Recentemente analisei o que aconteceu com o Bitcoin durante aquela queda brutal a 74,5k e, honestamente, foi selvagem. O mercado entrou num ângulo agudo de queda que liquidou posições alavancadas em massa, com o interesse aberto em futuros caindo quase à metade. O que é interessante é que não foi apenas volatilidade normal, mas uma redefinição estrutural completa.

O que mais me chamou a atenção ao olhar os dados on-chain foi a divergência brutal entre retalho e baleias. As carteiras pequenas têm vindo a vender sem parar há mais de um mês, claramente assustadas. Mas os grandes detentores, aqueles com 1k a 10k BTC, continuaram a acumular durante a queda. Isso sugere que os grandes investidores veem isto como um reequilíbrio, não como uma capitulação total. Embora, honestamente, essa acumulação ainda não detenha a pressão de venda do retalho.

Do ponto de vista de derivados, o mercado foi quase completamente limpo de alavancagem especulativa. O interesse aberto caiu de 47,5 mil milhões para 24,6 mil milhões, praticamente pela metade. As taxas de funding foram para território negativo profundo, algo que não víamos desde setembro de 2024. Isso reflete que agora há preferência por posições curtas e os bullish perderam o controlo a curto prazo.

O que realmente define esta fase de redefinição é que os mineiros também se renderam. Vimos uma queda de 30% na hashrate, com mineiros a liquidar ativamente as suas holdings. Quando os mineiros vendem em volume, normalmente marca o fundo destas fases de stress. Combinado com o Coinbase Premium Index negativo (indicando que os traders americanos continuam a vender), o ângulo agudo desta correção parece estar a limpar o excesso de especulação que se acumulou. Veremos se isto prepara o terreno para algo diferente.