Então a BitGo finalmente abriu capital em janeiro, e honestamente, toda a história do IPO foi muito mais interessante do que eu esperava. Todos comparavam com o insano aumento de 169% no primeiro dia da Circle, e aquela coisa dos 169 fatores — a combinação de timing de mercado, demanda institucional e maturidade da infraestrutura de custódia — realmente se refletiu nos números reais.

Deixe-me explicar o que realmente aconteceu versus o que as pessoas previam. O IPO foi avaliado em $16 por ação ( no meio daquele intervalo de $15-17), e sim, o desempenho no primeiro dia não foi tão louco quanto o da Circle, mas também não foi decepcionante. O que me impressionou mais foi como o mercado reagiu aos fundamentos da BitGo assim que os investidores institucionais realmente analisaram os dados do S-1.

O negócio de custódia está absolutamente massivo neste momento. Os ativos sob gestão da BitGo atingiram $104 bilhões até setembro de 2025, e esse número continuou crescendo durante o IPO. A empresa estava gerando quase $4,2 bilhões em receita só no primeiro semestre de 2025 — um aumento de 275% ano a ano. Sim, o lucro líquido sofreu um impacto por causa da volatilidade e dos custos de expansão, mas a jogada de infraestrutura aqui é inegável.

O que realmente chamou minha atenção foi a sua barreira de licenças. A licença de banco fiduciário nacional do OCC, a BitLicense do NYDFS, a conformidade com o EU MiCAR, a licença da VARA dos Emirados Árabes — isso não é algo que a Coinbase ou Fidelity possam replicar rapidamente. Essa fortaleza regulatória vale dinheiro de verdade para clientes institucionais. Fundos de pensão e fundos soberanos não podem simplesmente usar qualquer provedor de custódia; eles precisam daquele status de confiança a nível federal que a BitGo possui.

A expansão multi-chain também faz sentido. A BitGo suporta Ethereum, Solana, Bitcoin, Layer 2s — basicamente onde as instituições realmente estão colocando capital. O serviço Prime, que integra trading, clearing e lending numa única plataforma? Essa é a camada de infraestrutura que todos estavam esperando.

Claro, houve obstáculos. A votação no Senado sobre o projeto de lei de estrutura do mercado de criptomoedas continuou sendo adiada, e a volatilidade do Bitcoin era real. Uma queda de 20-30% nos ativos em um mercado de baixa certamente derrubaria as receitas de custódia. Mas o cenário macro para adoção institucional parece sólido — estamos falando de $87 bilhões em fluxos líquidos de ETFs só em 2025, e esse momentum continuou em 2026.

O quadro financeiro mostra que ainda estamos na fase inicial de crescimento de infraestrutura. Receita explodindo enquanto a lucratividade foi comprimida é clássico em empresas que trocam participação de mercado por domínio. A BitGo possui reservas de caixa razoáveis e fluxo de caixa operacional positivo, então eles têm fôlego para resistir a períodos difíceis.

Honestamente, acho que a verdadeira história não é se a BitGo atingiu algum número louco no primeiro dia. É que o mercado de infraestrutura de custódia acabou de ter uma empresa pública com escala legítima, conformidade de nível institucional e uma verdadeira máquina de receita. Isso é otimista para todo o setor. Seja você vendo isso como um movimento de curto prazo ou uma jogada de infraestrutura de custódia a longo prazo, os 169 fatores que tornaram esse IPO possível — recuperação do mercado, fluxos de capital institucional, melhorias na clareza regulatória, adoção multi-chain — tudo isso ainda está em vigor.