A **relação entre o preço do porco e os custos da ração** atingiu um novo mínimo em 10 anos, mas a líder **Wen’s (Líder Wen’s Co.)** já recomprou mais de **700 milhões de yuan** em apenas meio mês! Quando surgirá uma luz no setor?

Jornalista da 每经｜Yan Fengfeng    Editor da 每经｜Wu Yongjiu

Nos últimos dias, a empresa-líder de criação de gado suíno温氏股份 tem realizado recompras de forma intensa. Em apenas meia dúzia de semanas, recomprou 732M de yuan em ações da empresa. No entanto, em paralelo, o preço médio de abate dos suínos de três vias (外三元) a nível nacional chegou a cair para 10,06 yuan/kg, atingindo a cota mais baixa em quase sete anos. A relação porco-milho (a cotação dos suínos face ao milho) também atingiu a mínima em quase dez anos, e o prejuízo por cabeça na criação ultrapassou 300 yuan.

Apesar de o Governo ter já iniciado a reserva e compra central de carne de porco congelada, a combinação de excesso de capacidade e procura fraca tem comprimido a cotação dos futuros de suínos, que também tem estado a atingir novas mínimas. Desde o início deste ano, a queda dos futuros de suínos já ultrapassou 20%. Então, porque é que o preço dos suínos está tão fraco? E quando é que a indústria da suinicultura voltará a ver uma luz ao fundo?

A este respeito, o repórter da 每日经济新闻 conduziu uma investigação e pesquisa. E, mesmo num período em que a indústria está débil, várias instituições consideram que a descompressão do excesso de capacidade induzida por preços baixos poderá estar a dar origem a oportunidades de investimento para o setor.

De acordo com o anúncio de progresso das recompras publicado pela 温氏股份 em 1 de abril, até 31 de março de 2026, a empresa, por meio de transações em leilão contínuo (集中竞价交易), tinha acumulado a recompra de 43.37M de ações, o que representa 0,6517% do capital social total. O montante total das transações foi de 732M de yuan (excluindo custos de transação). O preço de transação mais alto das ações recompradas nesta operação foi de 17,59 yuan/ação, e o mais baixo foi de 16,47 yuan/ação.

Note-se que a ação de recompra da 温氏股份 foi bastante rápida. Em 25 de fevereiro de 2026, a empresa publicou o plano de recompra desta vez, prevendo um montante a recompra não inferior a 800M de yuan nem superior a 1.2B de yuan. Estimava recompra de 0,5% a 0,75% das ações da empresa e que a operação seria utilizada para implementar um plano de participação dos trabalhadores nas ações ou um incentivo de equidade. De acordo com o anúncio, a 温氏股份 iniciou a primeira recompra em 16 de março. Nesse dia, recomprou 96.44M de yuan em ações. E até 31 de março, já tinha recompra acumulada de 732M de yuan. Ou seja, entre 16 de março e 31 de março, em cerca de meia dúzia de semanas, a 温氏股份 recomprou 732M de yuan. No entanto, durante esse período, o preço das ações da empresa ainda caiu 4,65%.

Na realidade, esta não é a primeira vez que a 温氏股份 faz uma recompra em grande escala. A empresa tinha publicado anteriormente, em 18 de setembro de 2024, um plano de recompra, prevendo recomprar ações no valor de 0,9 mil milhões a 1,8 mil milhões de yuan para implementar um plano de participação dos trabalhadores nas ações ou um incentivo de equidade. Por fim, a 17 de setembro de 2025, concluiu-se esse plano de recompra, com a recompra de 51.39M de ações, representando 0,7723% do capital social total; o montante total das transações foi de 0,9 mil milhões de yuan, e o preço médio de recompra foi de cerca de 17,52 yuan/ação. Note-se que a mínima no dia da divulgação deste plano de recompra da 温氏股份, de 14,47 yuan (ajustado por ações anteriores), foi também a menor cotação da empresa nos últimos quatro anos.

Ao observar as cotações das ações da 温氏股份 ao longo dos últimos três anos, a maioria tem oscilado entre 16 e 20 yuan. E a 3 de abril, o preço de fecho da ação da empresa foi de 16,31 yuan, aproximando-se novamente da zona inferior do intervalo.

O motivo por detrás das recompras contínuas da 温氏股份 é que a indústria de criação de suínos está a atravessar um período débil. Os dados divulgados pelo Instituto Nacional de Estatística mostram que, em 2025, foram abatidos (saída do plantel) 719.73M de cabeças de suínos no país, um aumento de 2,4%.

Com o aumento do volume de suínos abatidos, isso também exerce uma grande pressão sobre os preços dos suínos. De acordo com os dados da 卓创资讯, em 2025 o preço médio anual dos suínos (externos de três vias) foi de 13,74 yuan/kg, uma queda em cadeia de 17,97%, para o nível mais baixo dos últimos cinco anos.

Entrando em 2026, a tendência de queda dos preços dos suínos não parou. Segundo dados de monitorização da China养猪网, até ao final de março de 2026, o preço médio de abate dos suínos de três vias (外三元) a nível nacional chegou a cair para 10,06 yuan/kg, atingindo a mínima em quase sete anos.

Os principais contratos de futuros de suínos também renovaram as mínimas históricas desde a sua listagem. Os principais contratos de futuros de suínos da Bolsa de Mercadorias de Dalian passaram de 11795 yuan/ton no final de 2025 para um preço de fecho de 9370 yuan/ton a 3 de abril; em pouco mais de um trimestre, a queda dos principais futuros de suínos já atingiu 20,5%.

A queda contínua dos preços dos suínos faz com que a relação porco-milho (a razão entre o preço dos suínos e o do milho) desça continuamente. Segundo o mecanismo de alerta definido pela Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, quando a relação porco-milho fica abaixo de 5, é acionado um aviso de nível 1 de queda excessiva. De acordo com a 同花顺, recentemente a relação porco-milho a nível nacional tem mantido-se continuamente abaixo de 4; e a 30 de março chegou mesmo a 3,73, atingindo uma mínima em quase 10 anos. Com base em dados históricos, a relação porco-milho a nível nacional tem-se geralmente mantido entre 5 e 9; e numa situação extrema em outubro de 2019, chegou a aproximar-se do topo de cerca de 20.

Com os preços dos suínos a continuar a cair, as empresas de suinicultura também enfrentam uma pressão considerável. Um relatório de pesquisa da 五矿期货 mostra que, com base no custo de saída ao valor de conversão do atual nível de abate, o prejuízo por cabeça já ultrapassa 300 yuan. Por outro lado, o preço dos leitões também caiu de forma rara durante a época alta ficando abaixo do custo de produção, refletindo ainda mais o ambiente pessimista atual do mercado. De acordo com a 卓创资讯, em 27 de março, o lucro da criação própria de reprodução (self-breeding and self-raising) foi de -316 yuan/cabeça, com o prejuízo a alargar 264 yuan/cabeça face ao início do ano. O lucro do engorda de leitões foi de -221 yuan/cabeça, com o prejuízo a alargar 135 yuan/cabeça face ao início do ano.

No contexto de uma persistente situação de preços baixos para os suínos, o trabalho de reserva e recolha de carne de porco congelada a nível central também começou silenciosamente. A 1 de abril, foi noticiado que o Ministério do Desenvolvimento Económico e Reforma, o Ministério do Comércio e o Ministério das Finanças, recentemente, irão realizar a recolha de reservas de carne de porco congelada centrais de segunda fase deste ano, e exigirão que as várias localidades realizem a recolha em simultâneo, de forma a melhor desempenhar o papel de regulação pelas reservas. No próximo passo, o Ministério do Desenvolvimento Económico e Reforma e outros departamentos continuarão a acompanhar de perto a dinâmica do mercado de suínos, a aumentar a intensidade de recolha de reservas, a reforçar o controlo integrado da capacidade produtiva e a orientar os produtores para um planeamento racional da produção e exploração, promovendo um funcionamento estável do mercado.

Impulsionadas por notícias favoráveis, várias empresas cotadas de criação de suínos registaram um aumento significativo das suas ações a 2 de abril. Os futuros de suínos também chegaram a recuperar um pouco durante o pregão. Contudo, a notícia de recolha de reservas de carne de porco parece ter um efeito limitado como benefício para o mercado. A 3 de abril, muitos preços das ações de empresas cotadas de suinicultura já voltaram a cair para níveis que anulam o aumento; os preços dos futuros de suínos voltaram também a estabelecer novas mínimas.

Então, porque é que o preço dos suínos está tão fraco? E quando é que a indústria da suinicultura poderá voltar a ver uma luz?

Uma grande vaga de oferta somada à entressafra sazonal de consumo após o Festival da Primavera poderá ser a principal razão para a fragilidade dos preços dos suínos desde o início deste ano. A este respeito, um relatório de pesquisa da 财通证券 indica que, no primeiro trimestre de 2026, a expansão da capacidade de matrizes reprodutoras no período anterior se transmitirá para o abate de suínos de mercado, somada ao facto de o peso de saída no matadouro se encontrar em nível elevado. Assim, a pressão de oferta continuará a ser libertada. Do lado da procura, calha também a entressafra sazonal de consumo de carne após o Festival da Primavera; com o pano de fundo de oferta maior do que a procura, os preços dos suínos têm caído continuamente. A 财通证券 considera que, neste momento, a indústria da criação de suínos ainda se encontra na fase de oferta superior à procura; a indústria precisa de um certo período para absorver o inventário e, no curto prazo, os preços dos suínos poderão manter-se em oscilações na base, sendo difícil ocorrer uma inversão sustentada da tendência.

Já um relatório de pesquisa da 五矿期货 considera que, atualmente, a queda dos preços dos suínos resulta de uma convergência de múltiplos ciclos, como o ciclo de produção, o ciclo de eficiência e o ciclo de custos. Em termos de ciclo de produção, neste momento encontra-se no pico máximo de capacidade, ou seja, na fase-chave da queda de preços. Em termos de eficiência e custos, após a epidemia de peste suína africana de 2019~2020, grandes capitais continuaram a entrar na indústria da suinicultura, levando a uma melhoria contínua da eficiência de produção, que reduz significativamente os custos de criação. Além disso, desde 2023, os preços do milho e da farinha de soja têm estado em níveis baixos contínuos, pelo que a faixa baixa dos custos integrados de criação das empresas baixou para menos de 12 yuan/kg. Com a melhoria da eficiência e a redução de custos, quando os preços dos suínos caem, o prejuízo com a criação não é profundo, ou até ainda pode haver lucro. Isto incentiva fortemente a expansão contínua da escala de produção a montante, e também fortalece a equipa de “engorda secundária” (二育, engorda de animais adquiridos). No fim, tal compensa a queda no número de matrizes reprodutoras, prolongando o ciclo dos suínos e fazendo a capacidade acumular-se continuamente para trás, culminando num quadro de excesso grave de oferta. A saída completa do setor (limpeza total do mercado) provavelmente só ocorrerá até ao final de 2026 ou mesmo na primavera de 2027.

No entanto, no contexto de uma persistente desvalorização dos preços dos suínos, há várias instituições que consideram que a eliminação de excesso de capacidade motivada por preços baixos está a gerar oportunidades de investimento para a indústria.

A este respeito, a 山西证券 considera que, se os preços do setor continuarem deprimidos, isso poderá ainda ajudar a impulsionar a eliminação de excesso de capacidade de forma orientada pelo mercado. Sob a orientação da política do setor de suínos de “anti-involução” (反内卷), a eliminação de capacidade sob controle de políticas também avança em simultâneo. Além disso, a inclinação ou a desaceleração em fase da curva de eficiência de produção das capacidades de matrizes reprodutoras, representada pelo PSY, poderá abrandar de forma faseada. Este ano poderá ocorrer pela terceira vez desde 2021 uma eliminação de capacidade com um grau relativamente significativo. Espera-se que os fundamentos e a avaliação (valuation) da indústria da suinicultura sejam reparados.

A 财通证券 considera que, neste momento, o setor enfrenta múltiplas dificuldades, como “a base de preços dos suínos”, uma queda evidente no preço dos leitões e “a subida dos preços das matérias-primas para rações”. A indústria poderá ver uma aceleração na eliminação de capacidade de matrizes reprodutoras e que a próxima fase de subida, com o ciclo de prosperidade, seja promissora.

Aviso legal: O conteúdo e os dados deste artigo são apenas para referência, não constituem aconselhamento de investimento. Antes de agir, verifique. As ações são por sua conta e risco.

Fonte da imagem de capa: banco de materiais da 每经

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