Matérias-primas, ativos chineses, recuperação do consumo...... Bank of America: A negociação "4C" pode tornar-se a maior tendência do segundo semestre!

Num contexto multifacetado em que o quadro geopolítico está a ser redesenhado, as perturbações nas políticas comerciais continuam e a política norte-americana entra num novo ciclo, o conjunto de negociação “4C” centrado em matérias-primas, activos chineses, acções de consumo dos EUA e a inclinação da curva de rendimentos, tem tudo para se tornar a tendência de investimento com maior capacidade de explosão no segundo semestre.

De acordo com a equipa de acompanhamento do fórum de negociação ZuiFeng, o relatório mais recente do Bank of America Securities, The Flow Show, indica que a popularidade de Trump continua a cair (a taxa de aprovação para políticas económicas é de apenas 37%, e a taxa de aprovação para políticas sobre a inflação é ainda mais baixa, em 33%) e a lógica política está a apontar para o cenário de “guerra curta” em vez de “guerra longa”, do qual derivam as quatro categorias de temas de negociação acima.

Entretanto, o indicador de touro-urso do Bank of America caiu acentuadamente de 7,4 para 6,3, atingindo a nova mínima desde junho de 2025, e a queda de semana única é também a maior desde abril de 2025; o “sinal de venda” já foi anulado. As principais travagens são o forte fluxo líquido de saída em dívida de alto rendimento e a deterioração da abrangência dos índices globais de acções.

No desempenho dos activos desde o início do ano até agora, o petróleo bruto lidera com um aumento de 74,4%, as matérias-primas no seu conjunto subiram 45,6% e o ouro avançou 10,2%; já as acções dos EUA caíram 3,8% e o Bitcoin caiu 22,2%, mostrando claramente que a mudança de estilo do mercado já ocorreu.

Queda acentuada do indicador de touro-urso, sentimento do mercado mais prudente

O indicador de touro-urso do Bank of America caiu esta semana para 6,3, mínimo dos últimos dez meses. A pressão tem origem em três factores: deterioração da abrangência dos índices globais de acções, saída de fundos da dívida de alto rendimento e alargamento do diferencial entre a dívida de alto rendimento e a dívida de bancos de menor qualidade.

O sinal de venda inverso, que foi despoletado em 17 de dezembro de 2025, já foi oficialmente anulado em 25 de março, e o sinal actual passou a neutro.

As regras globais de abrangência do Bank of America mostram que, de momento, 16% líquido das acções constituintes do MSCI Global Index caíram simultaneamente abaixo das médias de 50 dias e de 200 dias, estando ainda muito longe do limiar de -88% necessário para despoletar o sinal de compra.

Os dados de posições actuais não evidenciam uma liquidação total por parte dos touros, mas qualquer recuperação que tente ultrapassar os 6800 pontos (resistência das médias de 50 e 100 dias) enfrenta uma pressão considerável. Neste momento, “vender a níveis elevados” já se tornou a concordância de mercado dominante.

Estrutura “4C”: quatro linhas principais para aproveitar oportunidades no segundo semestre

A estrutura de investimento “4C” do Bank of America abrange quatro direcções de negociação interligadas.

Inclinação da curva de rendimentos: o rendimento dos Treasuries a 2 anos não conseguiu, na semana passada, ultrapassar de forma eficaz os 4%, o que marca o fim da fase em que um choque de risco de valuation do Q1 despoletou um cenário de curva mais plana. O indício de um “tecto” para as taxas a 2 anos e a fraqueza do mercado de trabalho norte-americano, em conjunto, sustentam a aposta em duração mais longa e na inclinação da curva.

Matérias-primas: a lógica de disputa geopolítica pelos recursos fornece um apoio forte às matérias-primas. Esta semana, Trump anunciou o aumento das tarifas sobre produtos farmacêuticos e alargou o âmbito das tarifas sobre o aço, o alumínio e o cobre, reforçando ainda mais a precificação de escassez de bens de recursos.

Activos chineses: o encontro “EUA-China” de maio e a reestruturação da estrutura do consumo na China são os principais catalisadores. Os dados mostram que a proporção do consumo dos residentes chineses no PIB continua muito abaixo da dos EUA; existe um espaço significativo para um reequilíbrio, e os activos chineses têm uma elevada elasticidade de recuperação de valuation.

Acções de consumo dos EUA: prevê-se que, após o fim da guerra, se avance para uma grande mudança de políticas, com o foco em lidar com o problema do custo de vida. No entanto, no curto prazo, a liquidez apresenta um desfasamento: esta semana, o sector do consumo registou saídas de fundos de 1 100 milhões de dólares, o maior recuo semanal desde dezembro de 2025. A janela de alocação em acções de consumo poderá ainda não estar aberta.

Aterragens suaves ou aterragens difíceis? Os activos sensíveis à liquidez são o indicador

O principal conflito do mercado concentra-se na interacção entre emprego e lucros das empresas.

Os dados do emprego fora da agricultura (non-farm payrolls) têm uma correlação positiva com o lucro por acção (EPS) a 12 meses à frente do índice S&P 500. Num contexto em que as previsões de EPS de 2026 do S&P 500 foram elevadas ao longo do ano, de 310 dólares no início do ano para 323 dólares, se nos próximos meses os dados do emprego continuarem fortes, poderá impedir que as expectativas de lucros sejam rebaixadas em seguimento das acções.

Os pontos de decisão para aterragens suaves ou difíceis também são claros: se activos como Bitcoin, crédito privado, ETFs de software e acções de bancos de valor de topo de liquidez “activos com liquidez no pico danificada” estabilizarem e recuperarem num cenário em que os rendimentos atinjam o topo e a curva ganhe inclinação, a probabilidade de uma aterragem suave é mais elevada; se os activos acima demorarem demasiado a encontrar um suporte no fundo, o risco de uma aterragem difícil aumentará significativamente.

Do ponto de vista político, a queda contínua da popularidade de Trump está a ser reprecificada no cenário das eleições intercalares — a probabilidade de os Republicanos manterem a Câmara dos Representantes desceu para 15%, e a probabilidade de manterem o Senado também recuou para 49%. O principal risco de políticas no Q2 reside no facto de as políticas comerciais voltarem a tornar-se um instrumento de pressão dos EUA para atingir objectivos geopolíticos.

O Bank of America mantém a posição de venda das obrigações de centros de dados de IA; a carteira de acções dos clientes privados desce para o nível mais baixo de quase um ano

Os dados do departamento de riqueza e gestão de investimentos do Bank of America (GWIM) mostram que os activos sob gestão dos clientes privados atingem 4,1 biliões de dólares; dentro disso, a percentagem de alocação em acções desce para 63%, o nível mais baixo desde maio de 2025; as percentagens de alocação em obrigações e em caixa sobem para 18,6% e 11,0%, respectivamente, e ambas registaram entradas líquidas esta semana.

O “feitiço do arranha-céus” — historicamente, a conclusão dos edifícios mais altos do mundo costuma acompanhar-se o topo das bolhas económicas — leva o Bank of America a considerar que o marco deste ciclo não será o edifício mais alto, mas sim o maior centro de dados de IA: o projecto Delta Gigasite, no estado de Utah, prevê fornecer mais de 10 gigawatts de capacidade de computação; o arranque da construção está previsto para o final de 2025, e a primeira energia deverá ficar disponível em 2027.

Com base nesta avaliação, mantém-se a posição de venda de obrigações empresariais de operadores de mega-centros de dados de IA, e é ainda observado que a Microsoft, a Meta e a Oracle têm feito despedimentos em grande escala recentemente para angariar capital para despesas de capital dos centros de dados, interpretando isto como um sinal de que o desfasamento de capital está a agravar-se.

O conteúdo acima é de ZuiFeng Trading Desk.

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