Acabei de assistir ao drama dos lucros do medicamento para perda de peso e, cara, o contraste é evidente. Eli Lilly está a arrasar, enquanto a Novo Nordisk está a receber um forte choque de realidade.

Vamos falar primeiro da Lilly. As vendas do Q4 subiram 43%, o lucro por ação aumentou 51%, e o lucro líquido disparou 50%. Isto não é apenas crescimento—é o tipo de expansão explosiva que entusiasma a Wall Street. Mounjaro e Zepbound estão a gerar dinheiro. O Mounjaro sozinho atingiu $7,4 mil milhões em todo o mundo, um aumento de 110%, com as vendas nos EUA a ultrapassar $4 mil milhões. O Zepbound seguiu uma estratégia semelhante, subindo 122% para mais de $4 mil milhões no mercado dos EUA. E aqui está o mais impressionante: mesmo com os preços a diminuir ligeiramente, as margens brutas mantiveram-se altas, em 82,5%. Uma melhor combinação de produtos e custos de produção mais baixos compensaram mais do que as reduções de preço. Isto é o que significa escalar de forma lucrativa.

Agora, vire-se para a Novo Nordisk. Claro, eles inventaram o mercado moderno de medicamentos para perda de peso—Ozempic mudou tudo. Mas essa vantagem de pioneiro? Já praticamente desapareceu. Eles conseguiram uma vitória com a aprovação da FDA para a pílula oral Wegovy, que está a avançar rapidamente no mercado de auto-pagamento, com cerca de 50.000 prescrições já feitas. Mas depois veio a bomba das orientações: vendas e lucros a diminuir em 2026, preços realizados mais baixos devido às mudanças na política de saúde dos EUA, e patentes a expirar em alguns mercados. O mercado não gostou nada disso.

O mais louco é como a narrativa virou completamente de cabeça para baixo. A Novo pode ter inventado a categoria, mas a Lilly parece ser a empresa realmente construída para dominá-la em escala. Os lucros deles mostram que entenderam melhor a equação da rentabilidade. A Wall Street está claramente a apostar num vencedor aqui, e já não é o inventor—é aquele que executa melhor.

Este é o tipo de ciclo de lucros que remodela a dinâmica do setor. Vale a pena acompanhar de perto se estiver a seguir a indústria farmacêutica ou estes jogos de medicamentos para perda de peso.