefine os cortes no balcão do ouro como o tipo de decisão operacional que um fornecedor maduro de infraestruturas financeiras toma.

A Goldman Sachs projetou que o ouro estaria nos $5.400 por onça até ao fim de 2026. Se os preços recuperarem, o XAUT capta o potencial de alta enquanto o balcão físico de ouro que a Tether cortou se torna um custo irrecuperável.

A empresa terá trocado alguns meses de Empire Optics por algo mais duradouro: o direito de ser precificada como infraestrutura auditável, em vez de uma operadora nativa de cripto a funcionar com boa-fé e atestações trimestrais.

O caso de baixa é uma auditoria prolongada. Problemas de controlo ou de classificação na carteira proprietária de $20 mil milhões, formalmente segregada das reservas de USDT mas encaminhada através de entidades afiliadas que exigem documentação limpa, atrasam a conclusão e a angariação de fundos mantém-se arquivada.

Cada movimento de preço em Bitcoin ou ouro reabre o debate sobre a composição das reservas num ciclo de notícias que a Tether já não consegue conter com uma atualização de atestação.

A almofada de equidade de 3,4% deixa pouco espaço para desvios na narrativa, e cada trimestre sem uma auditoria concluída alarga a janela para os rivais alegarem o terreno de credibilidade que a Tether deixou para trás ao permitir a inspeção antes de os resultados chegarem.

A empresa que construiu a stablecoin mais consequente do mundo está agora a apostar que parecer auditável vale mais do que parecer ambiciosa.

O próximo teste é saber se a auditoria fecha dentro do prazo, com limites de reservas, controlos e documentação de entidades afiliadas suficientemente claros para aguentar. Até lá, cada atraso mantém a questão de credibilidade em aberto para o emissor por trás do dólar de negociação mais importante do cripto.

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