A 7 de abril serão realizados 800B de yuans em operações de recompra de compra única, correspondendo a um recolhimento líquido de 300B de yuans.

每经记者｜张寿林    每经编辑｜廖丹

3 de abril, a autoridade monetária publicou um anúncio. Para manter a liquidez abundante no sistema bancário, em 7 de abril de 2026, o Banco Popular da China realizará operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) no montante de 800B de yuan, através de concurso de taxa de juro com quantidade fixa e método de adjudicação por preços múltiplos, com prazo de 3 meses (89 dias); a data de vencimento será 5 de julho de 2026 (em caso de feriados, será prorrogado).

8 de abril vence um total de 1.1T de yuan em operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) de 3 meses; nessa altura, as operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) correspondentes a esse prazo implicarão uma drenagem líquida de 300B de yuan.

Os repórteres notaram que, desde o início de abril, as operações de mercado aberto têm permanecido de forma contínua em estado de drenagem líquida, sinalizando que a liquidez no mercado de fundos está relativamente abundante.

Wang Qing, analista macro-chefe da Orient Finance, afirmou que a continuação, com redução de volume, das operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) de 3 meses, está em linha com as operações recentes em mercado aberto consecutivamente “de baixa quantidade” (“地量”). A principal razão reside em o início de abril ter trazido uma liquidez de mercado mais folgada.

A equipa de Mingming, economista-chefe do CICC, analisou que, por um lado, o fim do ciclo de passagem entre meses (“跨月”) completou-se e, em simultâneo, a avaliação trimestral da liquidez dos bancos terminou, deixando os passivos relativamente folgados; por outro, abril é tipicamente um “mês fraco” em concessão de crédito (“信贷小月”), enquanto o plano de emissão integral de títulos especiais do Tesouro ao longo do ano ainda não foi divulgado, pelo que o padrão de “escassez de ativos” (“资产荒”) no mercado de obrigações continua.

Continuação com redução de volume por dois meses das operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) de 3 meses

Em 3 de abril, o anúncio do banco central indica que, a 7 de abril, serão realizadas operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) de 3 meses no montante de 800B de yuan. Wang Qing salientou que os dados mostram que em abril há vencimento de 800B de yuan em operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) de 3 meses. Assim, ao realizar em 7 de abril operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) no montante de 300B de yuan, o banco central está a promover, para o próprio mês, a continuação com redução de volume das operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) de 3 meses, com uma escala de redução de 100B de yuan. Trata-se de uma continuação, por dois meses consecutivos, com redução de volume das operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) de 3 meses; a escala de redução aumentou 1000 mil milhões de yuan face ao mês anterior, o que está em linha com as expectativas.

4 abril: oferta e drenagem de moeda

Wang Qing considera que a continuação, com redução de volume, das operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) de 3 meses está em linha com as operações recentes do mercado aberto consecutivamente “de baixa quantidade” (“地量”), sobretudo devido a uma liquidez mais folgada no mercado desde o início de abril. Pode-se ver que, nos últimos dias, a média do DR001 tem permanecido abaixo de 1,3%; em 2 de abril, a taxa de juro de vencimento dos certificados de depósito interbancários de bancos comerciais de 1 ano (classificação AAA) caiu abaixo de 1,5%, atingindo uma mínima histórica, e todos se encontram em níveis claramente mais baixos.

Wang Qing analisou que, por trás, as principais razões incluem o facto de o banco central, de janeiro a fevereiro, ter feito uma grande injeção líquida de liquidez a prazo médio de 1,9 biliões de yuan através do MLF e das operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”), além de o tamanho de financiamento líquido de obrigações do governo em março ter sido relativamente baixo. Deste modo, no ajustamento de liquidez a médio e curto prazo, o banco central adotou de forma moderada um “aperto de água” (“收水”), libertando um sinal para orientar a estabilização do mercado de fundos e para evitar que as principais taxas de juro de mercado desviem demasiado para baixo em relação às taxas de política. Isto ajuda a estabilizar as expectativas do mercado.

A equipa de Mingming analisou que, ao entrar em abril, o lado dos fundos está bastante folgado. Por um lado, o ciclo de passagem entre meses (“跨月”) terminou e, somado ao fim de uma fase de avaliação trimestral da liquidez dos bancos, os passivos estão relativamente folgados; por outro, abril costuma ser um “mês fraco” em crédito (“信贷小月”), enquanto o plano de emissão integral de títulos especiais do Tesouro ao longo do ano ainda não foi divulgado, pelo que o padrão de “escassez de ativos” (“资产荒”) no mercado de obrigações continua. Talvez seja também porque, já com os fundos relativamente folgados, não seja forte a necessidade de o banco central reforçar adicionalmente a oferta de liquidez.

Nas etapas seguintes, é preciso acompanhar a emissão de obrigações do Tesouro de 10 anos no 2.º trimestre

“Consideramos que isto não significa que o banco central vá continuar a apertar de forma sustentada a liquidez de médio e longo prazo; quando as principais taxas de juro do mercado recuperarem para perto das taxas de política, as operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”) deverão ter possibilidade de retomar a injeção líquida.” Wang Qing assinalou que, ao longo do ano, o banco central aplicará de forma integrada instrumentos de gestão de liquidez de médio e longo prazo, incluindo a taxa de reservas obrigatórias para depósitos, a compra e venda de obrigações do Tesouro, o MLF e as operações de recompra inversa com cessão definitiva (“buyout”), para manter o mercado de fundos num estado relativamente estável e abundante. Isto permite assegurar a emissão de títulos do governo e, ao mesmo tempo, libertar o sinal de que os instrumentos de política monetária quantitativa continuam a ser reforçados.

Wang Qing alertou que é digno de nota que, desde o fim de fevereiro, a evolução das condições no Médio Oriente impulsionou uma subida acentuada do preço internacional do petróleo; em março, o nível geral de preços no país apresentou uma tendência ascendente mais forte, o que também formou uma certa perturbação dos dinamismos de crescimento económico. No curto prazo, no processo em que a incerteza externa se eleva abruptamente, a política monetária interna, ao mesmo tempo que mantém a liquidez abundante no mercado, também tenderá a inclinar-se, de forma faseada, para estabilizar os preços; o momento de redução das reservas pode ser adiado; mais tarde, se as perturbações externas aumentarem a sua interferência no crescimento económico interno, a política monetária aumentará de forma correspondente e moderadamente reforçada a intensidade de flexibilização.

Contudo, continua a ser necessário acompanhar a emissão de obrigações do Tesouro de 10 anos no 2.º trimestre. A equipa de Mingming analisou que, como em cada mês do 2.º trimestre a emissão de obrigações do Tesouro de 10 anos fica apenas em 300Bítulos, e considerando o aumento da oferta de obrigações de prazo ainda mais longo após a concretização do plano de emissão de títulos especiais do Tesouro, vale a pena acompanhar se o ambiente de liquidez fortemente folgada consegue perdurar.

Deve ser referido que, a 31 de março, o sítio oficial do banco central divulgou o conteúdo da 1.ª reunião trimestral de 2026 do Comité de Política Monetária do banco central. Comparando com a análise do trimestre anterior sobre as condições económicas e financeiras internas e externas, a formulação mais recente introduz “continua a enfrentar problemas e desafios como a oferta forte e a procura fraca, choques externos”, enquanto a formulação correspondente ao trimestre anterior era “continua a enfrentar problemas e desafios, com o destaque do conflito entre oferta forte e procura fraca”.

A equipa de Mingming considera que, na próxima etapa, o banco central poderá prestar ainda mais atenção aos efeitos de fatores como a cobertura (“hedge”) do risco geográfico estrangeiro e conflitos comerciais na influência de carácter importado sobre o país.

A imagem de capa: Fonte do acervo de media do Diário Oficial “每日经济新闻”