O crescimento da receita do Pinduoduo no quarto trimestre foi de 12%, enquanto o lucro líquido caiu 11%. A administração anunciou que irá apostar em investimentos na cadeia de abastecimento.

Pergunte à IA · Porque é que a Pinduoduo continua a apostar em investimentos na cadeia de abastecimento quando os lucros estão a descer?

O desempenho da empresa-mãe da Pinduoduo abranda, mas continua firmemente a apostar no investimento estratégico a longo prazo.

Os resultados do ano completo de 2025 divulgados pela Pinduoduo mostram que as receitas continuam a crescer, mas os lucros apresentam uma contracção evidente, reflectindo a tensão estrutural entre o acirrar da concorrência no comércio electrónico nacional e o aumento contínuo dos investimentos. A gestão da empresa afirmou de forma clara que, no futuro, irá aumentar os investimentos na cadeia de abastecimento com uma postura de “apostar com tudo”, e alertou directamente que isso irá exercer pressão sobre o desempenho financeiro.

No ano completo de 2025, a receita total da Pinduoduo cresceu 10% ano contra ano, atingindo 4318 mil milhões de yuan, mas o lucro líquido atribuível aos accionistas ordinários desceu 12% ano contra ano, para 994 mil milhões de yuan. No quarto trimestre, o lucro líquido também caiu 11%, para 245 mil milhões de yuan, abaixo dos 274 mil milhões de yuan do mesmo período do ano anterior. O vice-presidente executivo de finanças, Liu Jun, afirmou: “Estes investimentos são firmes e de longo prazo e terão, inevitavelmente, impacto no nosso desempenho financeiro.”

Após a divulgação dos resultados, os investidores do mercado precisam de estar atentos a um sinal central: enquanto a taxa de crescimento das receitas tende a abrandar, a pressão do lado dos custos continua a aumentar, e a gestão já deixou claro que os investimentos estratégicos estão acima da rentabilidade de curto prazo. No que respeita às reservas de caixa, até ao final de 2025, a empresa tinha, no total, 4223 mil milhões de yuan em dinheiro, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo, um aumento significativo face aos 3316 mil milhões de yuan no final do ano anterior.

Depois de o relatório de resultados ter sido publicado, as acções da Pinduoduo desvalorizaram rapidamente a curto prazo.

A desaceleração da taxa de crescimento das receitas e o agravamento da pressão sobre os custos

No ano completo de 2025, a receita total da Pinduoduo atingiu 4318 mil milhões de yuan (aprox. 618 mil milhões de dólares), com um crescimento homólogo de 10%, sendo a taxa de crescimento inferior à de 2024. As duas principais fontes de receitas mantiveram crescimento: a receita do serviço de marketing online e outras receitas cresceu 10% ano contra ano, para 2178 mil milhões de yuan; a receita do serviço de transacções cresceu 9% ano contra ano, para 2141 mil milhões de yuan.

No entanto, a velocidade de expansão do lado dos custos excedeu claramente a taxa de crescimento das receitas. No conjunto do ano, os custos operacionais aumentaram 23% ano contra ano, para 1888 mil milhões de yuan, representando um aumento de cerca do dobro da taxa de crescimento das receitas, principalmente devido ao aumento das despesas de cumprimento, dos custos de largura de banda e de servidores, bem como das despesas de processamento de pagamentos.

As despesas operacionais totais cresceram 13% para 1484 mil milhões de yuan; dentro destas, a variação das despesas de I&D foi a mais evidente, aumentando 30% ano contra ano, para 165 mil milhões de yuan, sobretudo devido ao aumento de custos relacionados com os trabalhadores e às despesas com largura de banda e servidores.

A expansão acelerada dos custos comprimiu directamente o espaço para lucros. No conjunto do ano, o lucro operacional segundo as regras GAAP caiu 13% ano contra ano, para 946 mil milhões de yuan; ao excluir as despesas com incentivos de remuneração em acções, o lucro operacional Non-GAAP também caiu 13% ano contra ano, para 1026 mil milhões de yuan.

Desempenho no quarto trimestre: receitas recuperam, lucro líquido sob pressão

No quarto trimestre, as receitas da Pinduoduo cresceram 12% ano contra ano, para 1239 mil milhões de yuan, com uma melhoria na variação em relação ao trimestre anterior. Entre elas, a receita dos serviços transaccionais apresentou um desempenho ainda mais forte, crescendo 19% para 639 mil milhões de yuan; a receita dos serviços de marketing online cresceu 5% ano contra ano, para 600 mil milhões de yuan.

O lucro operacional do trimestre aumentou ligeiramente ano contra ano, subindo de 256 mil milhões de yuan no período homólogo para 277 mil milhões de yuan. No entanto, devido a perdas cambiais e outros itens não operacionais, o lucro antes de impostos ficou sob pressão; além disso, as despesas com impostos sobre o rendimento aumentaram de forma acentuada ano contra ano, pelo que o lucro líquido do trimestre acabou por cair 11% ano contra ano, para 245 mil milhões de yuan.

O lucro básico por ADS caiu de 19.76 yuan no período homólogo para 17.50 yuan, e o lucro diluído por ADS caiu de 18.53 yuan para 16.51 yuan. O lucro diluído por ADS Non-GAAP foi de 17.69 yuan, uma queda de 12% ano contra ano. O valor líquido de caixa gerado pelas actividades de operações no trimestre foi de 241 mil milhões de yuan, abaixo dos 295 mil milhões de yuan do mesmo período do ano anterior.

A gestão define o tom: o investimento na cadeia de abastecimento é o núcleo do próximo decénio

Face ao abrandamento do desempenho, a gestão da Pinduoduo fez declarações em conjunto no relatório financeiro, estabelecendo um posicionamento estratégico de longo prazo que orientou a gestão das expectativas do mercado.

O presidente executivo conjunto e CEO conjunto, Chen Lei, afirmou que, no passado ano, a empresa manteve sempre o rumo do desenvolvimento de elevada qualidade, e que continuará a adoptar o “princípio do longo prazo”, alocando mais recursos aos vários stakeholders do serviço.

O outro presidente executivo conjunto e CEO conjunto, Zhao Jiazhen, definiu 2026 como “o ponto de partida para o próximo decénio” e colocou o investimento na cadeia de abastecimento como a prioridade máxima. Sublinhou que irá investir grandes quantidades de recursos com uma mentalidade de “apostar com tudo”, para promover benefícios duradouros em todo o ecossistema.

O vice-presidente executivo de finanças, Liu Jun, foi o mais directo na sua afirmação. Apontou que o ambiente externo e o panorama competitivo estão a mudar rapidamente, e que, para satisfazer as necessidades dos consumidores em constante evolução, a empresa tem de continuar a explorar e a aumentar os investimentos, e que estes investimentos “irão, inevitavelmente, afectar o desempenho financeiro”. Esta formulação transmite claramente ao mercado um sinal: a pressão sobre os lucros poderá não ser um fenómeno de curto prazo.

O balanço continua sólido, e as reservas de caixa continuam a expandir-se

Apesar de a rendibilidade ter diminuído, o balanço da Pinduoduo continua a manter-se sólido. A 31 de Dezembro de 2025, o total de caixa, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo era de cerca de 4223 mil milhões de yuan (aprox. 604 mil milhões de dólares), um aumento de cerca de 907 mil milhões de yuan face aos 3316 mil milhões de yuan no final de 2024. Isto fornece uma base financeira abundante para futuros grandes investimentos estratégicos.

Outros activos não correntes atingiram 1047 mil milhões de yuan (aprox. 150 mil milhões de dólares), um aumento evidente face aos 834 mil milhões de yuan do período homólogo do ano anterior, sendo que incluem principalmente depósitos a prazo, títulos de dívida detidos até à maturidade e títulos de dívida disponíveis para venda.

O total de activos expandiu-se de 5050 mil milhões de yuan no final de 2024 para 6300 mil milhões de yuan, e o capital próprio dos accionistas aumentou de 3133 mil milhões de yuan para 4149 mil milhões de yuan. No conjunto do ano de 2025, o valor líquido de caixa gerado pelas actividades de operações foi de 1069 mil milhões de yuan, abaixo dos 1219 mil milhões de yuan do ano anterior, principalmente devido à queda do lucro líquido.