Os 7 principais beneficiários da disputa entre Vanke e Baoneng

（Fonte: Imóvel Baleia Dormida）

A disputa entre Vanke e Baoneng (2015-2017) foi uma batalha histórica de disputa de capital próprio nos mercados de capitais da China.

I. Análise dos rendimentos das principais partes intervenientes

1. Grupo Baoneng: o maior vencedor em termos de rendimentos financeiros

• Escala de investimento: um investimento acumulado de 43,299 a 43.3B de yuan, detendo 25,4% das ações da Vanke através da Companhia de Seguros de Vida Qianhai, Jushenghua e 9 planos de gestão de ativos

• Situação de lucros: através de várias rondas de redução de participação, foram recuperadas 57,544 a 46.35B de yuan, com um intervalo de lucro total aproximado de 29,2 a 35 mil milhões de yuan

• Atualizações mais recentes: em março de 2026, foi realizado um encaixe de cerca de 12 mil milhões de yuan, mantendo ainda 15% das ações

• Período de pico: lucro contabilístico em papel chegou a quase 70 mil milhões de yuan

• Impacto individual: embora Yao Zhenhua tenha sido proibido de entrar no setor segurador por 10 anos, a participação do grupo Baoneng na Vanke não foi afetada

2. Metro de Shenzhen: o vencedor final em controlo estratégico

• Aquisição do controlo: em 2017, adquiriu duas vezes ações da China Resources (57.54B de yuan) e da Evergrande (292 mil milhões de yuan), perfazendo um total de participação de 29,38%, tornando-se o maior acionista

• Sinergia estratégica: concretizou um plano estratégico de “infraestrutura ferroviária + imobiliário”, criando uma cooperação profunda com a Vanke

• Desenvolvimento subsequente: em 2025, assumiu integralmente a Vanke, realizando um grande ajuste na estrutura organizacional e revogando todas as empresas regionais

• Apoio financeiro: forneceu cumulativamente cerca de 29.2B de yuan em empréstimos de acionistas à Vanke, com uma taxa de juro muito baixa (2,34%)

3. Seguro Anbang: o terceiro que beneficia do pescador

• Percentagem de participação: detém 6,18% das ações da Vanke, tornando-se “o intermediário decisivo” na disputa

• Benefícios estratégicos: obteve oportunidades de cooperação abrangente com a Vanke em domínios como habitação para a terceira idade, comunidades de saúde e finanças imobiliárias

• Benefícios financeiros: custo de compra de cerca de 17-22 yuan por ação, com um lucro contabilístico em papel de 13,5-17,2 mil milhões de yuan

• Vantagens regulatórias: não se tornou um fundo de seguros sujeito a destaque como investimento em massa (“point-named”), permitindo uma saída relativamente segura

4. Grupo China Resources: beneficiário da saída financeira

• Rendimento de saída: ao transferir as ações ao Metro de Shenzhen, obteve 37.17B de yuan; face ao investimento inicial, obteve mais de 40 mil milhões de yuan de lucro

• Erro estratégico: não conseguiu aliar-se ao Baoneng; no fim, perdeu a influência sobre a Vanke

5. China Evergrande: ganhos estratégicos em meio a perdas

• Perda financeira: ao transferir 14,07% das ações ao Metro de Shenzhen, sofreu uma perda de 29.2B de yuan

• Benefícios indiretos: nesse período, as ações de Hong Kong da Evergrande dispararam, e Xu Jiayin entrou no clube dos bilionários

• Impacto regulatório: o negócio segurador não foi punido, ficando numa situação melhor do que a do Anbang

6. Segunda geração da gestão da Vanke

• Wang Shi foi forçado a sair; a segunda geração de gestão, com Yu Liang como núcleo, assumiu o controlo.

7. Pequenos e médios acionistas: beneficiários da subida das ações

• Desempenho das ações: a cotação da Vanke subiu de cerca de 20 yuan no momento do anúncio de participação relevante para um máximo de 40,29 yuan em 2018

• Benefícios de dividendos: nos dividendos do ano fiscal de 2015, o Baoneng obteve cerca de 2 mil milhões de yuan em dividendos em numerário; os pequenos e médios acionistas beneficiaram proporcionalmente

II. Avaliação abrangente: análise multidimensional do maior beneficiário

Do ponto de vista apenas dos rendimentos financeiros: o grupo Baoneng é o maior vencedor

• Escala de lucros: os lucros de 29,2-35 mil milhões de yuan superam largamente os de outras partes intervenientes

• Taxa de retorno do investimento elevada: apesar de usar capital alavancado, obteve um retorno financeiro impressionante

• Timing adequado de redução de participação: reduziu gradualmente a participação quando o preço das ações estava elevado, maximizando o lucro

Do ponto de vista do controlo estratégico: o Metro de Shenzhen é o vencedor final

• Obter controlo efetivo: com 29,38% de participação, tornou-se o primeiro acionista incontestável

• Alcançar sinergia estratégica: o modelo “infraestrutura ferroviária + imobiliário” foi impulsionado de forma substancial

• Influência de longo prazo: assumiu a Vanke integralmente e realizou uma reforma profunda

Do ponto de vista da relação risco-recompensa: o Seguro Anbang foi o mais estável

• Risco mínimo: não sofreu sanções regulatórias severas

• Rendimentos significativos: lucro em papel na ordem das centenas de mil milhões, somado a oportunidades de cooperação estratégica

• Papel decisivo: na fase mais intensa da disputa, tornou-se objeto de atração por parte de várias partes

Do ponto de vista do impacto no mercado de capitais: um cenário de ganhos mútuos para várias partes

• Impulsionou a governação da empresa: promoveu o aperfeiçoamento da governação das empresas cotadas e da supervisão do mercado de capitais

• Função de descoberta de valor: a atuação do Baoneng ao anunciar a tomada de participação teve um papel de descoberta de valor

• Dinâmica de mercado: aumentou o entusiasmo de investimento em ações do setor imobiliário e em ações de maior ponderação

III. Conclusão: o grupo Baoneng é o maior beneficiário a nível financeiro

Combinando a análise dos rendimentos de todas as partes, o grupo Baoneng é, sem dúvida, o maior beneficiário dos rendimentos financeiros na disputa Vanke-Baoneng. Embora Yao Zhenhua tenha sido punido individualmente pela regulação, o grupo Baoneng obteve um lucro avultado de 29,2-35 mil milhões de yuan; este número supera muito o de outras partes. O Metro de Shenzhen, embora tenha obtido controlo estratégico, teve um custo de aquisição elevado e ainda precisa de continuar a “transfundir” apoio à Vanke de forma contínua. Como terceiro, o Seguro Anbang obteve um rendimento estável, mas em menor escala do que o Baoneng.

Esta disputa também gerou impactos profundos no mercado:

1. Aperfeiçoamento regulatório: impulsionou o aperfeiçoamento das políticas de supervisão para fundos de seguros que tomam participações significativas

2. Governação da empresa: promoveu discussões e melhorias sobre a estrutura de governação das empresas cotadas na China

3. Educação do mercado: proporcionou aos participantes do mercado de capitais uma lição vívida sobre a disputa de controlo acionista

4. Reavaliação do valor: impulsionou a redescoberta do valor de empresas cotadas de alta qualidade

Assim, do ponto de vista do retorno sobre o investimento, o grupo Baoneng foi o maior vencedor financeiro desta disputa de capital que durou dois anos; do ponto de vista do planeamento estratégico, o Metro de Shenzhen obteve um controlo de longo prazo; e, do ponto de vista do impacto global no mercado, esta disputa promoveu a maturidade e o aperfeiçoamento do mercado de capitais da China.

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