A lógica de recuperação financeira por trás do aumento de capital de 1 bilhão de yuans da Chongqing Steel: prejuízo contínuo por três anos, queda na produção e vendas, e passividade estratégica

Pergunta ao AI · Porque é que o aumento de capital da Chongqing Iron and Steel parece reativo num ciclo de queda do sector?

Notícias do Blue Whale a 25 de Março. Em 25 de Março, a Chongqing Iron & Steel Co., Ltd. publicou o “Projecto do Prospecto de Emissão de Ações A para Objetos Específicos em 2025 (para submissão)”, propondo emitir de forma direcionada não mais do que 757.575.757 ações A para o seu investidor específico, Huabao Investment, para angariar um montante total não superior a 1 mil milhões de yuan, que será integralmente utilizado para reforçar o fundo de maneio e para reembolsar empréstimos bancários; esta emissão ainda precisa de ser aprovada pela bolsa de valores de Xangai e de obter registo e aprovação da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, além de já ter obtido aprovação da China Baowu e a aprovação da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong relativa à isenção de limpeza para as ações H.

Angariar 1,00 mil milhões de yuan, na verdade um remédio financeiro de carácter meramente corretivo num contexto de três anos consecutivos de prejuízos e dupla redução em produção e vendas

Embora esta colocação privada tenha o nome de “reforçar o fundo de maneio e reembolsar empréstimos bancários”, ao analisar em detalhe o seu contexto, motivações e base factual, trata-se, na realidade, de um remédio financeiro escolhido de forma passiva por uma empresa siderúrgica regional, com três anos consecutivos de prejuízos, pressão no negócio principal e dupla redução em produção e vendas, durante um período de forte recessão no sector, e não de uma operação de capital com iniciativa estratégica. A Chongqing Iron and Steel estima um prejuízo líquido de 2,50 mil milhões a 2,80 mil milhões de yuan em 2025, continuando a trajectória de três anos consecutivos de prejuízos iniciada em 2022; em 2024, as vendas de produtos semiacabados de aço (billots) caíram para 7.6M de toneladas.

Em Janeiro de 2025, a empresa divulgou um aviso de pré-prejuízo de resultados, prevendo que o lucro líquido atribuível aos accionistas da sociedade cotada para o ano inteiro seja de -2,80 mil milhões a -2,50 mil milhões de yuan, e que o lucro líquido após dedução de itens não recorrentes também esteja no mesmo intervalo de escala de prejuízo. Estes dados não constituem um caso isolado, mas sim a continuação da trajectória de prejuízos consecutivos desde 2022. De acordo com informação pública, as vendas de billots de aço da empresa em 2024 foram de 7.6M de toneladas, significativamente inferiores às do ano anterior. Ao nível da indústria, em 2024 a produção nacional de aço bruto foi de 1.01B de toneladas, com uma queda homóloga de 1,37%; o índice de preços do aço CSPI atingiu um valor médio anual de 102,47 pontos, o que representa uma nova queda de 8,39% face a 2023. No enquadramento dos “três picos e três baixos” — alta produção, alto custo, alto nível de exportação, procura baixa, preços baixos e baixa eficiência — a Chongqing Iron and Steel, por estar no sudoeste e longe dos principais mercados consumidores, tem fraca capacidade de negociação, com a transmissão de custos bloqueada, e o espaço de rentabilidade tem sido continuamente comprimido.

Mais digno de alerta é que o mecanismo de fixação do preço desta colocação privada apresenta uma característica claramente pró-cíclica. O preço de emissão foi fixado em 90% da média dos preços de negociação das ações A nos 20 pregões anteriores à data-base de fixação do preço, e acabou por se determinar em 1,32 yuan por acção. Contudo, a 12 de Março de 2026, a empresa realizou uma grande transacção, com preço de fecho a 1,54 yuan por acção, o que representa um desconto de 2,53% face ao preço de fecho do próprio dia de 1,58 yuan. Isto significa que o preço da colocação privada teve um desconto face ao preço efectivo de negociação recente do mercado de 15,13%. Apesar de a regulamentação permitir a fixação do preço de acordo com as regras, num contexto em que o preço das acções da empresa permanece durante muito tempo em níveis baixos e a sua capitalização de mercado continua a diminuir, a cedência de acções a partes relacionadas com um desconto acentuado dilui objectivamente os direitos e interesses dos accionistas minoritários e médios existentes, sem contudo proporcionar uma via clara de melhoria do negócio ou compromissos de actualização de capacidade produtiva. Ao longo de todo o prospecto de emissão não é mencionada qualquer referência a novos projectos, remodelações técnicas ou planos de actualização de linhas; também não são definidos objectivos de desempenho nem mecanismos de avaliação para a utilização dos fundos, limitando-se a uma formulação genérica de “reforçar o fundo de maneio e reembolsar empréstimos bancários”, sem lógica verificável de investimento-produção.

A Chongqing Iron and Steel continua dependente dos tradicionais altos-fornos-convertedores de via longa, sem divulgar investimentos substanciais em projectos-piloto de metalurgia hipocarbónica

Do ponto de vista das orientações de política para a indústria, o país está a acelerar a promoção do aumento da concentração na indústria siderúrgica e da transformação verde e hipocarbónica. As “Condições de Regulamentação da Indústria do Aço (edição de 2025)” estabelecem claramente que até 2026 deve ser concluída a transformação para emissões ultra-baixas em todo o processo, e que a siderurgia de via curta, a metalurgia a hidrogénio, etc., são direcções incentivadas. No entanto, a Chongqing Iron and Steel continua predominantemente com o modelo tradicional de via longa altos-fornos-convertedores; nos três primeiros trimestres de 2025, a produção de aço bruto caiu 2,89% em termos homólogos. Embora a proporção dos produtos finais de chapas grossas e de bobinas laminadas a quente tenha aumentado, no processo de passagem da proporção de aços por tipo de 10% para 50%, está-se mais perante um ajustamento estrutural do que perante uma ruptura de barreiras tecnológicas. As suas linhas de produção actuais de chapas grossas com 4100 mm de largura e de bobinas laminadas a quente com chapas finas de 1780 mm, embora tenham alguma capacidade de diferenciação, não formaram vantagens de fornecimento de alta gama que sejam inultrapassáveis. Dentro do sistema da Baowu, empresas líderes como Echeng Steel e Baosteel Co., Ltd. já deram prioridade ao planeamento de projectos-piloto de metalurgia hipocarbónica; a Chongqing Iron and Steel, por sua vez, ainda não divulgou investimentos substanciais semelhantes.

Termina a absorção da fusão que englobava a New Port Long, revelando falta de firmeza estratégica da Chongqing Iron and Steel e ausência de capacidade de integração nos elos de extensão

Além disso, a estrutura de governação da empresa também evidencia características de resposta passiva. Em Dezembro de 2025, o conselho de administração aprovou a proposta de aumento de capital; mas já em Março de 2023 tinha sido iniciado o processo de absorção e fusão da subsidiária integral New Port Long, com a intenção de reduzir custos de gestão. Dois anos depois, em Maio de 2025, a empresa interrompeu unilateralmente esse assunto, com o fundamento de que “as qualificações profissionais detidas pela New Port Long são favoráveis para alargar os negócios de valorização da cadeia de fornecimento”. Estas mudanças e ajustes repetidos revelam falta de firmeza estratégica e reflectem também que, nos elos de extensão como logística, armazém e transporte multimodal, a empresa ainda não possui uma capacidade madura de integração. Numa situação em que o negócio principal de aço continua a sangrar, tentar colmatar as lacunas através das qualificações de uma subsidiária é, na essência, uma medida defensiva e não uma expansão activa com base numa lógica industrial clara.