Acabei de analisar os resultados anuais de 2025 da TC Energy e há um impulso operacional realmente sólido que vale a pena acompanhar. A empresa estabeleceu 15 recordes de fluxo nos seus sistemas de pipeline no ano passado, o que é bastante notável quando se pensa no que isso significa para a utilização de ativos e a procura do mercado.

O que mais me chamou a atenção foi a cultura de segurança em primeiro lugar que impulsiona essas vitórias operacionais. Eles alcançaram o melhor desempenho de segurança em cinco anos, o que se traduz diretamente em métricas de fiabilidade excecionais. Só no Q4, atingiram recordes de entrega na sua rede de Gas Natural dos EUA, com 39,9 Bcf, e os seus sistemas canadenses atingiram 33,2 Bcf num único dia em janeiro. Isso é uma prova concreta de como a sua infraestrutura está a tornar-se cada vez mais crítica.

O panorama financeiro também é bastante encorajador. O EBITDA comparável do Q4 foi de $3,0 mil milhões, um aumento de 13 por cento face ao ano anterior, com os lucros segmentados a subir 15 por cento. Para o ano completo, esperam um EBITDA comparável de $11,0 mil milhões, face a $10,0 mil milhões em 2024. Um crescimento significativo num período em que a maioria das empresas de infraestrutura enfrenta incertezas.

O que realmente me chamou a atenção foi a estratégia de alocação de capital. Eles aprovaram $0,6 mil milhões para projetos de expansão de baixo risco na mesma rota no Q4, e agora estão a realizar temporadas abertas em projetos de expansão que estão a receber uma oversubscription massiva. A expansão do Columbia Gas Transmission recebeu propostas para 1,5 Bcf/d contra uma capacidade proposta de 0,5 Bcf/d, o que indica uma forte dinâmica de procura subjacente. A temporada aberta do Crossroads Pipeline foi lançada recentemente, com capacidade de até 1,5 Bcf/d, direcionada ao Norte de Indiana, Illinois, Iowa e Dakota do Sul.

Eles também mantêm uma disciplina forte na alocação de capital. A empresa conseguiu colocar em serviço projetos no valor de $8,3 mil milhões em 2025, ficando mais de 15 por cento abaixo do orçamento. Projetos como a expansão VR na sua rede Columbia e o projeto WR na sua rede ANR em Wisconsin cumpriram os prazos e metas de custos.

Para 2026, estão a orientar um EBITDA comparável entre $11,6 e $11,8 mil milhões, com despesas de capital entre $6,0 e $6,5 mil milhões. Além disso, vão aumentar o dividendo pelo 26º ano consecutivo, o que demonstra confiança da gestão no modelo de negócio. O aumento de 3,2 por cento para $0,8775 por ação reflete a estabilidade e previsibilidade dos seus fluxos de caixa.

O contexto mais amplo aqui é que a procura de gás natural na América do Norte deve crescer significativamente ao longo da década, impulsionada pelas exportações de GNL, geração de energia e construções de data centers. A TC Energy está posicionada bem no centro dessa tendência, com uma exposição diversificada no Canadá, nos EUA e no México. Têm 98 por cento do seu EBITDA comparável apoiado por tarifas reguladas ou contratos de longo prazo de compra ou pagamento, o que significa uma exposição limitada às commodities e uma visibilidade bastante sólida dos fluxos de caixa.

A sua relação dívida/EBITDA foi de 4,8x, e estão a seguir em direção à sua meta de longo prazo. A combinação de excelência operacional, alocação disciplinada de capital e os fatores estruturais favoráveis nos seus mercados finais tornam esta uma empresa a seguir, especialmente se estiveres interessado na exposição à infraestrutura energética na América do Norte.